北京(jīng)时间(jiān)周(zhōu)五晚间，备受(shòu)关(guān)注的4月美国非(fēi)农数(shù)据出炉，其中新增就业(yè)25.3万人，高于预期的18万人，打断了(le)此前两个(gè)月(yuè)连(lián)续环比下降的节奏；失业率继续下降至(zhì)3.4％；更受关(guān)注(zhù)的平均(jūn)小时工资环比上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较(jiào)上个月略有上升。

　　可以被视作(zuò)利好的是，美国劳工部将今年2月和3月(yuè)非(fēi)农数据均大幅下(xià)修超(chāo)7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着(zhe)焦点(diǎn)转换(huàn)，本周持续承(chéng)压的美(měi)国(guó)地区银(yín)行(xíng)股也获得(dé)喘息的机会。截至发稿(gǎo)，周五盘前西太平洋(yáng)合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯(sī)西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国(guó)家(jiā)银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布(bù)后，黄金短(duǎn)线急挫逾10美元(yuán)/盎司；美(měi)元指(zhǐ)数短线拉升35点；美(měi)国10年期国债(zhài)收益率上升9.60个(gè)基点，报(bào)3.448％。

　　截(jié)至(zhì)周五收盘，COMEX黄金期货(huò)6月合约收(shōu)于2024.8美元(yuán)/盎(àng)司，跌幅为1.5％；COMEX白银(yín)期(qī)货7月合约收(shōu)于25.93美元/盎(àng)司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货(huò)高级宏观分(fēn)析(xī)师周之(zhī)云告诉(sù)期货日(rì)报记(jì)者(zhě)，周(zhōu)五晚间公布的非农数(shù)据远(yuǎn)高于(yú)前值且(qiě)显著(zhù)偏(piān)离投行(xíng)们(men)预(yù)测的(de)中值。此前公布的ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月增长(zhǎng)了29.6万人，增长幅(fú)度达到(dào)9个月以来(lái)的最高水平。

　　记者(zhě)注意到，美国(guó)4月(yuè)非农数(shù)据(jù)公布后，美股期货(huò)短线走(zǒu)低，美元指数短线(xiàn)拉升，贵金(jīn)属下跌(diē)。尽管科技和金融行业持续裁员，但不(bù)断下降却(què)仍然高企的劳(láo)动力需远远(yuǎn)抵消了裁员的(de)影响，也超过(guò)了(le)信贷紧缩(suō)带来的大约2.5万招聘减(jiǎn)少(shǎo将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物)。4月(yuè)非(fēi)农(nóng)就业的季节性因素相(xiāng)对于新冠大流行前也有了有利的(de)发(fā)展，为就业人数的增长(zhǎng)提(tí)供了5万(wàn)—10万人的支持。

　　“不过，我们还(hái)是应(yīng)该对就业数据保(bǎo)持(chí)一定的(de)谨慎，因为本周早(zǎo)些时(shí)候，美国3月份的(de)就业机会和(hé)劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空(kōng)缺继续下降，为连续第三(sān)个(gè)月下跌，创下2021年5月(yuè)以(yǐ)来最(zuì)低。JOLTS现在确实指(zhǐ)向了与(yǔ)其他(tā)劳动力市场数据相同的(de)方向：劳动力(lì)市场(chǎng)正在降温。包括最近几周的首次申请失业金人(rén)数也呈(chéng)现(xiàn)上升趋(qū)势。”周之(zhī)云说。

　　从趋(qū)势(shì)上看，周之云认(rèn)为，加息(xī)会导致消费者信贷和企(qǐ)业融资成本上升，进而迫(pò)使雇主削减支出(chū)包(bāo)括裁员等(děng)，从而减缓经济(jì)增长。短期强(qiáng)劲(jìn)的非农就业数据会让市场对(duì)于下(xià)半年货币政策放松(sōng)进程有(yǒu)所(suǒ)改变(biàn)，进(jìn)而对商(shāng)品的(de)流动性溢价(jià)部分(fēn)有所减少，但(dàn)从(cóng)中长期来看，美国会继续朝着衰(shuāi)退的方向前(qián)进，后市继(jì)续看好贵金属的表现。

　　非农(nóng)数据公布(bù)后，贵金属(shǔ)进入调整(zhěng)期？

　　“4月非农(nóng)就业新增(zēng)人数超(chāo)预期将引导(dǎo)贵金属步入调整。对于贵金属而言，3—4月的大幅冲高主要受益于其金融属性，尤其(qí)是市场预计5月是美联储最后一次加息，且预(yù)计(jì)9月之后可能(néng)降息，这导致美元名(míng)义利率回落(luò)，在通(tōng)胀温(wēn)和回落(luò)的情(qíng)况下，美元实(shí)际(jì)利率(lǜ)有(yǒu)了明(míng)显(xiǎn)的下行。”广州(zhōu)金(jīn)控期货研(yán)究(jiū)所副总经理程小勇(yǒng)说(shuō)。

