昨夜(yè)今晨(chén)，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏(hóng)观(guān)背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美国(guó)银(yín)行业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工(gōng)智(zhì)能正带(dài)来(lái)重大的机(jī)遇(yù)和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资(zī)者(zhě)们热切盼望聆(líng)听“奥马哈(hā)先知”对大变革时(shí)代的(de)点(diǎn)评和(hé)投资智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一(yī)季度财报显示，第一季(jì)度净(jìng)利(lì)润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度(dù)投(tóu)资和衍生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支(zhī)持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构(gòu)必(bì)须做出(chū)赔偿(cháng)所有储户的决(jué)定，因为不(bù)这样(yàng)做可能会损(sǔn)害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国(guó)经(jīng)济(jì)带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)和芒格(gé)都认(rèn)为，中美关系紧(jǐn)张对两国(guó)会造(zào)成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突(tū)是很(hěn)愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中国和睦相处。美(měi)国(guó)应该与中(zhōng)国(guó)大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直(zhí)都(dōu)需要判断，如果没有对(duì)方回应，事情能有多(duō)大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能(néng)是二(èr)战以来(lái)最厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们大部(bù)分(fēn)的事(shì)业，在(zài)今年报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的(de)不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几(jǐ)个月公(gōng)司都经(jīng)历(lì)了很(hěn)多的波动，这可(kě)能是(shì)二战以来最(zuì)厉害的一次(cì)，二战(zhàn)的时候(hòu)我们没有办法获得商品、货物，但是(shì)这一(yī)次的波动(dòng)来自(zì)于(yú)另外一(yī)个(gè)地方(fāng)，他们可能(néng)在过(guò)去的6个月(yuè)中出现了(le)存货(huò)过(guò)多的情况，这不(bù)是(shì)说好像失业(yè)率、就业率的情况造成的(de)，但是现在的(de)经济(jì)环境在这六个月已经(jīng)非常不一样了，而我们很多的经理人对于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么(me)会一下子(zi)那(nà)么(me)多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在(zài)第(dì)一季度是股票(piào)的净(jìng)卖家(jiā)。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特(tè)和(hé)他的长期得(dé)力助手查理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自(zì)今年年初以来(lái)，该公司的(de)现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资(zī)者(zhě)应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观(guān)的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收益今年(nián)将下(xià)降。因为在过去6个(gè)月左(zuǒ)右的时(shí)间里，美国经济的(de)“令人难以置信(xìn)的(de)增长时期”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康(kāng)状况的(de)代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过去几(jǐ)十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一定会继(jì)承我的工作，但他还(hái)会与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协商(shāng)，做最(zuì)后的决策。公(gōng)司传承在(zài)执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的这(zhè)五(wǔ)个下一代领导(dǎo)人，而是更(gèng)多有能力的人。如(rú)果他们不能(néng)处理得当的(de)话，他就不会将(jiāng)伯克(kè)希尔交(jiāo)给他们(men)。他还补充，每(měi)一个公司的情况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)联储现(xiàn)有的(de)资产负债(zhài)表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他(tā)不担心美联储，支持美联储压低(dī)通胀率的使命，他(tā)也不担心美联(lián)储的(de)资产负债表，尽管打趣(qù)称“那(nà)是一(yī)个很大的(de)数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储(chǔ)资产负(fù)债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永(yǒng)远不是(shì)垃(lā)圾”。但是(shì)他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠(kào)不断印钱来(lái)解决短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过(guò)页(yè)岩油井的(de)衰败也很快，开井第一(yī)天(tiān)可(kě)能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟(shú)悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建了很多(duō)新井还(hái)能(néng)盈利。伯克希(xī)尔并(bìng)不会购买西方石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了(le)。未(wèi)来(lái)不确(què)定(dìng)是否(fǒu)会继(jì)续购(gòu)买更多石油(yóu)公司的(de)股票，但(dàn)对(duì)现在(zài)持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取代美元的储(chǔ)备(bèi)货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发债，美(měi)联(lián)储让(ràng)债务货(huò)币(bì)化(huà)，中国(guó)巴西沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这(zhè)种环境下(xià)，美元(yuán)的货币储备(bèi)地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没(méi)有取(qǔ)代美元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控制财政政(zhèng)策。谁都不(bù)知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤其(qí)是在(zài)这种货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非常(cháng)小心。如果货币太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶(píng)子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会(huì)对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法预(yù)测(cè)会有什么结(jié)果，反正不(bù)会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是(shì)一个(gè)非常政治(zhì)化(huà)的决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得(dé)选票会适(shì)得(dé)其(qí)反。芒格在提到日本的(de)货币政(zhèng)策和(hé)财政(zhèng)政策时说(shuō)，日本用日(rì)元(yuán)做(zuò)了些奇怪的(de)事。对(duì)于(yú)日本实施的经济政策，日本(běn)人应该接受(shòu)并(bìng)作出应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充(chōng)说，如果日元是储备(bèi)货币，那些事不可(kě)能(néng)发生(shēng)。