上市公司退市在A股(gǔ)早(zǎo)已不(bù)稀(xī)奇，但连带着(zhe)可转(zhuǎn)债一起(qǐ)退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连续20个交易日低(dī)于1元，触及(jí)退市指标，公司股票及其(qí)可转债被终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜特转债或成为(wèi)首只因(yīn)正股(gǔ)退(tuì)市而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被终(zhōng)止上市，其可(kě)转债(zhài)已进入退市(shì)整理期，引发投(tóu)资者对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票(piào)双重属性，自诞生以来颇受(shòu)市场(chǎng)欢迎(yíng)。一个广为(wèi)流传(chuán)的(de)说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌(diē)时有(yǒu)“债性”托底(dǐ)，投资者“进可(kě)攻(gōng)退(tuì)可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前一直未出(chū)现(xiàn)因正(zhèng)股(gǔ)退(tuì)市而退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零(líng)违约历史或将被(bèi)打破(pò)，可转债信用(yòng)风险(xiǎn)浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以执(zhí)行赎回和回售(shòu)等(děng)条(tiáo)款(kuǎn)，但由于大多数(shù)上(shàng)市公司是(shì)因经营不善导(dǎo)致退市(shì)，财(cái)务状(zhuàng)况并(bìng)不乐观，资不抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱进行赎回的(de)可能性较大。而如果启动(dòng)破(pò)产(chǎn)重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不确定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定(dìng)了。事实上，可转债退市并非完全出乎意(yì)料，早已在相关(guān)规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生，上市公司股票被终止上市(shì)的，其发行(xíng)的可转债及其他衍生(shēng)品种应(yīng)当(dāng)终(zhōng)止上市。过去A股(gǔ)退市难(nán)、退(tuì)市少，成(chéng)就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册(cè)制改(gǎi)革的持续推(tuī)进，市场优(yōu)胜劣(liè)汰加快，常态化退市机制正在形(xíng)成，以上市股为(wèi)锚(máo)的(de)可转债也(yě)跟着出清(qīng)，违约风险(xiǎn)随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者(zhě)没有理(lǐ)由一成不变，是(shì)时候(hòu)重塑对(duì)可(kě)转债的认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的(de)路径依(yī)赖，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在(zài)选择(zé)债券时，要理性(xìng)评估(gū)正(zhèng)股基(jī)本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿债(zhài)能(néng)力等，防范债(zhài)券(quàn)退市(shì)、违约(yuē)风险；在取舍(shě)标的(de)时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风险较(jiào)高的标(biāo)的(de)，而(ér)选(xuǎn)择正股(gǔ)经营效益良好、估值合理且随市场下跌(diē)估值出(chū)现压缩的标的。并(bìng)密切关注可转债市(shì)场风格变化，及时调(diào)整(zhěng)配(pèi)置比例(lì)和结(jié)构，学会(huì)在市场波(bō)动(dòng)中“游泳”。

　　监管(guǎn)也(yě)应当跟上形势(shì)变化。目前关于可(kě)转债(zhài)的退市处理还有不(bù)少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可进一步(bù)明确(què)可转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同(tóng)时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前的(de)信用(yòng)评级，对于(yú)信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑提(tí)高(gāo)担保(bǎo)资产(chǎn)与回售条(tiáo)款等相关要求，适当提升准入门槛，以更(gèng)好保(bǎo)护投(tóu)资者利益(yì)。

　　全面注(zhù)册制下，证券市(shì)场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不通了，一些规(guī)则制风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生(zhì)度上的短(duǎn)板不能视(shì)而不(bù)见(jiàn)了。各市场参与主体还需顺时应(yīng)势，调整(zhěng)包括(kuò)可转债在内(nèi)的投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳(wěn)定发展。

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