公募基(jī)金交(jiāo)易结算模式再现创新(xīn)突破(pò)！

　　继(jì)过往(wǎng)较为(wèi)常见的托(tuō)管(guǎn)人结算模式和(hé)券商结算模式之(zhī)后，一种(zhǒng)创新(xīn)模式——“类(lèi)QFII结算模(mó)式”正在基金行业(yè)悄(qiāo)然流行。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年(nián)3月(yuè)初成立(lì)的博道盛兴(xīng)一年持有(yǒu)期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由(yóu)博道基金、广发证券(quàn)、兴(xīng)业(yè)银行三(sān)方合作推出。目前正在发行的易方达中(zhōng)证(zhèng)软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易方达与(yǔ)广发证券、兴业(yè)银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也吸引(yǐn)了行(xíng)业各方目光，据业内人士透露(lù)，除了广发证券有落地的基(jī)金产品之外，其他券(quàn)商、基金(jīn)公司(sī)也在关(guān)注研(yán)究这一新的模式，也(yě)在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内人士看(kàn)来(lái)，目前基金结算(suàn)模式迎来新时代。券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)三(sān)类模式(shì)各(gè)有(yǒu)优劣，基(jī)金管理人可以根据不(bù)同情况，选(xuǎn)择(zé)不同(tóng)的结算模式，最大限度的调动各(gè)方资源，为(wèi)持(chí)有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历(lì)史长河中，托管人(rén)结算模(mó)式是最早出现(xiàn)也是最为成(chéng)熟的基(jī)金结算模式(shì)。到了2017年，券(quàn)商(shāng)结算模式(shì)启动(dòng)试点(diǎn)，成为基金公(gōng)司撬动券商资源的(de)有(yǒu)力抓手，之后(hòu)由试点转常(cháng)规，发(fā)展(zhǎn)迅速(sù)。

　　如今，新的交易结(jié)算模(mó)式——“类(lèi)QFII结算模式”正在行业(yè)各方(fāng)探索中落地(dì)。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年(nián)3月8日成立的博道盛(shèng)兴(xīng)一年持有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式(shì)”的(de)基(jī)金(jīn)。而目(mù)前正(zhèng)在(zài)发行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博道、易方(fāng)达(dá)两家基金(jīn)公司与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广(guǎng)发证券是率先有落(luò)地基金产品的券商(shāng)，据了解，其(qí)他券商也(yě)在(zài)积极(jí)研(yán)究这一新的业(yè)务。”一位(wèi)业内人士透露(lù)。

　　据博道(dào)基金介绍，所谓的(de)“类QFII结算模式”是(shì)指(zhǐ)，公募基(jī)金参照QFII模式，通过(guò)证券公司进行交(jiāo)易申(shēn)报，由(yóu)托(tuō)管银行(xíng)进(jìn)行(xíng)结算，在这种(zhǒng)模式下，资金存放在托管银行(xíng)的(de)托(tuō)管账户(hù)，无须银证转账到(dào)证券公(gōng)司。这(zhè)也成为类QFII模式的与一般(bān)券结模式的最(zuì)大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资(zī)金集中存放在托管银行，在券商开立(lì)的资金(jīn)账户无需实际上的银证转账存入资金，每(měi)个交易(yì)日(rì)基金公司(sī)采用申(shēn)报交(jiāo)易额度，使用虚头寸资(zī)金的方(fāng)式(shì)进行场内交易，券(quàn)商根据(jù)已(yǐ)申报(bào)的(de)交易额度(dù)每日滚(gǔn)动(dòng)计算产品资金(jīn)账户虚头寸资金(jīn)余(yú)额，以实现对产品场(chǎng)内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交(jiāo)易通过经纪(jì)券商完成(chéng)，仍然保留了原(yuán)先(xiān)券商(shāng)交易结算模式的(de)交易前端控制、验(yàn)资(zī)验券的优点，同时资金结算由托管行完成(chéng)，解决(jué)了部分托管(guǎn)行比(bǐ)较关注的托管资金(jīn)归属(shǔ)保(bǎo)管问题，一定程度(dù)上调动了托管行的积极(jí)性。

