金融界4月27日(rì)消息(xī)  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡(dù)正式登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开(kāi)盘(pán)直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市(shì)第一天市值(zhí)就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开(kāi)门(mén)黑。

　　私(sī)募(mù)巨(jù)头KKR浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元(yuán)

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所(suǒ)后(hòu)，至今没(méi)有酒(jiǔ)企成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一只实现资(zī)本(běn)上(shàng)市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍(bèi)，一(yī)手(shǒu)中签率(lǜ)100%。值(zhí)得注意的是，不知道是出于何种(zhǒng)考虑，此(cǐ)次珍酒李(lǐ)渡并没有引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资(zī)者(zhě)，分别(bié)是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的(de)私(sī)募(mù)股权(quán)巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分(fēn)别投(tóu)资3亿美(měi)元(yuán)、5亿美元，两次(cì)成本分别为(wèi)1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍(zhēn)酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募(mù)巨头KKR目前浮亏(kuī)超(chāo)过(guò)22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显示(shì)，珍(zhēn)酒李渡(dù)是一家致力提供以酱香(xiāng)型为(wèi)主的次高端白酒产(chǎn)品(pǐn)的(de)中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗下(xià)包括珍酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘窖(jiào)及(jí)开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆(fù)盖(gài)酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三(sān)大白酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是中国第四大民(mín)营白(bái)酒公司，以及中国(guó)白酒(jiǔ)行(xíng)业中(zhōng)提供(gōng)三种香型白酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡归(guī)母净利(lì)润(rùn)为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rùn)表现来看，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的(de)增(zēng)速在(zài)下降。

　　此外(wài)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)公司相比也处于(yú)下风，“股王(wáng)”贵州(zhōu)茅(máo)台2022年的毛(máo)利率超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的(de)直接(jiē)原因之一(yī)就(jiù)是珍酒李(lǐ)渡的“豪横(héng)”的广告支(zhī)出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期(qī)分别(bié)占(zhàn)公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开(kāi)支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货(huò)正在逐步增加(jiā)。报告期内，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年(nián)增长(zhǎng)趋势，存货周转(zhuǎn)天(tiān)数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解(jiě)释称大部分存货(huò)为基酒，但仍然有不少针(zhēn)对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出(chū)，这与珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创(chuàng)始人(rén)吴(wú)向东的操(cāo)盘手法密(mì)切相(xiāng)关。

　　声名在外(wài)的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴(lǐ)陵的一个(gè)普通(tōng)农村家(jiā)庭，1992年，在湖(hú)南省(shěng)外贸学校毕业(yè)的(de)吴向东，进入其姐(jiě)夫(fū)傅军旗下新(xīn)华联集(jí)团工作。此后四年，他升至新华联集团董事、董(dǒng)事局(jú)副主席。也(yě)是在(zài)此，吴向东正式开启了(le)他(tā)的白酒事(shì)业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒王的(de)代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖(hú)南第一。川酒王(wáng)热销(xiāo)之(zhī)后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下游(yóu)经(jīng)销商的日子(zi)越来越难，吴向东想自创(chuàng)白(bái)酒品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮(liáng)液签订(dìng)了OEM代工(gōng)协(xi世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼é)议，这是他在白酒业首创(chuàng)了(le)一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国(guó)男足(zú)冲进世界杯(bēi)，媒(méi)体将时任男足主教练(liàn)的(de)米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东找来(lái)米(mǐ)卢担任金(jīn)六福形象代言人。米卢(lú)穿(chuān)着唐装，面带微笑地说“中国人的福(fú)酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时(shí)间，金六福的广告投放量都(dōu)是(shì)全国第一(yī)。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西(xī)李渡，以及湖(hú)南知名(míng)白酒品牌(pái)湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际(jì)控制(zhì)的金东集团旗(qí)下共有华致(zhì)酒(jiǔ)行、华泽酒(jiǔ)业集团(tuán)（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒(jiǔ)企）、金(jīn)东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东(dōng)也(yě)一举成为湖南(nán)省(shěng)株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民(mín)币(bì)财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白(bái)酒还是会更好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在(zài)前不久(jiǔ)的(de)第(dì)108届全国糖酒(jiǔ)商(shāng)品交易会上，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行(xíng)业(yè)颇为知名的盛(shèng)初(chū)咨询董事长王朝(cháo)成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销量负增长、收入(rù)低增长(zhǎng)或0增长、利润低增长的(de)内(nèi)卷时代，并且很可能(néng)刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场景-量价-集(jí)中(zhōng)度看趋(qū)势，真正的(de)高端消费在疫情场景(jǐng)中并(bìng)没有太(tài)受(shòu)影响(xiǎng)，次高端库存(cún)仍未消(xiāo)化，区域酒(jiǔ)借助(zhù)消费(fèi)恢复较快。高端的恢复没有看(kàn)到更(gèng)强的动力，仍然在低位(wèi)徘(pái)徊，一二季度上市(shì)公司业绩会(huì)出(chū)现增(zēng)速放缓和进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供(gōng)需-库存(cún)周期看(kàn)趋(qū)势，现在存在三个矛盾：一(yī)是产区和供需的矛(máo)盾，大产区都(dōu)在扩(kuò)产能，但销量在下降；二(èr)是名酒企业都在(zài)向下扩展产(chǎn)品线，和地方(fāng)酒厂(chǎng)会(huì)产生矛(máo)盾；三是名(míng)酒企(qǐ)业渠道重心下(xià)移，和地方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的(de)主要是100块钱(qián)以下的价位带(dài)，其原(yuán)因在于城(chéng)市化，大部分劳动人口从农村(cūn)转移到(dào)城市(shì)后，消费习惯变了，导致未来(lái)升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格(gé)带(dài)白酒(jiǔ)节前和节后的(de)终端进(jìn)货量数据(jù)。其中：2000元以上相(xiāng)关产品(pǐn)下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下(xià)降41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端价格节前下降(jiàng)23%，节后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增(zēng)长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未(wèi)来(lái)走向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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