4月中国宏观(guān)数据(jù)预览

　　1）工业：工业生产及(jí)物流景气(qì)度环比有(yǒu)所回落(luò)，但低基数效(xiào)应提振4月工业生(shēng)产同比增(zēng)速从3月(yuè)的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会(huì)消费品零售总(zǒng)额同比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投资(zī)：同样受低基数提振(zhèn)，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能(néng)高位上行至11％左右，制造业投资回升至(zhì)9％，房(fáng)地(dì)产投资降幅略有(yǒu)收(shōu)窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通(tōng)胀(zhàn台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思g)：食品价格持续回落但核心CPI仍(réng)有韧(rèn)性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高(gāo)基数及海外(wài)经济动能减弱拖累，PPI或(huò)将(jiāng)下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名(míng)义(yì)出口增(zēng)速(sù)可(kě)能录(lù)得10％、较3月(yuè)小幅回(huí)落，而进口降幅扩张(zhāng)至(zhì)3％，贸易(yì)顺差(chà)可(kě)能(néng)录(lù)得880亿(yì)美元(yuán)左右(yòu)。出(chū)口(kǒu)价格(gé)指数或有(yǒu)所下行，但低基数及外贸(mào)需求(qiú)回暖可能支(zhī)撑出口增速维持高位。

　　6）货币财(cái)政：预(yù)计4月(yuè)新增贷(dài)款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较(jiào)高(gāo)增速(sù)，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观(guān)点

　　4月中国宏观数据预览<台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思/p>

　　工业：工业生产(chǎn)及物(wù)流景气度环比有所回(huí)落，但低基数效应提振(zhèn)4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上游(yóu)工业(yè)开工率总(zǒng)体持稳：焦化开工率(lǜ)环比上行3个百(bǎi)分点、高(gāo)炉开工率环比(bǐ)回升2个百分点。但4月制造(zào)业PMI较3月下(xià)行(xíng)2.7个百(bǎi)分点至49.2％的收缩区(qū)间，且4月物流指数(shù)环(huán)比有所下滑、较21年(nián)同期跌幅有所扩大：4月，整车物流指数较3月(yuè)均值环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月的(de)10.4％扩大至17％；公(gōng)共物流(liú)园(yuán)区吞吐指(zhǐ)数环比走弱(ruò)1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体来(lái)看，工业生产景气度环(huán)比(bǐ)有(yǒu)所(suǒ)下行，但受(shòu)去(qù)年同期(qī)低基数(shù)提台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思振同比有所上(shàng)行，尤其是汽车、电(diàn)子、机械电子等受(shòu)疫(yì)情(qíng)影响较(jiào)大的工业生产可能上行较为明显。

　　社零(líng)：预计4月社会(huì)消(xiāo)费品零售总额(é)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速(sù)从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右(yòu)，主要受去年4月(yuè)低基数影响(xiǎng)。4月(yuè)居(jū)民出行及消(xiāo)费活跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运量(liàng)较(jiào) 2021 年同期上行 10％，对比3月均值(zhí)+6.8％；4月(yuè)，全国电影(yǐng)票房较3月均值环(huán)比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受(shòu)各品牌出台降价政(zhèng)策及车(chē)展等线下活动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对(duì)比3月全月的8.8％小幅(fú)扩张。今(jīn)年(nián)五(wǔ)一假期(qī)居民此前受(shòu)抑制的旅游(yóu)需(xū)求得到集中(zhōng)释(shì)放，国内旅游出行人(rén)数及总收入均超过2021及(jí)2019年水(shuǐ)平(píng)，人(rén)均(jūn)旅游消费恢(huī)复至(zhì)2019年(nián)的85％，显示“伤疤效应”下居(jū)民消(xiāo)费倾向尚(shàng)未修复(fù)至(zhì)疫情前水平（参考2023年5月(yuè)4日(rì)发表的《快评：五一假(jiǎ)期(qī)消费(fèi)数据的三个亮点》）。