　　在博时基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)看来(lái)，类QFII结(jié)算模式，丰富了(le)公募基金与(yǔ)证券公司(sī)结算模式的选择，更(gèng)好地满足各方差异化的需求，也印(yìn)证了券(quàn)商财富管(guǎn)理转型(xíng)已经进(jìn)入更加成熟和(hé)高速(sù)发展阶段 ，多样的(de)结算模式备选可以有助于降低运(yùn)营风(fēng)险 、提(tí)升效率，促进(jìn)公募基金、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于(yú)ETF产品，类QFII结(jié)算模式可以保证较好运(yùn)营效率(lǜ)带来的优质交易体验的同时(shí)，兼顾券商与基金公司(sī)的(de)商(shāng)业利益(yì)深度捆(kǔn)绑。随着(zhe)“买方投顾业务，产品工具化配置”的(de)趋势逐渐(jiàn)形成，该模式将进一步促进，金融机构为广大投资(zī)人提供更多的(de)交易工具(jù)选择(zé)。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破了现(xiàn)行(xíng)客户交易(yì)结算资金(jīn)的三方(fāng)存(cún)管框架(jià)，谈及(jí)这类模式的(de)创新点(diǎn)，平安基金总结为三大方面：“一是虚(xū)头寸(cùn)：实(shí)现(xiàn)虚头(tóu)寸指令对(duì)接，资金无需三方(fāng)存(cún)管(guǎn)；二(èr)是交易交收分(fēn)离：证(zhèng)券公司对产品场(chǎng)内交易进(jìn)行前端验资验券；三是日终资金对账：实现证券公(gōng)司与托管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易前端验资(zī)验券功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道的商业模(mó)式创新(xīn)

　　作为(wèi)一种新的交易结算模式，投(tóu)资(zī)者(zhě)对类QFII结算模式(shì)还是(shì)比较陌(mò)生。相(xiāng)比过往的结算模式，公募(mù)基金采用类QFII结算模(mó)式有(yǒu)哪(nǎ)些(xiē)优(yōu)劣势(shì)？也是投资者关(guān)注的问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度分(fēn)析指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎(shú)回都(dōu)通过券商完(wán)成。若ETF采(cǎi)用类QFII模(mó)式，其投(tóu)资端(duān)业务也是(shì)通过(guò)券商(shāng)完成，可以(yǐ)全方位的跟(gēn)券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公(gōng)司对产品场内交易进行(xíng)前端(duān)验(yàn)资(zī)验券，可有效防控异常(cháng)交易(yì)和超买风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公募基(jī)金管(guǎn)理人(rén)而(ér)言，公募类(lèi)QFII结算模式，较传统托管(guǎn)银行结(jié)算模式，有两方面好处：一(yī)是(shì)，加(jiā)强(qiáng)了交(jiāo)易前端验资验(yàn)券功能，优化交易(yì)监控(kòng)和头寸透支风险管理；二(èr)是，兼顾了与券商渠道商业模(mó)式(shì)的创新(xīn)，类似与券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)，捆(kǔn)绑(bǎng)了商(shāng)业利益(yì)，有利于(yú)券(quàn)商(shāng)代买市占率的提升。博(bó)时基(jī)金券商业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析(xī)称，“相较券商结算模式，公(gōng)募类QFII结算模式，也(yě)有(yǒu)两方面(miàn)好处：一是(shì)，无需银证(zhèng)转账(zhàng)即可调整场内(nèi)外(wài)资金分布，效率有所提升(shēng)；二(èr)是，简化(huà)了开户环节(jié)，免(miǎn)去了三方(fāng)存管(guǎn)登记(jì)确认。”

