大家(jiā)周末好，先(xiān)来看下重要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入(rù)最高战备状态，紧(jǐn)急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚(yà)南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚(yà)军(jūn)队的战备状态提升(shēng)到最高等级(jí)，并紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔(ěr)维(wéi)亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族(zú)警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹(dàn)和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目(mù)前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治(zhì)省，1999年(nián)科索沃战(zhàn)争结束后由联(lián)合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有(yǒu)主权(quán)。

　　通(tōng)胀(zhàng)超(chāo)预(yù)期(qī)上行(xíng)！这一(yī)数据创年内新(xīn)高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务(wù)部最新数据显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物价(jià)指数同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源后的核心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关(guān)的(de)通胀压力(lì)的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年(nián)以来(lái)的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)期货合约(yuē)交易(yì)商周五加大了对美联(lián)储将继续(xù)加(jiā)息(xī)的押注，数据(jù)公布后，这(zhè)些(xiē)合约的(de)隐(yǐn)含收(shōu)益率上升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联(lián)储今年将多次降息。但他(tā)们最(zuì)终承(chéng)认，基于(yú)对(duì)期(qī)货的(de)押注，今年降息的可能性不(bù)大。现在，他们预(yù)计在(zài)2024年之(zhī)前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅(fú)度低于此前的预期。强劲(jìn)的经济(jì)增(zēng)长、通胀(zhàng)数据(jù)、劳动力市场以及债务(wù)上限担(dān)忧的缓解降低了今年降息的可能(néng)性(xìng)。交易员们(me勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？n)现在认为，6月份的会(huì)议(yì)可(kě)能会(huì)考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联(lián)邦基金利(lì)率(lǜ)将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品(pǐn)市场(chǎng)预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油(yóu)化工(gōng)与煤(méi)化工板(bǎn)块略显(xiǎn)分(fēn)化。期货(huò)日(rì)报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端(duān)为(wèi)原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不(bù)大的情况(kuàng)下(xià)，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席分(fēn)析(xī)师(shī)高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一(yī)分化(huà)的(de)根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄(é)乌冲突的(de)战争风险溢价(jià)将能源危机在期货(huò)市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源(yuán)板块内部来看，前期原油价格的下(xià)行(xíng)已触碰(pèng)到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本(běn)、美国收储目标价(jià)位，在(zài)美国页(yè)岩油(yóu)非常(cháng)规(guī)能源产量增速持续不达预期的(de)情(qíng)况下，以(yǐ)沙(shā)特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再度推(tuī)动原油供给约束的(de)兑现(xiàn)，在能(néng)源(yuán)品(pǐn)的下行(xíng)趋势中原油(yóu)的(de)成(chéng)本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生(shēng)，价格(gé)也(yě)率先呈现震荡(dàng)筑(zhù)底的迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭(tàn)而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动(dòng)力煤的(de)边际(jì)到港(gǎng)成(chéng)本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰(fēng)厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库(kù)，价格下跌(diē)趋势明确，亦(yì)对近期(qī)煤化(huà)工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年(nián)初以(yǐ)来，煤炭价格(gé)整(zhěng)体便处于震荡(dàng)下(xià)行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑(chēng)弱化，使煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下(xià)移。”中(zhōng)信(xìn)建投期(qī)货分析师刘书源表示，相较(jiào)于(yú)煤(méi)炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震(zhèn)荡(dàng)的(de)走(zǒu)势，并未出现较大的单(dān)边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场而言(yán)，本周持续走(zǒu)弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期(qī)货(huò)研究院上(shàng)海(hǎi)分院负责(zé)人夏(xià)聪聪(cōng)解释说，煤化工市(shì)场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市(shì)场供应(yīng)存在(zài)保障，在进口(kǒu)煤增加的(de)情况下(xià)，市场可流通货源充裕，今年受(shòu)到(dào)天(tiān)气因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在增加(jiā)，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价(jià)格仍存在(zài)下调可能(néng)，成(chéng)本(běn)端难以提供(gōng)有力支撑。加(jiā)之(zhī)煤化工(gōng)整体需求端不(bù)佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到影响。需求(qiú)处于季节(jié)性(xìng)淡(dàn)季，下游用(yòng)煤企业库存(cún)水(shuǐ)平(píng)偏高(gāo)，价(jià)格承压下行，煤化工(gōng)受(shòu)到成本端的拖累(lèi)。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工近(jìn)期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱(ruò)势以(yǐ)及自身品(pǐn)种的产能投放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿素的(de)终端工厂，在经(jīng)历疫情(qíng)几年之后，并(bìng)未(wèi)重启，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的需求并没有(yǒu)因疫情解封(fēng)后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化(huà)工勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的(de)大(dà)幅(fú)走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化(huà)工产业(yè)链上下(xià)游均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同(tóng)样低(dī)迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来(lái)新低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原(yuán)料(liào)端，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本(běn)理论核(hé)算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下新低(dī)，部分地区现货(huò)价格(gé)回到(dào)历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业(yè)整体利润并没有随着煤价回落(luò)、采购成本下降而(ér)明显转好。