近期“中特估”成(chéng)为A股市(shì)场热门话题，外资机构加(jiā)强研究。不少国企、央企上(shàng)市(shì)公司已获外(wài)资显著(zhù)加(jiā)仓(cāng)。外资机构认为(wèi)：国企(qǐ)已(yǐ)成为(wèi)“市场关注焦点”，中国国(guó)企已(yǐ)迎来积极信(xìn)号，投资者可从中挖掘盈利能力持续改善的标的，从而获得(dé)长期稳健的投资回报。

　　加(jiā)仓国企公司

　　近(jìn)期国(guó)企成(chéng)为A股市场关(guān)注焦点，外资纷纷行动(dòng)。

　　Wind数据(jù)显示，截至2023年5月(yuè)14日，北向资金净(jìng)买入额最多的(de)10只(zhǐ)股票为洛阳钼业、中国石化、建设银行、汇川技术(shù)、工商银行、晶盛机电、京沪高铁(tiě)、拓普集团(tuán)、中远海控、五粮液。不少国企公司股票跻身其中(zhōng)。期间，吸金前十大(dà)公司分别吸引10亿(yì)到20亿元人民币(bì)不等。

　　近期北向资金净流入额(é)前十的股(gǔ)票(piào)，来源：Wind。

　　随着一季度(dù)上(shàng)市公司财报公布，不(bù)少(shǎo)全球主权投(tóu)资(zī)机(jī)构跻身国企(qǐ)的前(qián)十大的股东行业。例如，一(yī)季(jì)度报告(gào)显示，阿布(bù)达比投(tóu)资局、科威特政府(fǔ)投资局等多(duō)家主权财富基金增持多家国(guó)企央企A股(gǔ)上市公(gōng)司股票。例如科威(wēi)特政府投资(zī)局增(zēng)持中青(qīng)旅、中(zhōng)国重汽。阿布(bù)达比投资局一季度(dù)增持了浦东(dōng)金桥。挪威央(yāng)行一季度新建仓江苏金租。

　　富达中国焦点基金(jīn)截(jié)止4月底的前十大(dà)重仓股(gǔ)，来源：晨(chén)星

　　再(zài)如，富达旗舰中国(guó)基(jī)金(jīn)-中国(guó)焦点基金，截至4月底的前十大(dà)重仓股包括(kuò)：阿里巴巴、腾讯控股、工商银(yín)行(xíng)、建(jiàn)设银行、中国石化、华(huá)润置地、中(zhōng)银(yín)航空租赁、中升集团、百度等，含不少国企公(gōng)司。而(ér)基(jī)金在4月对这些国企进(jìn)行了幅(fú)度(dù)不(bù)一(yī)的加仓。

　　富达(dá)：从“乏人问津”到成为焦点

　　外资(zī)中关于中国国企公司的讨论(lùn)热度正在上(shàng)升。

　　富(fù)达(dá)在最新(xīn)一篇研究报告中解(jiě)释了他们对于(yú)国(guó)企改革的(de)看法。报告认(rèn)为(wèi)，在中国国企改革并非(fēi)新鲜事，但是这一(yī)次国企改(gǎi)革事关重大。而资本市场显然已经关注(zhù)到了“国(guó)企”主题。举(jǔ)例来说，放在(zài)平常(cháng)，中(zhōng)国中铁可能是乏人问津的防御(yù)性公司。它(tā)虽然有稳健的基(jī)本面，收益预期也(yě)尚可，但是可(kě)能不是大家热衷追捧的公司(sī)。但(dàn)2023年截止5月14日，中国(guó)中铁股价已(yǐ)经上升了43.88％。其(qí)它的国企(qǐ)股(gǔ)价在2023年也有(yǒu)不俗(sú)表现(xiàn)，包括(kuò)中(zhōng)石化、中(zhōng)国(guó)铝业等(děng)。这(zhè)背后的原因可能(néng)包括：随着高层(céng)重提“国企改(gǎi)革”，投资者认为(wèi)相(xiāng)关方面或敦(dūn)促国企改善治理(lǐ)等(děng)以增(zēng)加股东回(huí)报。

　　中国中铁(tiě)股价走势，来源：Wind。

　　值得注意(yì)的是，一般(bān)说(shuō)来外资机构持(chí)仓(cāng)中更倾向于私(sī)营(yíng)部门，这与(yǔ)他们的(de)选股标准相关。基于公司的(de)股东回(huí)报等标准，不(bù)少(shǎo)国企(qǐ)公司在过去难(nán)以(yǐ)进入部分外(wài)资的选(xuǎn)股池(chí)子。例如(rú)从每股盈利EPS 来看，Wind数据显示(shì)，非金融类国企公司截(jié)至去(qù)年年底的平均每股(gǔ)盈(yíng)利水(shuǐ)平(píng)仍低(dī)于10年(nián)前(qián)2012年水平(píng)。这说(shuō)明国企公(gōng)司的资(zī)本效(xiào)率还有很(hěn)大(dà)的提升空间。

　　不过，也有逆向的外资投资(zī)者认为(wèi)国企长期的低估值为投资者提供了厚厚(hòu)的安(ān)全垫。部分公(gōng)司(sī)的投(tóu)资价(jià)值被低估了。

