申万一级(jí)的(de)半(bàn)导体行业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二级子行业，其中市(shì)值权重最大(dà)的是半导(dǎo)体行业(yè)，该行(xíng)业涵盖132家(jiā)上市公司(sī)。作为(wèi)国家芯片战略发展的重点领域，半导体行业具备研发技术(shù)壁垒、产品国产替(tì)代化、未来前景广(guǎng)阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力的科技(jì)板块。截(jié)至(zhì)5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到(dào)16家，无论是头(tóu)部千亿企业(yè)数量还是(shì)沪深300企(qǐ)业数量，均(jūn)位(wèi)居科技类(lèi)行业(yè)前列。

　　金融界上市公司(sī)研究院发现，半导(dǎo)体行业自(zì)2018年以来经过4年(nián)快(kuài)速发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率(lǜ)稳步提(tí)升(shēng)，自主研发的(de)环境(jìng)下，上市公司科技含量越来(lái)越高(gāo)。但与(yǔ)此同时，多(duō)数上(shàng)市公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业(yè)面(miàn)临(lín)短期库存调整(zhěng)、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因素(sù)制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛(máo)利(lì)率下滑，伴随库存(cún)风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方面因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业(yè)收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增(zēng)长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连(lián)续4年营收居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营(yíng)收稳步增(zēng)长，但半导体(tǐ)行业上市公司的营收集中度却在下滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历年营收排(pái)名前5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国(guó)际(jì)5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收占比下滑，或主要(yào)由(yóu)三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部(bù)企业(yè)营收增速放缓(huǎn)，低于行业平均(jūn)增速。二是江波(bō)龙、格科微、海光信息等(děng)营收体量居前的(de)企业不断上市，并在资本助力之(zhī)下营(yíng)收快速增长。三是当半导体(tǐ)行业处(chù)于国产替代化、自主研(yán)发(fā)背景(jǐng)下的(de)高成长(zhǎng)阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向(xiàng)荣(róng)，企业营收高速(sù)增长，使得(dé)集中度分散。

　　行(xíng)业(yè)归母净利润(rùn)下(xià)滑(huá)13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受(shòu)到电(diàn)子产品全球(qiú)销量(liàng)增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)、芯(xīn)片(piàn)库存高位等(děng)因(yīn)素(sù)影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利润正增长企业达到63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增(zēng)速在(zài)100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增(zēng)速优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖(gài)芯片(piàn)设计、半(bàn)导体IP授(shòu)权(quán)等业务矩阵(zhèn)，受益(yì)于(yú)先进(jìn)的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能(néng)力，公司得到了相关客(kè)户的广(guǎng)泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业(yè)之首，公(gōng)司利润从(cóng)0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份(fèn)2022年净乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字利润体量(liàng)排名行业第92名，其较快增速与低基数效应有(yǒu)关。考(kǎo)虑利(lì)润基数，北方华创归(guī)母净利润(rùn)从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是(shì)10亿(yì)利润体量下增速最快(kuài)的半导(dǎo)体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速(sù)居前(qián)的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半(bàn)导体(tǐ)行业经营风险分析时，发现存货周转率(lǜ)反映了分立器件、半导体(tǐ)设备等相关产品的(de)周(zhōu)转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变(biàn)慢，影响企业现金流(liú)能力，对经营造成(chéng)负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半(bàn)导体企业的存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的是，存货周转率这一(yī)经营风险指标反(fǎn)映行业是否面临库存风险，是否出现供过(guò)于求的局(jú)面，进而对(duì)股价(jià)表现有参考意义。行业整(zhěng)体(tǐ)而言，2021年存货周转率中(zhōng)位(wèi)数(shù)与2020年(nián)基本持平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指(zhǐ)数(shù)分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者(zhě)相关性较大。

　　具体来(lái)看(kàn)，2022年半导体行业存货(huò)周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货周转率(lǜ)同(tóng)比下(xià)滑的(de)116家企业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往往更(gèng)不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市值(zhí)居中上位置(zhì)的企(qǐ)业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为(wèi)1.31，较2021年(nián)分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低(dī)于(yú)行业中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差的10大(dà)企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行业(yè)整体毛利(lì)率稳步提(tí)升，10家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技术迭(dié)代(dài)升级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超(chāo)过2个百分点，与上游硅(guī)料等(děng)原材料价格上涨、电子消费品需(xū)求放(fàng)缓(huǎn)至部(bù)分芯片元(yuán)件降价销售等因(yīn)素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在(zài)年报(bào)中也说明了与(yǔ)这两(liǎng)方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛(máo)利率(lǜ)在60％以上，目(mù)前行业最(zuì)高的臻镭科(kē)技(jì)达到87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居前且公(gōng)司经(jīng)营体量(liàng)较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（6乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字3.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　超半(bàn)数(shù)企业研发(fā)费(fèi)用增长(zhǎng)四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在国外(wài)芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主研(yán)发上行(xíng)趋势的背景(jǐng)下，国内半导体企业需要(yào)不断通过(guò)研发(fā)投入(rù)，增加企业竞争(zhēng)力，进(jìn)而对(duì)长久业(yè)绩(jì)改观带来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业(yè)累计(jì)研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发费(fèi)用(yòng)再创新高(gāo)。具体公(gōng)司而言，2022年(nián)132家(jiā)企业研发费(fèi)用(yòng)中位数(shù)为1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同(tóng)期(qī)为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数企业研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和(hé)海光(guāng)信(xìn)息，2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)增长在6亿元以上居前。综合(hé)研发费用增长率和增(zēng)长金额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公(gōng)司去年(nián)推出了国(guó)内(nèi)首款支持双模联(lián)网的(de)联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电(diàn)路产品进入(rù)C919大型客机供应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通(tōng)信网络设备用石英谐振(zhèn)器产业乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从(cóng)研(yán)发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重视资金投(tóu)入。研发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至(zhì)20％的企业(yè)达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用(yòng)还在3亿(yì)元以(yǐ)上，可谓既(jì)有(yǒu)研发高占比(bǐ)又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续三年(nián)研发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)居行业前(qián)3,2022年研发(fā)费用占比达(dá)到208.92％，研(yán)发费(fèi)用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多(duō)行(xíng)业领域中的(de)头部(bù)公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比居前(qián)的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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