巴(bā)菲(fēi)特说，他佩服日(rì)本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的(de)社会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格(gé)局下，我国生猪(zhū)价格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势(shì)，记者(zhě)查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初(chū)期(qī)间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再(zài)次振荡(dàng)下跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌至今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再(zài)度(dù)出现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价格低位运(yùn)行的(de)情况下，国家发改委于(yú)5月(yuè)5日下午发布最新(xīn)研究收储(chǔ)的公告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警(jǐng)区间。根(gēn)据《完(wán)善政府猪肉(ròu)储备调节(jié)机制(zhì) 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)会同有关部门研究适(shì)时启动年内第(dì)二批(pī)中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪(zhū)价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期(qī)走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生(shēng)猪现货市(shì)场整(zhěng)体延续(xù)振(zhèn)荡下跌走势，价(jià)格无太大(dà)起色(sè)。徽商期货生猪分析师(shī)尉(wèi)秀接受期货日报记者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初(chū)至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心(xīn)态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在(zài)4月17日(rì)逼近春(chūn)节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态开始转变(biàn)，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加(jiā)，支撑(chēng)价(jià)格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价(jià)格的(de)相对优势也刺(cì)激贸易(yì)商从(cóng)进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五(wǔ)一(yī)假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高(gāo)的(de)成本导致生猪(zhū)二育(yù)入(rù)场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例也(yě)有开收敛，叠(dié)加月末(mò)部分集(jí)团企(qǐ)业有(yǒu)提前出(chū)栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再(zài)次(cì)回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国(guó)期货(huò)农产品高级分(fēn)析师徐(xú)盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需(xū)求(qiú)淡季，同(tóng)时五一(yī)节(jié)前(qián)各养殖类上市(shì)公(gōng)司(sī)公(gōng)布一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维(wéi)持低(dī)迷，养(yǎng)殖企业超预期去(qù)产能将对(duì)行(xíng)业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的(de)大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康发展的(de)重视与呵(hē)护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面随(suí)即作出反应走多。从收储本(běn)身(shēn)看(kàn)，不会带来(lái)实质(zhì)性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密(mì)集执行，叠加二育等(děng)利(lì)多因素共振，或会给(gěi)市场带(dài)来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨(mó)底何时(shí)结束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价(jià)或延续低(dī)位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需(xū)求(qiú)端(duān)看，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量(liàng)均有不(bù)同程度(dù)的提升，但也(yě)非猪(zhū)肉季节(jié)性消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据国家统(tǒng)计局(jú)最新数据(jù)，截(jié)至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告(gào)诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存(cún)栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连续(xù)三个月下降，但(dàn)下降(jiàng)幅度(dù)相当(dāng)有(yǒu)限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全国(guó)能(néng)繁(fán)母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的(de)统计(jì)数(shù)据可以看出，生(shēng)猪产能有继续回(huí)调走势(shì)，但(dàn)截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当(dāng)下产能基础(chǔ)依(yī)旧(jiù)稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能(néng)够驱动周期上行趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注(zhù)进出场节奏对(duì)猪价(jià)的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在(zài)5月(yuè)份有(yǒu)体现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪(zhū)价价格重心或高(gāo)于(yú)4月(yuè)，建议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来(lái)的情绪(xù)面影响。

　　方正中期(qī)饲料养(yǎng)殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍维持(chí)高位(wèi)，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽(suī)有连续回落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍(réng)在释(shì)放之(zhī)中，二现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月(yuè)份以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加带来(lái)的生猪(zhū)出栏(lán)在(zài)5月份(fèn)可能继续保持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但今年二季度(dù)开始(shǐ)生猪市场将逐步过度(dù)至季(jì)节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货(huò)价格大概率已在(zài)慢(màn)慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年是生猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母猪的调(diào)减在下半年(nián)会有一定程(chéng)度的(de)体现(xiàn)，价格(gé)重心或高于上(shàng)半年(nián)，2023年全(quán)年(nián)猪(zhū)价的高点有望在下(xià)半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压(yā)力最大的时间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济(jì)复苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢复后下(xià)方现货价格空间有限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍(réng)将低(dī)于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期(qī)投资(zī)者可(kě)以在养猪成本一带(dài)逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后(hòu)逢(féng)高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示(shì)，当前生(shēng)猪期货2305合(hé)约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升(shēng)水扩大，由于生猪期价(jià)目前整(zhěng)体估(gū)值(zhí)不高，后续(xù)在收(shōu)储加持下，期价(jià)存在继续(xù)往上修复的(de)空间(jiān)。建议投资者在交易上可从单(dān)边转为观望，边际(jì)上(shàng)警惕饲料养殖(zhí)板块(kuài)集体估(gū)值下移带(dài)来(lái)的(de)系统性风险。

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