金融界4月27日消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第(dì)一股”光(guāng)环的珍酒(jiǔ)李渡(dù)正(zhèng)式登陆港交所(suǒ)，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第(dì)一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元

　　自(zì)2016年(nián)金徽酒(jiǔ)挂牌(pái)上(shàng)交所(suǒ)后(hòu)，至今没有酒企成功(gōng)上(shàng)市，珍酒李(lǐ)渡是(shì)近7年时间(jiān)第一只(zhǐ)实现(xiàn)资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步(bù)于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得(dé)注意的是，不知道是出于(yú)何种考虑，此次珍酒李渡并没(méi)有引(yǐn)入(rù)基石(shí)投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计(jì)引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的(de)私募股权巨(jù)头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)今日收(shōu)盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私(sī)募(mù)巨(jù)头KKR目前(qián)浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元广告(gào)费

　　公开(kāi)资料显示(shì)，珍酒李渡是一家致力提供(gōng)以(yǐ)酱香型为主的(de)次高端(duān)白酒产品(pǐn)的中国白酒公(gōng)司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑(xiào)四(sì)大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型(xíng)、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民营白(bái)酒(jiǔ)公司，以及中(zhōng)国白酒行业中提供三(sān)种香型白(bái)酒的(de)第三大公(gōng)司。2020年到(dào)2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年(nián)的(de)毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也(yě)处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖等企业毛(máo)利率(lǜ)也超过了(le)70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及(jí)经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告(gào)开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的存(cún)货正在逐步增加。报告期内，公司(sī)存货分别为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存货(huò)周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大部(bù)分存货(huò)为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对(duì)其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元(yuán)

　　低于(yú)行业(yè)的(de)毛利率(lǜ)和“豪(háo)横”的(de)广告(gào)支出，这与珍(zhēn)酒李渡创(chuàng)始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒(jiǔ)教父(fù)”——吴向东(dōng)是(shì)一名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东(dōng)出生在湖南醴陵的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖(hú)南省(shěng)外贸学校(xiào)毕(bì)业的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作(zuò)。此后四年，他升(shēng)至新华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴(wú)向东(dōng)正式(shì)开启了(le)他的(de)白酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液(yè)旗(qí)下川酒(jiǔ)王的代理权(quán)，仅一年就将(jiāng)川酒王销量做到(dào)湖南第一。川酒(jiǔ)王(wáng)热销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌(yǒng)现(xiàn)。同时，白酒(jiǔ)市场(chǎng)竞争白(bái)热化，下游(yóu)经(jīng)销商的日(rì)子越来越难，吴向东想自(zì)创(chuàng)白(bái)酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协(xié)议(yì)，这是他在(zài)白(bái)酒业首创了一种新模式(shì)OEM，即(jí)贴牌(pái)代工模式，随(suí)后(hòu)，金(jīn)六福在这一(yī)年诞生了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运(yùn)福星。深谙营(yíng)销的吴向东找(zhǎo)来(lái)米卢(lú)担任金六福形象(xiàng)代言人。米卢(lú)穿(chuān)着唐装，面带微笑地说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金(jīn)六(liù)福的广告投(tóu)放量都是全(quán)国第一(yī)。

　　在吴(wú)向(xiàng)东的(de)广告轰(hōng)炸下，金六福迅速成为国(guó)民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发(fā)出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东(dōng)的(de)操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖(jiào)和开口(kǒu)笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业(yè)集团（下辖金(jīn)六福(fú)、珍酒(jiǔ)等12个(gè)酒企）、金东投资三个产(chǎn)业板块。涉足金(jīn)融(róng)、文化(huà)旅游(yóu)、新(xīn)能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向(xiàng)东也一举成为湖南(nán)省株洲(zhōu)市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更(gèng)好生意吗？

　　在(zài)前不(bù)久的(de)第108届(jiè)全国糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上，在酒水行业(yè)颇(pǒ)为知名的盛初(chū)咨询(xún)董事长王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期(qī)进(jìn)入销量负增长、收入低增(zēng)20斤是几kg 20斤是多少磅长或0增长、利润(rùn)低(dī)增长(zhǎng)的内卷时代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场(chǎng)景(jǐng)-量价-集(jí)中(zhōng)度看(kàn)趋(qū)势(shì)，真正的高端(duān)消费在疫情(qíng)场景中并没有(yǒu)太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助(zhù)消费(fèi)恢复较快。高端(duān)的(de)恢(huī)复没有看到(dào)更(gèng)强的动力，仍(réng)然在低位徘徊，一(yī)二(èr)季度上市公司业绩会出现增速放缓和(hé)进(jìn)一步分(fēn)化。

　　第二，从白(bái)酒(jiǔ)供需-库存周期(qī)看趋势，现20斤是几kg 20斤是多少磅pan style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>20斤是几kg 20斤是多少磅(xiàn)在存在三个(gè)矛盾：一是产(chǎn)区和供(gōng)需的矛盾(dùn)，大(dà)产区都在扩产能，但销量在(zài)下降；二是(shì)名酒(jiǔ)企业都在向下扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会(huì)产(chǎn)生矛(máo)盾(dùn)；三是名酒企业渠道重心下移，和(hé)地方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业销(xiāo)量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块(kuài)钱以下的(de)价位带，其原因在于城市化，大部分劳动人(rén)口从(cóng)农村转移到城市后，消(xiāo)费习惯变(biàn)了，导致(zhì)未来升级空(kōng)间基数变小；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售价(jià)在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一(yī)组各价格带白(bái)酒节前和节后的(de)终(zhōng)端进货量数(shù)据。其中(zhōng)：2000元以上(shàng)相关(guān)产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关(guān)产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格(gé)节前(qián)下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下(xià)降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来走向(xiàng)何方让(ràng)我们拭目(mù)以待。

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