5月以(yǐ)来，嘉实基金、博时基(jī)金(jīn)、富国(guó)基金、南(nán)方基金等多家头部公募基(jī)金(jīn)密集申报了(le)跟踪海外(wài)半导体指(zhǐ)数QDII产品，布(bù)局(jú)全球(qiú)半(bàn)导(dǎo)体市场，引发业内广(guǎng)泛(fàn)关注。

　　从国内(nèi)半导体板块表现来看，在(zài)经历(lì)一(yī)季度的(de)持续回调后(hòu)，半导体板块自4月中下(xià)旬以来又开(kāi)始持续下跌。不过资金对(duì)主题ETF越跌越买，区间份额增(zēng)幅最高达(dá)40％。拉长时(shí)间看，年内超半数半导体主题ETF产品份(fèn)额出现正增长(zhǎng)，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人(rén)士认为(wèi)，资(zī)金对半(bàn)导体主题ETF的越跌(diē)越买，主要是基于对板(bǎn)块中长(zhǎng)期投资价值的肯(kěn)定。尽(jǐn)管半导体板块年(nián)内表现震荡，但随着国产替代持续推进，以及近(jìn)期AI行(xíng)情的带动下，板块细分领域(yù)仍有较多投资(zī)机会(huì)。

　　越(yuè)跌(diē)越买(mǎi)，最高(gāo)份额(é)涨(zhǎng)超(chāo)1282％

　　从(cóng)国(guó)内半导体板块(kuài)表现来看，在经历(lì)一季度(dù)的持续回调(diào)后，半导体板块自4月中(zhōng)下旬(xún)以(yǐ)来又开(kāi)始持续下跌。以(yǐ)中证(zhèng)全(quán)指半导体指数表(biǎo)现为例，该指(zhǐ)数在4月6日攀(pān)至(zhì)年内高位后便开始不断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)，半导体与(yǔ)半导体生产设备板块(kuài)周跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中跌(diē)幅居(jū)前。

　　值得注意的(de)是，尽管板(bǎn)块持续(xù)下跌(diē)，但资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买(mǎi)。Wind数据(jù)显(xiǎn)示，截至5月12日，月(yuè)内(nèi)半导体芯片主题(tí)ETF收益均告(gào)负，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但(dàn)份额(é)却悉数上(shàng)涨。其中，工银(yín)瑞信(xìn)国证半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片(piàn)ETF月内份(fèn)额增(zēng)幅居前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间(jiān)看年(nián)内半(bàn)导体(tǐ)芯片主题ETF产品份额(é)变化，截至5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华(huá)泰(tài)柏瑞(ruì)中证韩交所中韩(hán)半导体(tǐ)ETF等三只(zhǐ)产品份额出现下降外，其余产品份额均(jūn)有(yǒu)大幅(fú)增长。其中，嘉实上证科创板(bǎn)芯片ETF份额(é)涨幅位列(liè)第一，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期(qī)半导体板(bǎn)块持续(xù)下(xià)跌，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF基金经理田光远分析，当前半导体(tǐ)行业(yè)复苏不(bù)及(jí)预期主要原因，一是国产替(tì)代进程不及预期，国内(nèi)半(bàn)导体企业相比(bǐ)海外半导(dǎo)体大(dà)厂起步(bù)较晚(wǎn)，在技术和(hé)人(rén)才等方面存在差距，在国产替代过程中(zhōng)产品(pǐn)研(yán)发和(hé)客户导(dǎo)入进程(chéng)可能不及预期；二是下游(yóu)需求不及(jí)预期，在边缘政治和(hé)全球经济疲软背景下(xià)，全球(qiú)电子产品等终端(duān)需求可能不(bù)及预期，从而导致对(duì)半导体产(chǎn)品(pǐn)需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球(qiú)半(bàn)导体(tǐ)行业正处于(yú)下行筑底(dǐ)的(de)阶段，但我们认为有(yǒu)望于今年(nián)看(kàn)到拐点的出现”田(tián)光远表(biǎo)示(shì)，在本轮周期中，率先(xiān)回暖的种类(lèi)要看芯片下游的景气(qì)度，有创新属性和份额提升属性(xìng)的环节(jié)会(huì)率先回暖。一方面中国经济体(tǐ)重要(yào)的(de)构成(chéng)央国(guó)企(qǐ)对资产(chǎn)回报提出要求，民营企业的(de)竞争力(lì)提升也会更加依(yī)赖数字(zì)化，成本效率提升是(shì)数字化的长期关(guān)键驱(qū)动力，另一方面短周期维(wéi)度数字经(jīng)济有顺周期属性，经(jīng)济复苏会加大企业(yè)数字化(huà)投入力度。

