5月23日，医药股开盘(pán)拉(lā)升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药(yào)明(míng)康德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于低位(wèi)水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能有反弹(dàn)行情(qíng)？在后疫情时(shí)代(dài)，医药板块是否还有新的(de)业绩驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一季度的(de)影响将会逐步消退，医药行业的基(jī)本面正继续(xù)得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外）存在(zài)一(yī)定(dìng)的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药(yào)板块的营收与去年同(tóng)期相比增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收入的比例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年第(dì)一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块(kuài)市(shì)值/净现金(jīn)已(yǐ)经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复(无法企及是什么意思，不可企及是什么意思fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　无法企及是什么意思，不可企及是什么意思　从(cóng)医(yī)药行业的经营数据来看，除去(qù)创新(xīn)药和(hé)疫(yì)情受益(yì)细(xì)分领域，医药板块中具有较(jiào)好成长(zhǎng)能力(lì)的低估值板块有原料药、医疗设(shè)备(bèi)、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业的(de)产品销售前景，国(guó)内(nèi)市场仍未达到预期，原因在于(yú)近几年来，由于老龄化，国内医(yī)保支出(chū)并(bìng)未增加太多，增速中的(de)增(zēng)量大部分(fēn)都(dōu)被用(yòng)于疫情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这(zhè)也是为什么(me)，国内(nèi)的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常(cháng)明显(xiǎn)的(de)，传统药企必(bì)须要(yào)给(gěi)创新留(liú)出空间，比如在过去的三年中，港(gǎng)股创新药企的年(nián)化(huà)营(yíng)收(shōu)增(zēng)速高达70％。对本(běn)土(tǔ)医药企业而言，要(yào)实现(xiàn)高(gāo)速发展，必(bì)须(xū)要双(shuāng)管齐下(xià)，在本土市场(chǎng)之外拓(tuò)展国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总(zǒng)需(xū)求复(fù)苏不(bù)及预期的(de)背景下，医药(yào)板块(kuài)中(zhōng)有刚性需求的新(xīn)基建板块或是最具有确定性的(de)领域(yù)之(zhī)一，一(yī)定程(chéng)度上(shàng)或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推(tuī)进优质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再获(huò)政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员(yuán)会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移(yí)、区(qū)域(yù)平衡(héng)布局。县医院作(zuò)为县级(jí)医疗卫生服务(wù)网络(luò)的龙头(tóu)，连接着城乡(xiāng)卫生(shēng)服务体系。长期以来(lái)，国家卫生健康委通过(guò)开(kāi)展三级医院对口(kǒu)帮扶等(děng)方式(shì)，引导优质医疗(liáo)资源下移，不断提高县级(jí)医院的综(zōng)合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术(shù)、管理的下移，通过(guò)城市三(sān)级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医(yī)联体，远程(ch无法企及是什么意思，不可企及是什么意思éng)医疗等多种(zhǒng)形(xíng)式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗(liáo)卫生需(xū)求，为普通(tōng)疾病在(zài)市县范围内解决奠定坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在(zài)接下来(lái)的工(gōng)作中，将继(jì)续推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合(hé)”的(de)思(sī)路，重点(diǎn)加强(qiáng)群(qún)众需求较(jiào)大的心血管(guǎn)外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学(xué)、病理学(xué)等专科建设，补齐(qí)资(zī)源短板，完成预期的建设任务。随着(zhe)具体(tǐ)政策的(de)出台，相关(guān)的(de)基层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医(yī)疗成像器材(cái)、生命信息设备(bèi)和心血管耗材相(xiāng)关的板块将会有较(jiào)大的发展(zhǎn)空间。其中的个(gè)股有：联影医(yī)疗(liáo)、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉(mài)医疗(liáo)、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医改政策频(pín)频(pín)出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随(suí)着国家继(jì)续支持优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉的(de)政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的(de)分(fēn)布将会得到优(yōu)化，促进更多优质的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域(yù)的基础设施建设的背景下，预计(jì)医疗器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗(liáo)器械市场的快速发(fā)展(zhǎn)。在政策推(tuī)动下，国产品牌(pái)有望凭借(jiè)高性(xìng)价(jià)比的优势加(jiā)速(sù)进入(rù)医院，长期而言，随着多项政策(cè)支持的持续(xù)加(jiā)强，国产替代将逐步加速(sù)，相关(guān)大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放(fàng)量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议(yì)关注(zhù)国内(nèi)高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较好的(de)产品性能、较好的渠道和较强的(de)研发能力。

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