　　富达在报告中指出，如果国企改革(gé)能(néng)够取得成效，投资者会重估国企的投资者价值。投资者对(duì)于(yú)能够持续提供(gōng)良好的股东回报的公司(sī)是愿(yuàn)意支(zhī)付(fù)溢(yì)价的。例如，贵州茅台过去20年的(de)平均每年的净(jìng)资(zī)产回报率在(zài)20％以上。这是(shì)为什么贵州茅台(tái)可以10倍的市(shì)净(jìng)率交易的重要(yào)原(yuán)因之一。除了房地产(chǎn)行业，目前来(lái)看(kàn)大(dà)部分(fēn)国企的市净率低于私营企业。

　　除了股东回报，国(guó)企如何与投资者互动(dòng)，增强透明性是(shì)全球投资者关注的问题(tí)。此外(wài)，投资(zī)者关注(zhù)的其它问题还包(bāo)括：对于国企(qǐ)来说，如何(hé)在服(fú)务国家战略的同时增强它的商业效率，如何改(gǎi)善(shàn)激励措(cuò)施(shī)等(děng)。尽管(guǎn)这次改革的(de)成(chéng)效仍待(dài)时间检验(yàn)，但是“注重股东(dōng)回报”是(shì)被资本市场认可的路(lù)线。

　　高盛：国企主题具可持续性

　　高(gāo)盛亚(yà)太(tài)首席股票(piào)策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国基金(jīn)报记(jì)者(zhě)表示，目前国企(qǐ)主题受到(dào)关注，可能(néng)个(gè)别(bié)股票有一定量的“炒作”资(zī)金参与，但是有充分的理由认为(wèi)国企主题是(shì)可持续的。

　　首先，相当一部(bù)分(fēn)公司估值仍然很低。虽然它已经从(cóng)极(jí)低的(de)水平(píng)上升，但总体来(lái)说(shuō)，国有(yǒu)企业的市盈(yíng)率仍然(rán)在10倍(bèi)左右(yòu)，这不是一(yī)个(gè)高(gāo)的数(shù)字。

　　其次，如果公(gōng)司能够继续(xù)改善(shàn)他们(men)的财(cái)务表现，提高每股盈利水平和利润增长，并通过股息或股票回购，将利(lì)润(rùn)分配给(gěi)股(gǔ)东。这些都将(jiāng)成为股(gǔ)票价格的驱动因素。

　　第三，从全球投(tóu)资者(zhě)的(de)角度看，他们对国企的持有(yǒu)或配置仍(réng)然(rán)相(xiāng)当保(bǎo)守。因(yīn)为如(rú)果回顾过去的5到10年，大多数境外的观点是看(kàn)好(hǎo)上市民(mín)营企(qǐ)业(yè)（POEs）。目前，许多外资投(tóu)资(zī)组合经理只关注经济的私营部(bù)分。随着事态(tài)改变，他们有提升配置的空间。

　　具(jù)体来看(kàn)，例如部分能源公(gōng)司估值远远低(dī)于全球同行。不排除(chú)有些(xiē)公(gōng)司会受到地(dì)缘政治因素，但全球仍(réng)有资金（例如中东地(dì)区的(de)资金）受地缘政治影(yǐng)响(xiǎng)较小。

　　此外，一(yī)些过(guò)往被认(rèn)为乏味无趣(qù)的行(xíng)业部分(fēn)公司(sī)的股价(jià)有了非常显著的回升(shēng)，还(hái)有(yǒu)类(lèi)似的(de)机(jī)会可以挖掘。

　　慕(mù)天辉进一(yī)步(bù)指出：在任何(hé)市场，投资都必(bì)须(xū)持有前(qián)瞻性的观点(diǎn)。如果等到所有的(de)证据都摆在面前，那么他们已经被市场价(jià)格反映出来，因(yīn)为市场总是预先反应。所(suǒ)以我们永远不会(huì)有百分百(bǎi)的确定性或信心。一些积极的变化正在(zài)发生。“如果(guǒ)问过去多年，通过观察中国市场我们学到了什(shén)么(me)？我们学到的(de)重要一课就(jiù)是：跟随政府的政策(cè)投(tóu)资。中国的国企已经(jīng)迎来了(le)积(jī)极的(de)信号(hào)”。投资者需要一(yī)些机(jī)制来从大量(liàng)的国有企业中筛选出有(yǒu)更高成(chéng)功(gōng)机会的企业。

　　高盛试图(tú)找到符合政(zhèng)府政策导(dǎo)向、管理层有改(gǎi)进动(dòng)力、有(yǒu)客(kè)观证据(jù)显示其盈利能力已经改善的企业。同时，这(zhè)些企业所处(chù)的行业整体收益增长、有良好的资产负(fù)债(zhài)表和低债务水平等经济运行(xíng)。

　　慕天(tiān)辉补充说明道，即使外国(guó)投资(zī)者很重(zhòng)要，真正决定价格的(de)还是国(guó)内投资者。如(rú)果外国(guó)投资(zī)者对(duì)国有企业(yè)的兴趣增(zēng)加，那将是(shì)对国有企(qǐ)业股价的额外推动力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别