近日，国内(nèi)上市交易的4只公(gōng)募(mù)商品期货基金(jīn)陆(lù)续公布了一季报。在(zài)一季度商品市场整体下跌的背景(jǐng)下，4只公募(mù)商品期货基(jī)金也表(biǎo)现不(bù)佳，仅建(jiàn)信能(néng)源化(huà)工期(qī)货ETF利润为(wèi)正。值得注意的是(shì)，国投瑞银白银期货(huò)LOF份(fèn)额在报(bào)告期内增(zēng)加4.30亿(yì)份，增幅近三成，备受投资(zī)者青睐。

　　具体来看，已实现收(shōu)益和利(lì)润方(fāng)面(miàn)，一季度，建信(xìn)能源化工期货ETF已实现收益(yì)1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益(yì)940.20万元(yuán)，利(lì)润-796.75万元；大成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF已实现收(shōu)益(yì)-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF已实(shí)现收益(yì)-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收(shōu)益和(hé)利润有(yǒu)何区别(bié)？4只(zhǐ)公(gōng)募(mù)商(shāng)品期货基金在一(yī)季报(bào)中(zhōng)均提及，本(běn)期已实(shí)现(xiàn)收益指基金本期利(lì)息收入、投资收益、其他收入（不含(hán)公(gōng)允价值变(biàn)动收益）扣除相关费用和信用减值损失后的(de)余额，本(běn)期利润为本期(qī)已实现收益加上本期公允价值(zhí)变动收(shōu)益。

　　期(qī)末基(jī)金资产净值方面，截至3月底，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF资(zī)产净值(zhí)超过10亿元，达到(dào)14.36亿元，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色(sè)金属期(qī)货ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基金份额(é)净值(zhí)方面(miàn)，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF、大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增(zēng)长率方(fāng)面，报告期(qī)内，仅建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF实现正增(zēng)长，净(jìng)值增长率为拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗pan style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗5.57％，大成有拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗色金属期货ETF、国(guó)投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值(zhí)增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的(de)增减变化，可以反(fǎn)映出投资者的偏好(hǎo)。从份(fèn)额变动来看，除(chú)华(huá)夏饲料豆粕期货ETF遭净赎(shú)回外，其他3只商品期货基金均受到净申购(gòu)。截至3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅(fú)高达27％；建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属(shǔ)期货(huò)ETF份额较(jiào)期初增加700万份至(zhì)1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF份(fèn)额较期(qī)初减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整(zhěng)体走出下跌行(xíng)情(qíng)，华(huá)夏基金认为，主要原因有(yǒu)以(yǐ)下几点：首先，美(měi)国(guó)硅(guī)谷银行倒闭消息在资本市场(chǎng)持续发酵，导致(zhì)了原油以及美豆等大(dà)宗(zōng)商品价(jià)格下跌，引领国(guó)内豆(dòu)粕价格下挫；其次(cì)，国(guó)内现货供应相对充裕，由(yóu)于加工利润(rùn)尚可，加之巴西大豆丰产(chǎn)上市(shì)，近几个月国(guó)内(nèi)大豆到港量趋于增(zēng)加，同时由于下游(yóu)提货(huò)消极(jí)，油厂(chǎng)豆(dòu)粕不断(duàn)累库，部分油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大(dà)；最(zuì)后，需(xū)求端(duān)低(dī)迷不振，由(yóu)于春节(jié)前养(yǎng)殖产品集中出栏，春节后(hòu)一段时(shí)间一般是豆粕需求淡季，而今年由于生猪(zhū)价(jià)格持续下行，养殖(zhí)业复产积极性不(bù)高，加之非(fēi)洲猪瘟(wēn)疫情偶发，使得豆粕(pò)需求更(gèng)是(shì)雪上加霜，油厂豆粕成交和(hé)提货量(liàng)处于偏低水平。

　　关于报告期(qī)内基金投资策略和(hé)运作分(fēn)析，国投瑞银基金表示(shì)，一(yī)季(jì)度白(bái)银在(zài)初期两个月处(chù)于振(zhèn)荡(dàng)调整，在三(sān)月(yuè)份又很快反弹至年(nián)初位置。黄(huáng)金(jīn)较(jiào)白银表(biǎo)现更为强势，金银比价(jià)有(yǒu)所(suǒ)抬升。前期(qī)走势(shì)主(zhǔ)要受制于白银工业属性及美(měi)联储加息预期(qī)升(shēng)温影响，白银表现出更高(gāo)的波动性。后期(qī)则(zé)主要是(shì)欧美银行业出(chū)现(xiàn)流动性危机，导(dǎo)致避(bì)险情绪高涨，也(yě)大幅(fú)降低(dī)了(le)市场对于美联储的加息预期。

　　国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)基金(jīn)认(rèn)为，美联储货(huò)币(bì)政策调整(zhěng)节(jié)奏与经济衰退(tuì)担(dān)忧继续主(zhǔ)导(dǎo)贵金属(shǔ)行情，同时(shí)也(yě)需关注突发(fā)地缘政治、金(jīn)融体系的(de)流动性风险、新兴经(jīng)济(jì)体债务风险(xiǎn)等(děng)黑天(tiān)鹅事件的影响。今年(nián)以来，美联储已连续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵(zhèn)图(tú)显示(shì)美(měi)联储(chǔ)今年或还有一次加(jiā)息。随着(zhe)美国(guó)加(jiā)息(xī)渐入尾声(shēng)，而通胀仍处于高位，宏观环(huán)境对贵金属相(xiāng)对有利，贵金(jīn)属配(pèi)置价值进一(yī)步(bù)提升。考虑到白银的高弹性及金银比价的相对(duì)高位，建(jiàn)议择机积极(jí)配置。

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