金融界4月(yuè)21日消息 自(zì)国家统(tǒng)计局4月11日发(fā)布3月份物价数据后，近日关于(yú)所谓(wèi)“通(tōng)缩”的(de)话题就不绝于耳(ěr)。摩(mó)根斯(sī)坦利(lì)中国首席经(jīng)济学家邢(xíng)自强今天在CMF演讲称，现阶(jiē)段低通(tōng)胀(zhàng)可能是我们(men)的优势(shì)，至少给决策层提供了充(chōng)足的(de)政策(cè)空间，无(wú)需担忧通胀掣肘。

　　低(dī)通胀(zhàng)形势可能是一种优势

　　而(ér)我们从疫情中复(fù)苏(sū)走(zǒu)过(guò)3个月，并(bìng)且没有(yǒu)采取强刺激(jī)，更多靠内生动力，由于我们产能充裕，供给端恢(huī)复略(lüè)快于需求(qiú)端，通胀暂时起不来，有利(lì)于(yú)物价(jià)相(xiāng)对温(wēn)和的(de)水平。

　　邢自强以欧美(měi)发达国家举(jǔ)例，疫情之后(hòu)货币政策强刺激(jī)，带来高通胀后果不得不进行(xíng)加息(xī)，而矫(jiǎo)枉过正的加息(xī)过程(chéng)又带来(lái)银行业震荡。在他(tā)看来，现阶段低通胀可能是我们的优(yōu)势，至少(shǎo)给决策层提供了充足的政策空间(jiān)，无需担忧(yōu)通胀(zhàng)掣肘。

　　他认为，对于近期中国通胀水平较(jiào)低可(kě)以看得更乐观(guān)一些，不必担心中国会(huì)陷入长期的需求低迷(mí)。

　　关(guān)于就业，邢自强也指出，这也是一个滞(zhì)后指(zhǐ)标，不会(huì)率先好(hǎo)转(zhuǎn)，需要经济环境有明显改善、企(qǐ)业感到盈利、订单(dān)有比较强(qiáng)的转机，才会(huì)慢(m什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法àn)慢扩(kuò)张、扩产和招聘(pìn)。服务业率(lǜ)先复苏，就业为(wèi)什么也(yě)没有特别(bié)明(míng)显改善(shàn)？邢自(zì)强指出，现(xiàn)在(zài)还(hái)处于(yú)经(jīng)济修复阶段，疫情前(qián)正(zhèng)常年份服务业能创造800万个(gè)就业(yè)岗位，但是21年、22年(nián)服(fú)务业只创造了100万个岗位，两年加(jiā)起来少创(chuàng)造了约1300万个岗(gǎng)位。“这是(shì)一种隐形的失业，现在服(fú)务(wù)业仅仅是恢复到2019年的水平，要恢(huī)复到原来(lái)的(de)轨迹(jì)上需要时间。”

　　邢自强分析，就业相对低迷(mí)是有原(yuán)因的(de)，跟感受到的服务业在回升并不矛(máo)盾，“回升只是(shì)补上(shàng)去年底的坑，还没有回到潜(qián)在增速上(shàng)，只有回到潜在增速上才能够(gòu)逐(zhú)步消化之前积压的(de)潜(qián)在(zài)失业。”邢自强判断(duàn)，服(fú)务性行业可能要逐季(jì)恢复，大概在(zài)今年底(dǐ)回到疫情前的增长轨迹。<什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法/p>

　　统(tǒng)计(jì)局、央行(xíng)纷纷(fēn)强调没有通缩

　　4月11日国家统计局公布3月物(wù)价数据显示，3月CPI（居(jū)民(mín)消费价格指(zhǐ)数）同比增(zēng)长0.7％，比(bǐ)上(shàng)月回(huí)落(luò)0.3个百(bǎi)分(fēn)点，PPI（工业生产者出厂价格指数(shù)）同(tóng)比(bǐ)下(xià)降2.5％，同比降幅比上(shàng)月扩(kuò)大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双双回落，一季度新增贷款却创纪录，引(yǐn)发了关于通缩(suō)的(de)讨论。

