当前(qián)，市(shì)场投资者正在担忧，眼下美国政府的债务上(shàng)限僵局正朝着(zhe)更危险的方向升级。

　　当地(dì)时间5月9日，美(měi)国(guó)众议院(yuàn)议(yì)长凯文·麦卡锡在(zài)白(bái)宫就债务上限(xiàn)问(wèn)题与(yǔ)总统(tǒng)拜登举行会(huì)议后表示，这(zhè)次会见(jiàn)并未就解决债(zhài)务上(shàng)限问题达(dá)成任何(hé)有益意见(jiàn)，自己和国会其他几(jǐ)位党(dǎng)团领袖将于12日再次与总统拜登会面。

　　据路透社消息，当地(dì)时间周(zhōu)二(èr)，美国总统拜登在白宫(gōng)与国会众(zhòng)议(yì)院(yuàn)议(yì)长、共和党(dǎng)人(rén)麦(mài)卡锡进行谈(tán)判(pàn)，试图打(dǎ)破两党围绕美国31.4万亿美(měi)元债务(wù)上限问题长(zhǎng)达三个月的僵局(jú)，避免在(zài)5月底之(zhī)前(qián)发生严重违约。

　　报道称(chēng)，美国参(cān)议院多数党领袖、民主党人查克·舒默(mò)、参议院共和(hé)党领袖米奇·麦康奈尔(ěr)、众议院民主(zhǔ)党领袖哈基姆杰·弗里斯也将参加此(cǐ)次会谈。

　　之前市场预(yù)期，拜登与麦卡锡的此(cǐ)次(cì)谈判(pàn)达(dá)成协议的可能性不大(dà)，因此，在谈判前(qián)一日，麦(mài)康奈(nài)尔称，在(zài)美国(guó)灾难性违约迫在(zài)眉(méi)睫之际，他不会在债务(wù)上(shàng)限(xiàn)问题上打破党(dǎng)派僵(jiāng)局，去帮助总统拜登(dēng)。这番言(yán)论无疑(yí)给此次谈(tán)判泼(pō)了一盆冷水。

　　今年1月19日(rì)，美国债务(wù)总额超过(guò)债务(wù)上限。美国财(cái)政部次(cì)日启(qǐ)动非常规举(jǔ)措维持政府(fǔ)运营，避免出现债务违约。然(rán)而(ér)，使用非常规措施只(zhǐ)能帮助财政部暂时(shí)性(xìng)地继(jì)续借款。

　　上周，美国财政部长耶(yé)伦在致信国会领(lǐng)袖(xiù)时发出了债(zhài)务违约可能期限(xiàn)的警告，称财政部的最佳估(gū)计是(shì)，若国(guó)会(huì)未能提(tí)高债(zhài)务(wù)上限或暂停上限，到6月初，财政部将无法(fǎ)继续履行政(zhèng)府的所有义务，最早(zǎo)可能在6月(yuè)1日。

　　上月末，共(gòng)和党的债务(wù)上限(xiàn)问题相关议(yì)案在众议院以(yǐ)微弱优势得到通(tōng)过。议案提(tí)出，到明(míng)年(nián)3月31日(rì)前，暂停(tíng)债务上限的(de)限(xiàn)制，若两(liǎng)党能在这一时限(xiàn)之前同意把债(zhài)务上限(xiàn)再提高(gāo)1.5万(wàn)亿美元，则(zé)暂停时限作废，但(dàn)提高上限需要(yào)满足多种削减开支的条件，共和党预(yù)计未来十年(nián)内将(jiāng)合计削(xuē)减4.5万亿美元(yuán)政府开支。

　　但(dàn)白宫在议案通(tōng)过后很(hěn)快表示，这(zhè)一将削减支出和提高债务上限捆(kǔn)绑的议案没(méi)机(jī)会成(chéng)为立法。

　　上(shàng)周日(rì)，耶伦再次警告，6月1日政府将(jiāng)耗(hào)尽(jǐn)现金(jīn)，如国会不提高债务上限，可能爆发(fā)一场“宪法危(wēi)机(jī)”，引发金融和经济(jì)崩溃。

　　美国监管机构罕见“认错”

　　针对美(měi)国银行业危机，美(měi)国监管(guǎn)机(jī)构的第一份“认错”报(bào)告披(pī)露。

　　当地时间5月8日，加州金融保护与创新部（DFPI）发布报(bào)告承认，未能在硅谷银(yín)行倒闭(bì)之(zhī)前向该行领(lǐng)导层施压(yā)，要求其(qí)尽快解决(jué)已知问(wèn)题。

