原本被视(shì)为极其(qí)艰难(nán)的2022年(nián)，白(bái)酒(jiǔ)上市企业却又(yòu)一次集体(tǐ)刷(shuā)高了业绩。

　　目(mù)前，20家(jiā)A股白(bái)酒上市(shì)企业2022年年报及2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整体来看，稳健增长依然是白酒行业主旋律(lǜ)。20家上市白酒(jiǔ)企业营(yíng)收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净利再创新高(gāo)，14家白酒上市(shì)企业营(yíng)收取(qǔ)得了(le)两位数增长。在打(dǎ)响(xiǎng)疫情后首(shǒu)个春节动销战后(hòu)，今年一季度白酒(jiǔ)业普遍实现(xiàn)“开门红(hóng)”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿(ná)下两位数(shù)增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到(dào)，过去(qù)三年，外部环境对白酒造(zào)成了不可忽(hū)视(shì)的影响，穿透最新的业绩来(lái)看，头(tóu)部酒(jiǔ)企的抗压能力足够强大，经营(yíng)稳定，且引导行业结构(gòu)性增长(zhǎng)。但随着白酒(jiǔ)行业集中度提升，头部酒(jiǔ)企持续向前(qián)，非(fēi)名酒(jiǔ)品牌(pái)难以望其项背，因此圈(quān)地(dì)“内(nèi)卷”。此(cǐ)起(qǐ)彼伏(fú)间，正处于(yú)新一轮调整周期的(de)白酒行业，分化加(jiā)剧。而今(jīn)年(nián)，白(bái)酒企业的一个共同主(zhǔ)题是去库(kù)存，谁快谁(shuí)就会(huì)占(zhàn)得先(xiān)手。

　　白酒结(jié)构性增长，强(qiáng)者(zhě)恒(héng)强(qiáng)

　　根据中国酒业协会公(gōng)布(bù)的(de)数据，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长9.6％，利(lì)润2201.7亿(yì)元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市企业(yè)营收和利润(rùn)分别占去了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现之(zhī)一是(shì)优(yōu)势品牌正在持续拥抱红利。白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)量、销(xiāo)量已经连续多年下降(jiàng)，行业集中度不断提升，存(cún)量竞争格局下企业间挤压式竞争已(yǐ)经临近(jìn)赛点(diǎn)。

　　这样的业态(tài)促使白(bái)酒(jiǔ)行业内(nèi)部强(qiáng)者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒(jiǔ)企成(chéng)为产(chǎn)业经济增长的主(zhǔ)要动力。年报显示，头(tóu)部名(míng)酒企业基本(běn)保持了两(liǎng)位数增(zēng)长，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业(yè)营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前(qián)六就贡献(xiàn)了(le)近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次突破千亿大(dà)关。

　　举例(lì)而(ér)言(yán)，贵州(zhōu)茅台2022年实现营收1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年(nián)一(yī)季度营收393.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦(yì)不遑多让，2022年(nián)营(yíng)收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了(le)良(liáng)性的增长，疫情放开(kāi)后(hòu)消费场景的多元化，对于中(zhōng)国白酒的复兴是一个非常(cháng)好的加持(chí)。”

　　白酒结构性(xìng)增长的另一个(gè)特(tè)征是(shì)，在过去取得了稳定增长和(hé)快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)的企业，基本(běn)形成(chéng)了(le)中高端驱动增长的发展模式，这在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得等，产品上(shàng)除高端一如既往强势以(yǐ)外，其中高端产(chǎn)品销量都(dōu)以超两位数的涨幅增长。头部品(pǐn)牌产品线全价格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白(bái)酒产业不约而(ér)同都在(zài)进(jìn)行产品(pǐn)结(jié)构优(yōu)化。

　　也(yě)正是(shì)因为产品结构优化的需要，白酒技改扩产(chǎn)推动(dòng)了各酒企、产区的优质产能的释(shì)放(fàng)。20家(jiā)上(shàng)市(shì)企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了(le)实(shí)施技改、产(chǎn)能扩建(jiàn)等项目，这些都是企业为持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告(gào)诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒企会(huì)持续走强，并(bìng)且利用(yòng)自身的品(pǐn)牌与(yǔ)品质(zhì)优势，进一步挤压非(fēi)名酒市(shì)场，而(ér)基于品类和产品的名酒格局很快(kuài)形成(chéng)，中国酒业进入(rù)寡头(tóu)化时代。”

　　二(èr)三线酒企分化(huà)加(jiā)剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒行业(yè)数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售收入累计增长5％，利(lì)润(rùn)累计增(zēng)长了71％。透过(guò)2022年白(bái)酒上(shàng)市企业财报发(fā)现，除(chú)头部酒企(qǐ)强者恒强(qiáng)外，二三(sān)线品牌正在加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家上市(shì)企业中，规模在40-100亿元级别(bié)的仅有(yǒu)3家，分别是老(lǎo)白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮(fú)动为(wèi)2家，分别是(shì)今世缘、口子窖(jiào)；2021年上(shàng)升到6家(jiā)，为今(jīn)世缘、口子(zi)窖、老白(bái)干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以(yǐ)及(jí)水井(jǐng)坊；2022年则(zé)进一(yī)步变成7家，在前一(yī)年的6家基(jī)础(chǔ)上新增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎(yíng)驾(jià)贡(gòng)、口子窖(jiào)四家企业规模来(lái)到50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒板块、川酒板块、徽(huī)酒(jiǔ)板(bǎn)块的二(èr)级梯队，都是在各(gè)自(zì)省内有一定话语权(quán)、有较大市场规模、省外(wài)市场开(kāi)拓良(liáng)好的代表(biǎo)。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动(dòng)了二级梯队(duì)的分(fēn)化(huà)加(jiā)速。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒企分化加(jiā)剧，要么像(xiàng)古井贡酒(jiǔ)那样完成产(chǎn)品升级和全国化布(bù)局，挤进一线市场(chǎng)，要(yào)么就会像皇台一般衰败(bài)萎缩(suō)。”