　　记者注意(yì)到，5月3日(rì)，美联(lián)储议息会议如期(qī)加(jiā)息25个基点，将政(zhèng)策利率联(lián)邦基金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在(zài)记者发(fā)布(bù)会上的讲话暗示加息临近尾声，因此美(měi)元(yuán)指数和(hé)美债收益率大(dà)幅回落。

　　然而，美(měi)联储会后声明表示，委员会将密切(qiè)关(guān)注未来发布的信(xìn)息，并评估其对货币政策的影(yǐng)响，且鲍(bào)威(wēi)尔在新闻发布会上表(biǎo)示(shì)，美联储焦(jiāo)点仍在(zài)双重使命上(shàng)。这意(yì)味(wèi)着(zhe)美联储是否结束加息(xī)需要看(kàn)到通(tōng)胀明显回落。至于是(shì)否(fǒu)要开(kāi)始降息(xī)，需要看到就业市场出现明显恶化。从历史经(jīng)验来看，美联储(chǔ)加息看通胀，降息看就业。

　　徽商期(qī)货(huò)贵金属(shǔ)分析师从姗(shān)姗(shān)告诉(sù)记(jì)者，美国(guó)银行业(yè)风(fēng)波持(chí)续(xù)发酵、经济走弱预期升温叠加(jiā)市场预期美联储年内或将降息，贵(guì)金属振荡(dàng)偏强运行。美国就业(yè)数据超(chāo)预期，美债收益率、美元指(zhǐ)数走(zǒu)高，贵金属短线大(dà)幅下挫。这份(fèn)超预期的(de)非(fēi)农(nóng)报(bào)告，这(zhè)让(ràng)美联(lián)储(chǔ)陷入(rù)困境，美联(lián)储希望暂停(tíng)加息，甚至可能很快就需要降息，但(dàn)就业(yè)市(shì)场并不配合，美(měi)国就业市场(chǎng)依然强劲，美联储可能(néng)在长时间内维(wéi)持高利率。

　　光(guāng)大期(qī)货贵金(jīn)属分析师展大鹏告(gào)诉(sù)记者，4月(yuè)美国非农就业数据和时(shí)薪(xīn)增速全面(miàn)超预期，表(biǎo)明美(měi)国当前劳动力市场(chǎng)仍十分(fēn)强劲(jìn)，美联储控通胀(zhàng)压力加大，这也就(jiù)意味着美联储可能(néng)会(huì)在较长时间内维持高利(lì)率(lǜ)环境(jìng)，且6月再次加息的预期开(kāi)始回升。

　　“美国非(fēi)农数(shù)据强于预(yù)期(qī)或在(zài)短期提振美元指(zhǐ)数和美债(zhài)收(shōu)益(yì)率(lǜ)，从而(ér)打压贵(guì)金属的(de)涨势，但(dàn)中期看(kàn)，美联储5月会(huì)议加息25BP后暗示停止加息，货币政策进入新阶段，市场将加(jiā)大对下半年降息(xī)的博弈，贵(guì)金(jīn)属将获(huò)得提振而走(zǒu)强，使(shǐ)均值平台(tái)不(bù)断上移。”广发期货贵(guì)金属研究员叶倩宁(níng)表(biǎo)示。

　　记者(zhě)发现，从2006年和2018年两轮美联储停(tíng)止降息后的(de)表现来看，尽管此后美国经济仍市场(chǎng)偏强运行(xíng)一段时(shí)间，失业率继续走低，但美(měi)联储并未再次加息，而(ér)贵金(jīn)属则在美债收益率持(chí)续(xù)下行的情况下(xià)，呈现振荡走(zǒu)强的趋势。但当(dāng)前情(qíng)况不(bù)同(tóng)的是，通胀(zhàng)率(lǜ)将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物相(xiāng)对更高，而黄金(jīn)价格对降(jiàng)息并未提(tí)前预期更多。