　　DFPI在报(bào)告中批(pī)评称，监管反应迟钝(dùn)，未能及时排查(chá)隐患(huàn)，没(méi)有及(jí)时注意到(dào)第(dì)一(yī)共和银行(xíng)、硅(guī)谷(gǔ)银行在疫情期间(jiān)发(fā)展过快，吸收了(le)数千亿美元的存款。同(tóng)时，其(qí)工作人(rén)员也(yě)没有意识到银行过(guò)快(kuài)扩(kuò)张所带来的(de)风险。报告(gào)表示，银行“在纠正监管机构已(yǐ)发现的缺陷(xiàn)方(fāng)面行动迟(chí)缓，监管机构也没有采取足够措施去尽(jǐn)快解决问题”。

　　需(xū)要指出的是(shì)，美国银行业(yè)的(de)这(zhè)一场(chǎng)危机(jī)风暴中，加州是名副其(qí)实(shí)的“震中”。除(chú)硅(guī)谷银行以外，刚刚宣(xuān)告倒闭的第一共和银行也(yě)位于加州(zhōu)旧金山。此外，近(jìn)期同样遭遇严(yán)重冲击(jī)、股(gǔ)价暴跌的西太(tài)平洋合(hé)众银行也(yě)位于(yú)加州洛杉矶。

　　根据DFPI最(zuì)新发布的报告(gào)，在(zài)对硅谷银行(xíng)的监管工作(zuò)中，DFPI发挥着辅助作(zuò)用，而旧(jiù)金山联邦(bāng)储备银行承担(dān)主(zhǔ)要(yào)监督责任，后者未来可能会投(tóu)入更多人员进行(xíng)监督。DFPI在(zài)报(bào)告中称(chēng)，加州监管机构未来将对资产超过500亿美元、且未纳入保险的存款规模很高的银行加强(qiáng)审查。

　　在硅谷银行破产事件中，未纳入保险的存(cún)款规模较高(gāo)是促成(chéng)银(yín)行挤兑的关键因素(sù)之一。然(rán)而，报告指(zhǐ)出，在过去，监管机构并(bìng)未认定大(dà)量(liàng)无(wú)保险存款一定意味着风(fēng)险增加，因为(wèi)拥(yōng)有大量存款的(de)账户往往是(shì)由(yóu)企(qǐ)业客(kè)户持有(yǒu)的，这些客户往往(wǎng)很少更换(huàn)银(yín)行。该报告还表示，DFPI计划要求银行考虑(lǜ)如何管理社交媒体和实时(shí)提款(kuǎn)带来的风险(xiǎn)，这些(xiē)风险也可能加剧和加速银行挤(jǐ)兑。

　　美国政府再度推迟战略石油储备回(huí)补(bǔ)计划

　　5月9日周(zhōu)二(èr)，美国政府再(zài)度推迟美(měi)国战(zhàn)略(lüè)石油储备的(de)回补(bǔ)计划。

　　美国能源(yuán)部周二(èr)表示：美国战略石(shí)油储备（SPR）仍(réng)然(rán)是(shì)世界上(shàng)最(zuì)大(dà)的石(shí)油储备(bèi)，能源部仍然致力于以一(yī)种(zhǒng)为(wèi)美国纳税人带来最大价值并(bìng)保(bǎo)护美(měi)国经济和(hé)安(ān)全(quán)利益(yì)的(de)方(fāng)式(shì)回补SPR，同时遵守国(guó)会的授权(quán)并进(jìn)行(xíng)必要的(de)维护(hù)——这些也(yě)是对(duì)该(gāi)储备进行良好(hǎo)管理(lǐ)的一反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数部分。

　　美国能源部表(biǎo)示(shì)，除了直接采购外，其补充SPR的(de)方式还(hái)包括要求一些炼(liàn)油厂退回部分从SPR拿到的石油，并(bìng)避免“不必(bì)要销售”。

　　虽然(rán)该(gāi)部门(mén)去年(nián)通过政(zhèng)府拨款法案取消了国会授权的约1.4亿(yì)桶从SPR中进行的(de)石油销售，但过去几周(zhōu)，SPR持续(xù)消耗150万至200万桶(tǒng)。尽管在3月底(dǐ)和本月初(chū)，WTI油价一(yī)度降(jiàng)至72美元(yuán)/桶以下，曾一度(dù)短暂符合美(měi)国政府制定(dìng)的(de)在每桶67—72美元/桶时购(gòu)入石(shí)油(yóu)回补SPR的条件，但今年以(yǐ)来多数时候，WTI油价依(yī)然高于美国政府设定(dìng)的条件。

