调油逻辑提振成本(běn)价格，从而(ér)能够推升芳烃(tīng)价格，去(qù)年二季度芳烃(tīng)市(shì)场的热苏州市相城区邮编是多少度之高也正是由(yóu)这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与去年的(de)步调明显不一(yī)。期货日报记者观察到，同为芳烃(tīng)品(pǐn)种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连续出现了9连(lián)跌，从走势上来看(kàn)，两品(pǐn)种(zhǒng)的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙烯持续(xù)阴跌，主要(yào)原因(yīn)在于两方面(miàn)，一方面(miàn)由于近期原油大跌，另一方(fāng)面近期成品油裂差下跌。”一德(dé)期(qī)货分析师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美的(de)滞涨格局，以(yǐ)及美国的(de)加息预(yù)期(qī)，需(xū)求羸弱(ruò)，市场(chǎng)对(duì)于衰退的预期再起。而原油供应(yīng)端(duān)的OPEC+减产(chǎn)还没有(yǒu)落(luò)地，原(yuán)油(yóu)近期回补前(qián)期缺口后继续(xù)下行，对(duì)于化工(gōng)特(tè)别是与(yǔ)之(zhī)相关性相(xiāng)对较强的PTA形成(chéng)成本(běn)塌(tā)陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期(qī)美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市场对于美(měi)国调油(yóu)需求的预期边际弱化，对于(yú)芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需求支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年芳(fāng)烃市场走(zǒu)势相(xiāng)对偏(piān)弱，且去(qù)年调油逻辑发生(shēng)的时间在5月(yuè)发酵、6月初达(dá)到(dào)顶峰(fēng)，今年调油(yóu)逻辑是在汽油旺(wàng)季到(dào)来(lái)之前(qián)。

　　物产中大期货(huò)能(néng)化组组(zǔ)长谢雯表示，发生这(zhè)一现(xiàn)象的原(yuán)因更(gèng)多是(shì)始于路径依赖(lài)，去年极端的调油(yóu)行情(qíng)使得市场预期今年调油逻辑发生(shēng)的(de)概率仍较(jiào)大，调(diào)油商提前准备原料运往美国。

　　在她(tā)看(kàn)来(lái)，去年(nián)调油逻辑是调油实实在在发(fā)生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今年的(de)调油带来芳(fāng)烃美亚价差处于往年同期高位(wèi)，但当前(qián)美湾芳烃库(kù)存(cún)较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳(fāng)烃美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年(nián)芳烃调油逻辑(jí)与去年(nián)在(zài)细节与(yǔ)节奏上(shàng)又(yòu)有差异，主要体现(xiàn)在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当时市(shì)场对于美国(guó)高辛(xīn)烷值调油料的短缺没有(yǒu)提早预期，导致旺季(jì)来临(lín)后行情一(yī)触即发，而经(jīng)历过(guò)去(qù)年的大(dà)幅波动，随后调油(yóu)商对于(yú)苏州市相城区邮编是多少今年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价(jià)差一直(zhí)保(bǎo)持相对高位，给亚(yà)洲芳烃流向美国(guó)创造套利空间，同时我们从(cóng)去年四(sì)季度(dù)至(zhì)今韩国出口美国(guó)芳烃的数量保(bǎo)持相(xiāng)对高位可以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚(yà)洲(zhōu)芳烃(tīng)装(zhuāng)置的检(jiǎn)修预期(qī)，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也(yě)在(zài)3月(yuè)中旬(xún)开始启动，这(zhè)明显早(zǎo)于去(qù)年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味(wèi)着(zhe)调油逻辑已(yǐ)经在芳(fāng)烃上提(tí)早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货分析师(shī)韩冰冰表示，今年和去(qù)年芳(fāng)烃走势存(cún)在着节(jié)奏的差异，去年5月份是是炒(chǎo)作调油需求的主要时期，而今(jīn)年市(shì)场提前到3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调(diào)油(yóu)逻辑应该(gāi)不及(jí)去年。“去年受(shòu)俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区成品油(yóu)供需突然变得紧张，油品裂(liè)解(jiě)利润非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧(ōu)美经(jīng)济下行(xíng)压(yā)力较大，油品需求面临走弱，从盘(pán)面也(yě)可(kě)以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调油需(xū)求大(dà)幅拉(lā)涨，但进入4月(yuè)以后(hòu)，油品(pǐn)利润(rùn)却回落，并拖累形成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由于俄(é)乌冲突导致原油的(de)出口受限以及疫情(qíng)影响下美国(guó)炼厂大幅关(guān)停引起(qǐ)的辛烷(wán)需求(qiú)无(wú)法匹配，从而导致(zhì)了美(měi)亚套利(lì)窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高。今年看工厂(chǎng)对(duì)于调油行情(qíng)有所(suǒ)准备，整体缺量需(xū)求将(jiāng)不如(rú)去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调(diào)油需求被赋予期待，然而(ér)有了去(qù)年二季(jì)度调油需求增加下亚(yà)美套利利润可观(guān)的经验，部分(fēn)工(gōng)厂提前跟(gēn)美(měi)国工厂(chǎng)签订了(le)长约，今(jīn)年的出口周(zhōu)期有所提前。

