香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水-橘子百科-橘子都知道

香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件(jiàn)：21世纪经(jīng)济报道(dào)、澎湃新(xīn)闻等多家媒体(tǐ)报道，协(xié)定存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限将于5月15日执(zhí)行(xíng)，其(qí)中国有(yǒu)银行执行基准利率加10BP；其它(tā)金(jīn)融机(jī)构(gòu)执行基准利率(lǜ)加20BP。

　　通知(zhī)存(cún)款和协定存款是(shì)什么？通(tōng)知存款和协定存款是“类活期存款(kuǎn)”，灵活性(xìng)好于定期(qī)，收益率好于活期。产品推(tuī)出的目的更(gèng)多是为吸引存款(kuǎn)。通(tōng)知(zhī)存款是指(zhǐ)不约定存期(qī)，在支取(qǔ)时提前通知银(yín)行的存款业务，分为(wèi)提前(qián)一天和(hé)提前(qián)七天的两种(zhǒng)类型(xíng)。协(xié)定(dìng)存(cún)款是(shì)对协定额度(dù)以内的部(bù)分给予活期利(lì)率，对超过协(xié)定(dìng)部分给予协定存款利(lì)率。

　　通(tōng)知存款和(hé)协定存款当前利率处(chù)于(yú)什么(me)水平？为何需要(yào)规定上限？根据央(yāng)行公告， 1 天和 7 天期通(tōng)知存款(kuǎn)利率分(fēn)别为 0.80％、 1.35％，协(xié)定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)为 1.15％，活期挂牌基(jī)准利率(lǜ)为(wèi) 0.35％。如(rú)以此为(wèi)标准，则国有(yǒu)四大行1天(tiān)和7天期通知存(cún)款利率的上限分别为(wèi)0.90％、1.45％，协定(dìng)存款利率上限为1.25％。其(qí)它金融机构 1 天和 7 天期(qī)通知存款利率的(de)上限(xiàn)分(fēn)别为 1.00％、 1.55％，协(xié)定存款(kuǎn)利率上限为 1.35％。而目前部分城商行与(yǔ)农(nóng)商行通(tōng)知、协定(dìng)存款(kuǎn)利率偏高，我们梳(shū)理(lǐ)的样本(běn)银行中有13.5％的银(yín)行超(chāo)过新规上限。7 天通知存款的最高(gāo)利率达到 2.1％。且部分(fēn)银行(xíng)最高(gāo)的通知存款(kuǎn)利(lì)率高于其挂(guà)牌价(jià)，存在(zài)“存款竞(jìng)争”令负(fù)债成本相对刚性的问题。

　　规定上限对相关存款实际利率有何影响？是否会对(duì)M1和M2产生影响？部分城(chéng)商行和农(nóng)商(shāng)行（占比近13.5％）通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款利率或将有所(suǒ)下调，但对(duì)M1和M2增(zēng)速影响非(fēi)对称。其一(yī)，通(tōng)知存(cún)款和协定(dìng)存(cún)款应属于其他存款，对M1或(huò)没有影响。其二，通知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié)定存款若流出，可能会拖累(lèi) M2 增速。根据《存款统计(jì)分类及(jí)编码(mǎ)》，我们合理推断，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存(cún)款归属于 M2 下的其他存款(kuǎn)科目，则其变动会影响M2规模和增速。考(kǎo)虑到(dào)此次利率(lǜ)上限的设(shè)定，可能有部(bù)分个人或企业(yè)将通知(zhī)存(cún)款和协定存款投向收益率(lǜ)更(gèng)高的(de)理(lǐ)财以(yǐ)及其(qí)他资管产品(pǐn)中，拖(tuō)累 M2 增速表现。考虑到4月居民(mín)存款已经开(kāi)始重(zhòng)新流向表外(wài)，M2增速预(yù)计将进入下行通道。再考虑(lǜ)到此次通知存款和协定存款(kuǎn)利率上(shàng)限的约束，或进一步加速居民将资金从表内搬至(zhì)表外。