　　虽然目前距离降息仍(réng)有时间，美联(lián)储表示美国银行系统仍(réng)健康并有(yǒu)弹性(xìng)，但高(gāo)利率环境下美国(guó)银行系(xì)统风险(xiǎn)并(bìng)未解(jiě)除，在(zài)第一(yī)共和银行宣布被接(jiē)管收购后，因银行(xíng)业长期存在的弱点，又有多家区域性银行出(chū)现股(gǔ)价(jià)暴跌。存款仍(réng)在(zài)持续流出使银行融(róng)资成本正在攀(pān)升，信贷收紧将不断向(xiàng)实(shí)体经济(jì)蔓延，美国(guó)2023年一(yī)季度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比(bǐ)去(qù)年四季(jì)度2.6％的增速大幅放缓，而(ér)且(qiě)远不及预期的1.9％，具体(tǐ)看企(qǐ)业投(tóu)资和库(kù)存(cún)对GDP拉(lā)动转(zhuǎn)负，但消费的拉(lā)动上升(shēng)反映出一定的韧性。未来随着经济下行压(yā)力不断上升，市场预期下半年美国(guó)GDP将出现(xiàn)负增长。“总体上(shàng)在风(fēng)险和衰(shuāi)退(tuì)的共同影响下，美债收益率(lǜ)和美元指数将持续承(chéng)压，避险需求提振下，贵(guì)金属(shǔ)价(jià)格有望再(zài)创历史新(xīn)高，长(zhǎng)线可维(wéi)持逢(féng)低买入配置思路(lù)，短线(xiàn)则可买入黄金(jīn)和白银虚值看涨(zhǎng)期权把握突破行情(qíng)。”叶倩宁(níng)说。

　　程小勇介(jiè)绍说(shuō)，从(cóng)黄金的供需数据来看，黄金的需求实(shí)际上是明显下(xià)降(jiàng)的。世(shì)界黄金(jīn)协会(huì)公布的数(shù)据(jù)显示，今年第一季度剔除场外交易的全球黄金需求下降(jiàng)13％至1081吨，虽然各国央行和中国消费者需求较高，但其余投(tóu)资者(zhě)购买量的减少抵消了这一增长。其中(zhōng)对黄金价格其关键作用的黄(huáng)金(jīn)投(tóu)资需(xū)在一(yī)季(jì)度同比(bǐ)下降50％左右，较去年四季度有所增长，大约为273.74吨，去(qù)年(nián)同(tóng)期高达558.41吨(dūn)。其中，实物金条和硬币方面的(de)黄金需求为302.41吨，高于去(qù)年同期的287.74吨(dūn)，但低于(yú)去年四季度的340.25吨(dūn)；黄(huáng)金ETF及类似产品(pǐn)需求下降28.67吨(dūn)，去(qù)年(nián)同(tóng)期(qī)高(gāo)达270.67吨(dūn)。白银方面，由于美(měi)国经济指标耐用品订(dìng)单等指标走弱，商品(pǐn)属性更强(qiáng)的白银(yín)因需求受(shòu)经济下行拖累而涨幅受限。因此，金银比价(jià)大概率继续攀升。世界白银(yín)协会预计2023年白银实物消(xiāo)费较2022年下降(jiàng)16％。

　　之前(qián)美联储加息(xī)25个基(jī)点(diǎn)在议(yì)息前已经被充分计提，议息(xī)前的谨慎转(zhuǎn)变为议息后的(de)乐(lè)观(guān)，因此黄金市(shì)场一度表现为极为乐观，伦敦现货黄(huáng)金甚至创出了历史新高。

　　“目前欧美央行加息(xī)靴(xuē)子落地，且银行业风(fēng)险(xiǎn)仍在蔓延(yán)，避险(xiǎn)情(qíng)绪提(tí)振(zhèn)贵金属价格。此(cǐ)外，随着经济走弱预期升温，预计美(měi)联储下半年(nián)大(dà)概率(lǜ)暂停加(jiā)息并将(jiāng)进(jìn)入降息周期，实际利(lì)率或(huò)将继(jì)续下(xià)行，贵金属中(zhōng)长期仍具有较高配置价值。”从姗姗说。

　　展大(dà)鹏则认为，对于黄金而言(yán)，市场寄希望(wàng)于(yú)美联储最(zuì)后一(yī)次(cì)加息落地然后转降息预期，从(cóng)而刺激价格继续(xù)高走，从这个角度考虑黄金确实存(cún)在恢(huī)复上行趋势的可能(néng)性。但当前美通(tōng)胀仍在高位(wèi)，美(měi)联储(chǔ)货(huò)币紧缩(suō)动作并没有结束，官员(yuán)们的(de)讲(jiǎng)话(huà)仍偏(piān)鹰派(pài)，5％的利率可能会维系较长一段时间(jiān)，且高利(lì)率环境到底会对(duì)经济和(hé)金(jīn)融市场(chǎng)产生(shēng)怎样的影响(xiǎng)也未可知(zhī)，因(yīn)此在当前(qián)看多观点出奇一致，且海外看多头(tóu)寸比较拥挤的情况(kuàng)下(xià)，对待金价节节攀(pān)高的(de)观点谨慎(shèn)为上。

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