近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其(qí)旗下(xià)子(zi)公司兴(xīng)福(fú)电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其(qí)电(diàn)子级磷酸产品是半导体加工(gōng)过(guò)程中的关键材(cái)料(liào)，公司客户包括长江存储、华虹集(jí)团(tuán)、中芯国(guó)际等，也获得大基金(jīn)二期入股(gǔ)。

　　不(bù)过有意(yì)思的是，兴福(fú)电子第二大客户(hù)竟(jìng)然是可口可乐，这也(yě)无意(yì)间透露了(le)一个冷知(zhī)识——可口可(kě)乐(lè)生产(chǎn)过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只是常规(guī)的食品级磷(lín)酸，还(hái)用到了更高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外(wài)，兴福(fú)小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污电子间接控股股(gǔ)东还与第二(èr)大股东(dōng)有可复活(huó)的(de)对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电(diàn)子正式(shì)申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事湿(shī)电子化学品业务，公(gōng)司产(chǎn)品(pǐn)包括磷(lín)酸、硫酸等(děng)。公司(sī)磷(lín)酸产品按(àn)照纯度(dù)等级分(fēn)为电子级磷酸、食(shí)品(pǐn)级磷酸，电子(zi)级磷酸可(kě)分为(wèi)IC级磷(lín)酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福(fú)电子在(zài)生产电子(zi)级磷(lín)酸、电(diàn)子级硫酸的同时会(huì)产生(shēng)部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食(shí)品(pǐn)级磷酸的(de)主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要销售(shòu)内容为(wèi)磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这个销(xiāo)售金额(é)比兴福(fú)电(diàn)子当年食品级磷酸的主营业务收入(rù)多(duō)出了(le)4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电(diàn)子电子(zi)级磷酸(suān)产(chǎn)品除销售(shòu)给集成电(diàn)路行业(yè)、显(xiǎn)示面板(bǎn)行业客(kè)户(hù)外，还销售给可口可(kě)乐公(gōng)司、化工品(pǐn)贸易商等其他(tā)行业客户。由于可口(kǒu)可(kě)乐(lè)公司对(duì)磷酸产品的(de)品质要求高于一般的食品(pǐn)级(jí)磷酸，公司(sī)销(xiāo)售给(gěi)可口(kǒu)可乐公(gōng)司(sī)的(de)磷酸产(chǎn)品等级(jí)实际(jì)为符合食品级要求(qiú)的(de)面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福电子202小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污0年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个看(kàn)点。一(yī)是，兴福(fú)电子2022年(nián)12月进(jìn)行(xíng)过前期会(huì)计差错(cuò)更正及(jí)追溯(sù)调整，比(bǐ)如兴(xīng)福电子原(yuán)报表2020年净(jìng)利(lì)润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益(yì)为(wèi)4528.14万元。某会(huì)计师事务所合伙人对记者(zhě)表示，非(fēi)经(jīng)常性损(sǔn)益是指公司发(fā)生(shēng)的与经(jīng)营业务无直接关系，或是(shì)虽与(yǔ)经(jīng)营业务(wù)相关，但由于其性质(zhì)、金额(é)或发生频(pín)率，影响(xiǎng)了(le)真实、公(gōng)允地反映公(gōng)司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益(yì)后，兴福电子2022年归(guī)母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三(sān)个点为(wèi)，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营业务毛利率提升有关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经(jīng)超过(guò)申报(bào)稿(gǎo)列(liè)举的同行(xíng)业可比(bǐ)公司(sī)平(píng)均水(shuǐ)平。对(duì)此(cǐ)，兴(xīng)福电子在申报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆(lù)续实现众多集成电路(lù)客户(hù)的产品认证及批(pī)量供(gōng)货，毛利率水(shuǐ)平较高的集(jí)成电(diàn)路用湿电(diàn)子化学品销售(shòu)收入占比持续提升(shēng)，且(qiě)公司根据部分产品原材料价格(gé)上(shàng)涨情况适时调高(gāo)了产品销售(shòu)价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那么，在此情况下(xià)，兴(xīng)福电子未来毛利率还有多(duō)少(shǎo)上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未(wèi)来是(shì)否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电子(zi)控股股东为上市(shì)公司兴发集团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间(jiān)接控股(gǔ)股东(dōng)为宜昌(chāng)兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国家集成电路基金(jīn)二(èr)期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福(fú)电子(zi)间接控股股东宜(yí)昌兴发与国家集成电路基金二期(qī)之间存在对(duì)赌协议。虽然随(suí)着兴福电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协议已经终止(zhǐ)，但回购权和随售权存在可以“复活”的(de)条件，且其中一条比较少见，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议(yì)，还是指拿到证监会批文？

