私募基(jī)金运作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金业协会（下称中基协）就起草的(de)《私募证(zhèng)券投资基金(jīn)运(yùn)作指引》（下称《运(yùn)作指引》）向(xiàng)社会公开(kāi)征求(qiú)意见。

　　自2013年(nián)6月证(zhèng)券投资基金法将私募证券投资(zī)基(jī)金纳入统一规范，中基协实施登记(jì)备案以来，我国私募证券(quàn)投(tóu)资基金行(xíng)业发展迅速，规模不断增加。截至2022年(nián)年末(mò)，中(zhōng)基(jī)协已(yǐ)登记私募证券投资基金(jīn)管理人9000余家，存(cún)续私募证券投资基(jī)金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金交易(yì)策略逐步多(duō)元化，交易活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场内外(wài)衍生(shēng)品(pǐn)，已(yǐ)经成为资本市场重要的机(jī)构投资者之一。中基协结合私募(mù)证券投资基金行业实(shí)践，坚持规(guī)范发展和问(wèn)题导向，起草形成《运作指引》，明(míng)确底线要求(qiú)，针(zhēn)对重点问题(tí)予以规范(fàn)，完善私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金运作规则(zé)体系。

　　本次征求意见的(de)《运作(zuò)指引(yǐn)》共(gòng)计三(sān)十二条，对私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)募集、投(tóu)资、运(yùn)作管(guǎn)理等环节(jié)提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在(zài)募集及存续(xù)门(mén)槛要求(qiú)上(shàng)，明确(què)私募证券投资基金(jīn)初始募集及存续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中(zhōng)基协(xié)发布了修订后的(de)《私募投资(zī)基金登记备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配(pèi)套(tào)指引(yǐn)，进一步明确(què)了私募登(dēng)记(jì)备案标准(zhǔn)，其中就提出私(sī)募证券(quàn)基金初始实缴募集资金规(guī)模不低于1000万元(yuán)人民币(bì)。此次(cì)《运作(zuò)指引》的(de)相关(guān)要求与《备案办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但(dàn)引发市场热议(yì)的是，基金合同(tóng)中(zhōng)应(yīng)当明确约定，除市场波(bō)动导(dǎo)致净值变化外，连续(xù)60个交易日出现基(jī)金资产净(jìng)值(zhí)低于1000万元人民币的，该私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金进入清算(suàn)流(liú)程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指引》在(zài)衔接《备案办法(fǎ)》募集规模的(de)基础(chǔ)上，增(zēng)加(jiā)了(le)存续(xù)要求，这可以(yǐ)有效避(bì)免《备(bèi)案办法》出台后(hòu)，通过募集资(zī)金后再赎回的方式备案的“壳(ké)基金”。此外，这也(yě)体现行业的(de)“扶强除劣”趋势，中小规模的(de)私募(mù)生存难度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加(jiā)强流动性风险管理，《运作指引》要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金开放(fàng)申赎频率不得高于每月一次(cì)。为引导投资(zī)者(zhě)理性投(tóu)资(zī)、长期投资，《运作(zuò)指引》明确基金(jīn)合同应当约(yuē)定投资者(zhě)不(bù)少于6个月的份(fèn)额锁定期安(ān)排。

　　投(tóu)资要求方面(miàn)，在组(zǔ)合(hé)投资要求(qiú)上，为引导私募证券投资基金(jīn)管理人(rén)提升专业投(tóu)资能力(lì)，组合投资、分(fēn)散(sàn)风险，要(yào)求私募证券投资基(jī)金采(cǎi)取(qǔ)资产(chǎn)组(zǔ)合的方式进(jìn)行投资。单只私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不(bù)得(dé)超(chāo)过(guò)该基(jī)金净资产的(de)25％；同(tóng)一私募基金管(guǎn)理人管理的全部私募证券投资(zī)基金(jīn)投资于同(tóng)一资产的资(zī)金，不(bù)得超过该资产(chǎn)的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债(zhài)、中央银行(xíng)票据、政策性(xìng)金融债、地(dì)方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)债券、公开募集(jí)基金等中国证监会、协(xié)会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多(duō)层(céng)嵌套，要求私募证券投资基(jī)金架构(gòu)应当清晰、透明(míng)，不得通过(guò)设置复(fù)杂(zá)架构、多层嵌套(tào)等方式规避(bì)监管(guǎn)要求(qiú)。私募证券投资基金投(tóu)资于其(qí)他私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)或者金融机构发行(xíng)的(de)资(zī)产管(guǎn)理产品的，应(yīng)当(dāng)明确约定所投资的(de)私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金或者资产管理(lǐ)产(chǎn)品不再投(tóu)资除公开募集基金以外的(de)其他私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金或者资(zī)产管理产品。

