自(zì)2022年底以来(lái)，A股市场一改颓势，展现出(chū)积(jī)极回(huí)暖(nuǎn)的(de)画风，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题(tí)层出不穷，基金经理(lǐ)也随之调仓(cāng)换股，成为市(shì)场(chǎng)关(guān)注焦点。而(ér)公募(mù)基金2023年一季报的披(pī)露，将(jiāng)明星(xīng)基金(jīn)经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国、景顺长城等基金(jīn)披露旗(qí)下基金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出(chū)炉(lú)。

　　仓位往往代表了(le)基金经(jīng)理对后市的(de)基本看法。多数(shù)明星基金经(jīng)理在一季度仍保持(chí)90％以上的(de)高仓(cāng)位运作(zuò)，仍坚持(chí)了自己的投(tóu)资风格和(hé)思路。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘彦春表示对全年股票市场(chǎng)有信心(xīn)，未来将(jiāng)继续保持较高仓(cāng)位(wèi)运作，更多在顺周期(qī)行(xíng)业中寻找投资(zī)机(jī)会。刘格菘也对市(shì)场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的态度，随(suí)着公司季度业(yè)绩(jì)逐渐披(pī)露，市(shì)场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本(běn)面验证，预(yù)计更注(zhù)重基本(běn)面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓(hào)在一季(jì)报也用(yòng)相当大海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命的篇幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板块的(de)看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可(kě)能(néng)是一次全新的技术革命，但直言客观(guān)上当下的研究(jiū)认知还不具备对相(xiāng)关标的的定价能(néng)力，尤其当这些个股快(kuài)速(sù)上涨后，选择(zé)暂时“以静制动(dòng)”，等待胜(shèng)率和赔率更高的投(tóu)资时机(jī)出(chū)现。

　　张坤继续维持(chí)高仓位运作

　　被(bèi)称(chēng)为“坤坤”的张坤是最受(shòu)基民(mín)关注的基金(jīn)经理，他是(shì)国内(nèi)首位千亿级主动权益基金经(jīng)理，手握巨(jù)资(zī)让他分量十(shí)足。

　　从基金(jīn)君整(zhěng)理(lǐ)表格来看，相较去年底，张坤(kūn)所管(guǎn)理的4只基金在今年一(yī)季(jì)度仓位(wèi)基本都维持高仓(cāng)位运作，多只基金(jīn)一季(jì)度末仓位均(jūn)处于94％以上(shàng)。

　　具体(tǐ)来看，张坤管(guǎn)理的四(sì)只基金中规模最大的一只——易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的(de)股票市值占基(jī)金(jīn)净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报(bào)中也写(xiě)道(dào)，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选基金在一季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方达优质精选(xuǎn)、易方(fāng)达(dá)亚洲精选在一季度(dù)末的仓位在94％以上。不过(guò)，易(yì)方(fāng)达优质企业三(sān)年持有一(yī)季(jì)度(dù)仓(cāng)位(wèi)为92.82％，相(xiāng)较(jiào)去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定水(shuǐ)平的港股仓位，一(yī)季度末所管理的(de)4只(zhǐ)基(jī)金基本维(wéi)持和去年底(dǐ)的差不多的港股(gǔ)仓位，基本(běn)都(dōu)是30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅度较大的(de)是易方(fāng)达亚洲精(jīng)选(xuǎn)，一季度末该基(jī)金持有港股(gǔ)和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)中也写道(dào)，在一(yī)季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了(le)调整，增加了科技等行业的配置，降低了金融等行业的配置，另(lìng)外，在(zài)区(qū)域(yù)分布上配(pèi)置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业模式(shì)出(chū)色、行业格局(jú)清晰、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一季度增配(pèi)消(xiāo)费、降低金融

　　加仓(cāng)贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)减(jiǎn)持腾(téng)讯控股

　　张坤在(zài)投(tóu)资上颇有定力，经常在季报中谈及，投资者需要时刻保持一(yī)种克制而(ér)理性的心理状态，不需要大量的行动，而是极(jí)大的耐(nài)心，坚持(chí)投资原则(zé)，等到机会时(shí)全力(lì)出击(jī)。他(tā)一直保持(chí)着偏低换手率，一季报(bào)的重仓股也基本保持(chí)稳定，只(zhǐ)是(shì)在结构上进行调(diào)整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季度末持仓上看，前十大重(zhòng)仓(cāng)股变化不大(dà)，贵州茅台再次成为(wèi)该基(jī)金的第(dì)一大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控股成为其(qí)第(dì)二、第三大重仓(cāng)股，而在去年末(mò)，该(gāi)基金前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河股(gǔ)份(fèn)。

