大家周(zhōu)末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总统(tǒng)下令军队进入最(zuì)高(gāo)战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维(wéi)亚总统武契奇(qí)当(dāng)天下令，将塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)军(jūn)队的战备状态提升到最高(gāo)等级(jí)，并紧急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇(qí)提升塞(sāi)尔维亚军(jūn)队战备状(zhuàng)态与科索沃(wò)局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部兹韦(wéi)钱塞族区(qū)塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了催泪(lèi)弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警(j日语jtest报名入口，日语jtest报名费ǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结(jié)束(shù)后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索(suǒ)沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据(jù)创年内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除(chú)食物(wù)和能源后的(de)核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与(yǔ)当(dāng)前经济(jì)周期相关(guān)的(de)通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高(gāo)，处于(yú)1985年以(yǐ)来(lái)的最高记(jì)录。

　　美联储政策利(lì)率(lǜ)期货合约交易商周五加大了对美联储将继续加息(xī)的押注，数据(jù)公布后，这些合约的隐含收益率上(shàng)升(shēng)，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准利(lì)率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的(de)可(kě)能性(xìng)约为60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报报道(dào)，交易员(yuán)们(men)一直坚信，美(měi)联储今年将多(duō)次(cì)降息(xī)。但他(tā)们最终(zhōng)承(chéng)认，基(jī)于对期(qī)货的押(yā)注，今年降息的可(kě)能性不(bù)大(dà)。现在，他们(men)预计在(zài)2024年之(zhī)前不会降息(xī)，而且(qiě)2024年的降息幅(fú)度(dù)低于此前的(de)预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务(wù)上限(xiàn)担忧的缓解降低(dī)了(le)今年(nián)降息的可能性。交(jiāo)易员(yuán)们(men)现在(zài)认为，6月(yuè)份(fèn)的会议可能会考(kǎo)虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦(bāng)基金(jīn)利(lì)率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略(lüè)显分化。期货日报记者观察到，煤(méi)化工品种无(wú)论是下跌(diē)幅(fú)度(dù)，还是下行斜率，均大(dà)于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的(de)品种(zhǒng)，在原油(yóu)下跌(diē)幅(fú)度不大的情况(kuàng)下(xià)，跌幅(fú)较(jiào)小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端(duān)为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席分析师高(gāo)明(míng)宇(yǔ)解释说，终端产品这一分化的根源还是原(yuán)料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能源(yuán)危机在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年(nián)起(qǐ)市场进入衰退交易主题(tí)，且目前工业品(pǐn)整(zhěng)体仍处(chù)于衰退交易(yì)的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内部(bù)来看，前期原油价格的(de)下行已触碰到中东(dōng)主(zhǔ)要(yào)产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边(biān)际产油成本、美国收储目标(biāo)价位，在美国(guó)页(yè)岩油非(fēi)常规能源产量增(zēng)速持(chí)续(xù)不(bù)达预期的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供给约束的兑现，在能(néng)源(yuán)品(pǐn)的下行趋势(shì)中原(yuán)油(yóu)的成本支(zhī)撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡筑(zhù)底(dǐ)的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年(nián)初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动力(lì)日语jtest报名入口，日语jtest报名费4px;'>日语jtest报名入口，日语jtest报名费煤(méi)的边(biān)际到港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业利(lì)润丰厚(hòu)的情(qíng)况下供应有增(zēng)无减，宽松的供需(xū)面持(chí)续带(dài)动产(chǎn)业链(liàn)各环节累(lèi)库，价格(gé)下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价(jià)格整体(tǐ)便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书(shū)源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整(zhěng)体为区(qū)间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场(chǎng)而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上海分(fēn)院负责人夏(xià)聪(cōng)聪解释说，煤化(huà)工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利(lì)好(hǎo)刺激，导(dǎo)致行(xíng)情持续低迷。国内(nèi)煤炭市(shì)场供应存(cún)在(zài)保障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场可流通货(huò)源(yuán)充裕，今年受到天气因素的影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预计(jì)逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤(méi)炭(tàn)市(shì)场(chǎng)价格仍存(cún)在下调可能(néng)，成(chéng)本端难以(yǐ)提(tí)供(gōng)有(yǒu)力(lì)支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需(xū)求处(chù)于季节性淡季，下游用(yòng)煤企业(yè)库存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走(zǒu)弱(ruò)也与宏观需(xū)求弱势以及自(zì)身品种的(de)产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未(wèi)重启，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的需(xū)求并没有因(yīn)疫情解封后，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢(huī)复。叠加(jiā)近(jìn)期港口和坑(kēng)口煤价(jià)加(jiā)速(sù)下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到(dào)，随着(zhe)煤炭(tàn)的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤(méi)化(huà)工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新(xīn)低，现(xiàn)货价格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报价(jià)跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格下(xià)跌幅度大于原料端，利(lì)润修(xiū)复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成(chéng)本(běn)理论核(hé)算来看(kàn)，行业整体处于(yú)不(bù)景气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇(chún)现货价(jià)格不断创下新低，部分地区现货(huò)价格(gé)回到历史低位(wèi)，上游甲醇(chún)生产企业整体(tǐ)利润(rùn)并(bìng)没有随着煤价回落(luò)、采购成本下(xià)降而明(míng)显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企(qǐ)业(yè)，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度较(jiào)大，且部分内地(dì)企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后(hòu)续值得持(chí)续关注这一问(wèn)题。”刘书源如(rú)是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持续(xù)投(tóu)产，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素的(de)产(chǎn)能不断扩张，当前下(xià)游的需(xū)求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持(chí)较低水平(píng)，从而开启(qǐ)倒(dào)逼上游(yóu)降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个(gè)产能(néng)的上下游(yóu)再平衡周(zhōu)期。”刘书源称(chēng)。

