射(shè)频芯片领域面(miàn)临变局，下游市场增速(sù)放缓叠加进入竞争红海(hǎi)，海外(wài)巨头已开始寻求业(yè)务转型。

　　今日，射频芯(xīn)片(piàn)厂(chǎng)商(shāng)慧智微(wēi)正式在科创(chuàng)板(bǎn)上市。公司股价(jià)开盘(pán)破发，跌9.75％。截(jié)至收盘(pán)，慧智微报19.05元/股，较发(fā)行(xíng)价跌去8.94％，目前总市值(zhí)为85.2亿元。

　　IPO前，慧(huì)智微(wēi)在(zài)一级市场(chǎng)受到资本热捧(pěng)。据公(gōng)司上市文件(jiàn)，慧智微于2018年末(mò)开(kāi)始进(jìn)入融资快(kuài)车(chē)道，先(xiān)后(hòu)引入了华兴资(zī)本(běn)、元(yuán)禾璞华、大基金二期(qī)、红杉中(zhōng美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗)国、IDG资本、光速中国以(yǐ)及金沙江(jiāng)创投(tóu)等(dě美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗ng)一系列外部(bù)机(jī)构(gòu)股东。截至上市前，大(dà)基金二期、广发信德以及金(jīn)沙江创投为(wèi)持股达5％以上的外部机构股东，持股比(bǐ)例分(fēn)别为(wèi)6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　值得(dé)一提的是，与慧智微产品结构相似的(de)唯(wéi)捷创芯，上市首日也走(zǒu)出了破发的行情，该公司(sī)股价于去年下半年触底回升，但截至今日收(shōu)盘股价仍略低于发(fā)行(xíng)价。

　　二级市(shì)场遇冷背后，是射频(pín)领域正面(miàn)临变(biàn)局。目前，正射频(pín)需求走向疲(pí)软(ruǎn)。Yole数据显示(shì)，由(yóu)于智能手机增速放缓以及5G普及(jí)潜力有限等因素影响(xiǎng)，预(yù)计到2028年射频(pín)前端(duān)市(shì)场(chǎng)年复合增长率约为(wèi)5.8％。博(bó)通、Skyworksi以及Qorvo等(děng)多家全(quán)球射(shè)频芯片巨头，近年来(lái)也(yě)在(zài)响应市场变(biàn)化谋(móu)求(qiú)射频(pín)芯片业(yè)务以外(wài)的转型。

　　《科创(chuàng)板日报》记者(zhě)注意到，当前，射频领(lǐng)域仍有(yǒu)飞骧科技、康希通信等公司正排(pái)队(duì)IPO。

　　▌引入(rù)大基金二期等多(duō)个知名资方(fāng)

　　公开资料显示，慧智微成立于2011年(nián)，主营(yíng)业务为射频前端芯片及模(mó)组的(de)研(yán)发、设计和销售，下游应用领域主要包括智(zhì)能手机(jī)以及物(wù)联网，客户包括三星、OPPO等智能手机品牌，闻泰(tài)科技等(děng)移动(dòng)终端设备(bèi)ODM厂(chǎng)商，以及移远通(tōng)信等无线通信模组厂商。

　　据招(zhāo)股书，2020-2022年(nián)，公(gōng)司分别(bié)实现(xiàn)营业收入2.07亿元、5.14亿(yì)元以及3.57亿(yì)元；公(gōng)司当前仍处于亏损状态(tài)，净亏(kuī)损额分(fēn)别(bié)为9619.15万元、3.18亿元以(yǐ)及3.05亿元(yuán)。

　　对于公司亏损持续(xù)的原因(yīn)，慧智微在招股文(wén)件中称，是(shì)由(yóu)于持续进行高额研(yán)发投入；下游客户集中且具有(yǒu)产(chǎn)品验证周期，尚未形成(chéng)规模效(xiào)应；市(shì)场竞争激烈(liè)，叠加下游(yóu)去库(kù)存周期影响，公司产(chǎn)品毛(máo)利(lì)空间受挤压。

　　研发投入方面，近三(sān)年的总额分别(bié)为7588.54万元(yuán)、1.16亿元以及1.85亿元，占营收比例(lì)分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近(jìn)三年公司的综(zōng)合毛利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远(yuǎn)低于同行业头部(bù)卓胜微50％左右(yòu)的(de)毛利率水(shuǐ)平，也不及(jí)和慧智微(wēi)产品结(jié)构(gòu)更(gèng)接近(jìn)的唯捷(jié)创芯，后(hòu)者毛利率为30％上下。

　　在自身造血能(néng)力不足，但(dàn)仍要抓(zhuā)紧扩大规模的情况下，慧(huì)智微开启(qǐ)了对外融资之路(lù)。公开信息显示，公司(sī)于2018年末(mò)开始进(jìn)入(rù)融资(zī)快车道，尤其(qí)是(shì)冲刺(cì)IPO前的(de)2021年，其(qí)在一年(nián)内完成了(le)三轮(lún)融资，众多知名资方，包括(kuò)大基金二期、元(yuán)禾璞(pú)华、红杉(shān)中国、IDG等(děng)也是在这(zhè)一阶段对慧智微(wēi)进入(rù)了慧智微(wēi)的股东(dōng)序列。