　　张坤(kūn)也在季报中(zhōng)写道，一(yī)季度股(gǔ)票(piào)仓位基(jī)本稳定，对结(jié)构进行了调(diào)整，增加了消费等行业(yè)的配置，降低了金融等行业的(de)配置。、

　　去年11月以来(lái)港股市场的(de)大反弹，张坤明显进行了调整(zhěng)，减持了跟腾讯控股和香(xiāng)港交易所，而增加了美团-W、中国海洋(yáng)石油。其中(zhōng)，相较去(qù)年底，中(zhōng)国(guó)海洋石油新进前十大重仓股(gǔ)之列，而(ér)药明生物退出前十(shí)大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　目前看(kàn)，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)和易方达优质企业三年持有的头号重仓股为贵州(zhōu)茅台，但是易方达(dá)亚(yà)洲精选(xuǎn)和易(yì)方达优质精选(xuǎn)的头号重仓股仍为(wèi)腾讯(xùn)控股(gǔ)。去年底这四只基(jī)金的头号重仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯控股仍(réng)是(shì)易(yì)方达优质精选的(de)第一大重仓股，但相较去年底已经进行(xíng)了减持，同样减持的(de)还有港交所(suǒ)，这只个股已经推出了前十大(dà)重仓股之列。而美团(tuán)新进其前十大重仓股之(zhī)列。

　　一季度规(guī)模小(xiǎo)幅提升(shēng)

　　总规(guī)模逼近900亿(yì)

　　张(zhāng)坤曾(céng)是行业内首位主动(dòng)权益基金管(guǎn)理规模(mó)超(chāo)过千亿的基金经(jīng)理(lǐ)，但近两年(nián)A股市场(chǎng)震荡，所管理规(guī)模所缩水。一季度末(mò)他所管理规模基本(běn)和去年底持平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤管理的(de)4只基金合计总规模达到(dào)889.42亿元，相比三季度末减(jiǎn)少了(le)4.92亿元(yuán)。

　　具体(tǐ)来看，一(yī)季(jì)度(dù)末(mò)，易(yì)方(fāng)达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)、易方达优(yōu)质精选、易方达(dá)优势企业三年、易方达亚洲精(jīng)选股票(piào)的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是，易方达蓝筹(chóu)精选在今年一季(jì)度规模缩水(shuǐ)8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿(yì)元的规(guī)模，位居基金行业(yè)“巨无霸”的主动权(quán)益(yì)基金(jīn)。

　　选择一条可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤每次在(zài)季报(bào)中都会(huì)清晰(xī)写道自己的投资(zī)思路，这一(yī)次也不例外，值得(dé)投(tóu)资者看一看。

　　张坤(kūn)在(zài)季报中写到，基本面价值投资(zī)很(hěn)吸引(yǐn)人的一点是，投资者可(kě)以用很长一段(duàn)时间(jiān)来充分观察公司的发展(zhǎn)，等(děng)到它们用事(shì)实证(zhèng)明自己(jǐ)的成(chéng)功和巨大的(de)成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值(zhí)投资(zī)的优势之一在(zài)于可积(jī)累性。具体来(lái)说，积累体现在对基本面分析方法的理(lǐ)解(jiě)和对具体行(xíng)业和企业的洞察，所有这些都使投(tóu)资者未(wèi)来更可能做出(chū)对具体(tǐ)投资标的内在价(jià)值的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一(yī)次投资，积累(lèi)的重要性可能并不显著。但如果将投(tóu)资贯穿一生，并将(jiāng)长(zhǎng)期复合回报(bào)作(zuò)为终级(jí)目标(biāo)，可积累性(xìng)就是(shì)这一目标的最重要(yào)保障，选(xuǎn)择一条(tiáo)可积累(lèi)的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是(shì)很重要的。我们(men)会(huì)参考全球产业(yè)升级的经验(yàn)，持续做深(shēn)入的研究积累，争取构(gòu)建一(yī)个全面而尽量准确的坐标系，希(xī)望能正确评估企(qǐ)业的竞(jìng)争力并跨行(xíng)业选(xuǎn)出好的公司。识别(bié)出好公司(sī)是(shì)如此重要，因为好(hǎo)公司不是好股票的唯一情形(xíng)就是估(gū)值过高，在其他情形(xíng)下，好公司都会给投资(zī)者带来长期可观(guān)的回报。