　　从(cóng)今(jīn)年韩(hán)国运往美国(guó)的芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出(chū)口量已达去年(nián)调油(yóu)季出口总(zǒng)量的(de)65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易(yì)商今(jīn)年与亚洲PX生产企(qǐ)业(yè)签订合同多采用FOB模式(shì)，便于其(qí)在窗口打(dǎ)开后(hòu)及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油(yóu)大概率仍将发生，但(dàn)是(shì)整体对于(yú)芳烃价格的提振高(gāo)度将(jiāng)极大(dà)可能(néng)不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份以来(lái)国际油价波动(dòng)加剧，近期(qī)原(yuán)油(yóu)库(kù)存低位回升，汽油(yóu)裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未(wèi)来需求的(de)不确定和经济可(kě)能衰退的背景下(xià)调油(yóu)需(xū)求出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现(xiàn)边际走(zǒu)弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流(liú)通货(huò)源紧张的局(jú)面(miàn)在(zài)恒(héng)力石化和嘉通能源两套年产能共500万(wàn)吨新装置投产和下游消费(fèi)走(zǒu)弱的影响下逐渐(jiàn)缓解(jiě)，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万(wàn)吨(dūn)新装置(zhì)投产(chǎn)下北方低(dī)价货源(yuán)冲击华东，下游(yóu)硬胶(jiāo)产(chǎn)品利润(rùn)不佳(jiā)，成品库(kù)存偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯(xī)主港库(kù)存(cún)及上游纯苯港口库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍(réng)面临(lín)累(lèi)库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱化，但(dàn)是现在(zài)还(hái)没有真正进入美国(guó)汽(qì)油(yóu)的消费旺季，如果5月下旬开(kāi)始(shǐ)美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估(gū)值仍(réng)将保持高位，但(dàn)是在当前(qián)衰(shuāi)退预期以及美联储加(jiā)息背景(jǐng)下，成(chéng)品油消(xiāo)费的(de)成色或较(jiào)预期大打折扣，芳烃前期相对原油(yóu)的(de)价差高点(diǎn)已经看到(dào)，调油逻辑再继续(xù)大(dà)幅发酵(jiào)的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯(xī)或将(jiāng)回(huí)归自(zì)身的(de)供需(xū)基(jī)本面(miàn)。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约(yuē)换月，市(shì)场的交(jiāo)易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在(zài)距离9月(yuè)相(xiāng)对较长(zhǎng)的时间下(xià)市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示(shì)，从基(jī)本面上来(lái)看(kàn)，短(duǎn)期 PTA 苏州市相城区邮编是多少不至于大(dà)幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯而言，目前国(guó)内(nèi)纯苯下游品种中除了苯(běn)胺盈利(lì)之外其他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库存去(qù)库(kù)力度(dù)减(jiǎn)弱，苯(běn)乙烯下游同样(yàng)面临成品库存偏高(gāo)和(hé)利(lì)润不(bù)佳(jiā)的局(jú)面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格(gé)向上的驱动或较乏力。

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