四(sì)大(dà)国有银行的集体降息(xī)惊动市(shì)场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一马云看未来商铺的前景）起银行协定存(cún)款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年(nián)以来银(yín)行业(yè)已(yǐ)有三波存款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小银行人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行(xíng)（含农村(cūn)信(xìn)用合作联社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一(yī)发(fā)而动全身，与经(jīng)济、就业(yè)、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同(tóng)于经(jīng)济(jì)增速(sù)放缓(huǎn)的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看(kàn)，多(duō)方观点认为，本次存款利率新规主要基(jī)于三重考(kǎo)量。一是符(fú)合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银行(xíng)而(ér)言(yán)，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调有(yǒu)助(zhù)于(yú)减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本；三(sān)是促(cù)进投(tóu)资、消费(fèi)，本次降息也被(bèi)看作是促进(jìn)宏观(guān)经济复苏的(de)表现。

　　不(bù)过也需要看到的是(shì)，本次调降中协定存款更(gèng)多(duō)是对公业务(wù)，通知存款则集(jí)中(zhōng)于短期存款，都(dōu)是针对特定(dìng)存取需求的客户，面(miàn)向(xiàng)范围有限(xiàn)。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知存(cún)款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位通知存款为例(lì)，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银行(xíng)团队的数据显示，协定存(cún)款等(děng)规模预计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公(gōng)开讲(jiǎng)话中提到，从过去二(èr)十年的(de)数据看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略(lüè)低于潜(qián)在经济增(zēng)速这一(yī)“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点(diǎn)都提及的是(shì)，本(běn)轮调(diào)降(jiàng)更多(duō)是出于(yú)推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了(le)这一(yī)市场(chǎng)化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机制建立(lì)了存(cún)款利(lì)率(lǜ)市场化调整机制(zhì)，随(suí)后，国有大行同年9月下(xià)调存款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率定价自律机(jī)制发布《合格(gé)审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随(suí)之而来的是(shì)，此前(qián)4月部(bù)分中(zhōng)小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利(lì)率下(xià)调(diào)。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化改革推进(jìn)背景下(xià)，银(yín)行出于(yú)自(zì)身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻(qīng)银行(xíng)息差(chà)压力的必要性(xìng)来(lái)看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并(bìng)且完(wán)成存款利率调整的闭环，改善银(yín)行利润空(kōng)间。存款利(lì)率(lǜ)机制创设(shè)以来，两轮(lún)利率调降都(dōu)集(jí)中在(zài)活期和定(dìng)期存(cún)款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一(yī)次性调(diào)整通知(zhī)存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差(chà)水平均(jūn)创(chuàng)历(lì)史新低(dī)，当下调利率有助于降低银行负债成(chéng)本，推(tuī)动银行投放信贷(dài)的积极(jí)性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差压力增大外，某大(dà)型银行金融(róng)市场研究员还关注(zhù)到的是国内存款市(shì)场的供需变化——近年(nián)来(lái)国内经(jīng)济受多重因素(sù)冲击，居(jū)民消费场景(jǐng)受制约，预(yù)防性储蓄有(yǒu)所增加(jiā)及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据市(shì)场供需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活(huó)调节(jié)存款利(lì)率，只是(shì)不(bù)同银行(xíng)在调整节奏、时机方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要(yào)有效防范化解重点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工(gōng)作(zuò)。一锤定音之(zhī)下(xià)，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金(jīn)融稳定的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵(hē)护(hù)动作具体体现在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降通知(zhī)主(zhǔ)要释放(fàng)了(le)两大(dà)信(xìn)号，一是(shì)减轻银行息差压力。本次(cì)下调将引导银(yín)行的对公活期(qī)成本(běn)下降，存款降价叠加(jiā)资产(chǎn)端让利压(yā)力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于(yú)增(zēng)强银行(xíng)内生资本(běn)补(bǔ)充能力；二(èr)是减少企业及居(jū)民(mín)的短期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业投资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗志恒的观(guān)点是，调(diào)降协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存(cún)款的利率上限，主要目(mù)的(de)是(shì)规范(fàn)银行业存款定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降(jiàng)银行负(fù)债成本。当(dāng)前(qián)银(yín)行净利差(chà)空(kōng)间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端(duān)成本，有马云看未来商铺的前景助于改善银行盈利、补充(chōng)净(jìng)资本、降(jiàng)低金融风险。此外(wài)，银行负债端成(chéng)本下降(jiàng)，也为资(zī)产端的(de)贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进(jìn)一步打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君安宏观(guān)首席分析师(shī)董琦(qí)也认为，存款利率调降，既(jì)有(yǒu)助(zhù)于缓(huǎn)解商业银行(xíng)净息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的成(chéng)本压力(lì)，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样(yàng)提到，新(xīn)规对于规(guī)范协定存(cún)款定价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成本。