申万一级的(de)半(bàn)导体行(xíng)业涵盖消费(fèi)电(diàn)子、元(yuán)件(jiàn)等6个二级子行业(yè)，其(qí)中市值权重(zhòng)最(zuì)大的是半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国(guó)家芯片(piàn)战略发展的重(zhòng)点领域，半导(dǎo)体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市(shì)场有影响力的科技(jì)板块。截至5月10日，半导体行(xíng)业总市(shì)值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业(yè)市值(zhí)在(zài)1000亿(yì)元以上(shàng)，行(xíng)业沪深300企业(yè)数量达到16家，无论是头(tóu)部千(qiān)亿企业(yè)数量还(hái)是沪深300企业(yè)数量，均位居科(kē)技类行业(yè)前列。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院发(fā)现，半导体行业自2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市场规模(mó)不断扩大，毛利(lì)率稳步(bù)提升，自(zì)主(zhǔ)研(yán)发的环境下，上(shàng)市(shì)公(gōng)司科技含量越来越高。但(dàn)与此同时，多(duō)数上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业(yè)面(miàn)临短期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素(sù)制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛(máo)利(lì)率(lǜ)下(xià)滑，伴随(suí)库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方面因素(sù)致前5企(qǐ)业(yè)市占(zhàn)率下(xià)滑

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来(lái)看，主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居(jū)行业首位，2022年(nián)实现(xiàn)营(yíng)收580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳(wěn)步增长，但半导体(tǐ)行业上市(shì)公司的营收集中度(dù)却在(zài)下(xià)滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中(zhōng)芯(xīn)国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占(zhàn)比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入(rù)居(jū)前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半(bàn)导体公(gōng)司营收占比下滑，或(huò)主要(yào)由三(sān)方面因素导致(zhì)。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部企业营收增(zēng)速放缓(huǎn)，低于行业平均增速(sù)。二(èr)是江波龙(lóng)、格科微(wēi)、海(hǎi)光信息(xī)等营(yíng)收体量居前的企业不断上(shàng)市，并(bìng)在资(zī)本助力之下营收快速增长。三是当半(bàn)导体行业处于(yú)国产(chǎn)替(tì)代化、自(zì)主(zhǔ)研(yán)发背景下的高成(chéng)长(zhǎng)阶(jiē)段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营(yíng荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人)收高速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母净(jìng)利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业(yè)占(zhàn)比不足五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营收，半(bàn)导体行业的归母净利(lì)润增速(sù)更快，从(cóng)2018年的43.25亿元(yuán)增长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到(dào)电子(zi)产品(pǐn)全球销量(liàng)增(zēng)速放缓(huǎn)、芯(xīn)片库存高位等(děng)因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下(xià)滑(huá)13.67％，高位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来看，归母(mǔ)净利润正增长(zhǎng)企业达(dá)到63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从盈(yíng)利(lì)转(zhuǎn)为(wèi)亏损，荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人25家企业(yè)净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润增速在(zài)100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利(lì)润增速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯(xīn)片设计、半导体(tǐ)IP授(shòu)权等业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定(dìng)制(zhì)技(jì)术、丰富(fù)的IP储(chǔ)备以及强大的(de)设计(jì)能力，公司得(dé)到(dào)了相关客(kè)户的广泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年(nián)净利润体量(liàng)排名(míng)行(xíng)业第92名，其较(jiào)快(kuài)增速与低基(jī)数(shù)效应有(yǒu)关。考(kǎo)虑利润(rùn)基数，北方华(huá)创归母(mǔ)净利润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速(sù)居前的(de)10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半(bàn)导(dǎo)体行业经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周(zhōu)转率反映了分(fēn)立器件、半(bàn)导体(tǐ)设备(bèi)等相(xiāng)关产品(pǐn)的(de)周转(zhuǎn)情况，存货(huò)周转(zhuǎn)率下(xià)滑(huá)，意味(wèi)产品(pǐn)流通(tōng)速度变(biàn)慢，影(yǐng)响企(qǐ)业现金流能力(lì)，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业(yè)的存货周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下(xià)行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是(shì)，存货周(zhōu)转率这一(yī)经营风险指标反(fǎn)映行业(yè)是否面临库存风险，是否出(chū)现供过于(yú)求的(de)局(jú)面，进而(ér)对股价表(biǎo)现有参考意(yì)义。行业整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年基本(běn)持(chí)平，该年(nián)半导体(tǐ)指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周转率中(zhōng)位(wèi)数和行业(yè)指(zhǐ)数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业(yè)存货周转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑的(de)116家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下滑(huá)的企业，股价表现也往往(wǎng)更不(bù)理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等(děng)营(yíng)收、市值居中上位置(zhì)的企业(yè)，2022年存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和(hé)3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行(xíng)业(yè)中位水(shuǐ)平。而(ér)股价上，两股(gǔ)2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛(máo)利(lì)率稳步提升，10家(jiā)企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利(lì)率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自主研(yán)发(fā)等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛(máo)利(lì)率中位数为38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超过2个(gè)百分点，与上游硅料等原材(cái)料价格上涨、电子消费品需(xū)求放(fàng)缓至部分芯片元件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到(dào)27家(jiā)，其中富满(mǎn)微2022年(nián)毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报(bào)中也(yě)说明(míng)了与这(zhè)两方面(miàn)原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前(qián)行业最高的(de)臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司(sī)有复(fù)旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发费用(yòng)增长四成，研发占比(bǐ)不(bù)断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡(kǎ)脖(bó)子、国内自主研(yán)发上行趋(qū)势(shì)的背(bèi)景下(xià)，国内半导体(tǐ)企业(yè)需要不(bù)断通(tōng)过研发投入，增加企业(yè)竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩(jì)改(gǎi)观带(dài)来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发(fā)费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半(bàn)数(shù)企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅(fú)度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)，32家(jiā)企业增(zēng)长超过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞等4家企业研(yán)发费用(yòng)同(tóng)比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看(kàn)，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以上居前。综(zōng)合研(yán)发费用(yòng)增(zēng)长率和增长金(jīn)额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦(pǔ)等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款支(zhī)持(chí)双模联(lián)网的(de)联通5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种(zhǒng)集成(chéng)电路产(chǎn)品进入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振器产(chǎn)业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用(yòng)占营收(shōu)比重(zhòng)来看，2021年半(bàn)导体行业的(de)中位数(shù)为10.01％，2022年(nián)提升至(zhì)13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强(qiáng)，重视(shì)资(zī)金投入。研(yán)发费(fèi)用占比(bǐ)20％以(yǐ)上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连(lián)续3年研发费用占比(bǐ)在(zài)10％以上(shàng)，2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)还在(zài)3亿(yì)元(yuán)以上，可谓既有研(yán)发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发(fā)费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司(sī)思元370芯(xīn)片及加速(sù)卡在众(zhòng)多行业(yè)领域中(zhōng)的(de)头(tóu)部公(gōng)司实现了(le)批(pī)量销售(shòu)或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

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