　　九泰基金战略投资部副(fù)总监(jiān)、九泰泰富(fù)灵活配置混(hùn)合(hé)（LOF）基金经理(lǐ)刘(liú)源表示，首(s初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程hǒu)先，回顾年初以来半(bàn)导体(tǐ)板块上涨的原因，一(yī)方面是2022年板块(kuài)调整(zhěng)幅度(dù)较大，行业估值处于(yú)底部位置(zhì)；另(lìng)一(yī)方(fāng)面市场(chǎng)预期基本面即将见底(dǐ)，再加(jiā)上有AI主题的催化，所以从年初到4月初半导(dǎo)体指数出现了一定的(de)反弹。

　　“但(dàn)事实上，其中(zhōng)许多个股的股价其实是过(guò)度(dù)反应的(de)，所以随(suí)着4月(yuè)中下(xià)旬半导体(tǐ)一季报(bào)披露，整体呈现强预期、弱现实的表(biǎo)现，再加上AI主题的降温(wēn)，综合因素引起行业近期的持续(xù)回调。”刘(liú)源直言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管半导体板块年内表现震荡，但从资金对(duì)主题(tí)ETF产品越跌越买也能看(kàn)出投资者对(duì)板块价(jià)值的肯定，多位业内(nèi)人士(shì)也表示(shì)，长(zhǎng)期看好(hǎo)半导体板块投资价值(zhí)。

　　“我们(men)认为当前(qián)无需(xū)过度悲观。”嘉实基金田光(guāng)远表示，从基本(běn)面上，人工智能给半导(dǎo)体带来(lái)了新(xīn)的需求增量，从周期视(shì)角，预计未(wèi)来1-2个季(jì)度(dù)虽然会(huì)有一定业绩的压力，但(dàn)一方(fāng)面需求会(huì)重新复苏，另一(yī)方面(miàn)中(zhōng)国(guó)半(bàn)导体企业有国产(chǎn)替(tì)代的中期逻(luó)辑(jí)支撑；另(lìng)外(wài)，估值方面，半导体板(bǎn)块估值(zhí)波动较大，且子(zi)板块和细分线(xiàn)索(suǒ)较多，始(shǐ)终有估值合理甚(shèn)至低估的机会出现。