　　是(shì)否意味着存款(kuǎn)利(lì)率下调新(xīn)一轮的开始？本次约(yuē)束通知存(cún)款和协定存款利率，核心目的是缓解银行净息差压力。23Q1 商业(yè)银行净息差下探(tàn)，其中国(guó)有银(yín)行平均(jūn)净息差下行 13.7BP 至(zhì) 1.65％，八家股(gǔ)份(fèn)制银(yín)行的平(píng)均净息差下行 13.8BP 至 1.95％。但商(shāng)业(yè)银行(xíng)的利润是准公共品，去向有三：一(yī)是利润分配给(gěi)财政的非(fēi)税收入；二是(shì)转增资本金以满足宏观审慎的管理要求(qiú)，疏通货币(bì)政策(cè)的传导渠道；三是(shì)增加(jiā)拨备以(yǐ)应对坏账风险。既(jì)要保证商业银行的合理盈(yíng)利水平，又要不抬高实体经济融资水平，惟有(yǒu)对存款利率进行调整。香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水g>实际(jì)上， 2022 年 9 月(yuè)主要银行已经下调(diào)存款利率，年初至今其他(tā)银行也(yě)纷纷(fēn)跟进，随着商业银(yín)行普通存款利率(lǜ)的调(diào)整到位，政策抓手转(zhuǎn)向其他存款的利率水平。但目前尚不构成新一轮存款利(lì)率下调的(de)开(kāi)始，源于目前存款利(lì)率市场化调整(zhěng)机制(zhì)参考 10Y 国(guó)债(zhài)利率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债(zhài)收益率高于上(shàng)一(yī)轮下调时低点， 1 年期 LPR 持(chí)平，尚不具备全面下调的充分条件(jiàn)。香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水rong>

　　高(gāo)频数据经济表现：汽车销售(shòu)、地产销售改善。乘用(yòng)车(chē)零售同比较上周上升 27pct 至 67％，今(jīn)年累计同比 1％，全国整车(chē)货(huò)运量有(yǒu)所(suǒ)反弹(dàn)。房地产市场：地产(chǎn)销售有所恢复，因城施策继续加码。政(zhèng)府性基金与基建：新增专(zhuān)项债 147.8 亿，下周计划发(fā)行 881.1 亿。工业(yè)生产与制造业投资：开工率继续改善(shàn)。通胀：猪肉、蔬(shū)菜、水果、钢(gāng)铁、煤炭价格下降，油价上升。货币(bì)政策与汇率(lǜ)：资短端金利率下行、美元下行，人民币升值。

　　风险提示(shì)：稳增长政(zhèng)策见效速度慢于预(yù)期，数(shù)据搜集遗漏。

　　以下为正文

　　周关注(zhù)：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21 世纪经济报(bào)道、澎湃新闻等多家媒体报道(dào)，协定存款及通知(zhī)存款自律上限：国有(yǒu)银行（特指工(gōng)农、中(zhōng)、建四大行）执行基准利率加 10BP ；其(qí)它金融机构执行基(jī)准(zhǔn)利率加(jiā) 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起执行。

　　1. 通知存款和协(xié) 定存款是什(shén)么(me)？

　　通(tōng)知存款和协定(dìng)存(cún)款是“类活期(qī)存(cún)款”，灵活性好(hǎo)于定期，收益率好于活(huó)期。产品推出(chū)的(de)目的(de)更多(duō)是为吸引存(cún)款。

　　通知存款是指不约定存(cún)期(qī)，在支取时提前通知银(yín)行的存款(kuǎn)业务，分为提前(qián)一(yī)天和提前七天的两种类型(xíng)。在(zài)存入款项时(shí)不(bù)约定(dìng)存期，支(zhī)取时需提前通知银行，约定支(zhī)取存款(kuǎn)的日(rì)期和金额方能支(zhī)取，按存(cún)款人提前(qián)通知的期(qī)限长短划分为一天通知存款和七天通(tōng)知存(cún)款两个品种，一天通知存款(kuǎn)必须提前一天(tiān)通知约定支取存款，七(qī)天(tiān)通知存(cún)款(kuǎn)必须提前七天通知(zhī)约定(dìng)支取存(cún)款。通知存款面向个人(rén)和企业办理。

