财联社记者近期(qī)从行业内了解到，信贷(dài)市场需求低迷持续之下，部分银(yín)行(xíng)出(chū)现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右了(le)，但(dàn)投放依旧比较难。房贷(dài)和前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城(chéng)商行(xíng)相关负(fù)责人(rén)对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等(děng)多家(jiā)银行了解到，当前(qián)抵押(yā)贷(dài)款最(zuì)优惠利率区(qū)间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步(bù)下(xià)滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部(bù)银(yín)行理财子负责人对(duì)财联社记者表示，正常(cháng)情(qíng)况下贷款(kuǎn)利率要高于(yú)理财(cái)收益，否则会形成套利空间。近期(qī)出(chū)现的收益率倒挂的(de)情况的确(què)多年来少见。这种情况本(běn)质(zhì)上反(fǎn)映(yìng)实体经济需(xū)求不足，资金可能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的(de)贷款利率(lǜ)VS走高(gāo)的理财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金(jīn)中夏对外表(biǎo)示，人民(mín)银行(xíng)认(rèn)真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利率同比下降了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计数(shù)据发布(bù)会(huì)上公布的数(shù)据(jù)显示，3月份(fèn)银行(xíng)体系新发企业贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银(yín)行(xíng)体系新发企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑区域(yù)差异。财联(lián)社(shè)记(jì)者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更(gèng)快，比如央行营管部(bù)早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北(běi)京地区(qū)新发放企业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新报告(gào)分析认为(wèi)，一季度的(de)贷款需求非(fēi)常好，央行今年一季度公(gōng)布的贷(dài)款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半(bàn)年以(yǐ)来的最为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴现利率下降，表示银行贷款需求(qiú)较差(chà)，需要(yào)购买(mǎi)票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场(chǎng)当前的不(bù)景气(qì)形成鲜明对比的是(shì)，一(yī)季度理财(cái)市场的收益(yì)率却(què)在节节回升。普益标准数据显示，截(jié)至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固(gù)收类理财产品（不含现金(jīn)管(guǎn)理类(lèi)产品）的近(jìn)1个月年化(huà)收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月(yuè)24日(rì)封闭式理(lǐ)财平均(jūn)基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准(zhǔn)利率与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理财(cái)产(chǎn)品收益率相比，当前银(yín)行新发贷(dài)款(kuǎn)的利率也不占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产(chǎn)品中(zhōng)，开放式产品(pǐn)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资(zī)金(jīn)出现空转套利可(kě)能

　　多(duō)位受访金(jīn)融行业人士对记者表(biǎo)示，当(dāng)前新发贷款利率和理财(cái)收益率之(zhī)间出现倒挂(guà)是多年来(lái)罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出现收(shōu)益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技(jì)研究(jiū)院(yuàn)分析师刘银(yín)平对财联社记者表示，理财产品收益(yì)率超过(guò)银行贷款利(lì)率，可能会给部分客(kè)户钻(zuān)空子(zi)的机会，从银行那(nà)里获取的低(dī)息贷款没(méi)有投入实际(jì)经营(yíng)，而是(shì)拿(ná)去购买收(shōu)益率更高的理财产(chǎn)品(pǐn)，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年结构性(xìng)存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基(jī)准不代(dài)表(biǎo)实际(jì)收益率(lǜ)，净值是不断波动的(de)，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财产品向净值化(huà)转(zhuǎn)型之(zhī)后对(duì)企业的吸引力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主任曾(céng)刚对财联社记(jì)者表示(shì)，理(lǐ)财(cái)收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的情况主要(yào)是即期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差异，在(zài)市场(chǎng)利率快速(sù)下行的时容易出现(xiàn)这种收益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银(yín)行(xíng)贷(dài)款利率继续下行，意味着(zhe)当(dāng)期发(fā)行的理财产品的收益率会同步(bù)下降。为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹为何销声匿迹从(cóng)这(zhè)一(yī)个角度来看，未来一段(duàn)时间的理(lǐ)财产品收益(yì)率会进入(rù)下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业(yè)内(nèi)人(rén)士的认同(tóng)。4月25日，某城商(shāng)行广州分行(xíng)负责人(rén)对财联社表示，该行已(yǐ)经关注(zhù)到理财(cái)收(shōu)益和存贷款利(lì)差的(de)情况，理财与(yǔ)贷款利率(lǜ)差距过(guò)大必然(rán)引发资金(jīn)空转套利，这与(yǔ)货(huò)币政策初(chū)衷(zhōng)不(bù)符(fú)。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平要降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人(rén)对财联社记(jì)者表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大多数为(wèi)债(zhài)券(quàn)，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收(shōu)益率比个贷是(shì)要低(dī)一(yī)个等级。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个(gè)人的(de)信用等级比大(dà)型企(qǐ)业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上(shàng)要比理财收益率(lǜ)高才对。现(xiàn)在(zài)出现个贷(dài)定价(jià)和理财(cái)产品持平，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当前的(de)信(xìn)贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资金空转，这也(yě)是近(jìn)年来比(bǐ)较(jiào)罕见(jiàn)的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价(jià)持续下行未来新(xīn)发理财产品收益率也会回(huí)落。“市(shì)场对(duì)利率(lǜ)走势(shì)的预(yù)期是一致(zhì)的，新(xīn)发(fā)的收益(yì)率未来会下来，近期整体的趋势也是(shì)这(zhè)样(yàng)。一些存量的产品(pǐn)年化(huà)收益率近期大(dà)幅上行，主要是因为底层资(zī)产(chǎn)是去年(nián)利率高(gāo)位时候拿的，在利率走低预期下(xià)，其(qí)净值表现(xiàn)就会(huì)向(xiàng)上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将推动存(cún)款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行人(rén)士对财(cái)联社记(jì)者(zhě)称，当前贷(dài)款(kuǎn)端(duān)定价疲软的现状(zhuàng)，也是(shì)有关方(fāng)面不(bù)断出手(shǒu)规范(fàn)存款利率的(de)核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城(chéng)商行负责人对记(jì)者表示(shì)，在贷款(kuǎn)定价上(shàng)不去(qù)的情况下，未(wèi)来存款利率持续下行应(yīng)该是(shì)大趋势(shì)，否(fǒu)则(zé)银(yín)行(xíng)净息差承受的(de)压力将是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各(gè)行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的(de)影响还没完全消除(chú)，很多客户的(de)资金还没有(yǒu)出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二(èr)季度贷(dài)款需求走弱得到确认(rèn)，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利(lì)率依然有下降的可能性(xìng)和(hé)空间，银行息差(chà)水平面临更艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍(réng)有后(hòu)手牌，“类(lèi)活(huó)期”存款是重要抓手。其(qí)预计，后续(xù)对于存款(kuǎn)定价自(zì)律管理(lǐ)的手段包括但(dàn)不(bù)限(xiàn)于以下三个(gè)方面。首先(xiān)，协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)等(děng)创新类活期存(cún)款(kuǎn)有可能将纳(nà)入(rù)自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将(jiāng)对这类产品比(bǐ)照活期存款(kuǎn)进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议(yì)存(cún)款需继续纠(jiū)正；最(zuì)后，期(qī)权价值(zhí)过低(dī)的“假”结(jié)构性存款仍须规范，后(hòu)续或(huò)将结构性存款的（保(bǎo)底收益+期(qī)权价值）合计同时(shí)纳入自律机(jī)制上限，进一步压降结(jié)构(gòu)性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如(rú)果全部企业活期存(cún)款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银(yín)行企业(yè)活期存款成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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