原(yuán)本被视(shì)为极其艰难的(de)2022年(nián)，白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企业却又一次集(jí)体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市企业(yè)2022年(nián)年(nián)报及2023Q1财报(bào)已经披露完(wán)毕，整体来看(kàn)，稳健增(zēng)长依(yī)然是白酒行业主旋律(lǜ)。20家上市(shì)白酒企业营收总计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收(shōu)净利再创新高(gāo)，14家白酒上市企业营收取得了两位(wèi)数增长(zhǎng)。在打(dǎ)响疫情(qíng)后首个(gè)春节动(dòng)销战后，今年一季度(dù)白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿(ná)下两位数增(zēng)长。

　　钛媒(méi)体APP注意(yì)到，过去三年，外部(bù)环境对白酒造(zào)成(chéng)了不可忽视的影响，穿透最(zuì)新的业绩(jì)来看，头部酒(jiǔ)企的(de)抗压能力足够强大，经营稳定，且引导行(xíng)业结构性增长。但随(suí)着白酒行(xíng)业集中度提升，头部酒(jiǔ)企持(chí)续向前，非名酒品牌(pái)难以望其项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正(zhèng)处于新(xīn)一轮(lún)调(diào)整周期(qī)的(de)白酒行业，分(fēn)化加剧。而今(jīn)年，白(bái)酒企业的一(yī)个共同主题是去(qù)库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构(gòu)性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中(zhōng)国酒业协会公布的数(shù)据，2022年白酒行业(yè)营(yíng)收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企业营收和利润分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒(jiǔ)结构性增长的(de)表现之(zhī)一是优势(shì)品(pǐn)牌正(zhèng)在持(chí)续拥(yōng)抱红利。白(bái)酒产量、销量已经(jīng)连续多年下降，行业集中度不断提升，存量三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿竞争格局下企(qǐ)业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这(zhè)样的(de)业态促使(shǐ)白酒(jiǔ)行业内(nèi)部(bù)强者(zhě)恒(héng)强(qiáng)，“名酒时(shí)代”背(bèi)景下，头部酒企成(chéng)为产业(yè)经济(jì)增长的主要动力。年报显示(shì)，头部名酒企业基本保持了两(liǎng)位(wèi)数增长(zhǎng)，20家白酒上(shàng)市(shì)企业(yè)营收3563.45亿(yì)元(yuán)，营收榜(bǎng)前六就贡献了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净利(lì)润也在(zài)2022年(nián)首次突破千(qiān)亿大关(guān)。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同(tóng)比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比(bǐ)增长19.55％。今(jīn)年一季(jì)度营收393.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比(bǐ)增(zēng)长14.17％；2023一季度(dù)，营(yíng)收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性(xìng)的增长，疫(yì)情(qíng)放开后消费场景(jǐng)的多元化，对于中国白酒的(de)复兴(xīng)是一个非常好(hǎo)的(de)加持(chí)。”

　　白(bái)酒结构(gòu)性增长(zhǎng)的另一(yī)个特征是(shì)，在过去取得(dé)了稳(wěn)定增长和快(kuài)速发展的企业(yè)，基本形(xíng)成了中高端驱动增长的发展模式，这(zhè)在年报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得(dé)等，产(chǎn)品上(shàng)除高端一如既往强势以外，其中高端产品销量都以超两位数的(de)涨(zhǎng)幅增(zēng)长。头部(bù)品牌(pái)产品线(xiàn)全(quán)价格带布局(jú)，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业(yè)不约而同(tóng)都(dōu)在进行产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构优化(huà)。

　　也正是因为产品结构优化(huà)的需要，白酒(jiǔ)技改扩产推(tuī)动了各酒(jiǔ)企、产区的(de)优质产能的(de)释放。20家上市企(qǐ)业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒(jiǔ)业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改、产能扩建等项(xiàng)目，这些都是企(qǐ)业为持(chí)续保(bǎo)持(chí)结构性增(zēng)长做准备。

　　知名酒业分析(xī)师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒企会持续(xù)走强，并(bìng)且利用自身(shēn)的品牌与品质(zhì)优势，进一(yī)步挤压非名酒市场，而基于(yú)品(pǐn)类和产品的名酒格局很快形成(chéng)，中国酒业进(jìn)入寡头(tóu)化(huà)时代(dài)。”

　　二(èr)三线酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒承压

　　白(bái)酒行业数(shù)据显示(shì)，相比较疫情前的(de)2019年，2022年白酒产业销售收入累计增长5％，利(lì)润(rùn)累计增长了(le)71％。透(tòu)过2022年白酒上市企业财(cái)报发现，除头部酒企强者(zhě)恒强外，二(èr)三线品(pǐn)牌正在(zài)加(jiā)速(sù)分化(huà)。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企业中，规模在(zài)40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为(wèi)2家，分(fēn)别是(shì)今世(shì)缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世(shì)缘(yuán)、口子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得(dé)酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水(shuǐ)井坊；2022年(nián)则(zé)进一步变成(chéng)7家，在前一年的6家(jiā)基础上新增(zēng)了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今(jīn)世(shì)缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子窖四(sì)家企业规模(mó)来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板块、川(chuān)酒板块、徽酒板块的二级梯(tī)队，都(dōu)是在各自省内有一定话(huà)语(yǔ)权、有较大市场规模、省(shěng)外市场开拓良好(hǎo)的代(dài)表(biǎo)。

