申(shēn)万一级的半导体行业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二级(jí)子(zi)行业，其中(zhōng)市(shì)值权重最(zuì)大的是半(bàn)导体行(xíng)业，该行业涵(hán)盖132家上(shàng)市公司(sī)。作为国家(jiā)芯片战略发展的重(zhòng)点领域，半导体(tǐ)行业(yè)具备研发技术壁垒、产品国(guó)产替代化、未来前景广阔(kuò)等特点，也因此成(chéng)为A股市(shì)场有影响(xiǎng)力的(de)科(kē)技板块。截(jié)至5月10日，半导(dǎo)体行业(yè)总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在(zài)1000亿(yì)元以上(shàng)，行业沪深300企业数(shù)量达到16家，无论(lùn)是头(tóu)部(bù)千亿企(qǐ)业数量还是沪深300企(qǐ)业数量(liàng)，均位居科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院发(fā)现(xiàn)，半导体行业自2018年以来(lái)经过4年快速(sù)发展，市场规(guī)模不断(duàn)扩(kuò)大，毛利率稳步提(tí)升，自主(zhǔ)研(yán)发(fā)的环境下，上市公司科(kē)技含量越来越(yuè)高。但(dàn)与此同时，多数上市公(gōng)司业绩高(gāo)光(guāng)时刻在2021年(nián)，行(xíng)业面临短期(qī)库存(cún)调整、需求萎(wēi)缩(suō)、芯(xīn)片基数(shù)卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随(suí)库存风险加大(dà)。

　　行业营收规模创新高，三方面因(yīn)素致前(qián)5企业(yè)市(shì)占率下(xià)滑

　　半导体行(xíng)业(yè)的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营(yíng)业务为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成(chéng)的闻泰(tài)科技，从(cóng)2019至2022年连续(xù)4年营(yíng)收(shōu)居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业上市公司的营收集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际(jì)5家企业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿(yì)元，占行业(yè)营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历(lì)年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导体(tǐ)公司(sī)营收占比下(xià)滑，或主要(yào)由三方面因素导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等(děng)头部企业营收增速放缓，低于(yú)行业(yè)平均增(zēng)速。二是江波(bō)龙、格科微、海光(guāng)信息等营(yíng)收(shōu)体(tǐ)量居前的企业不断上市，并在资本助力之(zhī)下营(yíng)收(shōu)快速增长。三(sān)是当半导(dǎo)体行业处于国产替代化(huà)、自(zì)主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增(zēng)长，使(shǐ)得(dé)集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利(lì)润正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)企业(yè)占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归母净利(lì)润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍(bèi)。但受到电子(zi)产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位等因素(sù)影响，2022年行业(yè)整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来(lái)看(kàn)，归母净利润(rùn)正增长企业达(dá)到(dào)63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家(jiā)企(qǐ)业净利润腰斩（下(xià)跌(diē)幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业(yè)净利润增速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体企业(yè)归(guī)母净利(lì)润(rùn)增速区间(jiān)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年增(zēng)速优(yōu)异的(de)企(qǐ)业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯(xīn)片设计(jì)、半导体(tǐ)IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的(de)设(shè)计(jì)能(néng)力，公司得到了(le)相关(guān)客户的(de)广泛认(rèn)可(kě)。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股份2022年(nián)净利润(rùn)体量(liàng)排名行业第92名(míng)，其较快增速与低基数效(xiào)应有关。考虑利润基数(shù)，北方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增(zēng)速(sù)最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存风险显现(xiàn)

　　在对半导体行(xíng)业经营风险分析时，发(fā)现存货(huò)周转(zhuǎn)率反(fǎn)映了(le)分立(lì)器件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢(màn)，影响企(qǐ)业现金流能力，对经(jīng)营造成(chéng)负面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体(tǐ)企业的存货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行(xíng)趋势(shì)，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率这一经(jīng)营风险(xiǎn)指标反映行业(yè)是否面临(lín)库存风险，是否出现供过(guò)于求的局面，进而对(duì)股(gǔ)价(jià)表现(xiàn)有(yǒu)参考意义。行业整体(tǐ)而言(yán)，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年基本持平(píng)，该年半导(dǎo)体(tǐ)指(zhǐ)数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位(wèi)数和行(xíng)业指(zhǐ)数(shù)分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半(bàn)导(dǎo)体行业存(cún)货周转率同比增(zēng)长的13家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌(diē)幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量下滑的企业，股价(jià)表(biǎo)现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇顶科(kē)技等营收、市(shì)值居中上位置的(de)企(qǐ)业，2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货(huò)周转率均(jūn)低于行业(yè)中位水平。而股价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货(huò)周(zhōu)转率表现较差(chà)的(de)10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升(shēng)，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体(tǐ)行业上(shàng)市公司(sī)整体(tǐ)毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利率中位(wèi)数从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有(yǒu)很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业毛利率中(zhōng)位数(shù)

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过(guò)2个百分点，与上游硅料(liào)等原(yuán)材料价格(gé)上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片(piàn)元件降(jiàng)价销售等因素有(yǒu)关(guān)。2022年半导体下滑5个(gè)百分点(diǎn)以(yǐ)上企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年(nián)毛利率降(jiàng)至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年(nián)报(bào)中也(yě)说明了与(yǔ)这两方面原因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业(yè)毛利率在60％以上，目前行(xíng)业最高的臻镭(léi)科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体(tǐ)量较大的公(gōng)司有复(fù)旦微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛(máo)利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发费用(yòng)增长四(sì)成，研发占比(bǐ)不断(duàn)提(tí)升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主研(yán)发上行趋势的背景下，国(guó)内半导体企业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而(ér)对(duì)长久业(yè)绩改观带来(lái)正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创(chuàng)新高(gāo)。具体(tǐ)公司而(ér)言，2022年132家企业(yè)研发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数企(qǐ)业研(yán)发费用同比增(zēng)长44.55％，增长(zhǎng)幅度(dù)可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企业(yè)增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发(fā)费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增(zēng)长金(jīn)额(é)来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以上(shàng)居前。综合研(yán)发(fā)费用增长率(lǜ)和(hé)增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思(sī)瑞(ruì)浦等企业(yè)比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费用(yòng)增(zēng)长5.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款(kuǎn)支(zhī)持(chí)双(shuāng)模联网的联(lián)通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产(chǎn)品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件(jiàn)5G通(tōng)信网络设(shè)备(bèi)用石英(yīng)谐振器产业化”项目顺(shùn)利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　从研(yán)发(fā)费用(yòng)占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明(míng)企(qǐ)业研发意愿(yuàn)增强，重(zhòng)视资金投入(rù)。研发费用占比20％以上的企业(yè)达(dá)到40家，10％至20％的企业(yè)达(dá)到42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家企(qǐ)业不(bù)仅连续3年研发费用(yòng)占比在(zài)10％以上，2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)还在3亿元以上，可谓既(jì)有研发高占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪(jì)-U连(lián)续(xù)三年(nián)研发费用占比居行业前3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁92％，研发费用(yòng)支出(chū)15.23亿元(yuán)。目前(qián)公司(sī)思元(yuán)370芯片及加速卡在众多(duō)行业领域中的头部公司(sī)实现了(le)批量(liàng)销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的(de)10大企业 <中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁/p>

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

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