　　油脂板块(kuài)间走势分化明显 棕榈(lǘ)油连续多日领(lǐng)涨

　　五一节后，油脂上(shàng)演“大逆转”，在节(jié)后开(kāi)盘一度全线(xiàn)跌破前低支撑(chēng)后，国内三大油(yóu)脂期货价(jià)格随即反转走(zǒu)高，增仓上行。三个交易日(rì)，豆油主力合约最高涨幅5％或372个点(diǎn)，棕榈(lǘ)油主力合约(yuē)最高涨幅8.3％或558个(gè)点，菜籽油主(zhǔ)力合约最高(gāo)涨幅7.1％或553个(gè)点(diǎn)。昨(zuó)日，三大油脂价格集体(tǐ)回落，豆油率先(xiān)回(huí)吐涨幅，棕榈油抗(kàng)跌。油脂品种间走势有明显分(fēn)化，从板块内强弱(ruò)表现上来看，棕榈油明显强于(yú)菜油(yóu)和(hé)豆(dòu)油。

　　期(qī)货(huò)日(rì)报记者(zhě)了解到，此轮反转过程中，市(shì)场风格不断变化(huà)，领涨品种(zhǒng)从(cóng)豆(dòu)油切换到棕(zōng)榈油，领涨月份从(cóng)主(zhǔ)力转换到近月，反映(yìng)了市(shì)场(chǎng)交易逻辑(jí)改(gǎi)变。

　　据光大期货分析师侯雪玲(líng)介绍，五一餐饮业火(huǒ)爆，美团(tuán)预(yù)测(cè)五一堂食(shí)订座率(lǜ)同比2019年增(zēng)长205％，市场对油脂消费预期乐观(guān)，确认了(le)油脂大(dà)消费(fèi)基调，且认(rèn)为(wèi)节后油脂将迎(yíng)来补(bǔ)库需(xū)求(qiú)。“因(yīn)海关对大豆(dòu)检验要求增加(jiā)、检(jiǎn)验频度增加，大豆(dòu)通过慢，供应压(yā)力后移，市场担(dān)忧豆(dòu)油产(chǎn)量(liàng)或不及预期，豆油累库放(fàng)慢甚(shèn)至去库。”侯(hóu)雪(xuě)玲表(biǎo)示，但随(suí)后咨询机(jī)构数据显示大豆压榨保持较高水平，豆(dòu)油库存加速(sù)攀升(shēng)，豆油紧张逻辑证伪。

　　“受(shòu)到需求表现不佳及后期大豆高到港带来的(de)累(lèi)库趋(qū)势压制(zhì)，豆油(yóu)整体一(yī)直是不温不(bù)火；菜(cài)油整(zhěng)体(tǐ)受到(dào)需求难(nán)以消化供给(gěi)的压(yā)制，前(qián)期表现弱势但在(zài)加(jiā)拿(ná)大题(tí)材出现后反弹迅猛。相比之下，棕榈油(yóu)在产地及国内(nèi)持续去库的加持(chí)下，表现最(zuì)为亮眼，也是本轮油脂上涨的领头羊。”中信(xìn)建投期货分析师石丽红表(biǎo)示，此次油脂反弹较为凌厉(lì)，棕榈(lǘ)油连续(xù)几日出(chū)现3％以上的(de)涨幅，一(yī)点都不拖泥带水，一(yī)定(dìng)程度反应(yīng)了前(qián)期超跌后的市场心态。

　　记者了(le)解到，本(běn)轮反弹中(zhōng)连棕(zōng)领涨(zhǎng)，主要(yào)源于马棕4月供需(xū)数据偏(piān)紧的预(yù)期。

　　上周五主要机构公布的(de)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，马棕4月产量不及预期，马棕4月库(kù)存环比可(kě)能大幅下(xià)降(jiàng)，进一步(bù)支撑了(le)马棕及连棕盘面的反弹。

　　据新湖期货分析师陈燕杰介绍，4月马棕出口环比显著下降19％—20％，主因国(guó)际棕榈(lǘ)油近(jìn)期的价(jià)格优势(shì)相(xiāng)比豆油及葵油大幅缩(suō)窄(zhǎi)，导(dǎo)致国际需(xū)求减(jiǎn)弱(ruò)。

　　“前几日彭博、路透(tòu)预估(gū)4月马(mǎ)棕产量130万(wàn)吨，环比几乎持(chí)平。出(chū)口(kǒu)预(yù)估120万吨，环比减少19％。库存预估151万—153万(wàn)吨，相比(bǐ)3月库存167万吨下(xià)降比较明显。但上周五到周一(yī)，大华继显及MPOA给(gěi)出的4月(yuè)全(quán)月产量环比减幅更大，MPOA预(yù)估环比减(jiǎn)8％。”陈燕杰(jié)表示(shì)，若(ruò)产量预(yù)期(qī)兑现，4月(yuè)马棕(zōng)库存(cún)或仅140多(duō)万吨，已(yǐ)经是历史极低库(kù)存水平(píng)，库存环比减幅可能15％左右。