　　央行(xíng)：金融数据领先于经济(jì)数据，反映出供需恢复(fù)不匹配现(xiàn)状

　　4月20日下午，央(yāng)行举行2023年(nián)一季度金融统(tǒng)计数(shù)据有(yǒu)关情(qíng)况新闻发布(bù)会。央行货币政策司司长邹澜回应称，我(wǒ)国不(bù)存(cún)在长期通缩或通胀的基础。

　　邹(zōu)澜(lán)表示，对“通缩”提(tí)法要合理(lǐ)看待(dài)，通缩(suō)一(yī)般(bān)具(jù)有物价(jià)水平持续负增长、货币供(gōng)应量(liàng)持续下降的特征，且常伴随经济衰退。当(dāng)前我(wǒ)国物价仍在(zài)温和上涨，M2（广(guǎng)义货币(bì)供应(yīng)量）和(hé)社融增长相(xiāng)对较快，经(jīng)济运行持续(xù)好(hǎo)转，与通缩有明显区别。

　　近期的(de)物价回(huí)落是因为经济基(jī)本面(miàn)和高基数等(děng)因(yīn)素。邹澜进一步解释(shì)，一方面(miàn)，供给(gěi)能力较强(qiáng)。在稳经济一揽(lǎn)子政策(cè)有(yǒu)力支持下，国内生(shēng)产持续加快恢复，物流畅通保障到位(wèi)，特别是“菜(cài)篮子”“米袋子”供给充足。另一方面，需求恢复较(jiào)慢。疫情伤痕效应尚(shàng)未消退，消(xiāo)费意愿尤其(qí)是大宗消费需求回升需要(yào)时间。

　　此外，基数效应(yīng)也有所影响。邹澜进(jìn)一步(bù)指出，去年3月国际油(yóu)价暴涨和国内鲜菜价格反(fǎn)季节上(shàng)涨，也带来高基(jī)数扰动。货币信贷较快增长与物价(jià)回(huí)落并存，本质上(shàng)受时滞(zhì)影响(xiǎng)。稳健(jiàn)货币政策注重(zhòng)从什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法供给侧发(fā)力(lì)，去年以来支(zhī)持稳(wěn)增长(zhǎng)力度持续加大，供给端见效(xiào)较快。但实体(tǐ)经(jīng)济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节的(de)效应传导(dǎo)有一个过程，疫情反复扰动也使(shǐ)企业和居(jū)民(mín)信心偏弱，需(xū)求端(duān)存有时滞。总体(tǐ)看，金融(róng)数据领先于经济数据，实际上反映出供需恢复(fù)不匹配的现状。

　　统计(jì)局：当(dāng)前中国经济没有出现(xiàn)通缩，下阶段也(yě)不会(huì)出(chū)现通缩

　　4月18日一季度经济(jì)数(shù)据(jù)发布会上，国家统计发言(yán)人付(fù)凌晖(huī)就近期市(shì)场(chǎng)热议的中国经济是否会陷入通缩进行了回应。他表示(shì)，总(zǒng)的来看，当前(qián)中国经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩，下阶段(duàn)也不会出现通缩(suō)。从下(xià)阶段来(lái)看(kàn)，物价会稳步恢(huī)复，价格带(dài)动会(huì)逐步增强。

　　付凌晖称(chēng)，从(cóng)价格(gé)表现(xiàn)来看，由于去年基(jī)数(shù)较高，国际大宗(zōng)商品价格涨幅较高，再加(jiā)上国内受疫情影(yǐng)响供给偏(piān)紧(jǐn)，导(dǎo)致(zhì)去年二季度(dù)CPI涨幅都比较高，这样影响(xiǎng)今(jīn)年二季度CPI涨幅可能保持(chí)低位，但(dàn)这不说明通(tōng)货紧缩。随着下半(bàn)年影(yǐng)响因(yīn)素逐步消除，价格会回到一个合理水平。

　　通缩成立吗(ma)？券商(shāng)经济学家激辩

　　中信证券(quàn)直言，当前数据(jù)呈现复苏信号明(míng)显，通缩观点并不成立，预(yù)计下半年(nián)基数效应消退后，CPI同比增速(sù)将(jiāng)开(kāi)始回升(shēng)。

