2022年是(shì)国内实施(shī)“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的重点领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在政(zhèng)策扶持和行业(yè)高(gāo)成长性背景下，上市企业产量(liàng)不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内(nèi)上中(zhōng)下游(yóu)板块的盈利能(néng)力分化严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市公司研(yán)究院的(de)数据(jù)显示，光(guāng)伏设备产业(yè)链(liàn)盈利参差不齐(qí)。光伏设(shè)备行业(yè)主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上游的(de)硅料硅片(piàn)生产加(jiā)工(gōng)板块(kuài)，中下游的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和(hé)光伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈现(xiàn)金字塔结构(gòu)，上游板块(kuài)处(chù)于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关(guān)企业净增(zēng)长的(de)利(lì)润(rùn)贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小(为什么复兴号很少人买xiǎo)，且(qiě)毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行预期增加(jiā)，结合对企(qǐ)业(yè)经营数据变(biàn)化的分析(xī)，可以看(kàn)出：光伏设备的上游将(jiāng)迎(yíng)来降价与去库存(cún)阶段，这对于(yú)中下游(yóu)企业来说意味着原(yuán)材料(liào)成本得到控(kòng)制，利于(yú)企业(yè)经(jīng)营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千(qiān)亿(yì)，八成(chéng)企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要(yào)方向的(de)光伏设备，市场(chǎng)加大对(duì)上(shàng)市公(gōng)司(sī)的扶持(chí)力度。金融界上市公司研究院统(tǒng)计发现(xiàn)，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的(de)政府补助较2021年增加；累计获(huò)得(dé)政(zhèng)府补助54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同步的是上(shàng)市企业(yè)经营规模不断(duàn)扩大，利润(rùn)增速可(kě)观。产量方面来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出(chū)，光(guāng)伏制(zhì)造端产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来看，2018年(nián)光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)行(xíng)业(yè)实现归母净利润(rùn)118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净(jìng)利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年电池(chí)片环(huán)节尤其是(shì)大尺寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利(lì)率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率(lǜ)分析发(fā)现，上中下游呈现的结(jié)果(guǒ)参差不齐(qí)，上(shàng)游硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受到光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与(yǔ)厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下游多数(shù)板(bǎn)块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利(lì)率较快(kuài)提升，首先是(shì)源于供不应求背景下的涨价。作为光(guāng)伏(fú)设备行业的原材料方，硅料硅片板块可(kě)以形容(róng)其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽(suī)然硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高(gāo)位运(yùn)行，硅片(piàn)需求端(duān)旺盛之下，众多硅(guī)片、电池(chí)厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备(bèi)货(huò)。

　　上游的(de)头部企业代表之(zhī)一通威(wēi)股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价(jià)双升(shēng)，指(zhǐ)出受益于多(duō)晶(jīng)硅(guī)产能(néng)缺(quē)口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而带(dài)动毛利率提(tí)升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容(róng)易形(xíng)成规模(mó)效应。这一板块仅有3家上市公(gōng)司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆(bào)发(fā)式(shì)增(zēng)长(zhǎng)，平均归(guī)母净(jìng)利润增速(sù)为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设(shè)备行业2022年累计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能(néng)源和TCL中环3家(jiā)硅料硅(guī)片企业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两(liǎng)大板块平均(jūn)毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件、光伏辅材等(děng)领域参(cān)与厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈(chéng)现下(xià)行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司盈利情况。上游硅料(liào)硅(guī)片爆(bào)赚的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献(xiàn)没(méi)有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块毛利率数(shù)据来看(kàn)，中下游领域的光(guāng)伏(fú)加工设备和逆变器毛利率3年来(lái)基本(běn)持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏(fú)电池组件成为(wèi)毛利率最低的(de)板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池(chí)组(zǔ)件板块11家上市公司，平均(jūn)毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪(hù)深(shēn)300的(de)头部(bù)企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航(háng)天机(jī)电、协鑫集(jí)成和亿晶光电(diàn)毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数(shù)量较多竞(jìng)争激烈(liè)。这(zhè)一板块(kuài)毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等(děng)因素影响，福莱特的主业(yè)光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量相对(duì)较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板块(kuài)第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点以上。公司(sī)去年逆变(biàn)器(qì)全球出货量达77GW，逆(nì)变(biàn)设备(bèi)全球累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存(cún)货(huò)周转速(sù)度(dù)放慢(màn)，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设(shè)备(bèi)行业上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游“内卷(juǎn)”是(shì)行业写照(zhào)，而自2022下(xià)半年(nián)硅料硅片价格自高位走出下行(xíng)趋(qū)势，行业(yè)格局将发生怎样的(de)改(gǎi)变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅(guī)片价格下跌幅度超(chāo)过(guò)30％。根(gēn)据中国有色金属(shǔ)工业协会(huì)硅业分会公布(bù)的最新数(shù)据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环(huán)比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环(huán)比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也可(kě)看出硅片(piàn)价格下跌对上(shàng)游公司盈(yíng)利(lì)的(de)影响。今(jīn)年(nián)一季度(dù)，大全能(néng)源实现归母净利润29.11亿(yì)元(yuán)，同比下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业(yè)今(jīn)年一季度存货周(zhōu)转率(lǜ)数据(jù)发(fā)现，无论是环比还是(shì)同比，相较而(ér)言(yán)都有明(míng)显下(xià)行(xíng)趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，为什么复兴号很少人买上(shàng)游(yóu)硅料硅片面临短期供过于(yú)求的局面，在清理库存的(de)阶段下，硅片价格(gé)还有进(jìn)一步下行空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板(bǎn)块(kuài)，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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