私募基金运作即(jí)将(jiāng)迎来更(gèng)全面的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国(guó)证券投资(zī)基金(jīn)业协(xié)会（下称中基协）就起草的《私募证(zhèng)券投资基(jī)金运作指引》（下称《运(yùn)作指(zhǐ)引》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法将私募证(zhèng)券投资(zī)基金纳入统一规范，中基协(xié)实施登记备案以(yǐ)来(lái)，我国私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)行业(yè)发展迅速(sù)，规模不断增加。截至2022年(nián)年末，中基协已(yǐ)登记(jì)私募证券投资基金(jīn)管理人9000余家，存续私募证券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金交易策略逐步(bù)多(duō)元化，交易活(huó)跃，投(tóu)资资产覆盖(gài)股票、基金、债券和(hé)场(chǎng)内外衍生(shēng)品(pǐn)，已经成为资本市场重要的机构投资者之一(yī)。中基协结合私募(mù)证券投资基金行(xíng)业实践，坚持规范发(fā)展和问题导向，起草(cǎo)形成(chéng)《运(yùn)作指引》，明确(què)底线要(yào)求，针(zhēn)对(duì)重点问题予以规范，完善私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)运(yùn)作规(guī)则体系。

　　本次征(zhēng)求意见(jiàn)的《运作(zuò)指引》共(gòng)计三(sān)十二(èr)条，对私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)募(mù)集、投资、运作管理等环节提(tí)出了规(guī)范(fàn)要求(qiú)。具体来看：

　　募集(jí)要(yào)求方面，在募集及(jí)存续门槛要求(qiú)上，明确私募证券投资基金(jīn)初始募集及(jí)存续(xù)规模不得(dé)低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布了修(xiū)订后的《私募(mù)投资(zī)基金(jīn)登记备案(àn)办(bàn)法》（下称《备案(àn)办法》）及(jí)配套指引，进一步明确了私(sī)募(mù)登记备案标准(zhǔn)，其(qí)中就提(tí)出私(sī)募证(zhèng)券基金初始实缴募(mù)集(jí)资金规模不低于1000万元人民(mín)币。此次《运作(zuò)指引》的相关要求与池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊《备案办(bàn)法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热(rè)议的是，基金合同中应当明确约定，除市(shì)场(chǎng)波动导致净(jìng)值变化外，连(lián)续60个交易(yì)日出(chū)现基金资产(chǎn)净(jìng)值(zhí)低于(yú)1000万元人民(mín)币的，该(gāi)私(sī)募证(zhèng)券投资基金进入清算(suàn)流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规模的(de)基础上，增加了(le)存(cún)续要求(qiú)，这可(kě)以有(yǒu)效(xiào)避免《备案办法(fǎ)》出台后，通过募(mù)集(jí)资金(jīn)后再赎回的方式备案的(de)“壳基金”。此外，这(zhè)也体现(xiàn)行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势(shì)，中小(xiǎo)规模的私募生存(cún)难度越来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强流动性风(fēng)险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私(sī)募证券(quàn)投资基金开放申赎频率不(bù)得高于每月一次。为(wèi)引(yǐn)导投资者理性投(tóu)资(zī)、长期投资，《运作指引》明确基金合(hé)同应当约定投资者不少于6个月的份额锁(suǒ)定期安(ān)排。

　　投资要求方面，在组合投资要(yào)求上，为引导(dǎo)私募证券(quàn)投资基金管理人提升专业投(tóu)资能力，组合(hé)投资、分散风险，要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金采取(qǔ)资产组合(hé)的(de)方式进行(xíng)投资。单只私募证(zhèng)券投资(zī)基金投资于同一(yī)资产的资金，不(bù)得超过(guò)该基金净资(zī)产的25％；同一私募基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人管(guǎn)理的全部私募证券投资基金投池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊资于同一资(zī)产的资金，不得超(chāo)过该资产的25％。银行(xíng)活期存(cún)款、国(guó)债、中央银行票据、政策性金融债、地方政(zhèng)府债券、公开募集基金等(děng)中国证(zhèng)监会(huì)、协会认可的(de)投资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还(hái)明确(què)禁止多层(céng)嵌(qiàn)套，要求私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金架(jià)构应当(dāng)清晰、透(tòu)明，不(bù)得(dé)通过设置复杂架构、多层嵌套等(děng)方式规避(bì)监管(guǎn)要求。私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资于其(qí)他(tā)私募证券投资基金(jīn)或者金融机构(gòu)发行的(de)资产管理产(chǎn)品的，应当明确约定所投资的私募证券投资基金或者(zhě)资产管理产品不再投资除公开(kāi)募集基(jī)金以外的其他私募证券投资基金或者资(zī)产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资(zī)要求上，明确私(sī)募基金应当以风险管理(lǐ)、资产配置为(wèi)目标开(kāi)展衍(yǎn)生品交易，不得将衍生(shēng)品交易(yì)异化为股票、债券等场内标的的杠(gāng)杆融资(zī)工具，不得(dé)为不适格(gé)投资者提供通道服务，提出(chū)集中(zhōng)度(dù)、杠杆(gān)等(děng)要求。

