金融界4月27日(rì)消(xiāo)息  顶着“港股白(bái)酒第一(yī)股(gǔ)”光环的(de)珍酒李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘(pán)直接暴(bào)跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上交(jiāo)所后(hòu)，至(zhì)今没(méi)有酒企成功上市，珍酒李渡(dù)是(shì)近7年时(shí)间(jiān)第一(yī)只实现(xiàn)资本上市的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎(láng)酒、国(guó)台等(děng)均止(zhǐ)步(bù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元(yuán)，筹(chóu)资资金约50亿港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签(qiān)率100%。值得注意的是，不知道(dào)是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引(yǐn)入(rù)两轮投资者，分别是有着“华尔街(jiē)之狼(láng)”之(zhī)称的私(sī)募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年(nián)11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本分(fēn)别(bié)为1.76美元和(hé)1.78美元(yuán)，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年(nián)时间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元广告(gào)费

　　公开资料显示(shì)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是一家(jiā)致(zhì)力提供以酱香(xiāng)型(xíng)为主的(de)次高端(duān)白酒产品的中国白(bái)酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团(tuán)旗(qí)下包括(kuò)珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大(dà)白酒品牌(pái)，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人兼香型三大(dà)白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计算(suàn)，珍(zhēn)酒李渡(dù)是中国第四(sì)大民(mín)营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三种(zhǒng)香型(xíng)白酒的(de)第(dì)三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下(xià)降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利(lì)率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白(bái)酒公司(sī)相比也(yě)处于下风(fēng)，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等(děng)企业毛(máo)利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因(yīn)之一(yī)就是(shì)珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支(zhī)出(chū)。财报显示(shì)，2020年、2021年(nián)及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经(jīng)销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分(fēn)别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的存货正在逐步(bù)增加。报告(gào)期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋(qū)势，存货周转(zhuǎn)天(tiān)数分别(bié)为517天、414.4天(tiān)和(hé)612.8天。招股书解释(shì)称(chēng)大部(bù)分存货为基(jī)酒，但仍然有不少(shǎo)针对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴(wú)向东(dōng)曾(céng)操盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业(yè)的毛利率和“豪横(héng)”的广告(gào)支出，这(zhè)与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴向东是一名(míng)白(bái)酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴陵的一个(gè)普通农村家庭(tíng)，1992年(nián)，在湖(hú)南省外贸学(xué)校毕业的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联(lián)集团工作。此后(hòu)四年，他升至新华联集(jí)团董事(shì)、董事(shì)局副主席(xí)。也是在此，吴向东正式开启了他的白(bái)酒事业(yè)。

　　在傅军的(de)帮(bāng)助下，吴向东在(zài)1996年拿(ná)下五粮液旗(qí)下川酒王的代理权，仅(jǐn)一年(nián)就将川酒王销量(liàng)做到(dào)湖(hú)南(nán)第一。川酒(jiǔ)王(wáng)热(rè)销之(zhī)后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同(tóng)时，白(bái)酒市场竞争白(bái)热化，下(xià)游经销(xiāo)商的日子越来越难，吴向东(dōng)想自(zì)创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东(dōng)与五粮(liáng)液签(qiān)订(dìng)了OEM代工协议，这是他(tā)在白酒业首创了一(yī)种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后(hòu)，金(jīn)六(liù)福在(zài)这一年(nián)诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界杯，媒(méi)体将(jiāng)时(shí)任男足主教练的米卢誉(yù)为神奇(qí)教练和好运福星。深谙营销的吴(wú)向东(dōng)找来米卢担任(rèn)金(jīn)六(liù)福形(xíng)象代(dài)言(yán)人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的(de)福(fú)酒，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六(liù)福的广告投放量都是全(quán)国第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰(hōng)炸下，金六(liù)福迅速成为(wèi)国民白(bái)酒，高峰期一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在(zài)吴(wú)向东的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江(jiāng)西李渡，以(yǐ)及(jí)湖南(nán打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人)知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开(kāi)口笑正(zhèng)式合并(bìng)——珍(zhēn)酒李渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目(mù)前，吴向东实(shí)际控制的金(jīn)东(dōng)集团旗下共有华致酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖金六(liù)福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金(jīn)东投(tóu)资三个(gè)产业板(bǎn)块。涉足金融(róng)、文化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业等多(duō)个产(chǎn)业。

　　靠卖(mài)白酒(jiǔ)，吴向东也一举成(chéng)为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡(hú)润(rùn)研究院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元(yuán)人民(mín)币财富位列(liè)榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不(bù)久的第(dì)108届全(quán)国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会(huì)的相关论(lùn)坛上(shàng)，在酒水行业颇(pǒ)为知名的盛初咨(zī)询董事长王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入(rù)销量负增长、收入(rù)低增长或0增长、利润低增(zēng)长的内卷时代(dài)，并(bìng)且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消(xiāo)费在疫情场景中并(bìng)没有太受影(yǐng)响，次(cì)高端(duān)库(kù)存仍未(wèi)消化，区域(yù)酒借助消费恢(huī)复较快(kuài)。高端(duān)的(de)恢复没有看到更(gèng)强的(de)动力，仍然在(zài)低(dī)位(wèi)徘徊，一(yī)二季度上市公司业绩会出(chū)现增速放(fàng)缓和进一(yī)步(bù)分化。

　　第二，从(cóng)白酒(jiǔ)供需-库存周(zhōu)期(qī)看趋势(shì)，现在存(cún)在三个矛盾：一是(shì)产区(qū)和(hé)供需的矛盾，大产区都在扩(kuò)产(chǎn)能，但销量在下降(jiàng)；二是(shì)名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业(yè)渠道重心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠(qú)道(dào)有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年(nián)白酒(jiǔ)行业销量为(wèi)671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以(yǐ)下的(de)价位带，其原因在于城(chéng)市(shì)化，大部分劳(láo)动(dòng)人口(kǒu)从农村转移(yí)到城市后，消费(fèi)习惯变(biàn)了，导致未来升(shēng)级空间基数变小；超(chāo)高端从5万(wàn)吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售价(jià)在(zài)300-800元）的(de)量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价格(gé)带白酒节前和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品(pǐn)节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人~300元中高端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端(duān)节前增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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