　　田(tián)光远(yuǎn)认为(wèi)，当前该板块很多优质(zhì)的公司处于历史估值分位低位(wèi)区(qū)间，随(suí)着需求回(huí)暖或(huò)者新(xīn)产品的突破，会有形(xíng)成(chéng)很好的(de)投资机会。他进一(yī)步(bù)表示，人类历史经(jīng)历了三次工业(yè)革命，前两(liǎng)次(cì)都是以能源为对象进行创新，第(dì)三次是(shì)信息为对象进行创新(xīn)，当前阶(jiē)段的人工智能从(cóng)感(gǎn)知智(zhì)能(néng)走向认知智能(néng)后，将对人(rén)类生产力的提(tí)升产生巨大的(de)影响，也会开启新一(yī)轮的工业革命(mìng)，它是信息革命经历了(le)个人电脑(nǎo)、互联网革命和移动互联(lián)网革命后在万物智联层(céng)面的延伸，将会在经济、社会、政治、军事等方面全面影响人类社会。当前仍处于新一轮产业(yè)革(gé)命(mìng)爆发的早期的阶段，在人工智能带来(lái)的技(jì)术变革浪潮下，人工智能对云管(guǎn)端各方面都产(chǎn)生了影响，云侧变化最为显著(zhù)，很(hěn)多环(huán)节发生了(le)改变，产生了新的投(tóu初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程)资(zī)方向，如算力芯片的GPU、存储芯(xīn)片的(de)HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能应用的(de)落地，端侧和网(wǎng)侧的新硬件也会产生(shēng)新(xīn)的投资机会。因此(cǐ)我们(men)长(zhǎng)期看(kàn)好半(bàn)导体的投资价值(zhí)。”田光(guāng)远建议投资(zī)者长期关注该板块(kuài)投资机会，他认为(wèi)可以重(zhòng)点配置的主线(xiàn)包(bāo)括(kuò)以AI为代表的(de)创新线、周期见底后的复苏(sū)线、以及以半(bàn)导体设备材料国产化为代表的制造线。

　　诺(nuò)安(ān)基金科(kē)技组(zǔ)基金(jīn)经理(lǐ)刘(liú)慧影也(yě)表示(shì)，2023年全(quán)面看好整个(gè)半导体板块(kuài)，其中(zhōng)，从半导(dǎo)体(tǐ)国产化为主的设备材料EDA板块，到(dào)下游需(xū)求为主(zhǔ)的芯片设计都会在今年都(dōu)有非常好的(de)机会(huì)。首先，基(jī)本面上，美国对中国的极限制裁将加速中国芯片的国产替代(dài)，党的二(èr)十大对于科(kē)技安全的强(qiáng)调为芯片的国产替(tì)代提供了坚实的理论基础。其次，芯片设计(jì)板块经过近一年的(de)充(chōng)分调(diào)整(zhěng)，股(gǔ)价已经充(chōng)分(fēn)反(fǎn)映悲观预期。最(zuì)后，伴随(suí)AI等(děng)新(xīn)需(xū)求拉动，整个芯(xīn)片设计板块有(yǒu)望正(zhèng)式迎来反转。

　　“站在(zài)当(dāng)前，我们将(jiāng)持续跟踪和调研半导体行(xíng)业(yè)库存、动销数据和重点公司的(de)边际(jì)变化，同时动态跟踪电子消费品的复苏情况，预判半导体(tǐ)景气的拐(guǎi)点(diǎn)。”九泰基(jī)金(jīn)刘源表示(shì)，展望未来，AI的基(jī)础模型训(xùn)练需要大(dà)量算力，硬件(jiàn)基础设施成为发展(zhǎn)基石，算力(lì)芯(xīn)片等核心环节预期(qī)将会(huì)受益，后续有望驱动半导体行业持续(xù)增长。此外(wài)，半导体设备公(gōng)司的一(yī)季报业绩(jì)相对较(jiào)强(qiáng)，国产(chǎn)化(huà)趋势仍在加速推进，后续(xù)半导体设备、材(cái)料也(yě)是可以关注的方向。存储作为半导体(tǐ)中(zhōng)最大的(de)周期(qī)品(pǐn)种(zhǒng)，也可能在年(nián)内迎来(lái)边际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我(wǒ)认为(wèi)需要关(guān)注景气度修复速度和(hé)估值的(de)匹配程度，尽(jǐn)管基本面改(gǎi)善的(de)趋(qū)势比较确定(dìng)，但改(gǎi)善的过程中股价有可能波动较大，要结合基本面变(biàn)化综合判(pàn)断配置价值，我(wǒ)们(men)也会通过适当调(diào)仓来(lái)平衡风险(xiǎn)。”刘源补充道。

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