　　如果是(shì)指通过(guò)上市(shì)委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)没有上会结(jié)果的(de)企业比较(jiào)少，但不(bù)是没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏(lán)目显示，处于正常待审核阶段(duàn)的合合信息和先正达，受理日期(qī)已经超过18个(gè)月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文，也(yě)有企业(yè)超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册(cè)的企业中有2家受理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？如(rú)果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总(zǒng)股份(fèn)的(de)27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达(dá)到的目(mù)标(biāo)估值(zhí)为54亿(yì)元。值得(dé)一提的是，15家战略(lüè)投资者(zhě)2021年12月(yuè)对(duì)兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)增资时(shí)，公司的(de)投后估(gū)值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略投资(zī)者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第(dì)一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大(dà)经常性关联采(cǎi)购主(zhǔ)要系向(xiàng)关联方采购黄磷(lín)、液体三氧化硫(liú)等原材料、电力等能源以及(jí)建筑工程(chéng)服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不含建筑(zhù)工程服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿(yì)元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间(jiān)接(jiē)控股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部(bù)分主(zhǔ)要(yào)原材料(liào)的关联采购占比较高(gāo)。比如，报告期内，公司普通黄磷关联(lián)采购金额占同类产品采购总额(é)的(de)比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关(guān)联(lián)采(cǎi)购金(jīn)额占同类产品采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营业务方(fāng)面(miàn)，兴福电子(zi)是控股股东兴发集团(tuán)合并报表范围内唯一(yī)从事湿电子化学品相关业务(wù)的主体，与兴发集团及其控(kòng)制(zhì)的其他公司主营业(yè)务及(jí)应用(yòng)领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福(fú)电子(zi)没有在申(shēn)报(bào)稿中对2023年第(dì)一季度业绩进行(xíng)预(yù)测，但兴发(fā)集团2023年(nián)第一季度(dù)的(de)业(yè)绩并不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集(jí)团2023年(nián)第一季度(dù)营业(yè)收(shōu)入(rù)为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴(xīng)发集(jí)团归母净利润(rùn)为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集(jí)团在(zài)公告中(zhōng)表示，归(guī)母净利润较(jiào)上年(nián)同期大幅(fú)降低，主要是受市(shì)场供需变化影响，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市场价格持(chí)续(xù)下跌，在今年一季(jì)度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本线(xiàn)附近，有机硅(guī)DMC已跌(diē)破行业成本线(xiàn)。在价格下跌过程中(zhōng)，公(gōng)司上述产品产销量同比均(jūn)出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学(xué)品，即公司湿电子化学品、特种化(huà)学品、食(shí)品添加剂(jì)等成长性产品市场需求(qiú)总体(tǐ)良(liáng)好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另(lìng)一则(zé)公(gōng)告显示，湿(shī)电子化学品2023年第(dì)一季度平均(jūn)售(shòu)价为8250.4元/吨，相(xiāng)较(jiào)2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年(nián)第一季度统计(jì)口(kǒu)径(jìng)不太一样，销量(liàng)数据(jù)不太好找(zhǎo)，所以(yǐ)不太好具体判断湿(shī)电子化学(xué)品相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩(jì)具体表现如何(hé)？

　　平均售(shòu)价摘(zhāi)要，数据(jù)来源(yuán)：兴发(fā)集团公告

　　违法(fǎ)违规(guī)方面，兴福(fú)电子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城市(shì)管理(lǐ)执(zhí)法局(jú)的(de)行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原(yuán)因(yīn)是兴福电(diàn)子无证建(jiàn)设(shè)房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平(píng)方(fāng)米(mǐ)，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集(jí)团的副总经理赵勇于(yú)2023年4月被上交所予以监(jiān)管警(jǐng)示(shì)的决定，原因(yīn)是赵(zhào)勇交(jiāo)易兴(xīng)发集团可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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