　　“4月马棕产量偏低主要在于当(dāng)月(yuè)假期较多，工作日偏少(shǎo)。因(yīn)马来种植(zhí)园(yuán)的印(yìn)尼工人要返乡庆祝开斋节(jié)，通常开斋节当月马棕(zōng)产量(liàng)环(huán)比数(shù)据有偏低倾向。今年印尼(ní)开斋节假期从4月19—25日，且随后是国际劳动节假(jiǎ)期(qī)，预计因(yīn)此印尼工人(rén)返(fǎn)乡(xiāng)偏慢导致当月产量环比降(jiàng)幅较(jiào)往(wǎng)年更大(dà)。”陈(chén)燕杰说。

　　在业内人士看来，三个品种表现强弱(ruò)与各(gè)自的国内外供需、消(xiāo)息面(miàn)有直接关(guān)系，阶段性(xìng)的宏观企(qǐ)稳及情绪修复也(yě)是此轮油脂反弹(dàn)的重要前提。

　　“外围市(shì)场(chǎng)尤(yóu)其是美国(guó)经(jīng)济衰退(tuì)及风险(xiǎn)事件的(de)担忧(yōu)情绪缓和，令(lìng)原油及国内商(shāng)品短期(qī)偏强，是(shì)国内油脂反弹的重要环境因(yīn)素。”陈燕杰(jié)表示，上周(zhōu)五晚(wǎn)间公布的(de)美国非农就业等数据全面超(chāo)预(yù)期。此(cǐ)外(wài)，耶伦也在(zài)敦促国(guó)会(huì)提(tí)高联(lián)邦债务上限。这些消息，从边际上缓(huǎn)解(jiě)了因美(měi)国银行(xíng)业危机、债务上限到期、短期较差(chà)经(jīng)济数(shù)据带来的美国经济低迷及(jí)衰(shuāi)退(tuì)担忧，国际原油随(suí)之止跌回升。

　　陈燕(yàn)杰(jié)认(rèn)为，综合宏观环境（欧(ōu)美经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退(tuì)预期、美国银行业危机、美国(guó)债务上限等），考虑(lǜ)巴西大豆卖压有(yǒu)所减轻(qīng)但(dàn)仍将(jiāng)持续、美(měi)豆新作目前播种顺(shùn)利(lì)、棕榈油产地处于季节(jié)性增(zēng)产季、欧洲(zhōu)新(xīn)菜籽(zǐ)上市(shì)等因(yīn)素，油(yóu)脂本轮可定义为反(fǎn)弹(dàn)。

　　上涨根基不牢 业内人(rén)士不看好油脂(zhī)反弹的持续性

　　值(zhí)得注意的是，当前，因宏观和基本面的压制依然存(cún)在(zài)，受访人士对(duì)油(yóu)脂此轮反(fǎn)弹的持续性并不乐观(guān)。

　　“从基本(běn)面(miàn)来(lái)看(kàn)，在油脂供应改善倾向较强的背景(jǐng)下(xià)，我们预期(qī)油脂很(hěn)难具备持续的上(shàng)行基础，此轮超跌(diē)反弹或难持续太久(jiǔ)。”石丽红表示(shì)。

　　在侯雪玲看来(lái)，国内油脂(zhī)需求好于2022年，但(dàn)不及2021年，且(qiě)5—6月是(shì)消费淡季，市场对于需(xū)求不宜过分乐观。而从时间节点上来(lái)看，油脂整体也将(jiāng)进入增库周期，在业(yè)内人(rén)士(shì)看(kàn)来，进入增库周期已是事实，这也将(jiāng)抑制(zhì)油(yóu)脂反弹空间。

　　对此，陈(chén)燕(yàn)杰表示，从国际棕榈油产地看，目前是(shì)季节(jié)性增产季，中期(qī)产地(dì)库存趋向回升。但当前马棕库(kù)存(cún)很低，马棕供需(xū)转为充裕预计还需要几个(gè)月的时间。

　　“产地棕榈油连续几个月的(de)去(qù)库是建立(lì)在1—4月产量偏低的基础上(shàng)，但在(zài)倒挂的豆棕价差(chà)及主需求(qiú)国(guó)高库存(cún)带来的并不(bù)算好的出口前景(jǐng)下(xià)，后续(xù)产地库存(cún)累(lèi)库(kù)倾向较强。”石丽红表示。

