申万一级的半导体(tǐ)行业(yè)涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级子行业(yè)，其中市值权重最大的是半导体行业，该行业(yè)涵盖(gài)132家(jiā)上市(shì)公司。作为(wèi)国家芯(xīn)片(piàn)战略发展的(de)重点领域，半导体行业(yè)具备研发技术壁垒、产品国产替代(dài)化(huà)、未来前(qián)景(jǐng)广阔等特点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力(lì)的科技(jì)板块(kuài)。截(jié)至5月10日(rì)，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量达(dá)到16家(jiā)，无论(lùn)是头部千亿企业数量(liàng)还是沪深300企业数量，均(jūn)位居科技(jì)类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发现(xiàn)，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)自2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规(guī)模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自(zì)主(zhǔ)研发的(de)环(huán)境下(xià)，上市公司科技含量越来越高。但与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，多数上市公司(sī)业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临短(duǎn)期(qī)库存调整、需(xū)求萎(wēi)缩、芯片(piàn)基数卡脖(bó)子等因(yīn)素制(zhì)约，2022年多数上(shàng)市公司业绩(jì)增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险加(jiā)大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三方面因素致前5企业市占率(lǜ)下(xià)滑(huá)

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元(yuán)，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主(zhǔ)营(yíng)业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收(shōu)居行业首位(wèi)，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营收(shōu)稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上市(shì)公司的营收集中度却在(zài)下滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历年(nián)营收排名前5的(de)企业(yè)，2018年长(zhǎng)电科技(jì)、中芯国际5家企业实(shí)现营收(shōu)1671.87亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)行业营收总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历(lì)年营业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　至于前(qián)5半导体公(gōng)司营收占比下滑(huá)，或主要由三方面因素(sù)导(dǎo)致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰(tài)科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平(píng)均增速。二是江波龙、格科微、海光信(xìn)息等营收(shōu)体量居(jū)前(qián)的企业不断上(shàng)市(shì)，并在资本助力之(zhī)下营收快速增长。三(sān)是当半导体行业(yè)处于国产替(tì)代(dài)化、自主研发(fā)背景下的高成长阶段时，整(zhěng)个(gè)市(shì)场(chǎng)欣欣(xīn)向荣，企业营收高(gāo)速增长，使得集(jí)中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利(lì)润(rùn)正增长(zhǎng)企业占比不(bù)足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归(guī)母净利润增速更快(kuài)，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元增长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达到14倍(bèi)。但受到电(diàn)子(zi)产(chǎn)品全球销(xiāo)量增速(sù)放缓、芯片库存(cún)高位等(děng)因(yīn)素影响，2022年(nián)行业整体净(jìng)利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业(yè)达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为(wèi)亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的(de)企业来看，芯(xīn)原股份(fèn)涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定(dìng)制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能(néng)力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增(zēng)速(sù)位列半导体行业之首(shǒu)，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年(nián)净利润体量排名行业第(dì)92名，其较快增速与低基数效(xiào)应(yīng)有关。考虑利(lì)润(rùn)基数，北方(fāng)华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的(de)半导体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前的10大企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周(zhōu)转率下降35.79％，库(kù)存风(fēng)险显现

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分析时，发现存(cún)货(huò)周转率反映了(le)分立器件、半导体设备(bèi)等相关产品的(de)周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意味(wèi)产品流(liú)通速度变慢(màn)，影响企业现金(jīn)流能力，对经营造(zào)成(chéng)负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存(cún)货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，存货周转率这一经营(yíng)风险指(zhǐ)标反映行(xíng)业(yè)是否面(miàn)临库存风(fēng)险(xiǎn)，是否(fǒu)出现供(gōng)过于求(qiú)的(de)局(jú)面(miàn)，进而对(duì)股价(jià)表现有参考意义。行业整体而言，2021年存(cún)货(huò)周转率中位数与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存货周转率中位数和行业指数分别(bié)下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者相关性(xìng)较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存(cún)货周(zhōu)转率同(tóng)比增长(zhǎng)的13家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗06％。而存货周转率同比下滑的(de)116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价(jià)表现也(yě)往往(wǎng)更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营(yíng)收、市值居中上位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)均为1.31，较2021年(nián)分别(bié)下降了2.40和3.25，目前(qián)存(cún)货周转率均(jūn)低于行业中位水平(píng)。而股价上，两股2022年分别(bié)下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　行业整体毛利(lì)率(lǜ)稳步提升(shēng)，10家(jiā)企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半(bàn)导体(tǐ)行业上市(shì)公司整体毛利率呈(chéng)现抬升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导体行业毛利率(lǜ)中位数(shù)

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上(shàng)游(yóu)硅(guī)料等原材料价格上(shàng)涨(zhǎng)、电子消费品需(xū)求放缓至部(bù)分芯片元件降价销(xiāo)售(shòu)等因(yīn)素有关。2022年(nián)半导(dǎo)体下滑5个百分点以上企业达到(dào)27家，其(qí)中富满微2022年毛利率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年(nián)报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前行(xíng)业(yè)最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公(gōng)司经营(yíng)体(tǐ)量较大的公司(sī)有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居(jū)前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研发费(fèi)用增(zēng)长四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国(guó)外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研(yán)发上行趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企(qǐ)业需要不(bù)断通过(guò)研(yán)发(fā)投(tóu)入，增加企业竞(jìng)争(zhēng)力，进而(ér)对长(zhǎng)久业绩改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业(yè)累计(jì)研发费(fèi)用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费(fèi)用再创新高。具体(tǐ)公司(sī)而言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数据表(biǎo)明2022年半数企业(yè)研发费(fèi)用(yòng)同比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比增(zēng)长，32家企(qǐ)业增长(zhǎng)超过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用同(tóng)比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研(yán)发费用增(zēng)长在(zài)6亿元以上(shàng)居前。综合(hé)研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)增长5.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款支持双模联(lián)网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型(xíng)客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备(bèi)用石英谐(xié)振器(qì)产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占营收(shōu)比(bǐ)重来(lái)看，2021年(nián)半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发(fā)意愿增强，重视资金投(tóu)入(rù)。研发费用占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年(nián)研发费(fèi)用占比在10％以上(shàng)，2022年研(yán)发费用(yòng)还在3亿元(yuán)以(yǐ)上，可(kě)谓既有研发高(gāo)占比又(yòu)有研发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研(yán)发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加(jiā)速卡在(zài)众多行业领(lǐng)域中(zhōng)的(de)头(tóu)部公(gōng)司(sī)实现了(le)批量销售(shòu)或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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