银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共和(hé)银(yín)行盘(pán)中(zhōng)跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再刷新历史(shǐ)新(xīn)低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道(dào)，知(zhī)情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为其部分业务(wù)寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担心承担过多风险。目前(qián)可能的(de)解决(jué)方案是(shì)，向近(jìn)期曾为第一共和(hé)银行注(zhù)资300亿美元(yuán)的大(dà)型(xíng)银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为所有存(cún)款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国财政(zhèng)部无(wú)意干预该(gāi)银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能(néng)否在(zài)未来(lái)的(de)日(rì)子继续(xù)经营下去，也不知道联(lián)邦存款保险公司是(shì)否(fǒu)会对(duì)此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司的接管）目(mù)前正变得越来越有可能，因为(wèi)第一共和银(yín)行找到买(mǎi)家(jiā)的机(jī)会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽(jǐn)管此(cǐ)前(qián)API报告显示美国(guó)上周(zhōu)原油库存降幅大于预期，由于(yú)市(shì)场消化了疲弱的(de)美国(gaj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么uó)经济数据(jù)，对美国(guó)经(jīng)济衰退的担(dān)忧(yōu)增加(jiā)，油价周三延续前(qián)一交易日的(de)跌势，目(mù)前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以来(lái)的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一(yī)共和(hé)银行收跌近30％再创历(lì)史(shǐ)新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第一共和银行从美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求低迷而减产带来的价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储5月的加(jiā)息(xī)路(lù)径变得“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的(de)经济(jì)衰退阴(yīn)霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副总(zǒng)经(jīng)理程小勇看来，对于美联(lián)储货币政策，大概(gài)率(lǜ)还是维持加(jiā)息的大方向，只不过加息力度会(huì)维持25个基点，不(bù)会像去年(nián)那样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很(hěn)强的粘性(xìng)，当前核(hé)心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落(luò)了(le)1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月(yuè)住(zhù)房(fáng)租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和美国银行业危机引发了经济减速，但(dàn)是据我们测算当(dāng)前美(měi)国私(sī)人部门资(zī)产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在(zài)三(sān)、四季度出现(xiàn)，短期经(jīng)济减速不至于引(yǐn)发美联储货(huò)币政策转向。从历史上美联储加息的(de)经验来看，高通(tōng)胀下(xià)的美联储加息并不会因经(jīng)济(jì)减速而转向。此外，美国地区银(yín)行担忧引发银行股大跌(diē)，但(dàn)由于当前(qián)美国商业银行危机(jī)主要是资产负责错(cuò)配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌套(tào)和(hé)加杠杆导致危(wēi)机爆发(fā)时(shí)过(guò)渡去(qù)杠杆，金(jīn)融(róng)市场系统性风(fēng)险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初(chū)同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是较小(xiǎo)的，基于(yú)此，美联(lián)储也不会轻易(yì)改变“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银(yín)行(xíng)的事(shì)件来(lái)看，政策部(bù)门(mén)应对(duì)危机(jī)的(de)速度和积极性(xìng)非常高，在这种形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率比较(jiào)低的(de)。