　　协(xié)定存款(kuǎn)是对(duì)协定额(é)度以内(nèi)的部分给予活期(qī)利(lì)率，对超过协(xié)定部分(fēn)给予协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。协定存款(kuǎn)是(shì)指银(yín)行(xíng)与客户签(qiān)订协议(yì)，约定结算账(zhàng)户的(de)每日(rì)留存金(jīn)额，结(jié)算账户每日(rì)余额低(dī)于(yú)最低留存额（含）的部分(fēn)按活期存(cún)款利率计(jì)息，超过(guò)部分按中(zhōng)国人民银行(xíng)规定(dìng)的(de)协(xié)定存(cún)款利率计息的(de)存款(kuǎn)。协定存款(kuǎn)面向企业(yè)办理。

　　2. 通知、协(xié)定存款当(dāng)前利(lì)率水(shuǐ)平？为何需要规定上限？

　　若央行规定新(xīn)的利率上限，则7天(tiān)通知存款利率(lǜ)的上限被(bèi)设定为(wèi)1.55％。根(gēn)据(jù)央行公告， 1 天和 7 天期(qī)通知存款利率分(fēn)别为(wèi) 0.80％、 1.35％，协(xié)定存款(kuǎn)利率为 1.15％，活期(qī)挂(guà)牌基(jī)准利率为 0.35％。如(rú)以此为标准，则国有四(sì)大行 1 天和 7 天期(qī)通知存款利率的(de)上限分(fēn)别为 0.90％、 1.45％，协(xié)定(dìng)存款利率上限为 1.25％。其它金融机(jī)构 1 天和 7 天期通(tōng)知(zhī)存款利率的上限分别为 1.00％、 1.55％，协(xié)定(dìng)存款利率上限为(wèi) 1.35％。

　　城商行与农商行通(tōng)知、协定存款利率偏高，样本银行(xíng)中有13.5％的银行超过新规上限。我(wǒ)们梳理了(le)国(guó)有银行、股份制(zhì)银行、 20 家城商行（按资产规模(mó)排序(xù)）以及 14 家(jiā)农(nóng)商行的挂(guà)牌利率（截(jié)止(zhǐ)至 5 月 11 日(rì)），其中(zhōng)国有银(yín)行与股份行挂牌利率未超过央行新(xīn)规上限，超过上限(xiàn)的(de)银行(xíng)主(zhǔ)要(yào)集中在城商行(xíng)和农商行中，占比(bǐ)达 13.5％，其中 20 家城商行(xíng)中有 4 家超过上限、占比 12.1％ , 14 贾农商行中有 3 家超(chāo)过上限、占比 15.6％。 7 天通知存款的最高利率达到 2.1％。

　　同时，部分银行最高的通知存款(kuǎn)利率高于其挂(guà)牌价(jià)，存在“存款竞争”令(lìng)负(fù)债成本相对刚性的问题。我们在梳理过程中(zhōng)发现，部分银行个(gè)人通知存款(kuǎn)的(de)最高利率高于挂牌利(lì)率(lǜ)，其(qí) 1 天(tiān)的通知存款(kuǎn)最高利(lì)率(lǜ)为(wèi) 1.75％，而其挂牌利率是 1.35％。

　　3. 规定上限对实际存款(kuǎn)利率(lǜ)、 M1 和 M2 的影响如何？

　　部分城商行和农商行(xíng)通知存(cún)款和协定存款利率或将(jiāng)有(yǒu)所下调。目(mù)前超(chāo)过利率新规上限的主要为城商(shāng)行和农商行，样本(běn)银行中有 13.5％的银(yín)行超过(guò)上限，其中 7 天通知存款的最高利率达到 2.1％（规定上限为 1.55％），因此新规的执(zhí)行(xíng)会导致部分城(chéng)商行和农(nóng)商行（合(hé)理估算近 13.5％的比(bǐ)例）通知存款和协(xié)定存款利率或(huò)将有所下调。

　　是(shì)否会对(duì)M1和M2的增(zēng)速产(chǎn)生影响？

　　其一，通知存款和协定(dìng)存款应(yīng)属于(yú)其(qí)他存(cún)款，对M1或(huò)没有影响(xiǎng)。根据(jù)《存款统计分类及(jí)编(biān)码》，通(tōng)知存款和协定存款与普通存款并列，并不属于单位存(cún)款和储蓄存款。则(zé)考虑(lǜ)到 M1 为 M0 与单位(wèi)活(huó)期存(cún)款之和，其不在 M1 的包含范围之(zhī)内，利(lì)率上限的设定对 M1 应当没(méi)有影响。