　　研(yán)究方(fāng)面，阅读企业的定期报告并对财务数据进(jìn)行系统整理和分(fēn)析，是理解企业基本面(miàn)的核(hé)心手段(duàn)之一。在定期(qī)报(bào)告(gào)中，企业的(de)所有经营活动都会(huì)反映在财务(wù)数据中，定量的数据可以用(yòng)来(lái)检验(yàn)并修(xiū)正调研中(zhōng)对企业(yè)形成的定性(xìng)感知。如(rú)果能(néng)对一(yī)家公司过去和当前(qián)的(de)财务(wù)状况了如指(zhǐ)掌，就更有(yǒu)可能正确评判(pàn)这家(jiā)公司的未(wèi)来价值。罗杰斯(sī)曾说过，你要(yào)阅读(dú)一切。如果你对(duì)一家(jiā)公司感兴趣，那就看看它的年报(bào)，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了(le)年报中(zhōng)的(de)附注，你就会超过华尔街的(de)所有(yǒu)人。

　　几乎任(rèn)何成功(gōng)的公司都经历过短期的(de)经(jīng)营业绩(jì)和股价的震(zhèn)荡，经历过(guò)市场先生态度的冷暖，但它(tā)们成功(gōng)的模式往(wǎng)往没(méi)有变化，通过深入的(de)研究并抓住这(zhè)些关(guān)键的(de)因素，是能够(gòu)一路坚持(chí)下来的重要(yào)因素，也通常意味(wèi)着长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经(jīng)作为一人包(bāo)揽前三的基(jī)金(jīn)经理刘格(gé)菘，其一(yī)举一动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管理(lǐ)的广发双(shuāng)擎升级为例，一(yī)季度末该基金保持较高仓(cāng)位(wèi)运作，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基(jī)本是高仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘(sōng)在一季度持仓(cāng)结(jié)构并没有进行大幅度调整。数据显(xiǎn)示，广发(fā)双擎升级一季度末前五大重(zhòng)仓(cāng)股分别为(wèi)晶澳科技、阳光电源、亿(yì)纬锂能、隆基(jī)绿能、圣(shèng)邦股份，这些(xiē)重仓股(gǔ)均出现在(zài)该基金(jīn)去(qù)年四(sì)季度末的前十大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道，2023年(nián)一季度，表(biǎo)现较好的(de)行(xíng)业为新科技技术(shù)演绎(yì)预测(cè)中的相关行业，例如计算机、传(chuán)媒(méi)、通信。以光伏、新能(néng)源、汽车等为代表(biǎo)的(de)高端制造业资产经历(lì)了下跌。在海外金融风险(xiǎn)担忧、经(jīng)济衰退的初(chū)始预期、国际(jì)关(guān)系不(bù)确定的情况下，叠(dié)加AIGC带(dài)来的较热烈的应(yīng)用展(zhǎn)望，资金分流(liú)可能是(shì)高端制造业相对表现(xiàn)不理想的原因之一。

　　广发双擎(qíng)升级基金(jīn)的(de)持仓结构并没有进行大幅度的调(diào)整，依然(rán)围绕已经建立全(quán)球(qiú)比较优(yōu)势的(de)高端制造产业链布局(jú)。从重仓(cāng)持股来看，该基(jī)金重点(diǎn)持仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能(néng)、新能(néng)源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度(dù)的重仓股变(biàn)化(huà)不大，仅晶科能(néng)源(yuán)新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)，而(ér)比亚迪退出了前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对市(shì)场(chǎng)2023年二季(jì)度(dù)的表现持乐观的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从(cóng)逻辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向(xiàng)扎实(shí)基本面验证，预计更注(zhù)重基本面和估值的匹配度。对本基金重(zhòng)点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投资中相信基本面优(yōu)秀(xiù)和增量价值积累(lèi)的公司(sī)。经过(guò)调整，行业(yè)估(gū)值(zhí)水平已在历史(shǐ)低位(wèi)，产(chǎn)业链的变化在(zài)市场定价中(zhōng)未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来(lái)说，当(dāng)前市场的参与资金(jīn)方呈现复杂多样的趋势，收(shōu)益预期的(de)时间(jiān)维(wéi)度预期也呈现分(fēn)化，因此短期内市场在主(zhǔ)题(tí)逻辑的演绎(yì)幅度、转换(huàn)速(sù)度都会(huì)可(kě)预见(jiàn)地加大(dà)。这(zhè)对于(yú)投资人而言，在(zài)新(xīn)信息(xī)的处理上提高了难度，短期内基本面估值匹(pǐ)配的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样，

