来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日(rì)召开会(huì)议，分(fēn)析研究(jiū)当前经济(jì)形势和经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过当前经济恢(huī)复性好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增长基调延续，短期政策不(bù)太可能转向收(shōu)紧，但是面对高质(zhì)量发展要求，也没增(zēng)量刺激政策。未来扩大需求(qiú)主要依(yī)靠自(zì)发修复消费，主动稳定投资(zī)。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实体经济(jì)”支(zhī)撑，防风险仍然是重点任务。整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修复(fù)速度或将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首(shǒu)先强调(diào)了今年的成绩，即“经(jīng)济(jì)增长好于预期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济发展(zhǎn)呈(chéng)现回升(shēng)向好态(tài)势”。从(cóng)一季度公布的(de)数据看(kàn)，确实好于(yú)去(qù)年四季度(dù)时的预期。但(dàn)随后(hòu)会议也(yě)提到“经济运行(xíng)好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生动力还不强，需(xū)求(qiú)仍然不足”。这也使得(dé)经济转型升(shēng)级(jí)面临新的阻力，推动(dòng)高质量发展仍需要(yào)克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一(yī)季(jì)度GDP同比增速(sù)为(wèi)4.5％，相比去(qù)年四(sì)季度(dù)有明显改善(shàn)，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大(dà)的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其(qí)是(shì)一季度降准后，就业压力(lì)仍(réng)然存在，我(wǒ)们认(rèn)为政策短(duǎn)期不会(huì)转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持(chí)续(xù)回升向好(hǎo)的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对(duì)高质量的发展要求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合(hé)理增长”。这一点和(hé)去年经济工作会议精神一致。这也意味着稳增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推(tuī)动“经(jīng)济运(yùn)行持续好(hǎo)转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会(huì)预期(qī)持(chí)续改善(shàn)”、“风险(xiǎn)隐患(huàn)持(chí)续化(huà)解(jiě)”。

　　对于稳增长(zhǎng)的(de)方式，会议要求“把发挥政策效力和(hé)激发(fā)经营主体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更(gèng)多(duō)通过激发(fā)市场(chǎng)化的力量去推动经(jīng)济修复，通过改革(gé)开放的方式激(jī)发高(gāo)质量的增(zēng)长。所以会议指(zhǐ)出，要坚(jiān)持“两个毫(háo)不动摇”，破(pò)除影响各类所有制(zhì)企(qǐ)业公平(píng)竞争、共同(tóng)发展的(de)法律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各(gè)类企(qǐ)业都要依法合规经营。要下决心从根本上解决企业账(zhàng)款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策(cè)刺激空间(jiān)有限，主要还(hái)是以提(tí)振信心和预期、激(jī)发活(huó)力为主要手段，让(ràng)经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主动(dòng)稳(wěn)定投资