　　其二，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存款若流出，可能(néng)会拖累M2增速。根据《存款(kuǎn)统计(jì)分类及编码》，我们合理推断，通(tōng)知存款和协定存款归属于(yú) M2 下的其他存款科目，则其变(biàn)动(dòng)会影(yǐng)响(xiǎng) M2 规模和(hé)增速(sù)。考虑到此次利率上限的设定，可能有部分个(gè)人或企业将通知存(cún)款和协定(dìng)存款投向收益率更高(gāo)的理财以及(jí)其他(tā)资管产品中，拖(tuō)累 M2 增速(sù)表现。

　　考虑到4月居民存款已经开始重(zhòng)新流向表(biǎo)外，M2增速预计将进入下行通道。M2 近(jìn)一年(nián)的上行由个人存款(kuǎn)推动，资管资金回表也(yě)主要来源于居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上行的 3 个百分点(diǎn)中，有 3.1 个(gè)百分点来(lái)源(yuán)于个人(rén)存(cún)款的规模扩张(zhāng)。年初以来(lái) 1.6 万亿资(zī)管(guǎn)资金回流表内中，有 1.4 万亿来源(yuán)于住户(hù)部门。但随着4月居民存款同比首次由增转降，居(jū)民资产配置或回流(liú)表外，对应(yīng)的则是M2同比(bǐ)超过(guò)市场预期下行。再考虑到(dào)此(cǐ)次通知存款和协定(dìng)存款利率上限的(de)约束(shù)，或进一(yī)步(bù)加速居民将资金从表内搬至表(biǎo)外。

　　4. 是否意味着存(cún)款利率下调新一轮的开始？

　　本次约束(shù)通(tōng)知存款和(hé)协(xié)定存(cún)款利(lì)率(lǜ)，核心(xīn)目的是(shì)缓解银行净息差压(yā)力。23Q1 商(shāng)业(yè)银行(xíng)净(jìng)息差(chà)下(xià)探，其中国有银行平均(jūn)净息差(chà)下(xià)行(xíng) 13.7BP 至 1.65％，八(bā)家股份制银行的平均净息差(chà)下(xià)行 13.8BP 至 1.95％。但(dàn)商业银行的利润(rùn)是准公共品(pǐn)，去向有三：一是(shì)利(lì)润分配给(gěi)财政的非(fēi)税收入；二是转增资本(běn)金以满足宏观审慎的管理要求(qiú)，疏通货币政(zhèng)策的传导渠道；三是增加拨备以(yǐ)应对(duì)坏(huài)账风(fēng)险。既要(yào)保证商业银行(xíng)的合理盈利水平，又要不抬高实(shí)体经济融资(zī)水平(píng)，惟有对存款利(lì)率进行调整(zhěng)。

　　实(shí)际上，去年(nián)9月主要银行已经下调存款利(lì)率，年初至今其(qí)他(tā)银行也纷纷跟进(jìn)，随(suí)着商业银行(xíng)普通存款利率的调整到位，政(zhèng)策抓手转向其(qí)他存(cún)款的利(lì)率(lǜ)水平。而部分(fēn)中小银行(xíng)未高息揽储，其通知存(cún)款利率和协(xié)定(dìng)存款利率明显偏高，实(shí)际上不(bù)利于(yú)商业银行整体负债端成本的下(xià)降，也成(chéng)为本次(cì)约束通知存款和协定存款利率的触发(fā)因(yīn)素。

　　是否是新一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的开(kāi)始(shǐ)？目前(qián)十年期国债收(shōu)益(yì)率高于上一轮下调时低(dī)点，1年期(qī)LPR持平，因(yīn)而目前尚不(bù)具备充分条件(jiàn)。2022 年 4 月(yuè)，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自律机制建立了(le)存款利率市(shì)场化调(diào)整机制(zhì)，以 10 年期(qī)国(guó)债收益率和(hé)以 1 年期 LPR 基(jī)准，合理调整存款(kuǎn)利率水平。 2022 年 4-9 月 10 年期国债利率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触发 2022 年(nián) 9 月部分(fēn)全国性银行下调存款利(lì)率，如一年期定期(qī)存款利率下(xià)调(diào) 10BP 。而从 2022 年(nián) 9 月至今， 1 年期 LPR 按兵(bīng)不动， 10 年期国(guó)债(zhài)收(shōu)益率走高 3.9BP ，并未进一步下行(xíng)。

