金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平(píng)。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上(shàng)周五曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率有可(kě)能下调(diào)，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的(de)水平(píng)是(shì)比较合适，且(qiě)4月28日政治局(jú)会议对一(yī)季度的(de)经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落(luò)至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率(lǜ)提升。5月是缴(jiǎo)税大月(yuè)，需(xū)要关注(zhù)下周缴税周(zhōu)对资(zī)金面(miàn)可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行(xíng)协定存款和(hé)通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析，预计银行协定存款和通知存款利率上(shàng)限的(de)下调(diào)有助于(yú)缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君(jūn)宏观研究指出，近期(qī)部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算(suàn)降息(xī)，属(shǔ)于“利率市(shì)场化(huà)”的(de)进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银行负债成本，但是(shì)这(zhè)并不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款(k发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强uǎn)利率，严格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于(yú)“利(lì)率市场(chǎng)化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调(diào)人民币(bì)存(cún)款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等(děng)权威媒(méi)体报道(dào)，5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调(diào)，引发“降息潮(cháo)”的热议。不(bù)过，作为(wèi)我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强整取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本轮银(yín)行存款利率调(diào)降(jiàng)严格意义上并非真的降息。归根结底(dǐ)，本(běn)轮存款利率调降也(yě)属于(yú)“利(lì)率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)背后，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民(mín)币(bì)存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款利率调降背景下，居(jū)民储蓄(xù)有(yǒu)望(wàng)进一步(bù)流出(chū)，更多流(liú)向消费、房(fáng)贷、资本市(shì)场等。二(èr)、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金(jīn)利率中枢回落(luò)，资金杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率(lǜ)调降(jiàng)一定程度(dù)上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其(qí)是城商行、农(nóng)商(shāng)行，因此压降存(cún)款成本、规(guī)范(fàn)吸储(chǔ)行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)负(fù)债成(chéng)本，但(dàn)我们认为，这并(bìng)不(bù)足以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客(kè)观(guān)上，本(běn)轮银行下降存款利率的效果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月(yuè)的效果类似，可(kě)以降低(dī)负债端(duān)成本，保(bǎo)护(hù)银行净息(xī)差。当前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以促使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄(xù)流出(chū)，更多(duō)转化为消费。但我们觉得刺(cì)激难度较(jiào)大，倾向于认为消费(fèi)环比(bǐ)修复最快的(de)时候已(yǐ)经过去(qù)。再回(huí)归经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着(zhe)长端利率仍有望继续下探(tàn)，高(gāo)股(gǔ)息资产(chǎn)仍(réng)将占优。

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