　　中(zhōng)金公司(sī)称，“我(wǒ)们看到的是回暖(nuǎn)，而非(fēi)通(tōng)缩”，当前(qián)物价下降(jiàng)既(jì)不全面亦难持续，货币供应(yīng)创新高，经济已步入复苏(sū)。

　　华泰宏观(guān)也(yě)指出，CPI可能低估了服务业(yè)和(hé)其他不可贸易品的通胀。而(ér)作(zuò)为（不计入CPI的）最大(dà)的“不可(kě)贸易品”，地价和房价“再通胀(zhàng)”是更广(guǎng)义(yì)的通胀走势最重(zhòng)要的风(fēng)向标之一。华泰(tài)宏观认为，不论是从居民收入、居民(mín)消费倾向、还是(shì)居民资(zī)产负债表的边(biān)际变化而言，居民消(xiāo)费能力和购房(fáng)意(yì)愿在防疫政(zhèng)策(cè)优化后(hòu)都在修复，而非恶化。

　　招(zhāo)商证券提到(dào)，一季度(dù)CPI走(zǒu)势并不满足(zú)央行对通缩的认定，其主要反映(yìng)局部性、外(wài)生性与阶段性现象(xiàng)，货币(bì)供(gōng)应（M2）高(gāo)增长与CPI持续走弱看似反常，实则反映疫后复苏结构性特点。

　　粤(yuè)开宏观(guān)提到，当前的物价下(xià)行(xíng)不是通缩，而是(shì)与基(jī)数效应(yīng)、前期(qī)非经济政策对企业家(jiā)信(xìn)心(xīn)的冲击以(yǐ)及(jí)疫情后居民风(fēng)险偏好下降有关(guān)。当前中国经济仍在持续恢复进程中(zhōng)，PMI、社(shè)融(róng)等指标反映(yìng)经(jīng)济(jì)恢复向好，并且(qiě)呈现(xiàn)出服务业好于工(gōng)业(yè)、内需恢复好于外需的(de)特点。

　　国民经(jīng)济研究所副所长(zhǎng)王小鲁称，在货币增(zēng)长(zhǎng)大幅度(dù)超过经济增长的情况下(xià)，所(suǒ)谓“通(tōng)缩”是个伪命(mìng)题(tí)。货币(bì)走高，价(jià)格走(zǒu)低，这不是通缩，是产能(néng)过剩和(hé)消费需(xū)求不足(zú)抑制了(le)价格上涨。这种情况下货币扩张对促进增长、扩大需求不(bù)仅于(yú)事无补，反而(ér)推高不良债(zhài)务，加剧(jù)产能(néng)过剩。

　　国君宏观则(zé)认(rèn)为，造成当前“类通(tōng)缩”复苏的本质是(shì)货币与有效(xiào)需求(qiú)或(huò)供给的(de)不(bù)匹配，背后(hòu)是居民(mín)与企业支(zhī)出谨慎、地(dì)产(chǎn)角色变化、海外(wài)市场转(zhuǎn)向(xiàng)三个原因。经济预期在(zài)经历一轮上修与下修后，当前宏观预期(qī)波动率再次抬升，国军宏(hóng)观认为会持续至5月之后，当(dāng)宏观预期波动(dòng)率下降后(hòu)，“类通缩(suō)”复(fù)苏环(huán)境延续，长(zhǎng)端利率依然(rán)有小幅下行空间，权益成长风(fēng)格会(huì)相(xiāng)对(duì)占优。

　　国海(hǎi)策(cè)略也指(zhǐ)出(chū)，通缩环(huán)境下景(jǐng)气行业的(de)稀(xī)缺是促成成(chéng)长牛的(de)重要(yào)外部因素，物(wù)价水平的回落多(duō)与有效需求不(bù)足相关，在传统(tǒng)周期行(xíng)业景气低迷的环境(jìng)下，产业(yè)周期(qī)上行(xíng)的(de)成长行(xíng)业优势凸(tū)显。

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