核心(xīn)观点:在当(dāng)前经(jīng)济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其(qí)确(què)定的(de)股息收入和较高的安全边际为投(tóu)资者(zhě)提供不(bù)错的收益(yì)。而基本(běn)面(miàn)稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值(zhí)处(chù)于历史低位，银行(xíng)板块将(jiāng)成为(wèi)高(gāo)股息策略的(de)理想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是以(yǐ)股(gǔ)息率为投资要(yào)素，选择股息率较高的股票并长期持有的(de)投资策略。高(gāo)股息率一方面意味着公司有较高的(de)股利支付率，投资者每年可以(yǐ)获得较高的(de)股利收(shōu)入作为绝(jué)对收(shōu)益(yì)，另一方面意味着公司估值较(jiào)低，因此(cǐ)具(jù)备一定的安全边际，而(ér)且(qiě)投资的成本相对较低，长期(qī)持(chí)有(yǒu)还可(kě)以节税(shuì)。从历(lì)史表现(xiàn)上(shàng)来看，高股息(xī)策略的安全(quán)性较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的(de)角度来看(kàn)，疫情三年后(hòu)经济(jì)恢(huī)复仍然有较(jiào)大(dà)的不确定性(xìng)；从大类资产的投资收益来看，目(mù)前可投(tóu)资的资产不多，收益(yì)率在下行(xíng)。因(yīn)此(cǐ)以银行板块(kuài)为代表的高(gāo)股息策略(lüè)有望取得相(xiāng)对不错(cuò)的收益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要取得较好的收益就需(xū)要(yào)满足以下几个条(tiáo)件：1）在(zài)分子部分也就是(shì)股息端需(xū)要(yào)有一贯(guàn)较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息(xī)的前提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在(zài)分母部分(fēn)也就是股价(jià)端估值低，夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说因此安全边际(jì)比较(jiào)高，下降空间有限，波动性(xìng)较夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股价有(yǒu)进一步(bù)提升的可能

　　而(ér)银(yín)行板块恰好满足(zú)以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银行(xíng)过去三年的现金(jīn)分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是(shì)股份行和(hé)城商行，农(nóng)商(shāng)行(xíng)相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行(xíng)整(zhěng)体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定价的(de)情(qíng)况下能(néng)够保持(chí)正增(zēng)殊(shū)为不易。上(shàng)市银行(xíng)整体净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重(zhòng)定价的压力过去(qù)以及二(èr)三(sān)季度农商行(xíng)小微投放旺季的到(dào)来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行(xíng)存款利率的下行和理财资金夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说赎回的(de)趋缓也会(huì)使(shǐ)得负债(zhài)成本有望进一(yī)步下行(xíng)，净息差预计会在(zài)下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水(shuǐ)平(píng)，上(shàng)市银行不良(liáng)率继续环比下(xià)降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖(gài)率(lǜ)维持在245％的(de)高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从(cóng)2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银(yín)行板块的配置安全边际和性(xìng)价比较(jiào)好，作为低且(qiě)稳(wěn)定的分母也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去(qù)年底开始监管(guǎn)开始提出中特估后有(yǒu)比较不(bù)错的表现，国资(zī)持(chí)股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中特估有(yǒu)望为投资者带来除稳定股息收益外(wài)的附加(jiā)资本利得。

　　风(fēng)险提示事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰证券研(yán)究所(suǒ)研究报(bào)告：《银行(xíng)板块与(yǔ)高股息(xī)策略：稳定收(shōu)益的溢(yì)价(jià)》

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