昨夜今(jīn)晨，全球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和(hé)老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答环节(jié)。

　　本次大会(huì)召开(kāi)时的宏观(guān)背景颇(pǒ)不平(píng)静：美(měi)国银行业动荡(dàng)不安，债(zhài)务(wù)上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的(de)投(tóu)资者们热切盼望(wàng)聆听(tīn容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人g)“奥(ào)马哈先知(zhī)”对大变革时代的(de)点评(píng)和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第一(yī)季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一(yī)季度投资(zī)和衍生品收益(yì)为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人持倒闭(bì)的硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)“将带来(lái)灾难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机(jī)构必(bì)须做出赔偿所(suǒ)有储户的决(jué)定(dìng)，因为(wèi)不这样做可能会损害全(quán)球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是(shì)灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美(měi)国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成不必要(yào)的(de)伤害。芒(máng)格说：“美(měi)国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该(gāi)做(zuò)的(de)就是和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要判断，如果没(méi)有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步(bù)。两国(guó)都(dōu)会有竞(jìng)争力(lì)，都可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月(yuè)的波动可能是二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部(bù)分(fēn)的事业，在(zài)今年(nián)报告的营收都(dōu)会比去(qù)年较低，这都是因为过(guò)去(qù)6个月(yuè)经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经(jīng)历了很多的(de)波动，这可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的(de)一次，二(èr)战的时(shí)候我们没有办法获得商品、货物，但是(shì)这一次的波(bō)动来自(zì)于另外一个地(dì)方，他们可能(néng)在(zài)过去的(de)6个月中(zhōng)出现了(le)存货过多的情况，这不是说好像失(shī)业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但(dàn)是现在的经济环境在(zài)这六个月已经非常不一样(yàng)了，而我们(men)很多(duō)的(de)经(jīng)理人对于(yú)这种情况(kuàng)感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不出(chū)去。现在我们才(cái)慢慢地让(ràng)销售(shòu)情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，他在(zài)第一季度是股(gǔ)票的(de)净卖家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出售(shòu)了(le)价值132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这些数据突(tū)显出(chū)，巴菲(fēi)特和他(tā)的长期(qī)得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引力(lì)。自今年(nián)年初以来，该公(gōng)司(sī)的现金储(chǔ)备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月(yuè)表示，随着(zhe)美(měi)联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的企业做出了悲观的预测：好日子(zi)可能已经(jīng)结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业(yè)务的收益今年将下降。因为在过去6个(gè)月左(zuǒ)右的时(shí)间(jiān)里，美(měi)国经济的“令人(rén)难以置信的增(zēng)长(zhǎng)时期”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯(bó)克希尔经常(cháng)被视(shì)为(wèi)经(jīng)济健康状况(kuàng)的代(dài)表，因为其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用事(shì)业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的(de)成功归功于(yú)过去(qù)几十年美国经济的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作(zuò)，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最(zuì)后的决策。公司(sī)传承在执行上并不(bù)是这么(me)简单(dān)，管理(lǐ)伯克希(xī)尔可能(néng)不(bù)仅需(xū)要现在的这五(wǔ)个下一(yī)代(dài)领导人(rén)，而是更多有(yǒu)能力的(de)人。如(rú)果他们不(bù)能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的(de)情况都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示，现在(zài)伯克希尔内部都(dōu)很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模(mó)是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压(yā)低通(tōng)胀率的(de)使命，他(tā)也不担(dān)心美联储(chǔ)的资产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大(dà)的(de)数(shù)字(zì)，而我喜欢看(kàn)这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到(dào)美联(lián)储资产负债表(biǎo)从8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万亿美元，就(jiù)让他(tā)想到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚(gāng)结束(shù)时(shí)美国(guó)所(suǒ)经历的那(nà)样。对此芒格也持(chí)相同(tóng)观点，称如(rú)果(guǒ)靠不断(duàn)印钱来解(jiě)决短(duǎn)期问题将会(huì)有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美(měi)国没有其他地方可以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年(nián)或者(zhě)一年(nián)半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西(xī)方(fāng)石(shí)油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西(xī)方石油(yóu)做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石(shí)油的(de)控(kòng)股权(quán)，管理层已经很棒了(le)。未来不确(què)定是否会(huì)继续(xù)购买(mǎi)更多石(shí)油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取代美元的储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问：美国大(dà)批发债，美联储让债务货(huò)币化(huà)，中国巴西沙(shā)特等都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储(chǔ)备地位(wèi)何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元(yuán)储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更了(le)解(jiě)形(xíng)势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸币(bì)能坚持用(yòng)多久(jiǔ)才会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全(quán)球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印(yìn)钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一(yī)旦(dàn)把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复(fù)，人们(men)会(huì)对货币(bì)失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预(yù)测会有什么结(jié)果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好结(jié)果。现在（大量发债(zhài)）是一个(gè)非(fēi)常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些(xiē)时候(hòu)，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选票会(huì)适得(dé)其(qí)反。芒格在提到日本的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日本用日元(yuán)做(zuò)了些奇怪的(de)事(shì)。对于日本(běn)实(shí)施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日(rì)元是储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供大(dà)于需的(de)市场格局下，我国(guó)生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过(guò)后的猪价走势(shì)，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价(jià)格(gé)曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在(zài)涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次(cì)振荡下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一(yī)假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格(gé)低(dī)位运行(xíng)的情况下，国家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午发布最新研究(jiū)收(shōu)储的公告称，据国(guó)家(jiā)发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预(yù)警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调节机(jī)制(zhì) 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预(yù)案》规(guī)定，国家发(fā)改(gǎi)委会同(tóng)有(yǒu)关部门研(yán)究适时启(qǐ)动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区(qū)间。

