私(sī)募基金(jīn)运作即将迎来更(gèng)全面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称中基(jī)协）就起草的《私募证券投资基金(jīn)运(yùn)作指引(yǐn)》（下称《运(yùn)作指引》）向社会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法(fǎ)将私募证券投资(zī)基金(jīn)纳入统一规范，中基协(xié)实施登记备案以来，我国私(sī)募证(zhèng)券投资基金行(xíng)业发展迅速，规(guī)模(mó)不断增加。截至(zhì)2022年年末，中基协已(yǐ)登记(jì)私(sī)募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人9000余家(jiā)，存续私(sī)募证券投资基(jī)金9.3万只(zhǐ)，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投资基(jī)金交易策(cè)略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投(tóu)资(zī)资(zī)产覆盖股票(piào)、基金、债券和(hé秋以为期句式特点，秋以为期句式判断)场内外衍生品，已经成为资(zī)本市(shì)场重要(yào)的(de)机构投资者(zhě)之一。中基协结合私募证(zhèng)券(quàn)投资基金行业实践，坚持规范发展和(hé)问题导向，起草形成《运作指引》，明(míng)确(què)底线要(yào)求，针(zhēn)对(duì)重点问(wèn)题予以(yǐ)规范(fàn)，完善私募证券(quàn)投资基金(jīn)运(yùn)作规则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运作指(zhǐ)引》共计三十二条，对私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金募集、投资、运作管理等环(huán)节提出了(le)规(guī)范(fàn)要求。具体来看：

　　募(mù)集要(yào)求方面，在募集(jí)及存续门(mén)槛要求上，明确(què)私募证券投资(zī)基(jī)金初(chū)始募集及存续规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发(fā)布了(le)修订后的《私(sī)募投资基金登记备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了私(sī)募登记备案标准，其(qí)中(zhōng)就提出(chū)私募证券基金初始实缴募(mù)集资金规模不低于(yú)1000万元人民币。此次(cì)《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热(rè)议的是，基(jī)金合同中应(yīng)当明确约定，除市场(chǎng)波动(dòng)导致净值(zhí)变(biàn)化外，连续60个交易日出(chū)现基金(jīn)资产净值低于1000万元人民币的，该私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金进入清算流程。

　　有(yǒu)行业人(rén)士(shì)认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集(jí)规模的(de)基础上，增加了存续(xù)要求，这可以有(yǒu)效(xiào)避免《备案办法》出(chū)台(tái)后，通过募(mù)集资金后(hòu)再(zài)赎(shú)回的方式(shì)备(bèi)案(àn)的“壳(ké)基金”。此外，这也体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的私募生存难度(dù)越(yuè)来(lái)越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为(wèi)加强流(liú)动(dòng)性风险管(guǎn)理(lǐ)，《运作指引》要求私募证券投资基金开放申(shēn)赎频率不得高于每月一(yī)次。为(wèi)引导投资者理性(xìng)投资、长期(qī)投资，《运作(zuò)指引》明确基金合同应当(dāng)约定投(tóu)资(zī)者不少(shǎo)于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合(hé)投资要求上，为引导私募证券投资基金管理人提升专业投资能力(lì)，组合投资、分散风险，要求私募证券(quàn)投资基金采(cǎi)取资产组合(hé)的方式进行投(tóu)资。单只(zhǐ)私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资(zī)于同一资(zī)产的资金(jīn)，不得超过该基金净资产的25％；同一(yī)私募基金管理人管理的全(quán)部(bù)私募证券投资基(jī)金投资于同一资产的(de)资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国(guó)债、中央(yāng)银行票据、政策(cè)性金融债、地(dì)方政府债券、公(gōng)开(kāi)募(mù)集基金等中国证监会、协会认可(kě)的(de)投(tóu)资品(pǐn)种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁(jìn)止多层嵌套，要求(qiú)私募证券投资基(jī)金架构应当清晰、透明，不得通过(guò)设置(zhì)复(fù)杂架构(gòu)、多层嵌套等方式规避(bì)监管要求。私(sī)募证券投资基(jī)金投资于其他私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)或者金(jīn)融机构发行的(de)资产管理产品的，应(yīng)当(dāng)明(míng)确约定所投资的私募(mù)证券投资基金或者资(zī)产(chǎn)管理产品不再投资除公(gōng)开募集基(jī)金以外的其他私募证券(quàn)投资(zī)基金或者资(zī)产管理(lǐ)产品。

