国内“五一”假期来(lái)了，但海(hǎi)外市场风险依(yī)旧不容(róng)忽视。在美(měi)国多项重要经济数(shù)据出炉后，美联储(chǔ)也将(jiāng)召开5月议息会(h2016年是什么年uì)议，市场普(pǔ)遍预(yù)期将继续加(jiā)息25BP。在利(lì)好利空消息(xī)交织下，节后(hòu)市(shì)场走势(shì)将如何(hé)演绎？

　　美(měi)国第一共(gòng)和银行股价已累计(jì)下(xià)跌(diē)90％以上

　　截(jié)至周(zhōu)五收盘，美国第一共和银(yín)行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且(qiě)多次触发(fā)停(tíng)牌，原(yuán)因是(shì)达成(chéng)救(jiù)助(zhù)协议以维持该银行运营的希望在变得渺茫。该股今(jīn)年已(yǐ)下跌90％以上。消息人士称，该银行很(hěn)有可能会被美国联邦(bāng)储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根(gēn)据美媒报道(dào)，自美国(guó)第(dì)一共(gòng)和银行公布(bù)其第一季度存(cún)款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来的两天内下跌超过60％，创(chuàng)下历史新低。目前包括来自(zì)美国联邦储(chǔ)蓄(xù)保险(xiǎn)公司、财政部(bù)和美(měi)联储的官员正在(zài)与其他银行进(jìn)行协调会议，为(wèi)第(dì)一共和银行制定救助计划(huà)。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求大(dà)范围加强银行(xíng)规管

　　在当地时(shí)间4月28日公布的内部审查(chá)报告(gào)中，美联(lián)储承认，对(duì)于上(shàng)月硅谷银行的倒闭(bì)案(àn)，美联储难辞其咎，倒闭既源(yuán)于(yú)该行(xíng)自身(shēn)风(fēng)险管理薄弱，也和美(měi)联储的审查(chá)督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银(yín)行(xíng)业审(shěn)查员未能采取有力行动解(jiě)决硅谷银行越来越多的问题。美联储负责金融业(yè)监管的副主席(xí)巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审(shěn)查员未(wèi)能(néng)充分认识到，随着硅谷银行的规模扩大、复(fù)杂性增加(jiā)，该行变得有多(duō)么不堪一(yī)击。他们的确(què)发现了(le)风险，却没有(yǒu)采(cǎi)取足够的措施(shī)，保(bǎo)证(zhèng)该行足够迅(xùn)速(sù)地解决问(wèn)题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结(jié)硅谷银行倒闭(bì)有(yǒu)四大成因，其中三点都(dōu)和美联储(chǔ)监(jiān)管不力(lì)有关。他说，美联储监管者的错误部分源于，特(tè)朗普(pǔ)执(zhí)政时的金融业(yè)改革普遍放松了对中等银行的(de)规管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储的文化转变(biàn)似(shì)乎(hū)导致联(lián)储的监管(guǎn)变得更宽(kuān)松。这些变化体现在降低标准、增加复杂性(xìng)，以及(jí)监管方式(shì)不够自(zì)信果断，它们(men)阻碍了有效的监管。

　　美(měi)联储认为，其银(yín)行业审(shěn)查员已(yǐ)经确定了(le)硅谷银(yín)行存在导致其(qí)倒闭的一(yī)大问题——利率相(xiāng)关风险，但美联储自身(shēn)的流程“过于审慎”，侧重在(zài)采取行动以前累(lèi)积过(guò)多的证据(jù)。

　　美联(lián)储的数据(jù)显示(shì)，截(jié)至倒闭时，硅(guī)谷银行(xíng)收(shōu)到31项监管(guǎn)机构的公开审(shěn)查报告或警告(gào)，数量(liàng)是其(qí)他银行的三(sān)倍。报告称，随着(zhe)硅谷银行(xíng)壮大(dà)，近些年美联储忽视了范围更广的问题，比如(rú)该行多(duō)年来一直突破内(nèi)部风(fēng)险限制，其采用(yòng)的(de)流动性指标却显示，存款基础(chǔ)稳定，其利(lì)率相关风险还被评为令人满(mǎn)意(yì)。