　　一生最重(zhòng)要的选择也就是(shì)三、五次

　　作为(wèi)市场上较为(wèi)知(zhī)名的均(jūn)衡性(xìng)投(tóu)资选手，陈皓一季度如(rú)何调整(zhěng)投资组合(hé)，如何展望(wàng)未来市场投资机会，也非常受到(dào)市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理的易(yì)方达(dá)新经济基金中回顾(gù)一(yī)季度市场行情(qíng)时表示，一季度(dù)中国经济整体(tǐ)温和复苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的(de)信心恢复会有一个过(guò)程，因此短期持续加杠杆的(de)动力不强，复(fù)苏(sū)力度相比市场乐(lè)观预期仍有一定差距(jù)。海外则维持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅(guī)谷银(yín)行为代表的欧美 金融风(fēng)波暂时平(píng)息，但也让投资(zī)者担心这是否只是(shì)当下复杂环(huán)境(jìng)下各种危机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧(ōu)佩克(kè)+的减产行为进一步增强(qiáng)了未来通胀的韧性，也让美联储(chǔ)在货币政策调整决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点不多的经济基本面(miàn)遇到(dào)无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生成）”和部分国企(qǐ)相关(guān)板块获得了边际资(zī)金的巨量(liàng)涌入(rù)，机构短时(shí)间(jiān)剧烈、集中(zhōng)的调仓(cāng)行为，则(zé)进(jìn)一步(bù)加剧(jù)了市场结(jié)构的(de)分化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和(hé)建筑、石(shí)油(yóu)石化等(děng)板块表现突出，而新能源、金(jīn)融地产等(děng)行业则(zé)录得负收益。

　　谈(tán)及一季度投资操作时，陈皓称，由(yóu)于(yú)尚(shàng)未发(fā)掘到基(jī)本面驱动的投资主线，本基金一季度操作不多(duō)，主(zhǔ)要包括行业上用医药(yào)替代了部分白(bái)酒(jiǔ)仓位(wèi)，个股上则逆向增(zēng)持了一些由于短期基(jī)本面(miàn)一般或者机(jī)构调仓导致股价下跌，但长期市(shì)值空间较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化上(shàng)看，此前连续(xù)3个季度位列前五大重仓股之一的五(wǔ)粮(liáng)液，在(zài)今年一季(jì)度退出该(gāi)基金前(qián)十大重仓股，宝(bǎo)信软件(jiàn)取代五粮液，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为(wèi)一季度(dù)唯一一只仍保留在前十(shí)大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持(chí)，对比上一个季度，陈皓在一季度(dù)减持(chí)了6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减持(chí)幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从(cóng)上一季度的第(dì)二大重仓股(gǔ)退居第四大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　其他前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股中，主(zhǔ)要供应北斗关键器件(jiàn)的(de)振芯科技、氟化工龙(lóng)头中的巨化股份、特钢龙头(tóu)中的(de)抚(fǔ)顺(shùn)特钢，三只个股一季度新进前十大(dà)重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前(qián)十大(dà)重仓股。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报也(yě)用(yòng)相(xiāng)当大(dà)的篇(piān)幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板(bǎn)块(kuài)的(de)看法(fǎ)。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人(rén)工(gōng)智能）主(zhǔ)题我们也进(jìn)行(xíng)了积极的(de)研(yán)究，方向上非常认(rèn)同其很可能(néng)是一(yī)次全新的技(jì)术革命，将极大提升(shēng)全社会(huì)的生产(chǎn)效率，但客(kè)观上我(wǒ)们当下(xià)的(de)研究认知还不具备对相关标的的定(dìng)价能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符合我(wǒ)们“以相对合(hé)理的价格买入预(yù)期(qī)收(shōu)益(yì)率更高的资产”这一投资(zī)理念，因此会选择暂时“以静制动(dòng)”，继续对(duì)产业和(hé)公司进行(xíng)跟踪、研究以及再定价，等待(dài)胜率和赔(péi)率更(gèng)高的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在一季(jì)报(bào)中还分享了自己(jǐ)最新的投资感悟，他(tā)表(biǎo)示，相比资本市(shì)场即期涨(zhǎng)跌带来的(de)多巴胺，我们更倾向于通过深(shēn)入研究(jiū)获得超额认知、并最(zuì)终映射到投(tóu)资上来获得内啡肽。投(tóu)资和人生一样，每天(tiān)都可以做选择，但(dàn)终其一生最重要的其实也就是那三、五(wǔ)次，我们平时的(de)不断学习、反思、进化，努力追寻的正是在每一次(cì)关键选择时将胜(shèng)率再提升一(yī)点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓(hào)认为，“一些积极因素正在酝酿或发(fā)酵，我们重启了与(yǔ)世界的链接，中国在中东、南美等新(xīn)兴市场获得了更多实(shí)质性认同的(de)声音和举动；国内(nèi)主要城市的一二手房销(xiāo)售持续恢复，部(bù)分行业已(yǐ)经进入库存周期的尾(wěi)段，我们可能真(zhēn)的只需要一(yī)点点信心，就(jiù)能扭转困局，将经济带入正循环。一如(rú)当(dāng)下的(de)证券市场(chǎng)，我们也衷心的希望其能够早日摆(bǎi)脱存量博弈的(de)困(kùn)难模(mó)式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻更多的“石(shí)头(tóu)”

