上市(shì)公(gōng)司(sī)退市在A股早已不稀(xī)奇，但连(lián)带着可转债一(yī)起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价(jià)连续(xù)20个交易日低于1元，触(chù)及退市指标，公(gōng)司股票及其可转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成(chéng)为(wèi)首只因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及(jí)退市(shì)指标被(bèi)终止上市，其可转债已进入退市(shì)整理期，引发投资者(zhě)对可转(zhuǎn)债信用风险的(de)担忧。

　　可转债(zhài)兼(jiān)具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为(wèi)流传的说法(fǎ)是，可转债“下(xià)有(yǒu)保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下(xià)跌时有“债性”托(tuō)底，投资(zī)去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗者“进可攻(gōng)退可守”，几乎(hū)稳赚不(bù)赔(péi)。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年发展中(zhōng)，此前一(yī)直未出现因正(zhèng)股退市而退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可(kě)转债信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债退(tuì)市后(hòu)，依然可以执行(xíng)赎(shú)回和回售等条款(kuǎn)，但由于(yú)大多数(shù)上(shàng)市公司是(shì)因(yīn)经(jīng)营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如(rú)果启动(dòng)破产重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在(zài)很(hěn)大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市(shì)，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定(dìng)了。事(shì)实上，可转(zhuǎn)债(zhài)退市并非(fēi)完全出乎意(yì)料，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市公司股(gǔ)票(piào)被终止(zhǐ)上市的，其发行(xíng)的可转债及其他衍生品种应当终止(zhǐ)上市(shì)。过去(qù)A股退市难(nán)、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改(gǎi)革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机(jī)制正在形成，以上市股为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上(shàng)升(shēng)。退市，或将成为可转债(zhài)市场新常态(tài)。

　　市(shì)场在(zài)发展，生态在(zài)改变，投(tóu)资者没有理由一成不变，是时候重塑对可(kě)转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路(lù)径(jìng)依赖(lài)，学(xué)会(huì)优择品种，规避风险。在选择债券时，要(yào)理性评估正(zhèng)股(gǔ)基本面(miàn)、成长性、估值水平(píng)以及发债公司偿债能(néng)力等，防范债券退市、违约(yuē)风险(xiǎn)；在取舍标的(de)时，应远离正股(gǔ)业(yè)绩(jì)表现不佳、估值(zhí)较低、退市风险较高的标(biāo)的，而选择正股经(jīng)营(yíng)效(xiào)益良(liáng)好、估值合理且(qiě)随市场下跌估值(zhí)出现压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化，及(jí)时调整配(pèi)置比例和结构，学会在市场波(bō)动中(zhōng)“游(yóu)泳”。 去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗

　　监管也应当跟上形(xíng)势(shì)变化。目前(qián)关于可转(zhuǎn)债的退(tuì)市处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市(shì)场明确预期。比如，可进一步(bù)明确可转债在(zài)退市(shì)后是否仍存在交易(yì)可能(néng)、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债(zhài)的风险防控，强化发行前(qián)的(de)信用评(píng)级(jí)，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可(kě)考虑提高担保(bǎo)资产(chǎn)与回(huí)售条款等相关要求，适当提升准入门(mén)槛，以更好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场将迎来全方位、根(gēn)本性的变化(huà)。过去一些(xiē)“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟风买入”的简单(dān)套路行(xíng)不通了，一些规则(zé)制度上的短板不(bù)能视而不见了(le)。各市场参与主体还(hái)需顺时(shí)应势，调(diào)整包(bāo)括可转(zhuǎn)债在内(nèi)的投资方法，完善配(pèi)套制度(dù)，提升风险(xiǎn)意识(shí)，共促A股市场(chǎng)健康稳(wěn)定发展。

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