上市公司退市在A股早已不稀奇(qí)，但连带着可转债一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日低(dī)于1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票及(jí)其可(kě)转债(zhài)被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为(wèi)首只因正股退市而强(qiáng)制退市的(de)可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发(fā)投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券(quàn)和股票双重属性，自诞生(shēng)以来(lái)颇受(shòu)市(shì)场欢迎。一个(gè)广为流传的说法(fǎ)是，可(kě)转债“下有(yǒu)保底，上不封顶(dǐng)”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有(yǒu)“债性”托底，投资(zī)者“进可攻(gōng)退可守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可(kě)转债30多年发展中，此前(qián)一直未出现因正股退(tuì)市(shì)而退市的(de)情况，也未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的退(tuì)市，零(líng)违约(yuē)历史或将被打(dǎ)破，可转债信用风(fēng)险浮(fú)出水面。虽说(shuō)可转债(zhài)退(tuì)市后，依然可以执(zhí)行赎回和回售等(děng)条款，但(dàn)由于(yú)大(dà)多数上市公司是因经营不善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观，资(zī)不抵债、拿(ná)不(bù)出钱进行赎(shú)回的可(kě)能性较大。而如果启(qǐ)动破(pò)产(chǎn)重(zhòng)整，公(gōng)司发(fā)行的可转债划归(guī)为普通债权，清偿顺序(xù)相对靠(kào)后，刚(gāng)性兑付亦存在(zài)很(hěn)大不(bù)确定(dìng)性。

　　国v是不是国5，国v与国vl的区别接连2只可(kě)转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退市(shì)并非完全(quán)出(chū)乎意料，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上(shàng)市规则，上(shàng)市公(gōng)司股(gǔ)票被终止上(shàng)市的，其发行的(de)可转债及其他(tā)衍生品种(zhǒng)应(yīng)当终止上(shàng)市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可(kě)转债30多年(nián)零(líng)退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面注(zhù)册制改革的持续(xù)推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常(cháng)态化退市(shì)机制(zhì)正在形(xíng)成，以上市股为锚的可转债也(yě)跟(gēn)着出清，违(wéi)约风(fēng)险随(suí)之上升。退(tuì)市(shì)，或将成(chéng)为可转债(zhài)市场新(xīn)常态。

　　市场在发(fā)展，生态(tài)在(zài)改变(biàn)，投资者没(méi)有理由一成(chéng)不变(biàn)，是(shì)时(shí)候重塑对可转债的认知了。投资(zī)者(zhě)要(yào)改变“闭眼(yǎn)买债”的路(lù)径依赖(lài)，学会优(yōu)择品种，规(guī)避风险。在选(xuǎn)择债券时(shí)，要理性(xìng)评估正股基本面、成长性、估(gū)值水(shuǐ)平以及(jí)发债公(gōng)司偿债能力(lì)等，防(fáng)范债券退市、违约风(fēng)险(xiǎn)；在取舍标(biāo)的时，应远(yuǎn)离正(zhèng)股(gǔ)业绩表现不佳国v是不是国5，国v与国vl的区别、估值(zhí)较低、退(tuì)市(shì)风险较高的标(biāo)的，而(ér)选择正股(gǔ)经营效益良好、估值合(hé)理且随市场(chǎng)下跌估值出(chū)现压缩的标的。并密切关注(zhù)可转债(zhài)市场风格(gé)变化，及时(shí)调(diào)整(zhěng)配置比例(lì)和结(jié)构，学会在(zài)市场波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化。目前关于可转债(zhài)的退市(shì)处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐(qí)补丁，给予市场明确(què)预期。比如，国v是不是国5，国v与国vl的区别可进(jìn)一步明确可(kě)转债在退市后是否仍存在(zài)交(jiāo)易可(kě)能、是(shì)否还拥有(yǒu)转股功能等。同(tóng)时(shí)，应加强对(duì)可转债的风险防控，强化发行(xíng)前的信用评级(jí)，对(duì)于(yú)信用资(zī)质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条款(kuǎn)等(děng)相关要求，适当提(tí)升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将迎(yíng)来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入”的简单套路(lù)行不通了，一些规(guī)则制度上的短板不能(néng)视而不见(jiàn)了。各市场参与主体还需顺(shùn)时应势，调整包括可转债(zhài)在内的投资方法，完善配套制度，提升风险意(yì)识，共促A股市场健康稳定发展。

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