　　巴(bā)尔透露，美联储将重(zhòng)新审(shěn)查，适用于资(zī)产超过千亿美元(yuán)银行的一系列(liè)规(guī)定，包括压力测(cè)试和(hé)流动性要求(qiú)，将重新评估，怎样监督和监管(guǎn)一家银行(xíng)对(duì)利率流动性风险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭表明，需要对(duì)范(fàn)围更广泛的银行强(qiáng)化适(shì)用的标准，联储(chǔ)应(yīng)考虑，让更(gèng)大范围的银行适(shì)用(yòng)标(biāo)准和的流动性规(guī)定。他呼吁(xū)，重新评估，对(duì)于超(chāo)过(guò)25万美元联邦保险上限的(de)银行存款，监(jiān)管方的(de)处理(lǐ)方(fāng)。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应(yīng)要(yào)求(qiú)更广泛(fàn)的银行考(kǎo)虑到可出售证券的(de)未实现损益，以便让银行的资本要求更好地匹配(pèi)其(qí)财务状况和风险。他暗示，对资(zī)本规划(huà)和风(fēng)险管理不足的公司，美联(lián)储(chǔ)可(kě)能增加(jiā)资本(běn)或流(liú)动(dòng)性的要求(qiú)，或者限制股票回购(gòu)、股息支付或(huò)高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜(bài)登批准内华达(dá)州和佛罗里达州重(zhòng)大(dà)灾(zāi)难声明

　　据央视(shì)新闻消息，根(gēn)据美国(guó)白宫当地时间(jiān)4月28日(rì)的声明(míng)，美国总统拜(bài)登批准内华达(dá)州重大灾难(nán)声明，他下令(lìng)为(wèi)3月8日至(zhì)3月19日期间受冬季风暴影响(xiǎng)的(de)地区提供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚批准佛(fú)罗里达州重大(dà)灾难声明(míng)，他(tā)下(xià)令为(wèi)4月12日至4月14日期(qī)间受严重风暴影响(xiǎng)的地区提(tí)供联邦(bāng)援助(zhù)。

　　联邦(bāng)援助资金可在(zài)成本分担的基础上(shàng)提供给州政府和符合条件的(de)地(dì)方政府以(yǐ)及某些(xiē)私人非营利组织，用于受灾害(hài)影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰(lán)等五(wǔ)国就乌克兰(lán)农产(chǎn)品相关事宜(yí)达成(chéng)原则性协(xié)议

　　据央(yāng)视(shì)新闻消息，当地时间28日(rì)，欧(ōu)盟委员(yuán)会(huì)执行副(fù)主席东布(bù)罗夫斯(sī)基斯对外宣(xuān)布(bù)，欧委会(huì)已与(yǔ)保加利(lì)亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼亚(yà)和斯(sī)洛(luò)伐克就乌克兰农(nóng)产(chǎn)品相关事宜达成(chéng)原则性协(xié)议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表示(shì)，欧盟已采(cǎi)取行(xíng)动解决欧盟成(chéng)员国和乌克兰农(nóng)民的担忧。具体(tǐ)措(cuò)施包括推动(dòng)波兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚等国(guó)撤回针对乌农产品(pǐn)的(de)单边措施(shī)。从(cóng)欧盟(méng)层(céng)面对小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花(huā)籽等4种农产(chǎn)品实施保障(zhàng)措(cuò)施。为5个受影(yǐng)响的成员国农民提供1亿欧元(yuán)的一揽子支持。此外，欧盟将继续推(tuī)进包括葵(kuí)花籽油等产品的(de)倾销调查。欧盟将进(jìn)一步(bù)确保乌克兰(lán)农产品通(tōng)过(guò)欧盟通道出口到(dào)其(qí)他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高(gāo)企

