4月(yuè)美(měi)国就业报告大超预期，新增就(jiù)业、失业率、工资表现(xiàn)亮眼，但或与季节性有关。其(qí)中，新增(zēng)非农就业+25.3万人(rén)，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一(yī)致(zhì)预期的3.6％，位于历史低位(wèi)；小时工资环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭(péng)博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭(péng)博一致预(yù)期(qī)。非农就业数(shù)据与此前超预(yù)期的ADP一致，显示4月美国就(jiù)业市场仍然维持稳(wěn)健。但是需要指(zhǐ)出的(de)是，2月(yuè)和3月新增非(fēi)农就业合计下(xià)修14.9万(wàn)，1季度新增非农就业(yè)为29.5万/月，4月(yuè)新增一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗非农就业虽超预期，但整体仍(réng)在放(fàng)缓；“劳工(gōng)荒”可能导(dǎo)致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月(yuè)季节因子要高于以往年份，或导致(zhì)非农就业数据偏高，未(wèi)来持续(xù)性存在(zài)较大(dà)不确定。非农(nóng)发布后，截至北京时(shí)间晚上(shàng)9：30,2年(nián)期(qī)和10年期美(měi)债(zhài)分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联(lián)储(chǔ)23年(nián)底降息预(yù)期从84bp回落至78bp；美元指数(shù)基本持(chí)平于101.5；美国三(sān)大股指涨超(chāo)1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月美国(guó)非(fēi)农数(shù)据点评

　　4月美国就业报告大超预期，新(xīn)增就(jiù)业、失业率、工资表(biǎo)现(xiàn)亮眼，但或与(yǔ)季节性有关。其(qí)中，新增非(fēi)农就业(yè)+25.3万人，高于(yú)彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博(bó)一致预期的0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符合(hé)彭博一(yī)致预期（图1）。非农就(jiù)业数据(jù)与此(cǐ)前超预期的ADP一(yī)致，显示4月美国就业市(shì)场仍然(rán)维持稳健。但是需要指出的是，2月和3月新增非农(nóng)就业合计(jì)下修14.9万(wàn)，1季度(dù)新增(zēng)非(fēi)农(nóng)就业(yè)为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子(zi)要(yào)高于以往年份（图2），或导致非农就业数据偏高(gāo)，未来持续性存在较大不(bù)确定。非农发布(bù)后，截至北京(jīng)时间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年底降(jiàng)息预(yù)期(qī)从84bp回落至(zhì)78bp（图3）；美元指(zhǐ)数基(jī)本持(chí)平于101.5；美(měi)国三(sān)大股指涨超1％。

　　非农新(xīn)增就(jiù)业整(zhěng)体回升，其(qí)中商(shāng)品相(xiāng)关行业回升(shēng)明显。4月(yuè)商品相关行业新增非农就(jiù)业3.3万人，占4月新增就(jiù)业的(de)13％，相对3月增加5万人(rén)。其中，制造业、建筑业(yè)等(děng)新增(zēng)就(jiù)业均边际回(huí)升。商品相关(guān)行业就业边际改(gǎi)善(shàn)，或反(fǎn)映(yìng)制造业边(biān)际好(hǎo)转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通(tōng)胀环(huán)比也边际(jì)回升(shēng)。4月(yuè)服务业(yè)相关行业新增就(jiù)业从3月的18.2万上(shàng)升至22万，但内部出现分(fēn)化。其中(zhōng)，医疗保健(jiàn)和商业服务新增就业分(fēn)别为(wèi)6.4万和4.3万，较3月增加1.7万(wàn)和2.0万；但此前吸纳(nà)就业较多的休闲酒(jiǔ)店业4月新增就业3.1万人，较(jiào)3月(yuè)回(huí)落0.9万人(rén)（图表4）。其他(tā)需求指标指示，服(fú)务(wù)业需求(qiú)可能仍在走弱。例如3月美国休(xiū)闲餐(cān)饮、医(yī)疗(liáo)保(bǎo)健与零(líng)售业的(de)总空缺约384万人，较22年(nián)12月的470万人大幅下降(jiàng)，回落至21年5月(yuè)的水平(píng)（图(tú)表5）。

　　失业率创新低以(yǐ)及小(xiǎo)时工资增速回升，显(xiǎn)示(shì)劳工(gōng)市(shì)场韧性较强。尽管遭遇(yù)硅谷银(yín)行(xíng)风波的不确定性冲击，4月失业(yè)率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于(yú)历史低位，反映就业市场韧性(xìng)较强，短(duǎn)期仍(réng)有(yǒu)望保持稳(wěn)健(jiàn)。1季度(dù)小时工资增速低于其他工(gōng)资指(zhǐ)标，4月小时(shí)工资(zī)增速(sù)回升后，与其他(tā)工资指标(biāo)的(de)差距收窄(zhǎi)，指示美国潜在(zài)的工资增速维持一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显(xiǎn)著高于联(lián)储合意水平（3％左右），这可能加大美联储的紧(jǐn)缩压力。3月岗位空缺数据显示，美国就(jiù)业市场劳动力供(gōng)应(yīng)紧张局势整(zhěng)体仍(réng)在小幅缓解。最(zuì)能(néng)反(fǎn)映就业市场紧张(zhāng)程度(dù)之一的(de)职(zhí)位(wèi)空缺与待(dài)业人数之比连续三月下降(jiàng)，2023年3月录(lù)得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据历史经验，当前(qián)职位空缺和(hé)求职人之(zhī)比的回落速(sù)度(dù)接近1973年的(de)高通胀时(shí)期(qī)，预(yù)计(jì)2023年4季度(dù)，美国就(jiù)业市场才能更接近供需平衡(héng)（图(tú)表8）。

　　我(wǒ)们(men)认为，超(chāo)预期的非农就(jiù)业数据将进(jìn)一步削弱联(lián)储的降息意愿(yuàn)，但实(shí)际经济动能或(huò)弱于非农(nóng)就业(yè)数(shù)据所(suǒ)指示的水(shuǐ)平，后续需要关注(zhù)季节因子(zi)扰(rǎo)动(dòng)下(xià)降后(hòu)就业数(shù)据的走(zǒu)势。非农(nóng)就业超预期叠加工(gōng)资增(zēng)速回升，预计联储将维持(chí)相对(duì)市场更加鹰(yīng)派的立场(chǎng)。若就(jiù)业数据(jù)出现明(míng)显恶(è)化，联(lián)储转向(xiàng)的(de)可(kě)能性将(jiāng)加大。5月以(yǐ)来，第一共(gòng)和银(yín)行被接管、西(xī)太平洋合(hé)众(zhòng)银(yín)行等区域银行(xíng)股价大幅下挫，中(zhōng)小银行风险仍在发(fā)酵（参(cān)见《美(měi)国第(dì)14大银(yín)行倒闭昭示了什(shén)么(me)？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国(guó)债务上限触发时点提(tí)前，前景(jǐng)存在(zài)较大不确定(dìng)性（参见《美国债务上(shàng)限(xiàn)提(tí)前触发会(huì)有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发酵的(de)银(yín)行危机以及(jí)债务上限风波(bō)，金融市场动荡可能性加大，不(bù)排除金融(róng)风(fēng)险以及(jí)实体经济的(de)脆弱(ruò)性倒逼联储下半年(nián)转(zhuǎn)向。

　　风(fēng)险提(tí)示：美国(guó)中(zhōng)小银行再现挤兑风波(bō)；欧美陷入衰退概率(lǜ)增(zēng)加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月(yuè)6日发布的《非农(nóng)强于预期，但或许和季节(jié)性有(yǒu)关(guān)》

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