　　富国(guó)基(jī)金(jīn)副总经理朱少(shǎo)醒一季度(dù)持仓基本保持稳(wěn)定，持仓依旧(jiù)以消费(fèi)、医疗、银行、券商(shāng)、新能源等板块龙头为主。

　　从一季(jì)度前十(shí)大重仓股上看，贵(guì)州茅台、五粮液依旧位居富国天(tiān)惠基金前三大(dà)重仓股，金域(yù)医学新(xīn)进前(qián)三大重(zhòng海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命)仓股，这(zhè)也是自(zì)2021年(nián)以来(lái)，金域医学首次进(jìn)入(rù)富国(guó)天惠前(qián)十大重仓股。

　　公(gōng)开资料显示，金域医学是一家以第三方医(yī)学检验(yàn)及病理诊断业(yè)务为核心的高科技服务(wù)企业，通过不断积累的“大(dà)平台、大(dà)网络、大(dà)服务、大样本和大数据”等资源优势，为全(quán)国(guó)各级(jí)医疗机构提供领先的医学诊断(duàn)信息(xī)整合(hé)服务。

　　除了(le)金(jīn)域医学之外，基础化工板块中的(de)蓝晓科技(jì)也(yě)在一季度新进富国天惠前(qián)十大重仓股，受益(yì)于生命科学业务增(zēng)长迅速，截(海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命jié)止4月(yuè)20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞(ruì)丰新材两只个股(gǔ)则在(zài)一(yī)季(jì)度退(tuì)出富国天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒(xǐng)在一季(jì)报中回顾，一季度(dù)沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季(jì)度实(shí)体经济进入(rù)了(le)复(fù)苏(sū)的阶段。各项宏(hóng)观经济指标(biāo)在3月份(fèn)有了明(míng)显改善。货币政策保持宽松，前几(jǐ)年(nián)实施的一些收缩(suō)性行业(yè)监(jiān)管政策放松(sōng)管制(zhì)的(de)迹(jì)象确认。投资者(zhě)的(de)风(fēng)险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据(jù)上呈现的复苏力度还不(bù)是很(hěn)强，但我们应(yīng)该看(kàn)到是积极的(de)因(yīn)素(sù)正在发挥(huī)作用持续的进程中。更要(yào)重视的是市(shì)场的整体估(gū)值依然(rán)处于长周期中很(hěn)有吸引力的位置，当下(xià)权益市场(chǎng)处在较(jiào)好(hǎo)的风险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相(xiāng)信现在所面临的重重困难(nán)终将找(zhǎo)到解决的出路。投(tóu)资者当(dāng)前选择承(chéng)受市场波动对应的预期回报水(shuǐ)平(píng)的是(shì)相当合适的。未来我(wǒ)们依然会致(zhì)力于(yú)在优质股票里寻(xún)找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多次季报披露时反复强调，我们并(bìng)不具备精确预测市场短期趋势的可(kě)靠能(néng)力，而把精力集中在耐(nài)心收集具有(yǒu)远大前(qián)景的优秀公司，等(děng)待(dài)公司自身创造价值的实现和市场情(qíng)绪在未来某个时点的周(zhōu)期性回(huí)归。个(gè)股(gǔ)选(xuǎn)择层面(miàn)，本基金偏好投(tóu)资于具(jù)有良好“企业(yè)基(jī)因(yīn)”，公司治理(lǐ)结构(gòu)完善、管理层优秀的(de)企业。我(wǒ)们认(rèn)为此类企业，有(yǒu)更(gèng)大的概(gài)率能在未来(lái)为投(tóu)资者创造价值。分享企业自身(shēn)增(zēng)长(zhǎng)带来的资本(běn)市场收益是成(chéng)长(zhǎng)型基金(jīn)获取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消费

