5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医(yī)药、药(yào)明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续处于(yú)低位水平，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日(rì)，医药生(shēng)物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能有反弹行情？在(zài)后疫情(qíng)时代(dài)，医药板块是否还有新的业绩驱(qū)动因素(sù)？本文将(jiāng)详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医(yī)药行业(yè)复苏确定(dìng)性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年第一(yī)季(jì)度的影响将会逐步消退，医药行业的(de)基本(běn)面(miàn)正继续得到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新药除外(wài)）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速相比，收入(rù)增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来(lái)看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）存在一定的估值修(xiū)复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一季(jì)度，创新药板块的营收(shōu)与去年同(tóng)期相(xiāng)比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发总支出的(de)增速达到了(le)+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度(dù)的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看，除去创新药和(hé)疫情受益细分领域，医药板块中具有(yǒu)较(jiào)好成长能力的低估值板块有原料药、医(yī)疗设(shè)备、血制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较(jiào)于(yú)许多创(chuàng)新(xīn)药、器械(xiè)企(qǐ)业的产品销售前景，国内(nèi)市场仍未达(dá)到预期，原因在于(yú)近(jìn)几年(nián)来，由于老(lǎo)龄化，国内(nèi)医(yī)保支出并未(wèi)增加太多，增速中的增量大(dà)部分都被(bèi)用于(yú)疫(yì)情(qíng)相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的(de)医疗行业，增(zēng)长速度并不快(kuài)。首(shǒu)先(xiān)，结构性的分化是非常明显的，传统(tǒng)药企必(bì)须(xū)要(yào)给创新留(liú)出(chū)空(kōng)间(jiān)，比如在(zài)过去的(de)三年中，港股创新(xīn)药企的年化(huà)营收(shōu)增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业(yè)而言，要实现高速(sù)发展，必须要双管齐下，在本土市场之外(wài)拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资(zī)的胜(shèng)负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及预期(qī)的背(bèi)景下，医(yī)药板块中有刚性需求的新基建板块或是(shì)最具有确定性的领域之一，一定程度上(shàng)或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新(xīn)基建再获政策扶持(chí)。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优(yōu)质医疗资源(yuán)下移、区域平衡布局(jú)。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连(lián)接着城乡卫生服(fú)务体系(xì)。长期(qī)以来，国家卫生健康委通过开展三级医(yī)院对口(kǒu)帮(bāng)扶(fú)等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断(duàn)提高县级医院的(de)综合(hé)实力。

　　今(jīn)后，继续推进人(rén)才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市三级医院(yuàn)的(de)对口支(zhī)援，托(tuō)管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形(xíng)式(shì)，满足县域居民的(de)基本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县范(fàn)围内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议(yì)同(tóng)时指出，在(zài)接下来的(de)工(gōng)作(zuò)中，将继续推(tuī)进(jìn)临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉(zuì)科(kē)、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资(zī)源短板，完成(chéng)预期的建设任务。随(suí)着具体政策的出台，相关(guān)的基层(céng)医(yī)疗(liáo)器械市场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血(xuè)管耗材相关的板(bǎn)块将会有较大的发展空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗(liáo)器械(xiè)市场持续(xù)扩张。随(suí)着国家继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下(xià)沉的(de)政策(cè)，在(zài)未(wèi)来(lái)，医疗(liáo)卫生(shēng)资源的(de)分布(bù)将会得到优化(huà)，促(cù)进更多优质(zhì)的(de)医(yī)疗(liáo)资源向下扩容，释(shì)放更多(duō)中、基层(céng)医疗(liáo)机(jī)构(gòu)的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要加强医(yī)疗卫生领域的基础(chǔ)设施建设(shè)的背景下，预计医疗器械采购将更(gèng)加宽松，这将推动(dòng)医疗(liáo)器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性(xìng)价比的优势加速(sù)进入医院(yuàn)，长期(qī)而言，随着(zhe)多项(xiàng)政(zhèng)策支持的持续(xù)加强(qiáng分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例)，国产替代将逐(zhú)步加速(sù)，相关大型(xíng)医(yī)疗器械(xiè)的龙头厂商将(jiāng)会抓住放(fàng)量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华(huá)富证券(quàn)建议关注国内高端(duān)医疗设(shè)备的(de)龙(lóng)头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰(tài)新光。这(zhè)些企业具有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道(dào)和较(jiào)强的研发能力。

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