　　在国家(jiā)发(fā)改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下(xià)午(wǔ)收盘(pán)，生(shēng)猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下(xià)跌(diē)走势，价格无太大起色。徽(huī)商(shāng)期货生(shēng)猪分析师(shī)尉秀接受期货日(r容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人ì)报(bào)记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先(xiān)跌(diē)后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因需(xū)求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强(qiáng)，利(lì)空生猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落(luò)并(bìng)在4月17日(rì)逼近春(chūn)节(jié)后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在(zài)相对较低(dī)的猪价(jià)下，市场心(xīn)态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端(duān)低(dī)价惜售情绪强、二育(yù)询(xún)盘增加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌(diē)反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉价格(gé)的(de)相对优势(shì)也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻(dòng)品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业(yè)分割入库(kù)意(yì)愿加大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较(jiào)高的(de)成(chéng)本导致生(shēng)猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠(tú)企分(fēn)割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集团企(qǐ)业有(yǒu)提前出(chū)栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期(qī)货农(nóng)产品高级分析(xī)师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一(yī)节(jié)前各养殖类上市公(gōng)司公布(bù)一(yī)季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低(dī)迷(mí)，养殖企业超预期(qī)去产能(néng)将对行业的(de)发展不(bù)利，容易导致猪(zhū)价(jià)的大起大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收储，可(kě)以看(kàn)出国(guó)家对生猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康(kāng)发展的(de)重视与呵护(hù)，有(yǒu)助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号释(shì)放下，本(běn)周五生猪(zhū)期货盘面随即(jí)作出(chū)反应走(zǒu)多(duō)。从收储本身看，不会带来(lái)实(shí)质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执行，叠加(jiā)二育(yù)等(děng)利多因(yīn)素共振，或(huò)会给市场带来(lái)比较(jiào)明显的利(lì)多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求(qiú)缺乏(fá)实质(zhì)性利好，短(duǎn)期内(nèi)猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求(qiú)端(duān)看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每年5月宰量(liàng)均有不同程(chéng)度的(de)提升，但也非猪肉季(jì)节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计(jì)局最新数据，截至今年一(yī)季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者，虽(suī)然今(jīn)年一季度生猪存栏环(huán)比出现(xiàn)下跌，但同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下(xià)降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计(jì)下(xià)降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能(néng)繁母猪(zhū)存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方机(jī)构数(shù)据，国内能(néng)繁母猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统(tǒng)计数据可以(yǐ)看出，生(shēng)猪产能有继(jì)续回调走势(shì)，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来(lái)看(kàn)，当(dāng)下产(chǎn)能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈(yíng)，并没(méi)有出现能(néng)够(gòu)驱动周期(qī)上行趋势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随着(zhe)猪(zhū)价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏(lán)或会再(zài)次(cì)进场(chǎng)，带动猪价走高；但今(jīn)年(nián)二次育(yù)肥进出(chū)场节奏切换加快，需(xū)关注(zhù)进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪(zhū)病(bìng)等(děng)影响，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的(de)提(tí)前透支(zhī)将在6月前后显现(xiàn)，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份(fèn)有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高(gāo)于4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关注二(èr)次育肥(féi)、冻品入库(kù)及收储带来(lái)的情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游(yóu)大猪(zhū)仍在释放之中，二育增(zēng)加导致大(dà)猪仍有阶(jiē)段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近(jìn)端现货价格大(dà)概率已(yǐ)在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺(wàng)季，叠(dié)加能繁(fán)母猪的调(diào)减(jiǎn)在下半年会有一(yī)定程度(dù)的体现(xiàn)，价格重(zhòng)心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半(bàn)年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压力最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠(dié)加经济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪存(cún)栏的损失以(yǐ)及(jí)猪(zhū)肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货(huò)价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏(piān)高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增(zēng)加(jiā)，全(quán)年(nián)猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易(yì)节奏的把握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议，长期(qī)投资(zī)者可以在养猪成(chéng)本一(yī)带逐步择机入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外等(děng)反弹后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于(yú)生猪(zhū)期价目前整体(tǐ)估值不(bù)高，后续(xù)在(zài)收储加(jiā)持下，期(qī)价存在继续往(wǎng)上(shàng)修复(fù)的空间(jiān)。建议投资者在交易上可从单边转为(wèi)观望(wàng)，边(biān)际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移带来(lái)的(de)系统性风险(xiǎn)。

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