银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开(kāi)盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘(pán)中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次停牌，股价(jià)再刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知(zhī)情人士说(shuō)，几个(gè)星(xīng)期以(yǐ)来，第一共和银行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在的(de)收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目(mù)前可能的解决(jué)方案是，向近(jìn)期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存(cún)款保险公司接管该银行，并为所(suǒ)有(yǒu)存款提供(gōng)政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士(shì)报道，白宫或(huò)美国财政部无意干(gàn)预该银(yín)行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道(dào)这家银行能否在未来(lái)的日子(zi)继续经(jīng)营(yíng)下(xià)去，也不知道联(lián)邦存款保险公司是否会(huì)对此家银结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司(sī)的(de)接管）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因(yīn)为第一共和银行找到买(mǎi)家(jiā)的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美(měi)国上周原(yuán)油库存(cún)降幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲弱的美国经济(jì)数据，对美国经济(jì)衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易(yì)日的(de)跌势，目前(qián)已(yǐ)经抹去了自(zì)欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再(zài)创历史新低(dī)，最新(xīn)报道(dào)称，美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调该行评级(jí)，将限制第一(yī)共和银行(xíng)从美联储(chǔ)取得融资的(de)渠道。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油(yóu)期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减(jiǎn)产(chǎn)带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险(xiǎn)不断，让美(měi)联(lián)储5月的(de)加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通(tōng)胀，一(yī)边是银行系统危机以及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是市场(chǎng)最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研(yán)究所副总经理程小勇看来，对(duì)于美联储货币(bì)政策，大(dà)概率还是维(wéi)持加息的大方(fāng)向，只不过加息(xī)力度会维持25个基点，不(bù)会像去(qù)年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性(xìng)，当(dāng)前(qián)核(hé)心通胀增(zēng)速依旧处于历(lì)史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经(jīng)济减速，但是据我们测(cè)算当前美国(guó)私人部门(mén)资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大(dà)约将在三、四季(jì)度(dù)出现，短期(qī)经济减速不至于引发美联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加(jiā)息的经验来(lái)看，高(gāo)通胀下的美联储加息并不会因经济(jì)减速而转向。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但由于当前美国(guó)商业银行危(wēi)机主(zhǔ)要(yào)是资产(chǎn)负责错配，并非如(rú)2007年次(cì)贷危机时那样的产品(pǐn)层层嵌套(tào)和加杠杆(gān)导致危机(jī)爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难(nán)发生。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的(de)，基于此，美联储也不(bù)会轻(qīng)易改(gǎi)变“显著控(kòng)制通(tōng)胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的事件来看(kàn)，政策(cè)部门应对(duì)危机的速度和积(jī)极性非常高，在这种形(xíng)式(shì)下，去押注系统性风险发生概率(lǜ)比较(jiào)低(dī)的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一定降(jiàng)息概(gài)率的(de)7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控的风险，如金融(róng)机构或(huò)者(zhě)非金融企(qǐ)业大面积的(de)‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这个通胀水平预(yù)测下，美联(lián)储是(shì)不会在(zài)7月份就去(qù)做(zuò)降息操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据外媒报(bào)道，对于美(měi)国通胀将从几十年(nián)来(lái)的最高(gāo)水平进一步(bù)回落多少这(zhè)一争论(lùn)，全(quán)球知名机构的基金(jīn)经理们也开始(shǐ)产生分(fēn)歧(qí)。其中，一方(fāng)是安联(lián)环(huán)球投资和(hé)西(xī)部信托(tuō)等公司(sī)认为，美(měi)联储和(hé)其他央(yāng)行(xíng)将在加息方面取得胜利，即使这意味(wèi)着(zhe)继续加息(xī)、控制通胀到2％的(de)目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储和其他(tā)央行的政策制(zhì)定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万(wàn)人失业的风(fēng)险，换(huàn)句话说，央行们(men)最终可能(néng)不(bù)得不做出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关数据显(xiǎn)示，4月美(měi)国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最(zuì)低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从美(měi)国居民消费来看，高利(lì)率和银(yín)行(xíng)业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美(měi)国(guó)经济继(jì)续(xù)减速(sù)也(yě)是(shì)大概率事件。