申万一级的半导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件(jiàn)等6个(gè)二级子行(xíng)业，其中市(shì)值权重最大的是(shì)半(bàn)导体行(xíng)业，该行业(yè)涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略(lüè)发展的(de)重点领域(yù)，半导体行业(yè)具备研(yán)发技术壁垒(lěi)、产品国产替代(dài)化(huà)、未(wèi)来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成为A股市(shì)场有(yǒu)影响力的科技板块。截(jié)至5月10日(rì)，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到(dào)16家(jiā)，无论是头部(bù)千亿企业数(shù)量还(hái)是沪深(shēn)300企业数(shù)量，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研究院发现，半导体行业自(zì)2018年以来经(jīng)过4年快(kuài)速(sù)发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的(de)环境下(xià)，上市公司科技(jì)含量(liàng)越来越(yuè)高(gāo)。但与此同时，多数上市(shì)公司业绩高光时(shí)刻在(zài)2021年，行业面临短期库存调整、需(xū)求(qiú)萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数(shù)上市公司业绩增速(sù)放(fàng)缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业(yè)营收规模创新高，三方(fāng)面因素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)的132家公(gōng)司，2018年(nián)实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年(nián)连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技营(yíng)收(shōu)稳步增长，但半导(dǎo)体行业上市公司的营收(shōu)集(jí)中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营(yíng)收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家(jiā)企业(yè)实现营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占行业营收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入(rù)居(jū)前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收占比下(xià)滑(huá)，或主要由(yóu)三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部企业营收增速放缓，低于行业(yè)平均增(zēng)速。二(èr)是江波(bō)龙、格科微、海(hǎi)光信息等营(yíng)收体量居前的(de)企(qǐ)业不断上市，并在资本助力(lì)之(zhī)下(xià)营收快(kuài)速增长。三是当半导体行业处于国产替代(dài)化、自(zì)主研(yán)发背景下(xià)的高成长阶段时，整个(gè)市(shì)场欣欣向荣，企业营收(shōu)高速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长企业占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导(dǎo)体行业(yè)的归母(mǔ)净(jìng)利润增速更(gèng)快，从2018年(nián)的(de)43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存(cún)高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公(gōng)司(sī)来看，归母净利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从盈(yíng)利转为亏(kuī)损，25家企(qǐ)业净利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净利润增(zēng)速在100％以上(shàng)，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)区间

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益(yì)于(yú)先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设计(jì)能力，公司得(dé)到了相关客户的广泛认可。去年(nián中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗)芯原股份(fèn)以455.32％的增(zēng)速位列半导体行(xíng)业(yè)之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量排(pái)名行业(yè)第92名(míng)，其较快增速与低基(jī)数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方(fāng)华创归母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至(zhì)23.53亿(yì)元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿(yì)利(lì)润体(tǐ)量下增速最快的半导体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货(huò)周转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库(kù)存风(fēng)险显现

　　在对半导体行(xíng)业经营风险分(fēn)析时，发(fā)现存货周转(zhuǎn)率反映了分立(lì)器件(jiàn)、半导(dǎo)体设备(bèi)等相关产(chǎn)品(pǐn)的周转情(qíng)况，存(cún)货周(zhōu)转率下滑，意味产品流(liú)通速(sù)度(dù)变慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营造成负面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货周转率这(zhè)一经营风险指标反映行(xíng)业是(shì)否面临库存(cún)风险，是否出现供(gōng)过于求的局面，进而对股价表现(xiàn)有参(cān)考意义。行业整(zhěng)体而言(yán)，2021年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位(wèi)数与2020年基本持(chí)平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数和行(xíng)业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年(nián)半导体行业(yè)存货(huò)周转(zhuǎn)率同(tóng)比增长的13家(jiā)企业，较2021年(nián)平均同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比(bǐ)下滑的116家(jiā)企业，较2021年(nián)平均(jūn)同比下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一(yī)数据(jù)说明存货质量下滑的(de)企业，股价(jià)表现也(yě)往往更不(bù)理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营(yíng)收、市值居中(zhōng)上位(wèi)置(zhì)的企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率均低于行(xíng)业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提(tí)升，10家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体(tǐ)行业上市公司(sī)整体毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中(zhōng)位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产(chǎn)业技(jì)术迭代升级、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上(shàng)游硅料等原材料价格上涨、电(diàn)子消费(fèi)品需求(qiú)放(fàng)缓至部分芯(xīn)片元件(jiàn)降(jiàng)价销售(shòu)等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点以上企业达(dá)到(dào)27家，其中富满微(wēi)2022年毛利(lì)率降至19.35％，下(xià)降了(le)34.62个百分点，公司在年报中(zhōng)也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭(léi)科技达到(dào)87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前且公司经营体量(liàng)较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率(lǜ)居前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研发(fā)费用增长四成，研发占比不断提升

　　在(zài)国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国(guó)内自(zì)主研发(fā)上行趋势的背景下(xià)，国内(nèi)半导体企业(yè)需(xū)要不断通(tōng)过研发投(tóu)入(rù)，增加企业竞争(zhēng)力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来正向促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半导体(tǐ)行业累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公司(sī)而言，2022年(nián)132家企业研(yán)发(fā)费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数(shù)企业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅(fú)度(dù)可观(guān)。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业(yè)2022年研发(fā)费(fèi)用同比增长(zhǎng)，32家企业(yè)增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企(qǐ)业研(yán)发费用(yòng)同(tóng)比增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研发(fā)费用增(zēng)长在6亿(yì)元以上居(jū)前(qián)。综合研发费用增(zēng)长率和增长(zhǎng)金额(é)，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发(fā)费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国(guó)内首款支(zhī)持双模联网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产(chǎn)品进(jìn)入C919大型客机供应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居(jū)前(qián)的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　从(cóng)研发费用占营(yíng)收比重来看，2021年半导体行业的中(zhōng)位数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升至(zhì)13.18％，表明企业(yè)研发意(yì)愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企(qǐ)业达(dá)到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企(qǐ)业(yè)不(bù)仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研(yán)发费用还(hái)在3亿(yì)元以上，可(kě)谓(wèi)既有研发高(gāo)占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比(bǐ)居行业(yè)前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及(jí)加速卡在(zài)众(zhòng)多行业领(lǐng)域中的头部公(gōng)司实现了批量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)占比居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

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