　九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示　此外，还有基金人士认为(wèi)，对于基(jī)金管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)，可以兼(jiān)顾资金(jīn)使用效率与风险控制两方面的需求，相？过往的结算模式体现出了？定(dìng)优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无需银证转账即可调(diào)整场内(nèi)外资(zī)金分布，效率有所提升，同(tóng)时也简(jiǎn)化了开户环节，免去(qù)了(le)三(sān)？存管登记(jì)确认；而(ér)相比托管人结算模式，类QFII结(jié)算模(mó)式下加强了交易前端(duān)验资验券功能，可(kě)优化交易监控和头寸透(tòu)支(zhī)风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主(zhǔ)要(yào)优(yōu)势归结为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下(xià)，产品资金不是集中于(yú)原来的证券公司资金账户，仍然存(cún)放在托(tuō)管行账户，实现的方式是(shì)需要将托管行(xíng)和(hé)券(quàn)商(shāng)打通(tōng)。通过(guò)“虚头(tóu)寸”将托管(guǎn)行和(hé)券商打(dǎ)通，免去银证转账的步(bù)骤，解决了普通券结模式下资金分散管理，资(zī)金划(huà)拨(bō)时间受银证(zhèng)转账时间(jiān)范围限制的痛点。日常投(tóu)资运作过程，减少银证(zhèng)转账资(zī)金划(huà)拨工(gōng)作(zuò)，例如，定期费用支付(fù)、新股新债缴款与(yǔ)银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结(jié)算模式，一定量减少(shǎo)了证券资金账户开户与银证关联挂(guà)钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有(yǒu)利(lì)于明确各方职(zhí)责所在，以及完善业(yè)务风险(xiǎn)管理。通过交易交收(shōu)分离，证券公司前端(duān)验资验券可有效防控异(yì)常交易(yì)和(hé)超买风(fēng)险，托管人负责交收；日终资金对(duì)账实(shí)现(xiàn)证(zhèng)券公司与托管(guǎn)人(rén)系统对接对账(zhàng)，可防(fáng)范资金结(jié)算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式的几点不足之处：一方(fāng)面，类(lèi)似(shì)托管人结算模式，该模(mó)式与(yǔ)托(tuō)管人(rén)结算(suàn)模式一致，对投(tóu)资组合(hé)而言需(xū)按(àn)月计算缴(jiǎo)纳(nà)最低结算备付金(jīn)与(yǔ)保证机制；另(lìng)一(yī)方(fāng)面，虚头寸(cùn)机制下，管理人、托管人与(yǔ)券商三方需每(měi)日确(què)立场内/外资金分配比例。取决于投资组(zǔ)合交易(yì)特征，将增加日常投资运营管理工作(zuò)。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基金公司跟随(suí)

　　实现基金、券商、银(yín)行三(sān)方共赢

　　从业内观察(chá)看，不少(shǎo)基金(jīn)公司对类QFII结算模式的关注度较高，也在(zài)筹备或启动相应的合(hé)作。不过，参与这类业务还(hái)涉及系(xì)统改造，以及固(gù)收(shōu)、QDII等复杂型公(gōng)募(mù)产品的(de)限制仍有待解决等问题，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期(qī)也在公司内部对这一业务进(jìn)行了探讨(tǎo)，业务操(cāo)作上的障(zhàng)碍并不大。”一家基金公(gōng)司人(rén)士表示，这类业务具备一定(dìng)吸引力，相比较(jiào)托管行结算(suàn)模式和券商结(jié)算模式，这一模(mó)式可以同时激发银行、券商双方的(de)销(xiāo)售力度，同时在此类模(mó)式刚刚起步(bù)阶段阶段参与(yǔ)，存在明显的先发(fā)优势。

　　博时券(quàn)商业(yè)务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟也表示，关(guān)于类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)仍处于(yú)发展初期，该(gāi)模(mó)式特点鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等(děng)复杂型公募产(chǎn)品的(de)限制仍有待解决，成为主流(liú)结算模式仍不具备条件。展望未来(lái)，预(yù)计相(xiāng)关金融机构对该模(mó)式会(huì)保持高度(dù)关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认(rèn)为这(zhè)是(shì)一个基金、券(quàn)商、银行三方共赢的(de)模式，有望成为新的行(xíng)业发展趋势。对管理人而言，类QFII结(jié)算模式较传统券结模式、托管人结算模式(shì)均有比较优势；对托管人而言，产品资金全额(é)留存在托管账户，无需(xū)银证转账；对(duì)证券公司(sī)提高服务机构客(kè)户的能力(lì)，也加(jiā)强了公司品牌影响力(lì)。

　　不过(guò)，基(jī)金公司开启类QFII结算模式，也涉及(jí)不少系统(tǒng)改造，尤其是托管行和券商(shāng)。博道基(jī)金就表示，对基金公司来说，总(zǒng)体保留沿用券商结算模式下(xià)的场内交(jiāo)易(yì)前端验资验券相关流(liú)程(chéng)和业务系统，个别如清算模块涉及一些小改(gǎi)动。但(dàn)券商和托管行(xíng)的系统改动较大，如在系统直连(lián)、账户管理、场内清算、场外清算等(děng)多个环节(jié)需要进行升级改造。

　　目前已经(jīng)实(shí)现的模式来(lái)看(kàn)，主要(yào)是广发证券、兴业银行、基金公(gōng)司三方参与。而记者从业(yè)内了解(jiě)到，也有一些银行、券(quàn)商对此也(yě)抱有积极(jí)态度，愿意(yì)布局此(cǐ)类业务。