然而，由于(yú)美国居民消费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月(yuè)还是(shì)维(wéi)持正增长，使得市场避险情绪短期虽(suī)有升(shēng)温，但不至于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金(jīn)属温(wēn)和反弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随着美国居民(mín)利(lì)息(xī)支出占可支配(pèi)收入的比(bǐ)例越(yuè)来(lái)越高，未来并不排除由(yóu)于(yú)经济严重减速加快导致大(dà)规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降(jiàng)和最近的美国居民部门(mén)信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在(zài)高(gāo)通胀(zhàng)高利率经济下行的(de)环境下，居民部门的资产负债表(biǎo)和收入状况边(biān)际上会(huì)有恶化(huà)也(yě)是(shì)情理之中；但美(měi)国居民部门(mén)已经经过了(le)十年的去(qù)杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个相对健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化(huà)，即便(biàn)银行利率在飙升(shēng)，美国(guó)居(jū)民部门的消费贷款(kuǎn)仍然(rán)在继续扩张，这显示着美(měi)国居民部门(mén)的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场(chǎng)避(bì)险情绪的催化有(yǒu)两方面(miàn)的背景(jǐng)，一是按照历史经验(yàn)看，海外加息结束到降息之间就是一个容易(yì)出风(fēng)险的时间(jiān)段(duàn)；二是能够(gòu)激发(fā)风险偏好的中国这边的(de)复苏环比高点已经看到，同比高点(diǎn)接近看(kàn)到，在(zài)中国(guó)没有更多(duō)刺激(jī)政策的情(qíng)况下，市场对(duì)全球经济的预期(qī)想要进(jìn)一步边际(jì)改善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下(xià)，近(jìn)日A股的主线题(tí)材下跌与(yǔ)海外银行业危机(jī)共振(zhèn)成(chéng)为了一个激(jī)发(fā)避险(xiǎn)情绪升(shēng)级的(de)导火(huǒ)索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的(de)宏观周期和前几年(nián)有所不同，国内和(hé)海外(wài)出现明显的周期背(bèi)离，且(qiě)海(hǎi)外的政策部门应对危机的速(sù)度又很快，所(suǒ)以(yǐ)不至于(yú)出现单边的(de)持续性共(gòng)振，这就导致(zhì)各类风(fēng)险资产难以(yǐ)出(chū)现大幅度的流畅单边行情，比较合适的(de)操作思(sī)路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐(kǒng)慌(huāng)、在(zài)上涨时也(yě)不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属(shǔ)全(quán)线下行

　　在(zài)宏观(guān)环(huán)境偏弱的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日(rì)的有色(sè)金(jīn)属板块(kuài)全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合(hé)约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色(sè)金属的全面下行有两个利空背景(jǐng)和(hé)一个触发因(yīn)素，一是(shì)临(lín)近美联储5月份议(yì)息会议，加(jiā)息(xī)25个基点的(de)概率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一假期，资(zī)金提前流出规避不确定性风险；三是(shì)前一晚欧(ōu)美银行季报再爆利空(kōng)，引发市(shì)场对(duì)银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板(bǎn)块全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较(jiào)大。市场一直在(zài)衰退论和加息预期(qī)之间摇(yáo)摆不(bù)定(dìng)。一方面对银(yín)行业和全球经(jīng)济前(qián)景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使得加息预(yù)期降低。加息预(yù)期降低后又(yòu)不得不面(miàn)对(duì)高(gāo)企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不(bù)应停止，市场又(yòu)继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货有(yǒu)色(sè)金属分析师(shī)何燕艳(yàn)表示，此外，国内面(miàn)临五一(yī)假(jiǎ)期，之前看(kàn)多需求修(xiū)复(fù)的情绪慢(màn)慢平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为代表的大(dà)部(bù)分品种还在区间(jiān)运行，除了锌的空头(tóu)势头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有(yǒu)色金(jīn)属的传统旺季(jì)，4月的开(kāi)局延续(xù)了需求的强(qiáng)预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出(chū)现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工(gōng)和镀(dù)锌板等(děng)行业样本企业开工(gōng)率却(què)出现接连下降，社会库存虽然持续去化(huà)，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是部分下游加工企业订(dìng)单难以为(wèi)继，且产成品库(kù)存(cún)较往年出现小幅累积，这也就意味着之(zhī)前的(de)“强预(yù)期(qī)”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者(zhě)说3月份(fèn)的高开工透(tòu)支(zhī)了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价(jià)来(lái)说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并(bìng)不支持价格高走(zǒu)，同时(shí)国内劳动节假期即(jí)将到来，资金从(cóng)有(yǒu)色市场流出规避不确定性风险，价(jià)格出现回(huí)调并不意外(wài)，昨日(rì)有(yǒu)色价格快速回落(luò)也是近段时间对利空(kōng)因素的(de)集中(zhōng)体现(xiàn)，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延(yán)续(xù)旺季下，需求不会大(dà)幅走弱(ruò)，因此若价格在节前(qián)持续(xù)表现偏弱，下游企(qǐ)业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从(cóng)具体(tǐ)的行业数据来看，下游(yóu)需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游(yóu)开工率上最近几周出现了高位停(tíng)滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺季慢慢过去(qù)也(yě)有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能有(yǒu)力提(tí)振需求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳表示(shì)，价格一旦大(dà)跌到(dào)目前的状态(tài)，现货上面买盘又会(huì)出(chū)现，错综(zōng结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音)复杂之(zhī)下(xià)走(zǒu)势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为(wèi)加息(xī)已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今(jīn)年可能不会(huì)降息(xī)。我(wǒ)们要警惕这(zhè)种(zhǒng)市(shì)场过于(yú)一致的(de)情况。因为美(měi)通胀(zhàng)高(gāo)位持续(xù)，美联储的(de)结果导(dǎo)向很可能使得加(jiā)息时(shí)间或者幅度(dù)超预期，这结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音(zhè)样市场就会有(yǒu)超预(yù)期的(de)下跌。最主要的是(shì)，有色板块多(duō)数(shù)品种供应增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个周(zhōu)期是向下而不是(shì)向上。因(yīn)此，我(wǒ)对整个(gè)板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对(duì)未(wèi)来(lái)的预期(qī)，更多的是反映市场(chǎng)对未来一个季度、半年(nián)度甚至(zhì)更长时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为(wèi)，其对(duì)有色板块的(de)短期或(huò)短线影响并不显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可能(néng)突发的风险事件上。“对有色而言(yán)，投资者更多担心的是在多空分歧的位置(zhì)和时间节(jié)点突发未知的风(fēng)险事件(jiàn)，从(cóng)而放大了价格(gé)短(duǎn)线的波(bō)动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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