　　如是(shì)所(suǒ)言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经(jīng)营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也能说明问(wèn)题(tí)。举例而言，今年一(yī)季(jì)度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下(xià)降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)在财(cái)报中表示(shì)是因为去年同期基数较高，以及(jí)公司主(zhǔ)动进行了策略调整导(dǎo)致。

　　另(lìng)一典(diǎn)型是安徽酒企金(jīn)种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重(zhòng)挤压下，其业务体量和(hé)利润出现萎缩(suō)，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长有限，但(dàn)净利润在2019年、2021年(nián)、2022年均(jūn)为(wèi)亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是下降了(le)228％。对此，金(jīn)种(zhǒng)子在(zài)年(nián)报(bào)中归咎于品(pǐn)牌、营销、渠道(dào)等多方面因素。

　　高库存仍是(shì)行业(yè)性(xìng)问题 白酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率来(lái)看，20家白酒上市企业(yè)中，有17家企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所(suǒ)下(xià)降。

　　毛利(lì)率高，印证(zhèng)了白酒超强的盈(yíng)利能(néng)力，但透过年(nián)报，白酒的高库存(cún)更加(jiā)值(zhí)得关注。2022年(nián)，20家(jiā)A股白酒上市公司(sī)总存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿元库(kù)存高居榜(bǎng)首，洋河(hé)、五粮液(yè)紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白(bái)干酒(jiǔ)等企业库(kù)存同(tóng)比增长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他酒企(qǐ)库存增长基本都在(zài)两(liǎng)位数以上(shàng)。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映当(dāng)前渠道(dào)的情况。截至2022年底，18家上市(shì)酒企(qǐ)合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司(sī)的合同负债下滑，其中酒(jiǔ)不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情鬼(guǐ)酒、古井(jǐng)贡(gòng)酒(jiǔ)等同比(bǐ)降幅超五成。截至今年一季度(dù)末，总体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院(yuàn)专(zhuān)家、中(zhōng)国酒业(yè)资深评(píng)论(lùn)员肖竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季(jì)度白酒业绩非常(cháng)优(yōu)秀。但是我们发现整个(gè)市场除(chú)了茅台供不应求以外，其他产品都存(cún)在(zài)价格(gé)倒挂(guà)现象，这说明除(chú)茅台以外社会库(kù)存很大，对白酒发展来说(shuō)存(cún)在隐忧。”但他也表示(shì)，“预计今(jīn)年下半年中秋节后有望成为酒业重回(huí)正轨发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业(yè)性问(wèn)题。”蔡学飞(fēi)表达了同样的看(kàn)法，他认(rèn)为，随(suí)着国家经济面(miàn)的恢复(fù)以及(jí)社(shè)会活动的(de)复苏(sū)，会加速去库存，特别是名(míng)酒库(kù)存会得(dé)到很(hěn)大的缓(huǎn)解，但是区(qū)域(yù)中(zhōng)小企业仍然会面临不小的库存压力。

　　日前(qián)，五粮液(yè)在投资者关(guān)系互动平台回答(dá)投资者(zhě)关于库(kù)存的(de)问题(tí)时就(jiù)谈到，五粮液产(chǎn)品渠道库(kù)存量不到一个(gè)月，属于正常水平。

　　事实(shí)上(shàng)，白酒渠(qú)道“堰塞湖(hú)”是常态(tài)，尤(yóu)其(qí)在过去三年，受(shòu)疫情影响线下消费(fèi)场景大减，终端动销(xiāo)放缓，造成(chéng)了社(shè)会(huì)库存积压。从(cóng)产能来看，近(jìn)十年来(lái)白酒产(chǎn)量(liàng)在不(bù)断下降，白酒产业存量产能过剩(shèng)是不争的事实，未来仍然(rán)是(shì)趋势(shì)之一。加之消费观念、消费习(xí)惯的变化(huà)，即(jí)使是疫情(qíng)后消费(fèi)场景大(dà)规(guī)模恢复(fù)的前(qián)提下(xià)，白(bái)酒去库(kù)存依然需要时间(jiān)。

　　而为去库存(cún)，全行(xíng)业各环节都在努力，其中最关键的是，亟需库存消(xiāo)化能力(lì)强劲的(de)新渠道(dào)。可(kě)以看(kàn)到(dào)，大小酒企(qǐ)不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情e-height: 24px;'>不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情均在营销上大手笔撒(sā)钱，大(dà)部分酒企年报中销售费用(yòng)一(yī)栏的数字在逐年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库(kù)存(cún)消化得快，谁的价格倒挂恢(huī)复得(dé)快，谁(shuí)就能在新周(zhōu)期中(zhōng)胜(shèng)出。

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