　　据招股书，截至IPO前，大基金二期、广发信(xìn)德以及金沙江创(chuàng)投(tóu)为(wèi)持股达5％以上的外部机构(gòu)股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通-执中数据显示，从当前的(de)股(gǔ)价情况看，大基金二期在投资慧智微的近两(liǎng)年时间(jiān)里，实现了近2.5倍(bèi)的账面回报，而较大基金二期晚3个月进入、并(bìng)在后一轮持续加注(zhù)的红杉中国，平均持(chí)股(gǔ)成本增至13.78元/股，当前(qián)实(shí)现账面回报1.38倍。

　　▌射(shè)频芯片领域面(miàn)临变局

　　慧(huì)智微招股(gǔ)书显示，公(gōng)司目前有超过接近67％的收入来(lái)自(zì)于手机(jī)领(lǐng)域。当前，智能手机出货量的(de)大(dà)幅下降，已经对慧智微的(de)业(yè)绩造成了(le)冲(chōng)击，而市场对(duì)智能手机未来增速持(chí)续放缓的(de)预期，也让资本(běn)市(shì)场对包括慧(huì)智微在内的(de)射频芯片厂商做出了(le)重新(xīn)思(sī)考。

　　根据Yole的数据，2021年射频前(qián)端的市场为190亿美元以上，2022年由(yóu)于手机(jī)市场的下滑，射频前(qián)端市场规模与2021年的市场相差无几(jǐ)。而接下来，由于智能手机的温和增长以及5G普及的潜力有限(xiàn)，预计(jì)到2028年射频前端的市场年复合增长率(lǜ)约为(wèi)5.8％，将达到269亿美(měi)元。

　　与慧智微有着相似(shì)产(chǎn)品(pǐn)结构，同样在IPO前获豪(háo)华(huá)股(gǔ)东突击入股的射频龙(lóng)头唯捷创(chuàng)芯，在去(qù)年4月(yuè)科(kē)创板(bǎn)上市(shì)时，也遭遇(yù)了(le)破发的行情，上(shàng)市首(shǒu)日跌36％。尽管在去年10月跌至30元每股的价格后止跌回升(shēng)，但(dàn)截至今日收盘，唯(wéi)捷创芯股(gǔ)价仍低(dī)于66.6元/股的发行价，报61.19元/股。

　　近几年，全球多家(jiā)射频(pín)芯片领域的巨头(tóu)厂商都(dōu)在谋求转型，拓展射(shè)频以外(wài)的(de)业(yè)务领域(yù)。以Qorvo为例，除了原有的(de)射频芯片外，其还增加了UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等产(chǎn)品，下游触(chù)角(jiǎo)延伸至汽车(chē)、物联网、电源(yuán)等领域。

　　国内(nèi)方面(miàn)，射频领域正呈现出一片红(hóng)海的(de)竞争格(gé)局，由于入局者(zhě)众，且产品仍集中在中(zhōng)低端(duān)市场(chǎng)，各射频(pín)芯片厂商只(zhǐ)能(néng)再卷价格，进一步压低了自身的利润(rùn)空间。

　　射频厂商三伍(wǔ)微电子创始人钟(zhōng)林此前曾表示(shì)，国(guó)产射频前端(duān)芯片杀价已经无底线，而预计未来每(měi)个(gè)射(shè)频细分赛道还会有更多竞争(zhēng)者进(jìn)入(rù)，往(wǎng)后三年(nián)射频芯片厂商(shāng)将面临(lín)更大的(de)生(shēng)存和(hé)竞争压力。

　　目前(qián)，一级市场对射频芯片厂商(shāng)的关(guān)注亦(yì)有所下降，截至(zhì)目前，今年共有9家射(shè)频芯片厂商宣布完成(chéng)融(róng)资，而在2021年上(shàng)半年，这个数据是近50家，且投资机构(gòu)涵盖(gài)了投资机构(gòu)涵盖了中金资本、红(hóng)杉资本中国、小(xiǎo)米(mǐ)长江产业(yè)基(jī)金、深(shēn)创(chuàng)投等知名机构。

　　当(dāng)前，射频领(lǐng)域仍有飞骧科(kē)技、康希通(tōng)信(xìn)等(děng)公司正排队IPO。

　　慧智微(wēi)在招股(gǔ)书(shū)中(zhōng)表(biǎo)示，本(běn)次IPO募得资金(jīn)将(jiāng)用(yòng)于芯(xīn)片测设中心建设、总(zǒng)部基地及(jí)上海和广州研发(fā)中心建设以及补(bǔ)充流动资(zī)金。具体战略规(guī)划方面，其(qí)表示将(jiāng)巩固在5G射频前(qián)端领域取得的市场地位(wèi)，增加头部(bù)客户的市(shì)场份额；技术上跟进射频前端技(jì)术迭代，优(yōu)化(huà)可重构技术框架在在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产品上(shàng)加(jiā)大(dà)对上(shàng)游滤波(bō)器、多工器的产业链布局，拓展(zhǎn) L-PAMiD 等(děng)更高门槛的产品系列。

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