该团队(duì)预计(jì)，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于(yú)压低全社会(huì)利率(lǜ)水平(píng)，利好债(zhài)券；同时股票市场中(zhōng)，对流(liú)动性(xìng)敏感的股票(piào)也将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在(zài)当前整个(gè)经济(jì)复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市(shì)场流动性、活跃消(xiāo)费是一个(gè)重要(yào)的、阶段性目标，存款降息调节，对(duì)促(cù)销费无(wú)疑有(yǒu)一定的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以及2023年一季度货政例(lì)会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第(dì)一要求，而(ér)在此基础上也强调“着力支持(chí)扩大内需，为(wèi)实体经济提(tí)供更有力支(zhī)持(chí)”。从(cóng)本次(cì)降息释放的信(xìn)号(hào)来看，是否意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金(jīn)李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边际(jì)再宽(kuān)松(sōng)为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端(duān)利率(lǜ)仍有下行空(kōng)间(jiān)，但这一调降是针(zhēn)对银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限，而(ér)非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率(lǜ)下调并不(bù)等于政策利率就必须(xū)进行对(duì)等下调，市场不应视为(wèi)降息(xī)的确(què)定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点提到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经济修复(fù)内生动力(lì)依然不(bù)强(qiáng)，外需压力(lì)没有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货币政策(cè)将继续对经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴(bàn)随经济(jì)修复，利率(lǜ)水平的调降(jiàng)还没(méi)有结束(shù)。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存(cún)款利(lì)率下(xià)行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难上(shàng)行。考虑到(dào)存量贷款重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成(chéng)为(wèi)当务之(zhī)急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述(shù)大(dà)型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员认为，需要看到(dào)的是，目前经(jīng)济(jì)处于修复(fù)性复(fù)苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货(huò)币政策支持(chí)精准有力。预计下半年(nián)货币政策不(bù)会出现急转弯，延(yán)续稳健货(huò)币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市场(chǎng)流(liú)动性合理充裕(yù)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，更加倚重结构性(xìng)工(gōng)具(jù)，加大实(shí)体经济(jì)薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支(zhī)持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企(qǐ)业(yè)手中的钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通知存款利(lì)率自律上限(xiàn)将迎调整的同时(shí)，有市(shì)场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于刺激(jī)消费以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和(hé)协定存款(kuǎn)介(jiè)于定活期存(cún)款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同(tóng)优(yōu)点(diǎn)是(shì)，在保持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息(xī)回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活(huó)期存款的(de)一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需(xū)提前1天(tiān)或7天通(tōng)知银行，即可按实际(jì)存期(qī)及支取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事业单(dān)位在(zài)银(yín)行开立一(yī)个具有结算和(hé)协定存款双重功能的协(xié)定存款账户，并(bìng)约(yuē)定基本存款额(é)度，由银行将(jiāng)协定存(cún)款账户中超过该额度(dù)的(de)部分按协定存(cún)款利率单独计息的一(yī)种存款方(fāng)式。协定存(cún)款性质(zhì)介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企(qǐ)业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于对公业务(wù)，通知存款既(jì)有对公业(yè)务(wù)，也(yě)有个人业务，但(dàn)都有一(yī)定的存(cún)款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济(jì)学(xué)家罗志恒(héng)提出(chū)的观点是(shì)，总体(tǐ)来看，协定存款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)基本上以对公(gōng)活期(qī)存款为主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的影响不大。对于(yú)企业来(lái)说，会有(yǒu)一定(dìng)的利息(xī)损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行(xíng)最(zuì)新数据(jù)显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进(jìn)一(yī)步来(lái)看(kàn)，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总(zǒng)量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循(xún)环，带动收入预期改善(shàn)，最终才(cái)会(huì)带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的(de)建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息(xī)。疫情以来，企(qǐ)业及居民(mín)形成了(le)一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居民增加消费，促(cù)进经济(jì)复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收入(rù)信心(xīn)才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的(de)良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表示。

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