　　它们(men)之(zhī)间此起彼伏的竞(jìng)争，也(yě)推动了(le)二级梯(tī)队(duì)的(de)分(fēn)化(huà)加速(sù)。蔡学(xué)飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要(yào)么像古井(jǐng)贡(gòng)酒那样完成产品(pǐn)升(shēng)级(jí)和全(quán)国(guó)化布局(jú)，挤(jǐ)进一线市(shì)场(chǎng)，要么就会像(xiàng)皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现(xiàn)金(jīn)流的下(xià)降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报也能说明(míng)问(wèn)题。举例而言，今(jīn)年一季度酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降(jiàng)42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)在(zài)财(cái)报中(zhōng)表示是(shì)因为去年同期基数(shù)较高，以(yǐ)及公(gōng)司主动(dòng)进行(xíng)了策略调整导致(zhì)。

　　另(lìng)一典型是安徽酒企金(jīn)种子，在(zài)省(shěng)内“内(nèi)卷”和名酒(jiǔ)“高(gāo)压”双(shuāng)重(zhòng)挤压下，其业务体量(liàng)和利润出现萎缩，明(míng)显掉队(duì)。2019年-2022年(nián)，其(qí)营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限(xiàn)，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了(le)228％。对(duì)此，金种子(zi)在(zài)年报中(zhōng)归(guī)咎(jiù)于品牌(pái)、营销、渠道等多方(fāng)面因素(sù)。

　　高库(kù)存仍是(shì)行业性(xìng)问(wèn)题 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利率来(lái)看，20家白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业(yè)中(zhōng)，有17家企业毛(máo)利(lì)率在60％以上，茅(máo)台高(gāo)达92％，仅(jǐn)3家企(qǐ)业毛利率低(dī)于50％。且(qiě)有15家企业毛利(lì)率(lǜ)与上年同期相比(bǐ)增长，金种子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白(bái)酒超强的盈利能力(lì)，但透过年报，白酒的高库(kù)存更加值(zhí)得(dé)关(guān)注。2022年，20家A股白(bái)酒上市公司总(zǒng)存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋(yáng)河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同(tóng)比增(zēng)长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企(qǐ)库存增长基本都(dōu)在两位数(shù)以上(shàng)。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映当前渠道(dào)的情况。截(jié)至2022年(nián)底，18家上市酒企合同负债整(zhěng)体(tǐ)同(tóng)比(bǐ)减少5.47％。同期(qī)，11家公司的(de)合同负债下(xià)滑，其(qí)中酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒(jiǔ)等(d三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿ěng)同(tóng)比降幅超五成。截至(zhì)今年一季度末，总体合同负债(zhài)微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发(fā)展研究院专家、中国酒业资(zī)深评论员肖竹青告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒业(yè)绩非常优(yōu)秀(xiù)。但是我们发(fā)现(xiàn)整个市场除了茅台供(gōng)不(bù)应(yīng)求(qiú)以外(wài)，其他产品(pǐn)都存在价格倒挂现象，这说明(míng)除茅(máo)台以外(wài)社会库存(cún)很大，对白酒发展来说存(cún)在隐忧。”但他也表示(shì)，“预计今年下半年中(zhōng)秋节后有望成为酒(jiǔ)业重回正轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高库存(cún)是行(xíng)业性问(wèn)题(tí)。”蔡学飞表达了同(tóng)样的看法，他认为，随着国家经济面的恢(huī)复(fù)以及社会活动的复(fù)苏三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿，会(huì)加(jiā)速去库存，特别是名酒库存(cún)会得到很大的缓解，但是(shì)区域中小企业仍然会面临不小(xiǎo)的库存(cún)压(yā)力。

　　日前(qián)，五(wǔ)粮液在(zài)投资者关(guān)系互动平台回答投(tóu)资者(zhě)关于库(kù)存的问题时(shí)就谈到(dào)，五粮液产品渠道库存量不(bù)到一个月(yuè)，属(shǔ)于(yú)正(zhèng)常(cháng)水平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰(yàn)塞湖(hú)”是(shì)常态，尤其(qí)在(zài)过(guò)去三(sān)年，受(shòu)疫情影响线下消费(fèi)场景大减，终端动销(xiāo)放缓，造(zào)成了社会(huì)库(kù)存(cún)积(jī)压。从(cóng)产能来看，近十年(nián)来白酒产量(liàng)在不断下降，白(bái)酒产业存量产(chǎn)能过(guò)剩是不争的事实(shí)，未来仍(réng)然是趋势之一。加之消费观念(niàn)、消费习(xí)惯的变化，即使是疫情后消(xiāo)费场景大规(guī)模恢复(fù)的前提下，白酒去库存依然(rán)需(xū)要时(shí)间。

　　而为去库存，全行业各(gè)环节(jié)都在努力(lì)，其中(zhōng)最关(guān)键(jiàn)的是，亟需库(kù)存消化能(néng)力强劲的新(xīn)渠道。可以(yǐ)看到，大小酒企均在营销上大(dà)手笔撒钱，大部分酒企年报中销售(shòu)费(fèi)用(yòng)一栏的数字在(zài)逐年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年(nián)谁(shuí)的(de)库存(cún)消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在新(xīn)周(zhōu)期中胜(shèng)出。

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