　　高(gāo)频经济表现：汽(qì)车、地产销售改善

　　1）商品消费：乘(chéng)用车(chē)零售较上周有所改(gǎi)善，今年以来累计(jì)同比增长1％。截至5月7日，乘用车(chē)零售(shòu)同(tóng)比较上周上升27pct至67％，今(jīn)年(nián)累(lèi)计同比1％。5月1-7日(rì)，乘用车市场零售(shòu)同比增(zēng)长(zhǎng)67％。

　　2）服务消费：全国整车货运量有所(suǒ)反弹，京沪(hù)深迁徙指数(shù)继续上行。截止 5 月 11 日，全(quán)国整车货运量较 2021 年(nián)同期上行 4.3pct 至 -16.3％；京沪深迁(qiān)徙趋势较 2021 年同(tóng)期上(shàng)行 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政与政府消(xiāo)费：截至(zhì)5月(yuè)12日(rì)，当周国债(zhài)净融资(zī)-754.8亿，当周(zhōu)新(xīn)增0亿一般债，下周计(jì)划发行34.83亿。

　　4）房地(dì)产市场(chǎng)：地产(chǎn)销售回暖，五一过后因城施策(cè)继续(xù)加码。截至(zhì) 5 月 11 日， 30 大中城市商品(pǐn)房周均成交面积两年平均(jūn)增速回(huí)升 13.0pct 至 -18.6％，分结构看(kàn)，一线、二线和三线城市分(fēn)别回升(shēng) 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内蒙古等 30 余个城市进(jìn)行了公积金贷款政(zhèng)策的调整和优化。

　　5）政府性(xìng)基金与(yǔ)基建(jiàn)：当周新增专项债147.8亿(yì)，下周计划发行881.1亿(yì)。

　　6）制造业投(tóu)资与工业生产(chǎn)：受(shòu)五一(yī)假期及需求走(zǒu)弱影响(xiǎng)，开(kāi)工率连周下滑。截至 5 月(yuè) 5 日，高(gāo)炉开工率继续(xù)回落 87bp 至 81.7％。汽车半钢胎开工率季节性回(huí)落 1028bp 至 60.38％，但仍强于去年同期（ 40.6％）。

　　7）出(chū)口：港(gǎng)口物流效率有所改善(shàn)。截(jié)至 3 月 17 日，交运部(bù)重(zhòng)点港口货物(wù)吞(tūn)吐量较上周回(huí)升 0.8％，高(gāo)速公路(lù)货车(chē)通行量与铁路货运量较上周分别回(huí)落 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价格：猪肉价格继续下行，菜价、果价回升。截(jié)至(zhì) 5 月 4 日(rì)，猪肉零售价(jià)下(xià)跌 0.1％至 24.6 元 / 公斤(jīn)；截(jié)至 5 月 11 日(rì)，蔬(shū)菜、水果价(jià)格(gé)分别(bié)环(huán)涨 0.6％、 2.1％，同比(bǐ)分别回(huí)升(shēng) 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业品价格(gé)：油价小幅回升，国(guó)内钢价、煤价下行(xíng)。截(jié)至(zhì) 5 月(yuè) 11 日，布(bù)油周均价小(xiǎo)幅回升 0.1％至 76.4 美元(yuán) / 桶(tǒng)，动力煤价格(gé)回(huí)落 1.4％至 1001.3 元 / 吨(dūn)。螺(luó)纹钢价格下行(xíng) 0.9％至 3812 元 / 吨(dūn)。截至(zhì) 5 月(yuè) 5 日，美国原油产量 1230 万桶 / 日(rì)。

　　10）货币政(zhèng)策与汇率：逆回购地量(liàng)延(yán)续，资(zī)金利率小幅下行。截至 5 月 12 日(rì)，本周逆回购(gòu)余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分别(bié)较(jiào)上周小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数(shù)小幅上(shàng)行(xíng)，人(rén)民(mín)币被(bèi)动贬值。截(jié)至 5 月 11 日，美元指数小幅(fú)上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别(bié)报收 6.9396 和 6.9410 ，分别较上周贬值(zhí) 0.3％、 0.6％。