　　投资：同样(yàng)受低基(jī)数提振，预计当月总(zǒng)投(tóu)资同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看(kàn)，4月基建(jiàn)投资(zī)可能高位上行至(zhì)11％左右，制(zhì)造业(yè)投资回(huí)升至9％，房地产投资降幅略(lüè)有收窄至(zhì)4％左右。高频数据显示4月以来地产(chǎn)需(xū)求较3月(yuè)有所(suǒ)走弱，房建(jiàn)开工节(jié)奏(zòu)也有(yǒu)所放缓。4月(yuè)30大中城(chéng)市销(xiāo)售面(miàn)积较2021年同(tóng)期(qī)下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售(shòu)面积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土(tǔ)地成交方面(miàn)，4月(yuè)百城(chéng)土地成交面积较2022年同(tóng)期同(tóng)比(bǐ)回(huí)落17.6％。建(jiàn)筑开工(gōng)节奏有所放(fàng)缓，玻璃库存(cún)持续(xù)下行，截(jié)至4月28日玻(bō)璃库存较3月同期(qī)下(xià)行24.2％，同时水泥开(kāi)工率(lǜ)/建筑钢材成(chéng)交量(liàng)环比较3月同(tóng)期分别下行0.2个百分点/5.4％。往(wǎng)前(qián)看，我们将重(zhòng)点关注：1）地产民企拿地及在手资金情况能否回暖，地(dì)产新(xīn)开(kāi)工能否回(huí)升(shēng)；2）地产(chǎn)销售动能(néng)能否再(zài)度上行。基建端(duān)，4月地方(fāng)新增(zēng)专(zhuān)项(xiàng)债净发行(xíng)3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行但仍(réng)高(gāo)于2022年同期的1368亿元(yuán)，可能支撑低基数下基建投(tóu)资继(jì)续(xù)上行。

　　通胀：食品价格(gé)持续回(huí)落但(dàn)核心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基(jī)数及海(hǎi)外经济动能减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左(zuǒ)右。内(nèi)需(xū)环比回落(luò)拖累食品价格下行(xíng)：4月(yuè)农(nóng)产品批发价格200指(zhǐ)数较(jiào)3月31日下(xià)行3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小(xiǎo)麦批发(fā)价分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品(pǐn)价格小(xiǎo)幅上行，核(hé)心CPI仍有韧性：义乌中国(guó)小商品(pǐn)总价(jià)格(gé)指数较3月(yuè)上行0.2％，其中服(fú)装(zhuāng)服饰类持平，箱包/鞋(xié)类价(jià)格(gé)小幅分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能继续(xù)下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总体较高；另(lìng)一方面，海外经济动(dòng)能继续减弱且内需仍待(dài)恢复(fù)，工业品价格同比继续回落：受OPEC减(jiǎn)产(chǎn)提振，4月原油价格较3月环(huán)比上行6.3％；中(zhōng)国大(dà)宗商品价格(gé)总指数环比上行0.4％，但矿产及金属(shǔ)价格走弱（矿产(chǎn)价格(gé)指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数下、预计4月名义出口增速(sù)可(kě)能录得10％、较(jiào)3月(yuè)小幅回(huí)落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得(dé)880亿美元左(zuǒ)右。出口价格指数或有所下(xià)行，但低基(jī)数及外贸需求回暖可能支撑出口增速(sù)维持(chí)高位：4月1-30日，华泰出口需求日度(dù)指数（HDET）均值录得14.3％的同(tóng)比增长，比3月的16.6％小幅(fú)回落(luò)2.3个百分点，鉴于3月（美元(yuán)计）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月出口额(é)增长(zhǎng)有望保持高速（参见(jiàn)2023年5月4日发表(biǎo)的《4月出口(kǒu)或保持较(jiào)高增长》）。此外，我(wǒ)国和亚太、非(fēi)洲(zhōu)、甚(shèn)至拉美的(de)一体(tǐ)化产(chǎn)业(yè)链、需求(qiú)链的(de)格局不断优化，出口增长韧(rèn)性可能超预期（参(cān)见《中国出(chū)口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政(zhèng)：预计4月新增贷款(kuǎn)1.37万(wàn)亿元、社融约(yuē)2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较高增速(sù)，M1增长有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差(chà)可能(néng)收窄(zhǎi)。预计4月新(xīn)增人民币贷(dài)款约1.37万亿(yì)元，一方面，企业中长期贷款延续年初至今的较强势头、购房需(xū)求回升背景下(xià)房贷/居民贷(dài)款需求有望继续企稳回升，政策性(xìng)银(yín)行(xíng)金融工(gōng)具(jù)继续带动基建(jiàn)投资和企业中长期贷款增长(zhǎng)，信贷周期(qī)或继(jì)续(xù)保持(chí)强势。信贷推动(dòng)下，社融同(tóng)比增速或上行至10.6％左(zuǒ)右，而企(qǐ)业债(zhài)、股权及(jí)政府(fǔ)债融资较去年同(tóng)期略有走弱。财政(zhèng)方面，去年留抵(dǐ)退税低基数下，财政收入增长(zhǎng)有望回升；财(cái)政支(zhī)出、尤(yóu)其民(mín)生和基建相关支出有(yǒu)望保持(chí)较快增长——预计(jì)政策(cè)性银行金融工具仍是近期准财政的(de)主要发力渠道(dào)。

　　风(fēng)险提示(shì)：消费复苏不及预期、稳地产政策不(bù)及预期。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘(zhāi)自2023年5月5日发(fā)表的《增长动能环比走弱、低(dī)基数效应凸显》

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