“尤其是单一(yī)的煤制(zhì)甲醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅(fú)度(dù)较(jiào)大，且(qiě)部分内地企(qǐ)业有传出因(yīn)甲醇价格(gé)太低，出现停车或者降负的消息，后续(xù)值得持(chí)续(xù)关注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤(méi)化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几年(nián)的持续投(tóu)产，国(guó)内甲醇(chún)和尿素(sù)的产(chǎn)能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新(xīn)增的产能，未(wèi)来其价格可(kě)能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启(勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？qǐ)倒(dào)逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续(xù)大(dà)概率(lǜ)是(shì)一个(gè)产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱(ruò)周期(qī)主要(yào)取决于需求(qiú)的恢复情况，下半年部(bù)分品种面临较大投产压力(lì)，进口(kǒu)体量(liàng)大的品(pǐn)种将受到(dào)低价进(jìn)口(kǒu)货源的冲击，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤(méi)化工(gōng)行情难(nán)有起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长(zhǎng)期下(xià)跌后(hòu)的反弹，而不是(shì)行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤制的(de)可(kě)能性依(yī)然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者(zhě)了解到，近期(qī)能(néng)源化工（尤(yóu)其是油(yóu)化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是(shì)基于原(yuán)料端的(de)驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受到供需基(jī)本面收紧的前景(jǐng)提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商品多数(shù)下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到(dào)美国债务上限谈(tán)判陷(xiàn)入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是(shì)沙特能源(yuán)部长发言力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会(huì)议上承(chéng)诺将(jiāng)加大力度打击俄(é)罗斯逃避其石(shí)油(yóu)和燃料出口(kǒu)价格上(shàng)限的行(xíng)为都对(duì)于油(yóu)价起到提振作(zuò)用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年全球原油(yóu)供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求同比增(zēng)加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求复苏的(de)持续；同时美国宣布将在(zài)8月收储300万(wàn)桶，叠加美(měi)国即将进(jìn)入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强于(yú)煤(méi)化(huà)工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤(méi)化(huà)工较强的关键(jiàn)原因还是(shì)在于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的(de)需求；包括(kuò)汽油和精炼(liàn)油在内的成品油库(kù)存均(jūn)出现(xiàn)不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴(chái)油表(biǎo)需也环比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短期俄(é)罗(luó)斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的(de)会(huì)议上考虑进一步(bù)减产，叠(dié)加(jiā)美国的(de)收(shōu)储均将收(shōu)紧下半(bàn)年全球(qiú)原(yuán)油平衡表。但在(zài)美国债务(wù)上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的不(bù)确定性仍然(rán)会影响市(shì)场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认为，短期(qī)市场(chǎng)需关注美国债务(wù)上限谈(tán)判结果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高(gāo)级(jí)分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月(yuè)化工品市(shì)场对标的(de)原(yuán)油成本(běn)将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价(jià)格水(shuǐ)平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场(chǎng)接受度(dù)提升。预(yù)计6月化(huà)工品市(shì)场对标的原(yuán)油成(chéng)本(běn)将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月份至今(jīn)，国内(nèi)石脑油制(zhì)的(de)聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价格表现更弱，因而以原(yuán)油折算成本的加(jiā)工利润反而(ér)出现了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油(yóu)供应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高(gāo)明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油(yóu)及(jí)成品油发(fā)运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野(yě)火蔓(màn)延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末(mò)起暂停(tíng)的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部(bù)长再次对原(yuán)油市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银(yín)行业危机(jī)和美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)带来的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再次减产的小概率事件发生(shēng)，二季(jì)度(dù)起的基准去(qù)库预期仍将(jiāng)为原(yuán)油带来相(xiāng)对支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段，化(huà)工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性依(yī)然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表(biǎo)示(shì)，原料价格表现上，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季(jì)是(shì)成品油消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油价(jià)往往容易(yì)获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反(fǎn)差(chà)或依(yī)然存在。

　　同(tóng)样，在(zài)高(gāo)明宇看来，在国(guó)内动力煤市场中下游(yóu)库(kù)存有效去化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑(duì)现减量(liàng)预期之前(qián)，油化(huà)工结(jié)构性强于(yú)煤(méi)化工的(de)行情仍然有(yǒu)望(wàng)延续(xù)。

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