对于通胀率，当前市场主流(liú)的预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了市场认为有一定(dìng)降息概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎(hū)失控的风(fēng)险，如(rú)金融机构或者非金融企(qǐ)业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平(píng)预测下，美联(lián)储是不会在7月(yuè)份就(jiù)去做(zuò)降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道(dào)，对于美国通胀(zhàng)将从几十年(nián)来(lái)的最高水(shuǐ)平进一步回(huí)落多少这一争论，全(quán)球知(zhī)名机(jī)构(gòu)的基(jī)金经理(lǐ)们也开始(shǐ)产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和西部信托等公司认(rèn)为(wèi)，美联储和(hé)其(qí)他央行(xíng)将在加息方面(miàn)取得胜(shèng)利，即(jí)使(shǐ)这意味着继续加息(xī)、控制通胀(zhàng)到2％的目标可(kě)能会让经济陷入(rù)衰退。而另(lìng)一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极强(qiáng)的通胀，美(měi)联储和其他(tā)央行(xíng)的政策制定者是否真的愿意(yì)冒让数(shù)百万人失业的(de)风险，换句(jù)话说(shuō)，央行们最终(zhōng)可(kě)能不得不做出妥协，容(róng)忍(rěn)高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月(yuè)美国消费(fèi)者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美国居民(mín)消费(fèi)来看(kàn)，高利率和银(yín)行业信贷收紧导致消费者信心指数(shù)下降，消费支出增速放(fàng)缓是确定性(xìng)事件，说明未来(lái)美国经济继续(xù)减速(sù)也是大概率事件。然而，由(yóu)于美国居(jū)民消费支出(chū)增速虽然在下滑，但在(zài)2月还(hái)是维持(chí)正增长，使得(dé)市场(chǎng)避(bì)险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过(guò)贵(guì)金属温(wēn)和反(fǎn)弹(dàn)也可以(yǐ)验证(zhèng)这一点。不过，随着(zhe)美国居民(mín)利息(xī)支出占可支(zhī)配(pèi)收入的比例越来越高，未(wèi)来(lái)并不(bù)排除由于(yú)经济严重减速加快(kuài)导致大(dà)规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的下(xià)降和最近的美国居民部门信用(yòng)卡违(wéi)约(yuē)率上升是(shì)相(xiāng)匹配的，在高(gāo)通胀高利率(lǜ)经济(jì)下行的环(huán)境下(xià)，居(jū)民部门的资产负(fù)债表和收入状况边际上会有恶(è)化也是情理之(zhī)中；但美国居民部门已经经(jīng)过(guò)了(le)十年的去杠杆，本身资产负债处于一个(gè)相对健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部(bù)门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着美国居民部门的需求仍然(rán)十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情(qíng)绪(xù)的催化有两(liǎng)方面的(de)背(bèi)景(jǐng)，一是按照(zhào)历史经验看(kàn)，海外加息结束到降息之(zhī)间就是一个容易出风险的时间(jiān)段；二是能够(gòu)激发风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中(zhōng)国这边的复苏环比高点已(yǐ)经(jīng)看到，同比高点接近看到，在中国(guó)没有更(gèng)多刺激(jī)政策的情况(kuàng)下，市(shì)场对全球经济(jì)的预期想要(yào)进(jìn)一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近(jìn)日A股的主线题(tí)材(cái)下跌与海外银行(xíng)业危机(jī)共振成为了一(yī)个激发避险情绪(xù)升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今(jīn)年大的(de)宏观(guān)周期和前(qián)几年有所不同(tóng)，国内和海(hǎi)外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政(zhèng)策部门应对危机的速度又很快(kuài)，所以不至于出现单边的持续(xù)性共振，这就导致各(gè)类(lèi)风险资产难(nán)以出(chū)现大(dà)幅度的流畅(chàng)单(dān)边行(xíng)情，比较合(hé)适的操(cāo)作思路应该是“在下(xià)跌时不(bù)过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日(rì)的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究(jiū)所有色(sè)金属(shǔ)研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下(xià)行有(yǒu)两个利空背景和一个触(chù)发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个(gè)基(jī)点的概率升至高(gāo)位，市场(chǎng)表现出(chū)谨慎情绪；二是面临(lín)国(guó)内五一假(jiǎ)期(qī)，资金提前流出(chū)规避(bì)不(bù)确定性风险；三是前一晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引发市场对(duì)银行业(yè)危机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美(měi)股大幅(fú)下挫，美(měi)元指(zhǐ)数快(kuài)速回(huí)升，成为有色板块全面(miàn)下行的直(zhí)接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前宏(hóng)观(guān)情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退论和(hé)加息预期之间摇摆不定。