　　作为(wèi)业内知名的主投大(dà)消费板块的基金经理，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一(yī)季度如何(hé)调仓换(huàn)股，他又是如何看(kàn)待未(wèi)来市场，也值(zhí)得(dé)投资者关注(zhù)。

　　最新披(pī)露的2023年一季报(bào)显示，刘彦春(chūn)整体持仓的仓(cāng)位和行业板块变化不大。他在景顺(shùn)长城(chéng)鼎益基金季报写道，一(yī)季度组合仓位(wèi)和行(xíng)业配置(zhì)没有大的(de)变化，仍然坚持自下而上(shàng)精选个股而(ér)非择时的(de)投资(zī)风格，保持合同约定较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益季(jì)报(bào)来看，前三大重仓(cāng)股仍为白酒龙(lóng)头(tóu)股，贵(guì)州茅(máo)台、泸州老窖、五粮液。此外(wài)，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增(zēng)持力度上(shàng)看(kàn)，刘彦(yàn)春对中(zhōng)国中免加(jiā)仓力度最大(dà)，一季度环比？增(zēng)持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相(xiāng)比去年(nián)底持仓，美的集团新进前十(shí)大(dà)重仓股之列，而(ér)晨(chén)光股份退出前十(shí)大重仓股。

　　谈及(jí)后(hòu)市表示(shì)，刘彦春表示，一季(jì)度，我国经济温和复苏。海(hǎi)外(wài)通胀(zhàng)预(yù)期变(biàn)化对(duì)国内资本市场造(zào)成较大扰动。美国失业率水平再创(chuàng)新低，意(yì)味着高利率环境大概率持续更长时间。气(qì)球(qiú)事(shì)件导(dǎo)致中(zhōng)美关系再(zài)度(dù)紧张(zhāng)。国内(nèi)强刺(cì)激预期落空，叠加海外风(fēng)险事(shì)件，股票市场开始(shǐ)偏离(lí)复苏主线，博(bó)弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后(hòu)通(tōng)胀下(xià)行仍将是今年(nián)主要宏观背景(jǐng)。经济运行(xíng)正常化(huà)需要一个过程，特别是居民和(hé)中小企(qǐ)业，需要时间修复资产负债(zhài)表、修复(fù)信心(xīn)。随着经济逐步正(zhèng)常(cháng)化，居民(mín)消费(fèi)信(xìn)心(xīn)回升、超额储蓄下降(jiàng)是(shì)必然事件，消费今(jīn)年大概(gài)率超(chāo)预期回升。就近期公布(bù)的社(shè)融和地(dì)产数据分析，二季度A股盈(yíng)利增速有望进入上行(xíng)周期(qī)。

　　海外银行暴雷反映出加息过快(kuài)带来的金(jīn)融风险，本身会(huì)加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速(sù)度和幅(fú)度向(xiàng)下修正。紧缩(suō)带(dài)来的金融风(fēng)险更多是流动性(xìng)问题，底层资产问题不(bù)大，海外(wài)央(yāng)行及时(shí)救助可以避免风险蔓延。至(zhì)少(shǎo)现阶段我们(men)认为出现金融危机的风险(xiǎn)不大。欧美等发达国家通胀和金融(róng)风险并存，处(chù)理难度(dù)较大(dà)，这(zhè)也意味着(zhe)全(quán)球无风险收益率在相对顶部(bù)位置，国(guó)家之家沟通(tōng)对话、加(jiā)强合作的可能性也在加(jiā)大(dà)。

　　全球经(jīng)济正在重回正轨的路(lù)上。除了继续(xù)关(guān)注整个经济体发展状况之外(wài)，我们可以将目光更多放(fàng)在微观企业(yè)层面。可以看到(dào)很多公司在过去几年始终做正确的事(shì)，经营效率(lǜ)提升，逆境中(zhōng)变(biàn)得更(gèng)加优秀、更加强(qiáng)大。不必总是关注宏观数据，多看看微观企业变化可(kě)以让内心更(gèng)加平静。我们对(duì)全(quán)年股票市场(chǎng)有信心，未来将(jiāng)继续保持合同约定较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期行业中寻(xún)找(zhǎo)投(tóu)资(zī)机会。期待为持(chí)有(yǒu)人创造良好收益。

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