　　在(zài)夏(xià)聪聪(cōng)看来(lái)，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主要取(qǔ)决(jué)于需求的恢复情(qíng)况，下半年部分品(pǐn)种面(miàn)临较大投产压(yā)力，进口体量大(dà)的品种(zhǒng)将受到低价进口货源的(de)冲击，中长期看(kàn)，煤(méi)化(huà)工(gōng)行(xíng)情难有(yǒu)起色(sè)，即使存在(zài)上涨(zhǎng)，也表现为(wèi)长期下跌(diē)后(hòu)的反弹，而(ér)不是(shì)行情的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤制的(de)可能性依然较大

　　采访中记者了(le)解到(dào)，近期能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较(jiào)为强势主(zhǔ)要还是基(jī)于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原(yuán)油(yóu)整(zhěng)体(tǐ)呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供需基(jī)本面收紧(jǐn)的前景(jǐng)提振油价上(shàng)涨，带动油化工(gōng)板块表现较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商(shāng)品多(duō)数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰动(dòng)，但(dàn)是沙特(tè)能源部长发言力挺油价(jià)和G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口价格(gé)上限的(de)行为都(dōu)对(duì)于油(yóu)价起到(dào)提振(zhèn)作用。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从基本(běn)面(miàn)来看，下半年全球(qiú)原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年(nián)全球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来(lái)自于中(zhōng)国需(xū)求复苏(sū)的持(chí)续；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入(rù)夏(xià)季汽油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键(jiàn)原因还是在于原(yuán)料端。在(zài)杜(dù)冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业(yè)原油库(kù)存超预期大幅下降，主要源自(zì)原油进口的大(dà)幅下降(jiàng)和随着出行(xíng)旺季来临显著(zhù)增长的(de)需(xū)求；包括汽油和(hé)精炼(liàn)油(yóu)在内的成品(pǐn)油库存均出(chū)现不同程度的(de)下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万(wàn)桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄(é)罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能(néng)在(zài)6月(yuè)4日的会议上考(kǎo)虑进(jìn)一步(bù)减产，叠加美国的收(shōu)储均(jūn)将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡(héng)表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层(céng)面的不(bù)确定性仍然会影响市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货(huò)能化高级分析师(shī)陆(lù)甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接(jiē)受度(dù)提升(shēng)，预计6月化工(gōng)品市场对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成(chéng)本将基本维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油(yóu)制的聚乙烯(xī)生产毛利(lì)，已(yǐ)经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现货价格表现更(gèng)弱，因而以原油折算成本的(de)加(jiā)工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已在原油及(jí)成(chéng)品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克(kè)45万桶/天(tiān)北(běi)向原油出口(kǒu)仍未(wèi)恢复，亦(yì)对本无弹(dàn)性的原(yuán)油供应构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期(qī)沙特(tè)能源部长再次对原(yuán)油市(shì)场(chǎng)做空(kōng)者发(fā)出警告，面对欧美银(yín)行业危(wēi)机(jī)和美国债务上限谈判带来的需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再(zài)次减产的(de)小概率事件(jiàn)发生，二季度起的基准(zhǔn)去(qù)库(kù)预期仍将(jiāng)为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上(shàng)，目前国(guó)内煤炭供给(gěi)相对充(chōng)裕，因此煤(méi)炭(tàn)价格下行(xíng)的趋势依(yī)然存在。原油(yóu)方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此油价往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端(duān)强弱反(fǎn)差或(huò)依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动(dòng)力煤市(shì)场中下游(yóu)库存有效去化，或低价格(gé)刺激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工结构(gòu)性强于煤化工的行情仍然(rán)有望延(yán)续。

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