一方面对银(yín)行业和全球(qiú)经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又(yòu)会(huì)使得加息预期降(jiàng)低(dī)。加(jiā)息预期降低(dī)后(hòu)又(yòu)不得不(bù)面对高企的(de)通(tōng)胀数据，美联储喊话(huà)加息不应停止，市场又继续预测(cè)衰退，周而复始(shǐ)。”国(guó)海良时期货(huò)有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一(yī)假期(qī)，之(zhī)前看多需求修复的情绪慢(màn)慢平复(fù)，也使(shǐ)得价格(gé)下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除(chú)了(le)锌(xīn)的空头(tóu)势头(tóu)较(jiào)为明显，而(ér)镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季(jì)，4月(yuè)的开局延续(xù)了(le)需求(qiú)的强预期，有色一度出现触底反弹和冲(chōng)高预(yù)期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样(yàng)的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业(yè)样(yàng)本企业开(kāi)工(gōng)率却出(chū)现接(jiē)连下降，社会库存虽然持续去化(huà)，但速度(dù)较(jiào)3月份明显放缓；二是部(bù)分下游(yóu)加(jiā)工企业订单(dān)难(nán)以为继，且产成品库存较往年出(chū)现(xiàn)小幅累(lèi)积，这(zhè)也就(jiù)意味(wèi)着之(zhī)前的“强预(yù)期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月(yuè)份的(de)高开(kāi)工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同时(shí)国(guó)内劳动(dòng)节(jié)假期即将(jiāng)到(dào)来，资金从有色市场流出(chū)规避不(bù)确定性(xìng)风险(xiǎn)，价格(gé)出现回(huí)调并不意外(wài)，昨日有(yǒu)色价(jià)格(gé)快速回落也(yě)是近段时(shí)间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上(shàng)旬延续旺季(jì)下，需求不会(huì)大幅走弱(ruò)，因此(cǐ)若价格(gé)在节前持续表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库(kù)过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍说(shuō)，从具体的行业(yè)数据来看(kàn)，下游需(xū)求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最近几(jǐ)周(zhōu)出现(xiàn)了高位停滞(zhì)，没(méi)有(yǒu)进一(yī)步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预(yù)测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也没能(néng)有(yǒu)力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前的(de)状态，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走(zǒu)势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市(shì)场预期过于一致，主流观(guān)点(diǎn)认(rèn)为(wèi)加息已近尾声(shēng)，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年(nián)可能(néng)不(bù)会降息。我们要(yào)警(jǐng)惕(tì)这种市场过(guò)于一致的情况。因为美通胀高位持(chí)续，美(měi)联储的结(jié)果(guǒ)导(dǎo)向(xiàng)很可能使得加息时间或者幅度(dù)超预期，这样市(shì)场(chǎng)就(jiù)会(huì)有超预(yù)期(qī)的下跌。最主要的(de)是(shì)，有色板块多数品种供应增加(jiā)总体比(bǐ)较确定的(de)，需(xū)求跟不上(shàng)供应的增速，整个周期(qī)是向下而不是向上。因(yīn)此，我(wǒ)对整个(gè)板块还是持中线偏空思路(lù)，投资者可(kě)以(yǐ)用(yòng)振荡(dàng)的策(cè)略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的(de)预(yù)期，更多(duō)的是(shì)反映市(shì)场对未来(lái)一(yī)个季(jì)度、半年度甚至更aj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么长时(shí)间的需求预期(qī)，展大(dà)鹏认为，其对(duì)有色板块(kuài)的短期或短(duǎn)线(xiàn)影响并不显著，短期可关注供求(qiú)现状与价格趋势的关系(xì)以及可能突发的风(fēng)险事件上(shàng)。“对有色而言，投(tóu)资者更多(duō)担心的是在(zài)多空分歧的(de)位置和时间节点突发(fā)未(wèi)知的(de)风险事件，从(cóng)而放大(dà)了价格短(duǎn)线的波动性(xìng)，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他(tā)说。

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