2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的(de)攻坚之年，作(zuò)为新能(néng)源的重点领(lǐ红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编ng)域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成长性背景下，上(shàng)市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净利(lì)润不(bù)断增长，但行业内上中下游板(bǎn)块的盈利能力分(fēn)化(huà)严重(zhòng)，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)的(de)数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生(shēng)产(chǎn)加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润结构整体(tǐ)呈(chéng)现金字塔(tǎ)结(jié)构，上(shàng)游板块处于(yú)金字(zì)塔底层(céng)，2022年3家相关企业净(jìng)增长的(de)利润贡(gòng)献占(zhàn)比就高达55.59％，而(ér)中(zhōng)下游(yóu)45家企业(yè)总体利润贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛(máo)利(lì)率不足20％，企业间(jiān)的竞争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数据(jù)变化的分析，可以(yǐ)看(kàn)出：光伏(fú)设备的上游(yóu)将迎来(lái)降(jiàng)价与去(qù)库(kù)存阶段(duàn)，这对于(yú)中(zhōng)下(xià)游(yóu)企业(yè)来(lái)说意味着原材料成本得到(dào)控制，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳(tàn)战略(lüè)”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏(fú)设备，市场加大对上市公司的(de)扶持(chí)力度(dù)。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的政(zhèng)府补(bǔ)助较2021年增加；累计获(huò)得(dé)政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后(hòu)，与之同步(bù)的是上市(shì)企业(yè)经营规模(mó)不断扩大，利润(rùn)增速可(kě)观(guān)。产量方面来看，根据国(guó)家能源(yuán)局(jú)数据，2022年(nián)多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏(fú)红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年(nián)光伏设备行业实现(xiàn)归母(mǔ)净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母(mǔ)净利润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年(nián)电(diàn)池片环节尤(yóu)其是大尺(chǐ)寸电池处(chù)于供(gōng)不应(yīng)求(qiú)的状态(tài)，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居(jū)前的企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业(yè)整体毛(máo)利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈现(xiàn)的结果参差不(bù)齐，上(shàng)游硅料硅(guī)片(piàn)享受到光伏产业的(de)红利，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业(yè)毛利率(lǜ)较高；而中(zhōng)下(xià)游多(duō)数板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅高过光伏电池(chí)组(zǔ)件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备(bèi)行业(yè)毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料(liào)硅片板块毛利(lì)率较(jiào)快提升，首先是源于供不应求(qiú)背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设(shè)备行业(yè)的原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形(xíng)容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价格依(yī)然处于高(gāo)位。特别是(shì)上半年(nián)硅(guī)片价格(gé)持续高位(wèi)运行，硅片(piàn)需求(qiú)端(duān)旺盛之下，众多(duō)硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提(tí)前(qián)完成备货。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出(chū)受益(yì)于多晶硅产能(néng)缺口(kǒu)，相关产品持续(xù)扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片板(bǎn)块进入壁垒高(gāo)，深(shēn)耕该领域的(de)企业容(róng)易形成规模效(xiào)应(yīng)。这一板块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特(tè)别是大(dà)全能源(yuán)2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值(zhí)得注意的(de)是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业(yè)归母净利润就增(zēng红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总(zǒng)共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元(yuán)，占光伏(fú)设备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两(liǎng)大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游(yóu)涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材(cái)等领域(yù)参与厂商较(jiào)多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言(yán)，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企(qǐ)业(yè)平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后(hòu)，是中下(xià)游(yóu)45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看(kàn)，中下游领域的(de)光伏加工设备和(hé)逆(nì)变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件毛(máo)利率下滑明显，特别(bié)是光伏(fú)电池组件成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块的毛利(lì)率情(qíng)况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池(chí)组件板块11家上(shàng)市(shì)公司(sī)，平均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深300的(de)头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业数(shù)量(liàng)较多(duō)竞争激烈。这(zhè)一板块毛利(lì)率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素(sù)影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家(jiā)企业(yè)，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该(gāi)板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个(gè)百分点(diǎn)以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流(liú)市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢(màn)，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半(bàn)年(nián)硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行(xíng)业(yè)格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数(shù)据显示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多(duō)数(shù)硅片价格(gé)下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属(shǔ)工业协会硅业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单(dān)晶硅片(piàn)价(jià)格区间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经(jīng)营数据也可看(kàn)出(chū)硅片价格下跌(diē)对上(shàng)游公司(sī)盈利的(de)影响。今年一季度，大全能源(yuán)实现归母净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一(yī)季(jì)度存货(huò)周转率(lǜ)数据发现，无论是环比还是同(tóng)比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存(cún)积压风险。以大(dà)全(quán)能源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企(qǐ)业存货(huò)周转率变(biàn)化(huà)趋势

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士(shì)认为，上游(yóu)硅料(liào)硅(guī)片面临短期供(gōng)过于求的(de)局面，在(zài)清理库(kù)存(cún)的阶段下，硅片价(jià)格(gé)还有进一(yī)步下行空间(jiān)。这对于光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏(fú)加工设(shè)备(bèi)等对中下游板块(kuài)，将(jiāng)能较好控制原材(cái)料成本，对(duì)提升毛利率、营收率等(děng)有(yǒu)一定帮(bāng)助。

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