来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月(yuè)28日召开会议，分析研究当前经济形(xíng)势和经济工作(zuò)。今年以来，经(jīng)济增长好于(yú)预期。不过(guò)当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增(zēng)长基调延续，短期政策(cè)不太可能转向(xiàng)收紧，但是面对(duì)高(gāo)质量发展要求(qiú)，也(yě)没增量刺激(jī)政策。未(wèi)来(lái)扩(kuò)大需求(qiú)主要依靠自发(fā)修复消费，主动稳定投(tóu)资(zī)。此外(wài)，产业政(zhèng)策方面强(qiáng)调(diào)“实(shí)体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然是重(zhòng)点任务。整体看(kàn)，二季(jì)度(dù)经济修复速(sù)度或(huò)将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首(shǒu)先强调了今年的成绩，即(jí)“经济增(zēng)长好于预(yù)期(qī)”，“市(shì)场需(xū)求逐步恢复，经济(jì)发展呈现回升向(xiàng)好(hǎo)态(tài)势”。从一季度公布(bù)的数据看，确实好于去年四季度(dù)时的预期。但(dàn)随(suí)后(hòu)会议(yì)也提(tí)到“经济运行(xíng)好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力还不(bù)强，需(xū)求仍然不(bù)足”。这也(yě)使(shǐ)得经(jīng)济转型升(shēng)级面临新(xīn)的阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克(kè)服不(bù)少困(kùn)难(nán)挑战。

　　我(wǒ)们的理(lǐ)解是，一季度GDP同(tóng)比增速(sù)为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显改(gǎi)善，但距离疫情(qíng)之前2019年的6％附(fù)近的增速，还(hái)有较大的差距(jù)。所以(yǐ)，经济(jì)仍需政(zhèng)策呵护(hù)。尤其是(shì)一季(jì)度降准后(hòu)，就业压力仍然存在，我们认(rèn)为政(zhèng)策短期不(bù)会转向(xiàng)收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是(shì)当前经济持续(xù)回(huí)升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没(méi)增量刺(cì)激胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗strong>

　　面对高质量的(de)发展(zhǎn)要求，会议(yì)强调(diào)经济要实现(xiàn)“质(zhì)的有(yǒu)效(xiào)提(tí)升”和(hé)“量的(de)合理(lǐ)增长”。这一点和去年经(jīng)济工(gōng)作会议精神一致。这也意味着(zhe)稳增长不会(huì)通过强刺(cì)激(jī)的方式，而是(shì)统筹推动“经(jīng)济运行持续(xù)好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗持(chí)续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议要求“把发挥(huī)政策效力(lì)和激发(fā)经营主体活力结合起来(lái)”。我们的理解(jiě)是(shì)，下一阶(jiē)段更多通过激发市场化(huà)的力量去推动经济修复(fù)，通过改革开(kāi)放的(de)方式激发高(gāo)质量(liàng)的增(zēng)长。所(suǒ)以(yǐ)会议指出，要坚持“两个毫(háo)不动摇(yáo)”，破(pò)除影响各类所有制企业(yè)公平竞争、共同发(fā)展的法律法规障碍和隐性(xìng)壁垒(lěi)。各(gè)类(lèi)企业都要依法(fǎ)合规经营。要(yào)下决心从(cóng)根(gēn)本上解决企业(yè)账款拖欠问题。总体而言，政(zhèng)策刺激(jī)空间有(yǒu)限，主要还(hái)是以提振信心和预期、激(jī)发活力(lì)为主要手段，让经(jīng)济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费(fèi)，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极(jí)的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精(jīng)准有力”，延续(xù)了去年(nián)12月(yuè)会议的(de)表述。对于政策(cè)的要求，本次(cì)会议强调“形成扩大需求的合力”，而去(qù)年(nián)12月会议的(de)相关(guān)表述是(shì)“加强各类(lèi)政(zhèng)策协调配合”，这说(shuō)明扩大需(xū)求是未来的政策(cè)重心。

　　一方(fāng)面，自发(fā)修复消费。“要多渠道(dào)增(zēng)加城乡居民收入，改(gǎi)善消费环境，促进文化旅游等(děng)服务消(xiāo)费”。提(tí)高消费，主要(yào)还是靠(kào)居(jū)民劳动收入的(de)自然(rán)修复。另一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其是(shì)基建投资，是政(zhèng)府主(zhǔ)动稳增长的重点(diǎn)。会(huì)议(yì)提到，在超(chāo)大特大城(chéng)市积(jī)极稳步推(tuī)进城中(zhōng)村改造(zào)和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议(yì)强(qiáng)调，要把吸引外商投资放在更加(jiā)重(zhòng)要的位置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要支持(chí)有条件的自贸试(shì)验区和自由贸易港对(duì)接国(guó)际高标准经贸规则，开(kāi)展(zhǎn)改革开放先行先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体(tǐ)经济(jì)

　　会(huì)议强调，加快建(jiàn)设现代化(huà)产业体系要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们(men)的理解(jiě)是，产业(yè)政策的重点是(shì)“实体(tǐ)经济”，这(zhè)里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自(zì)立自(zì)强(qiáng)根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发(fā)展(zhǎn)优势，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等设施建设(shè)和(hé)配套电(diàn)网改造”。会议指(zhǐ)出(chū)“要重(zhòng)视通用人工智能(néng)发展，营(yíng)造创(chuàng)新生态”，也(yě)提到了“重视防范风险”。我们(men)认为，人工智能(néng)发(fā)展到一定程度，监管措施也必然(rán)会跟上。此外，在互联(lián)网领域，要推动平(píng)台企业规范健(jiàn)康发展，鼓(gǔ)励头部(bù)平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点(diǎn)

　　会议提出(chū)，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化(huà)险工(gōng)作”；再(zài)次强调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政府债(zhài)务管理(lǐ)，严控新(xīn)增隐性债务”。我们认为，房(fáng)地产产业链(liàn)、中小金融机构的风险出清，仍是大势(shì)所趋，地方债务的风险也需要化解。所(suǒ)以今年和(hé)去年最大的(de)不同是疫情(qíng)影响减弱，其他(tā)方面(miàn)的经济问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修(xiū)复(fù)速(sù)度或将放(fàng)缓，政策相对克制。