　　记者了解到，1—2月为棕榈油传统(tǒng)低产期，3月(yuè)马来西亚出(chū)现洪涝，4月(yuè)下旬则有开斋(zhāi)节的扰乱，过去几个月(yuè)马棕(zōng)产量表(biǎo)现不佳导(dǎo)致了棕榈(lǘ)油的连(lián)续去库。然而，开斋节(jié)后棕榈油(yóu)一般有着超于(yú)正常(cháng)季节(jié)性的产量表现。

　　“鉴(jiàn)于开斋节处于4月下(xià)旬，预计(jì)马棕5月全月的产量环比增幅可能还会更(gèng)高，这预计将为(wèi)马来西(xī)亚带(dài)来显著的累库压(yā)力，不利于产地报价及棕榈油期(qī)价的持续(xù)上行。”石(shí)丽红称。

　　同样，在侯雪(xuě)玲看来，国内未(wèi)来两个月油脂(zhī)市(shì)场累(lèi)库为主，大豆检验(yàn)只(zhǐ)影(yǐng)响大豆供(gōng)给(gěi)的节奏但不会消(xiāo)化供(gōng)应(yīng)压力(lì)，根(gēn)据(jù)船期初步推(tuī)算，5—6月国(guó)内(nèi)大豆月(yuè)均到港(gǎng)950万吨、油菜(cài)籽(zǐ)月均(jūn)到港(gǎng)50多(duō)万吨、油脂直接进口月均30多万吨，那么(me)油脂单月(yuè)供应在230万(wàn)吨以上，超过了2021年5—6月(yuè)220万吨平均消费量。

　　“从国内(nèi)油脂库(kù)存走势来看，国(guó)内菜油库存从年(nián)初(chū)以来早就已经(jīng)进入累库状态。截至(zhì)5月5日，华东菜油库存34.75万吨，周比增19％反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数，同(tóng)比增75％。随着巴(bā)西大豆到港带来压榨(zhà)整(zhěng)体回升，豆油(yóu)的累(lèi)库(kù)趋势也已经比较明显(xiǎn)，截(jié)至5月5日(rì)，国(guó)内豆油商业库存78.99万吨，虽(suī)同比(bǐ)下滑，但周比增近10％，已连续三周累库。后期从(cóng)库存季(jì)节(jié)性角(jiǎo)度来看，整体累库倾向也较为明显(xiǎn)。”石丽红表(biǎo)示，目前唯一呈现(xiàn)库存下滑的油脂是(shì)近月进(jìn)口不(bù)太足的棕榈油(yóu)，但产地棕榈(lǘ)油(yóu)有(yǒu)望在开(kāi)斋节后开(kāi)启累库，带来远月棕榈油(yóu)进口利(lì)润改(gǎi)善及新增买船。

　　在陈燕杰看来，增(zēng)库确实会限制油脂反弹(dàn)空间，但国内油脂油料(liào)多数进口为(wèi)主，成本端(duān)原料(liào)的供需及价(jià)格的变化对油脂行情的影响(xiǎng)要(yào)更大一些。后期，市场(chǎng)需(xū)关注巴(bā)西大豆贴水是否进一步反弹，美豆新作(zuò)面积预(yù)期，国(guó)际棕榈油产地累库(kù)情况及国(guó)际菜油葵油价(jià)格变化。

　　此(cǐ)外，值得(dé)关注的是，宏观风险并没有完全消散，全球经济预(yù)期(qī)、美(měi)高利(lì)息对大宗商(shāng)品需求(qiú)传(chuán)导等影(yǐng)响或更大。

　　“在(zài)宏观风险尚未释(shì)放完全，市(shì)场随时(shí)可能重新(xīn)聚焦(jiāo)宏(hóng)观风险(xiǎn)，且油脂整体(tǐ)供应改善的背景下，油脂并(bìng)不具(jù)备(bèi)持续(xù)性(xìng)反弹的基(jī)础，后期涨势预(yù)计放缓。”石丽红(hóng)称。

　　基于以(yǐ)上判断(duàn)，业内人(rén)士(shì)不(bù)看好(hǎo)油脂反(fǎn)弹的(de)持续性和高度。在(zài)侯雪玲(líng)看(kàn)来，每次反弹乏(fá)力(lì)都是(shì)空单入场机会，合约上建议选择(zé)远月(yuè)合(hé)约(yuē)，品种中首选豆(dòu)油。待供需报告发布后可(kě)择(zé)机考虑棕(zōng)榈(lǘ)油空(kōng)单及菜棕价差(chà)做扩。

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