　　从(cóng)单(dān)一(yī)模式走向(xiàng)三类模式

　　基金行(xíng)业发展25年以来，结算模(mó)式发生了重要变化，从单一模式走向(xiàng)券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式(shì)的时(shí)代。

　　自公募(mù)基金诞(dàn)生起(qǐ)，采取的就是银行托(tuō)管人(rén)结算模式，到目前已25年(nián)了，仍然(rán)是(shì)目前公募基(jī)金结算的主流模(mó)式。这一模式是(shì)，基(jī)金(jīn)管理人租用券商的交(jiāo)易席(xí)位(wèi)直连报盘(pán)交易所，托管人(rén)作(zuò)为特殊(shū)结(jié)算参与(yǔ)人与中(zhōng)国(guó)结(jié)算进行(xíng)资金(jīn)和(hé)证券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算(suàn)模式在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初由(yóu)试点转常规，至(zhì)今已历时5年有(yǒu)余。随着运作机制渐(jiàn)稳、结算效(xiào)率改善及券商财富管理(lǐ)业务高速发(fā)展，券结模式自2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年(nián)全年一(yī)共(gòng)有(yǒu)144只新(xīn)成立基金采用了券结模(mó)式。根据中金公司统计，截至(zhì)2023年2月24日，券(quàn)结基金数量(liàng)与规模(mó)分(fēn)别为616只和5709亿(yì)元，占据全部基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结算(suàn)模式，基金结算(suàn)模式也正式进(jìn)入了(le)新(xīn)时代。

　　博(bó)道(dào)基(jī)金(jīn)相(xiāng)关人士就表示(shì)，券商结(jié)算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算模式，每种(zhǒng)结算模式各有优劣，基金管理人可(kě)以根据不同(tóng)情况，选择不同的(de)结算模式，最大(dà)限度(dù)的调动各方资源，为持有(yǒu)人(rén)提(tí)供更好的服务。

　　“随着券结模式的(de)持续推(tuī)行，尤其是类(lèi)QFII结算模(mó)式的(de)创新发(fā)展，伴随(suí)着权(quán)益市场行情(qíng)修(xiū)复及券商财富管理(lǐ)业(yè)务高速发展(zhǎn)，在主(zhǔ)动权(quán)益基金、ETF在内的指数型基金(jīn)等产品(pǐn)类型上，券(quàn)结模式(shì)将有较大发展空间。”上述平安(ān)基金相关人士(shì)表(biǎo)示。

　　不少(shǎo)人(rén)士也看(kàn)好(hǎo)券结模(mó)式的发展(zhǎn)。据(jù)一(yī)位业(yè)内人士表示，现阶段券(quàn)商结算模式在(zài)中(zhōng)小基金公司中更加普遍。中小基金相对来说获得银行渠道(dào)的(de)营销支(zhī)持难度(dù)较(jiào)大，券(quàn)结模式能(néng)有效推(tuī)动券商和基金公司的合作关(guān)九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示系(xì)，有助(zhù)于中小基(jī)金新产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人士(shì)也(yě)表示，券结模式(shì)保有(yǒu)量(liàng)会(huì)更稳定一些，对于托管行有一(yī)个制衡(héng)的作用。以(yǐ)前是小公(gōng)司为主(zhǔ)，现(xiàn)在也有一些大公司(sī)陆续开始试(shì)水，以后会是一个趋势(shì)。

　　博(bó)时基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也表示(shì)，券商结(jié)算(suàn)模式(shì)的发展，已(yǐ)经从“拼数量”时(shí)代进入“拼(pīn)质量”时代：发(fā)展(zhǎn)的边际制约因素，也(yě)从“投入成(chéng)本较大、技术(shù)系统探索较困难”转变为“产品(pǐn)策略与市场环境及需求的匹配度、业绩表现与客户体(tǐ)验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契合度(dù)”。券商(shāng)结算模式，将(jiāng)基金公司、基金产品(pǐn)与(yǔ)券商渠(qú)道(dào)的中长期利益深度绑定；在此模式(shì)下，竞争格局(jú)会(huì)发生分化，回归“买方投顾陪伴(bàn)模式”的服(fú)务本(běn)质，”持续(xù)提供(gōng)“好产品、好服务”的(de)基金公司和证券公司会受益于(yú)这一发展变化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示