　　在场(chǎng)外(wài)衍生品(pǐn)投资要求上(shàng)，明确(què)私募基金应当以风险管理、资产配(pèi)置为目标开展衍生品交(jiāo)易，不得将衍(yǎn)生(shēng)品交易异化为(wèi)股票、债券等(děng)场内标的(de)的杠杆(gān)融资(zī)工具(jù)，不得(dé)为不适格投资(zī)者提供通(tōng)道(dào)服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要(yào)求方面，要求私募杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思证券投资基金管理人建立健(jiàn)全(quán)内(nèi)部制(zhì)度，遵(zūn)循投资者(zhě)利(lì)益优先与公平(píng)交易(yì)原则，防范利益(yì)输送。对量化私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金在交易系统安(ān)全、异常交易监控、内部管(guǎn)理、资料(liào)保(bǎo)存、产品命名等方面提出规范要求。进一步(bù)细化对私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)投资运作(zuò)（如衍生品(pǐn)、境外(wài)资产(chǎn)等(děng)特殊交易）的(de)信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确(què)不同规(guī)模私(sī)募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人和(hé)私募证券(quàn)投资(zī)基金信息报送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投(tóu)资基(jī)金管理(lǐ)人定(dìng)期开展压力测试、建(jiàn)立风险准备金制度等(děng)。具体来看，同一实(shí)际控制人控制的(de)私(sī)募基金管理人在最近一(yī)年度(dù)末合(hé)计基(jī)金管理规模在20亿元以上的，应当持(chí)续(xù)建立健全(quán)流动性风(fēng)险(xiǎn)监测、预警与(yǔ)应急处置、关于(yú)预警线(xiàn)与(yǔ)止损线的风险管理制度，每季度至少进行一次压(yā)力测试。私募基金管理(lǐ)人应当结合市场状况和自身(shēn)管理能力制定并(bìng)持续更新流(liú)动性风(fēng)险应(yīng)急预案，明确预案触发(fā)情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道业(yè)务，私募基金(jīn)管理人(rén)应(yīng)当对投资者资金来源的合规性进(jìn)行审查，不得由投资者或其指定第(dì)三方(fāng)下达投资指令或者自行负(fù)责(zé)投资运作，不(bù)得(dé)为(wèi)金融机构、其他私(sī)募基金管理人，金融机构资产(chǎn)管理(lǐ)产品(pǐn)以及(jí)其(qí)他私募基金提供(gōng)规避投资范(fàn)围、杠杆约束、投资者门槛等监(jiān)管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位私募人士(shì)向期(qī)货日报记者表示，综合来看，私募监管的实际标准在向金融机构管(guǎn)理标准看齐，《运作指引》如果按目前征(zhēng)求意见(jiàn)稿的水平落实，执行(xíng)后(hòu)会快(kuài)速抹平私募基金相对(duì)其他资管(gu杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思ǎn)产品的(de)灵活度，让资金方的投放偏好(hǎo)回到策略表(biǎo)现及管理人的(de)整体运营和服务水平(píng)上，而非政策监管(guǎn)红利。这(zhè)将更有利(lì)于行(xíng)业(yè)的健(jiàn)康发展，回(huí)归管理本(běn)源。

　　不过(guò)，《运作指引》也(yě)给予(yǔ)了过渡(dù)期(qī)安排。

　　中基协表(biǎo)示(shì)，《运(yùn)作指引》施行(xíng)后，新备案的私募证(zhèng)券投(tóu)资基金按(àn)照《运作指引》要求执行。同时为减少新(xīn)老基金(jīn)的套利空间(jiān)，对存量(liàng)基金针(zhēn)对不同情况(kuàng)提出差(chà)异化(huà)整改要求，并对重点条(tiáo)款的整改(gǎi)给予充分过(guò)渡期安排：

　　对(duì)于违反(fǎn)投资范(fàn)围要求、开展通道业务(wù)、不符(fú)合最低存(cún)续规模等触(chù)及底(dǐ)线要求的存量基金，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后不得新增募集规模及投资者，不得展期，新增投资活动获得(dé)须符合《运作指引》要求，合(hé)同到(dào)期后(hòu)予以清算；

　　对于不符合(hé)《运作(zuò)指引》中关于(yú)投资集(jí)中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品交易等投资要(yào)求的，给予(yǔ)12个月整(zhěng)改过(guò)渡期(qī)，不强制要求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施后存量基金新募集的投资者(zhě)要(yào)求设置不少于6个月的(de)份额锁定期；

　　对于存(cún)量基金(jīn)发生基(jī)金(jīn)合同变更的，变(biàn)更(gèng)后内容应当符(fú)合《运(yùn)作指引(yǐn)》要(yào)求；基金合同存(cún)续期(qī)限发生变(biàn)化的(de)，应(yīng)当按(àn)照《运(yùn)作指引》修(xiū)改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于存量基金中无(wú)固定存续期限(xiàn)的私募证(zhèng)券投资基金，要求(qiú)在《运作指引(yǐn)》施行后12个月内，修改基金(jīn)合(hé)同，约定明确的(de)基金存续(xù)期，以促进目前存(cún)量永续基金(jīn)限期整改(gǎi)。

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