　　运(yùn)作管理要(yào)求方面，要求私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)管理(lǐ)人建(jiàn)立健全内部制度，遵循投资者利益(yì)优先与公平交易原(yuán)则，防范利(lì)益输送。对量化(huà)私募证券投资基金(jīn)在(zài)交易系(xì)统(tǒng)安全(quán)、异常交易监控、内部管理、资(zī)料保存(cún)、产品命名(míng)等方面提出(chū)规范(fàn)要求。进(jìn)一步(bù)细(xì)化对(duì)私募证券投资基(jī)金投资运(yùn)作(zuò)（如衍生品、境外资产(chǎn)等特(tè)殊交易(yì)）的信(xìn)息披露要求。

　　同时(shí)，《运(yùn)作指引》明(míng)确不(bù)同规模(mó)私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理人和私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)要求规(guī)模(mó)以上私募证券投资基金管理人(rén)定(dìng)期(qī)开展压力测试、建立风险(xiǎn)准备(bèi)金制度等。具体来(lái)看，同一实际控制人控(kòng)制的(de)私募基金(jīn)管理人在最近一年(nián)度末合(hé)计基(jī)金管理规模(mó)在20亿元以上的，应当持续建立(lì)健(jiàn)全(quán)流动性(xìng)风险监测、预警与应急处置、关于(yú)预(yù)警线与止损线(xiàn)的风险管理制度，每(měi)季度至(zhì)少进行一次压力测试。私募基金管理人应(yīng)当(dāng)结合市(shì)场(chǎng)状况和自身(shēn)管理能力制定并持(chí)续更新(xīn)流(liú)动性风险应急预案，明确(què)预案触(chù)发情景、应(yīng)急(jí)程(chéng)序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通道业务，私募基金管理人(rén)应当对投资(zī)者资金(jīn)来(lái)源的合规性(xìng)进(jìn)行(xíng)审(shěn)查，不得由投(tóu)资者或其指定(dìng)第三(sān)方下达投资指(zhǐ)令或者自行负责投资运作(zuò)，不得(dé)为金融机构、其他(tā)私(sī)募基金管理人，金融机构资(zī)产管理(lǐ)产品(pǐn)以(yǐ)及其他私募基金提(tí池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊)供(gōng)规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日(rì)报记者表示，综(zōng)合(hé)来看，私募监管的实际(jì)标准在向金融机构管理标准看齐(qí)，《运作指引(yǐn)》如(rú)果(guǒ)按(àn)目前(qián)征(zhēng)求(qiú)意见稿的水平落(luò)实，执(zhí)行(xíng)后会快(kuài)速抹(mǒ)平私募基金相对其他资管产品的灵活度，让资金方的(de)投放偏好回到策(cè)略(lüè)表现及管理人的整(zhěng)体运营和服务水平上，而非政(zhèng)策监(jiān)管红利(lì)。这将更有利于行(xíng)业(yè)的健(jiàn)康发(fā)展，回归管理本源(yuán)。

　　不过(guò)，《运作指引》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施(shī)行后(hòu)，新备(bèi)案的私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金按照(zhào)《运作指引》要求执行。同时为减少新(xīn)老基金的套利空间，对(duì)存量基金针对不同情况提出(chū)差异化整改(gǎi)要求，并对重点条款的整改给(gěi)予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于(yú)违反投资范(fàn)围要求、开展通道业(yè)务、不符合最(zuì)低存续(xù)规模等触及底线要(yào)求的(de)存量基金，《运作指引》施行(xíng)后不得新(xīn)增募集规模(mó)及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获得须符(fú)合(hé)《运作(zuò)指引》要求(qiú)，合同到(dào)期后予以清算(suàn)；

　　对(duì)于(yú)不符合《运作指(zhǐ)引》中关于投资集(jí)中度、嵌(qiàn)套层(céng)数、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交易等投资要求的，给予(yǔ)12个(gè)月整改(gǎi)过(guò)渡期(qī)，不强制要求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施(shī)后存量基金新募集的投(tóu)资(zī)者要求设置不少于6个月的份额(é)锁定(dìng)期；

　　对(duì)于存量基金发生基金合同变更的，变(biàn)更后内容应当符(fú)合《运作指引(yǐn)》要(yào)求；基金合(hé)同存续期限发生变(biàn)化(huà)的(de)，应当按(àn)照《运作指引》修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于存量(liàng)基(jī)金(jīn)中无固定存续期限的(de)私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金，要求(qiú)在《运作(zuò)指引》施行后12个月内(nèi)，修改基金合同，约定明确的基金存续期(qī)，以促进目前存量永续基(jī)金限期整改。

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