　　4月(yuè)28日，美国商务部最新公布(bù)的数据显示，美国3月核心PCE物价(jià)指数同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为(wèi)4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环(huán)比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除(chú)食品和能(néng)源的核(hé)心PCE物价指数是美联储(chǔ)青(qīng)睐的通胀指标之一。此次(cì)公(gōng)布的数据再度印(yìn)证了美国通胀的居高不(bù)下，这加大(dà)了美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)再次加(jiā)息的可能性。报告公布后，美(měi)国短期利率期货(huò)小幅下跌，反映(yìng)出(chū)5月份加(jiā)息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在此前(qián)一天(tiān)，美国(guó)商务(wù)部公布的一季度美国宏观经(jīng)济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预(yù)期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同(tóng)日公(gōng)布(bù)的(de)一季(jì)度核(hé)心PCE物(wù)价指数(shù)年(nián)化环比初值升至4.9％，超(chāo)出市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金属分析(xī)师张晨向期货日报记者表示，上述数(shù)据显示出美国经(jīng)济放(fàng)缓(huǎn)但通胀水平依旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数据来看，他认(rèn)为一季度(dù)1.6％的增速较去年四季度0.9％的(de)增速(sù)出现明显回暖，显(xiǎn)示出美国经济虽有(yǒu)放缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度美(měi)国(guó)GDP数据超预期(qī)放(fàng)缓，坐(zuò)实了市场对于美国经济衰退的忧虑(lǜ)，再加(jiā)上目前(qián)欧美银行信用危(wēi)机的尾部效应(yīng)持(chí)续存(cún)在，金(jīn)融不稳定叠(dié)加经济景气下滑(huá)，一定程度上削弱了美联储货币政策的紧(jǐn)缩预期，同时增加了下半年(nián)美联储降息的预期。”中(zhōng)信建投期(qī)货宏(hóng)观贵金属分析师罗(luó)亮认为。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反映(yìng)核(hé)心个人消费(fèi)支(zhī)出在内的一季度(dù)PCE通(tōng)胀数(shù)据(jù)持续上(shàng)升，再加上周五晚(wǎn)间公(gōng)布的3月核心(xīn)PCE数(shù)据也偏强，因此美(měi)联储5月份加息基本不存在悬(xuán)念(niàn)，此(cǐ)次(cì)GDP数(shù)据更多影响的是年中美联储的(de)政策变化(huà)。

　　5月加息或“板上钉钉”，此(cǐ)次(cì)会议还需(xū)关注什么(me)？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当前美(měi)联储(chǔ)货币政策(cè)面临抑制通胀以及宏观审慎(shèn)两(liǎng)难的抉择。随(suí)着(zhe)此前银行(xíng)业危机的爆发以及一季(jì)度经(jīng)济的(de)回落，美国(guó)当前经济的脆(cuì)弱性以及下(xià)行压力已(yǐ)经持续增加(jiā)，但是一季度(dù)核(hé)心PCE同样大幅超过预期，显示出核心通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于美(měi)联(lián)储来说，这意味着进行政策(cè)选择时不(bù)得(dé)不更(gèng)加(jiā)慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联(lián)储5月大概率(lǜ)将会保(bǎo)持加息(xī)25BP的节奏，但在记(jì)者会上(shàng)鲍(bào)威尔表态或将更(gèng)加注重安抚(fǔ)市场情(qíng)绪，强调(diào)对(duì)宏(hóng)观风险的(de)把控，且对(duì)未来加(jiā)息的态度或将更加谨慎(shèn)。

　　张(zhāng)晨认为，目前(qián)市场已经对美(měi)联储5月加息25BP作出了充(chōng)分的计价(jià)。鉴于此次会议(yì)并无(wú)最新点(diǎn)阵图和经济(jì)展望公布，因(yīn)此会议重点在于利率决议声明及鲍威尔的会后发言(yán)两方面。其中，在决(jué)议声明方(fāng)面，可重点观察措辞调整变(biàn)化情况(kuàng)，特别是(shì)能否出现(xiàn)“停止加息(xī)”相关(guān)暗(àn)示。而在会(huì)后的新闻发(fā)布会上(shàng)，需要重点关注鲍(bào)威(wēi)尔对(duì)于经济与通胀前景(jǐng)、后续货币政(zhèng)策以及银(yín)行业危机(jī)引(yǐn)发(fā)的(de)信贷收缩等方面的观点论述。特别是如果出现“停止(zhǐ)加息(xī)”等明(míng)显鸽派暗示，则无论对于(yú)商品市场还是权益市场而(ér)言，均构(gòu)成短期提(tí)振(zhèn)。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，此(cǐ)次美(měi)联储(chǔ)会议需要关注三个方面：一是考虑(lǜ)到通胀的(de)顽固性(xìng)，美联(lián)储是否(fǒu)会透露(lù)其愿意容忍更(gèng)高水平的通胀；二(èr)是美联储对于目前金融以及经济风险的判断，到(dào)底是短期(qī)风险还(hái)是长期风险(xiǎn)；三(sān)是美(měi)联储未来的(de)货币政(zhèng)策预期，比如是否(fǒu)透露下半年将降息或者(zhě)不降息(xī)。

