金融界(jiè)4月(yuè)27日消息  顶着(zhe)“港股(gǔ)白酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式(shì)登陆港交所(suǒ)，尴(gān)尬的是(shì)开盘直接暴跌(diē)16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值(zhí)就(jiù)缩(suō)水超过60亿港(gǎng)定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历元(yuán)，惨(cǎn)遭(zāo)开门(mén)黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至(zhì)今(jīn)没(méi)有酒企(qǐ)成功上市(shì)，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资(zī)本上市的白酒(jiǔ)股，目(mù)前西凤(fèng)酒、郎酒、国台(tái)等均(jūn)止(zhǐ)步于A股定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的是，不知(zhī)道是出(chū)于(yú)何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没(méi)有引(yǐn)入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入(rù)两(liǎng)轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分(fēn)别(bié)为1.76美元和(hé)1.78美元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意味(wèi)着私募(mù)巨头(tóu)KKR目前浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年(nián)时(shí)间狂砸15.77亿元(yuán)广(guǎng)告(gào)费

　　公开资(zī)料(liào)显示，珍酒李(lǐ)渡(dù)是一(yī)家致(zhì)力提(tí)供以酱香型为主(zhǔ)的次高端白酒产品(pǐn)的中(zhōng)国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡(dù)集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖及(jí)开口笑四大(dà)白(bái)酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香(xiāng)型(xíng)三大(dà)白酒(jiǔ)品类。

　　招(zhāo)股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡是中国(guó)第四大民(mín)营白酒公司，以及(jí)中国白酒行业中提供三种香型白酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡(dù)的增速在(zài)下降(jiàng)。

　　此外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的(de)毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒公(gōng)司相比也处(chù)于(yú)下(xià)风，“股(gǔ)王(wáng)”贵(guì)州茅台2022年(nián)的毛(máo)利(lì)率超过(guò)90%，而腰(yāo)部的今(jīn)世缘(yuán)、口子窖等(děng)企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开(kāi)支分别为(wèi)4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货(huò)正在逐步增加(jiā)。报告(gào)期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿(yì)元，呈逐年(nián)增长趋(qū)势，存货(huò)周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大部分存(cún)货为(wèi)基酒，但仍(réng)然有不少(shǎo)针对(duì)其(qí)产销失(shī)衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率(lǜ)和“豪(háo)横(héng)”的广告(gào)支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父(fù)”——吴(wú)向东是(shì)一名白(bái)酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴陵的一(yī)个普通农村家(jiā)庭，1992年，在(zài)湖(hú)南省外贸学校毕业的(de)吴(wú)向东(dōng)，进(jìn)入(rù)其姐夫傅军旗(qí)下新华联集团工作。此后四(sì)年，他升至新华(huá)联集团董事(shì)、董事局副主席(xí)。也是(shì)在(zài)此，吴向东正(zhèng)式(shì)开启(qǐ)了他的白酒事(shì)业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理权(quán)，仅一年就将川酒王(wáng)销量做到湖南第一。川酒王热销之(zhī)后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞争白(bái)热化，下游经(jīng)销商的日子(zi)越来越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液(yè)签订(dìng)了(le)OEM代工协(xié)议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金(jīn)六福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体将时任男足主教(jiào)练的米卢誉为神奇教练(liàn)和好运(yùn)福(fú)星。深谙营销(xiāo)的吴(wú)向东找来米(mǐ)卢担任金六(liù)福形象(xiàng)代(dài)言(yán)人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地说“中(zhōng)国人的(de)福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投放量(liàng)都是全国(guó)第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰(hōng)炸下，金六福迅(xùn)速(sù)成为国民白酒，高峰期一天能(néng)发出(chū)57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际(jì)控制的金东集团旗下共(gòng)有华(huá)致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六(liù)福(fú)、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个(gè)产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也(yě)一举成为湖南(nán)省(shěng)株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发(fā)布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财(cái)富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是会更好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在前不(bù)久(jiǔ)的第108届全国(guó)糖酒(jiǔ)商品交易会(huì)上，阵阵(zhèn)寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业(yè)颇为(wèi)知名的盛初咨(zī)询董事(shì)长王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体将长期(qī)进入销量负增长(zhǎng)、收(shōu)入低(dī)增长或0增(zēng)长、利润低增长的内卷时代，并且很可(kě)能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水(shuǐ)岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋(qū)势，真正的高端消(xiāo)费在(zài)疫情场景中并没有(yǒu)太受影响，次高端库(kù)存仍(réng)未消(xiāo)化，区域酒借助(zhù)消费恢复(fù)较快。高端的恢(huī)复(fù)没(méi)有看到更强的(de)动力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度上市公司(sī)业绩会出现增速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从(cóng)白酒供(gōng)需(xū)-库存(cún)周期看(kàn)趋势，现(xiàn)在(zài)存在三个矛(máo)盾：一(yī)是产(chǎn)区和供需的矛盾，大产区(qū)都在扩产能(néng)，但销量在下降；二是名酒企(qǐ)业都在向下扩展(zhǎn)产品线，和地方(fāng)酒厂会产(chǎn)生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重心下移(yí)，和地方(fāng)酒(jiǔ)企的渠(qú)道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业(yè)600万吨(dūn)消失的主要(yào)是100块(kuài)钱以下(xià)的价位带，其(qí)原(yuán)因在于城市化，大(dà)部分劳动(dòng)人口(kǒu)从农村转移到城市后，消费习惯变了(le)，导致(zhì)未来升级空间基数变小；超高端(duān)从5万(wàn)吨上涨到10万吨(dūn)，次(cì)高端（售价(jià)在300-800元）的(de)量至(zhì)少(shǎo)涨了两倍。

　　他给(gěi)出(chū)了一(yī)组各(gè)价格带白(bái)酒节前和节后的终端进货量数(shù)据(jù)。其中：2000元(yuán)以上(shàng)相(xiāng)关产品下降(jiàng)19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节(jié)后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元高线(xiàn)次(cì)高端相关产品节(jié)前(qián)下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格(gé)节前(qián)下降23%，节后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降(jiàng)4%，节(jié)后(hòu)上涨12%；100以下(xià)中低(dī)端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第(dì)一股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李渡(dù)未(wèi)来(lái)走(zǒu)向何方(fāng)让我们(men)拭目以待。

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