　　在场外(wài)衍生品(pǐn)投资要求上，明确私(sī)募基金应当(dāng)以风险(xiǎn)管理、资产配置为目标开展衍生(shēng)品交易，不得(dé)将衍生品交易异化(huà)为(wèi)股票、债(zhài)券(quàn)等(děng)场(chǎng)内标(biāo)的的(de)杠杆融资工具，不得(dé)为不适格投资者提供通道(dào)服(fú)务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募(mù)证券投资基金管理人(rén)建立健(jiàn)全内部(bù)制度，遵循投资者利益优先与公平交易原则，防范利益(yì)输(shū)送。对量化私募证券投资基金在(zài)交易系统安全、异(yì)常交易监(jiān)控、内部管理、资料保存(cún)、产(chǎn)品命名等方面(miàn)提出(chū)规范要求。进(jìn)一步细化对私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)投资(zī)运作（如衍生品、境外(wài)资产等特(tè)殊交易）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明(míng)确不同规模私募证券投(tóu)资基金管理人和私募(mù)证券投资基金信息报(bào)送工作(zuò)要求(qiú)。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模(mó)以上私募(mù)证券投资基金管理人定期(qī)开展压力测试、建(jiàn)立(lì)风险准备(bèi)金(jīn)制(zhì)度等。具体来看，同一实际控(kòng)制人控制的私募基金管理人在(zài)最近一年度末合计基金管理规模在20亿元以上的，应当持续建立(lì)健全流(liú)动性(xìng)风(fēng)险监测、预(yù)警与应急(jí)处置、关(guān)于预警线与止损线的风险管理制(zhì)度(dù)，每季度至少进行(xíng)一次压力(lì)测试。私募(mù)基金管理人应当(dāng)结合(hé)市场状况和自身管理(lǐ)能力制定并持续更新流动(dòng)性风险(xiǎn)应(yīng)急预案，明确预案触发(fā)情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明秋以为期句式特点，秋以为期句式判断确禁止通道业(yè)务(wù)，私(sī)募(mù)基金管理人(rén)应(yīng)当(dāng)对(duì)投资者资(zī)金来源的合规性进行审查(chá)，不得由投资(zī)者或(huò)其指定第(dì)三方下达投资指令或(huò)者自行负责(zé)投资(zī)运(yùn)作，不得为金融机构(gòu)、其他私募基金管理人，金(jīn)融(róng)机构资产管理产品以及(jí)其他(tā)私募基金提供规(guī)避(bì)投资(zī)范围、杠杆约束、投(tóu)资(zī)者门槛等(děng)监管要(yào)求(qiú)的通道服务(wù)。

　　一位(wèi)私募人士向期货日报记(jì)者表示，综(zōng)合来看(kàn)，私募监管的实际标准在(zài)向金融机构(gòu)管(guǎn)理(lǐ)标准(zhǔn)看齐，《运作(zuò)指引(yǐn)》如果按目(mù)前征求意见稿的(de)水平落实，执行后会(huì)快(kuài)速抹平私(sī)募(mù)基金相对其他资管产(chǎn)品(pǐn)的灵活(huó)度，让资(zī)金方的(de)投放偏好回到(dào)策略(lüè)表现(xiàn)及管理人的整体运营和服务(wù)水(shuǐ)平(píng)上，而非政策监(jiān)管红(hóng)利。这(zhè)将(jiāng)更有利(lì)于行业的健康发展，回(huí)归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予了过渡期安排。

　　中基(jī)协(xié)表示，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后(hòu)，新备案的私募证券投资基金按照《运作(zuò)指引》要求执行。同时为(wèi)减(jiǎn)少新老(lǎo)基金的套利空间，对存(cún)量基(jī)金针对不(bù)同(tóng)情况提出(chū)差异(yì)化整改要求(qiú)，并对重点条(tiáo)款的整(zhěng)改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务、不符合最低存(cún)续规(guī)模(mó)等触及底线要求的存量(liàng)基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新(xīn)增(zēng)募(mù)集(jí)规模及投资者，不(bù)得展期(qī)，新增(zēng)投资活动获得须(xū)符(fú)合《运作指引》要求，合同到期(qī)后予(yǔ)以(yǐ)清算(suàn)；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中(zhōng)关于(yú)投资集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等(děng)投资(zī)要求的，给予12个(gè)月整改(gǎi)过渡期，不强制(zhì)要求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施(shī)后(hòu)存量基(jī)金新募(mù)集的投资者要求设(shè)置不少于(yú)6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的(de)，变更后内(nèi)容应(yīng)当符(fú)合《运作指引》要(yào)求；基金合同存续期限发生变化的，应当按照《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量基金中无(wú)固定存续期限(xiàn)的私募证券投资(zī)基金(jīn)，要(yào)求在《运作指引》施行后12个月(yuè)内，修改基金合同，约定(dìng)明确的基(jī)金存续期(qī)，以(yǐ)促进目前存量永(yǒng)续(xù)基(jī)金限期整改。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 秋以为期句式特点，秋以为期句式判断