　　他(tā)认(rèn)为(wèi)，如果美联储依然(rán)偏鹰(yīng)派，则预(yù)期风险资产将继续回调，美债利率曲线(xiàn)会加深(shēn)倒挂的(de)程(chéng)度，对市场而言偏负(fù)面(miàn)；如果(guǒ)美联(lián)储偏鸽派(pài)，那市(shì)场风险(xiǎn)偏(piān)好会再度(dù)上升，美元指数预计显著下(xià)行(xíng)，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当前市场对5月加息25BP已经计价较(jiào)为充分，预计(jì)加息结果不会引起市场较(jiào)大波(bō)动，但(dàn)是对于6月及以(yǐ)后偏鹰的(de)政策预期交易依旧不足。因此，他认(rèn)为本次会(huì)议上(shàng)需要重点关(guān)注美联(lián)储声明以及鲍威尔在记者会上对(duì)未来(lái)政策路径的(de)展望(wàng)。“尤其(qí)是如果(guǒ)美联储意外偏鹰，比(bǐ)如表(biǎo)现出了6月仍将加息的(de)倾向，则(zé)市(shì)场或将面临较大的冲击，相(xiāng)关风险资产有意外下2016年是什么年(xià)跌的(de)风险。”他说。

　　贵(guì)金2016年是什么年属市场(chǎng)面临(lín)涨跌两难局面(miàn)

　　近期美(měi)元指数持稳(wěn)，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)行情则表现乏力。张(zhāng)晨认为，4月以来，欧美(měi)银行(xíng)业风险事件溢出影响逐渐减弱(ruò)，市(shì)场对于美(měi)联储货币(bì)政(zhèng)策迅(xùn)速转向的乐观(guān)预期出现一定修正，贵(guì)金属市场出现高位振荡调整，但总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认为(wèi)贵金属市场在(zài)利多(duō)、利(lì)空(kōng)因素(sù)间来(lái)回拉扯。利多因素方面，美联(lián)储加息临近尾(wěi)声，对贵金属价格的压(yā)制边际减弱。同(tóng)时，美国(guó)经济前景(jǐng)黯(àn)淡，债务上限悬而未(wèi)决以及银(yín)行业风险事件(jiàn)余(yú)波反复，不断激发市场避险情绪。从更为宏观的角度来看，全球“去美(měi)元(yuán)化”方(fāng)兴未艾，各国央行强化黄金资产储备功能，使得央行“购金潮”经久不息。上(shàng)述(shù)种种因(yīn)素均(jūn)对(duì)贵金属价格形成支撑(chēng)。

　　而(ér)利空因(yīn)素主要(yào)是，市场和美联(lián)储对于(yú)后续货币政策之(zhī)间的(de)预期差(chà)，以及美国(guó)经济(jì)层(céng)面(miàn)的韧性犹(yóu)存(cún)。“特别(bié)是就业市场尽管过热态势(shì)有所缓和(hé)，但无(wú)论是新(xīn)增(zēng)非农就业人(rén)数(shù)还(hái)是失业(yè)率指标，还远未触及经济衰退以及美联储货币政(zhèng)策转向的阈值区间，这极有(yǒu)可能造成通胀回归波折反(fǎn)复，进而引发美联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策前景预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预(yù)计，在(zài)5月美联(lián)储议息会议(yì)落地后的一段时间内(nèi)，市(shì)场(chǎng)仍然(rán)会延续(xù)上述的修正(zhèng)走(zǒu)势，美联储还需在更(gèng)多数据指引以及银行风(fēng)险事件落地后(hòu)，再相机(jī)作(zuò)出政策调(diào)整，而在此之前预计仍(réng)会(huì)延续当前“走一步(bù)看一步”的决策(cè)思路。而市场对于年内降息的乐观预(yù)期的修正空间犹存。

　　罗(luó)亮认(rèn)为(wèi)，目(mù)前贵金属市场的逻辑有两条主线(xiàn)：一是(shì)美国经济是否(fǒu)会陷入衰(shuāi)退，二(èr)是全球贸易结算(suàn)体(tǐ)系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金(jīn)属价格主要锚定的是美债实际利率的变化，但是最近这种联系正在脱钩，央行购金以(yǐ)及美元(yuán)结算体系的变化使得贵金属(shǔ)获得了越来(lái)越多(duō)的金(jīn)融溢价。”整体来(lái)看(kàn)，他认为目前贵(guì)金属多头驱动(dòng)的逻辑(jí)还没(méi)结(jié)束，且近(jìn)期的表现也是易(yì)涨难(nán)跌(diē)。从资产配置的角度来看，仍推(tuī)荐将贵金属(shǔ)作为(wèi)多(duō)头配(pèi)置。

　　“当前贵金属市场已(yǐ)经表现出了(le)一定程度的(de)易涨难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一(yī)方面(miàn)，美国(guó)经济(jì)下(xià)行以(yǐ)及欧美银行(xíng)业风险(xiǎn)带来的(de)避险情绪对贵金属价格仍(réng)有一定支撑，但(dàn)边际(jì)减弱；另(lìng)一方面(miàn)，美国通胀(zhàng)高位带来的加息预测(cè)，未能(néng)对贵(guì)金属形成(chéng)有力的(de)回落压力。因此(cǐ)，他预计贵金属市(shì)场(chǎng)整体仍以高位振(zhèn)荡为(wèi)主，在基准(zhǔn)假设下(xià)，贵(guì)金属交易主线将回归通胀逻辑。他认为，当前市场对(duì)于(yú)美联(lián)储降息的预期仍大幅领先(xiān)美联储的(de)官方(fāng)预(yù)期，预(yù)计在高通(tōng)胀(zhàng)压力(lì)下，市(shì)场对降(jiàng)息预期的修正(zhèng)或将(jiāng)带来(lái)金(jīn)银价格的进(jìn)一步(bù)回调。

　　市场人(rén)士提示，随着国内“五(wǔ)一”长(zhǎng)假开(kāi)启，还须警惕海外市(shì)场(chǎng)风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏观(guān)市场关键(jiàn)数据较多，导致市场情绪波澜起伏，同(tóng)时基本面因(yīn)素也(yě)多空(kōng)交织，海外市场容(róng)易(yì)出现巨幅波动。同时，国内“五(wǔ)一”假期结束后，市场将直(zhí)面美联储5月利率决(jué)议落地，他(tā)预(yù)计美联储会议(yì)结果或(huò)将偏(piān)鸽，因此推荐(jiàn)节(jié)后(hòu)逐渐增加风险(xiǎn)资产(chǎn)的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期跨越5月美联储议息会议等重要事(shì)件(jiàn)，加之银(yín)行(xíng)业危机(jī)及债(zhài)务上限(xiàn)问(wèn)题悬而未决，投资者要(yào)防止过分押注引发的(de)风(fēng)险。假期(qī)后(hòu)可关注贵金属回落(luò)企(qǐ)稳情(qíng)况，可以逢低布局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰(jié)也(yě)表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储(chǔ)会议(yì)这一(yī)关键时(shí)间节点，投资(zī)者若(ruò)保留头寸过节，则要(yào)保(bǎo)持(chí)头寸有足够安全边际，以防(fáng)“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金(jīn)属或将迎(yíng)来(lái)更(gèng)加(jiā)明确的方向(xiàng)性(xìng)行情，可(kě)根(gēn)据美联储(chǔ)议(yì)息(xī)会议给(gěi)出(chū)的指引，对贵金属进行相(xiāng)应布局。

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