财联(lián)社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树(shù)开(kāi)花了(le)！不(bù)仅仅是(shì)中国平安在(zài)4月27日迎来(lái)时(shí)隔8年的涨(zhǎng)停(tíng)，就在(zài)5月8日(rì)，中信银行、中(zhōng)国银行也迎来涨停(tíng)，而上(shàng)一次涨停分别是13年前、7年前，邮储(chǔ)银(yín)行更是盘中刷新(xīn)历史最高。

　　有市场观(guān)点将大(dà)涨归因为(wèi)两份(fèn)会议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央企(qǐ)投(tóu)资价值促进央企(qǐ)估(gū)值回归”业务交流会暨国新(xīn)央企股东回(huí)报ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪市金融(róng)业主题座(zuò)谈会，其中“在服务中(zhōng)国式(shì)现代化(huà)中促进金融业估值提升和高质量发(fā)展”成(chéng)为重要议题。

　　中特估成(chéng)为了市场较长一段时期的(de)热门词，尽管披上了主(zhǔ)题、政(zhèng)策(cè)等色彩，底层逻(luó)辑是(shì)过去的A股(gǔ)市场对部分(fēn)传统行业(yè)国央企的严(yán)重(zhòng)低配和(hé)低估。说到A股(gǔ)的低(dī)估值、高分(fēn)红，银行为首的(de)大金融板(bǎn)块首当(dāng)其冲。上述5.11会议是为此前(qián)获批的央企股(gǔ)东回(huí)报ETF发行(xíng)预热(rè)，会议(yì)作用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通知的推波(bō)助澜，“小作(zuò)文”又来(lái)添油加(jiā)醋(cù)。一则无头无尾的所(suǒ)谓(wèi)指导意见，要求(qiú)“国企(qǐ)要(yào)做到(dào)1倍PB以上(shàng)”，捕风捉(zhuō)影，却(què)获得(dé)极大(dà)的传(chuán)播。

　　低估值、高(gāo)股息，在(zài)经济温和(hé)复(fù)苏预期之下，中特估银(yín)行概(gài)念获(huò)得资金(jīn)的青睐。有了多重(zhòng)消息的加持，暴涨(zhǎng)顺(shùn)理成章(zhāng)。

　　根据以往经验，大金融板(bǎn)块走强往往预示(shì)着(zhe)行情的(de)结束(shù)，这(zhè)一次(cì)历史是否会重演(yǎn)呢？多位受访(fǎng)人士指(zhǐ)出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前市场(chǎng)，银行板块是作为“国资(zī)含量”比较高(gāo)的板(bǎn)块行(xíng)进，从去年底(dǐ)开始监(jiān)管开始提出中特估后有比较(jiào)不错的表现，中特估(gū)有望持续为投资者带来(lái)除稳定股息(xī)收(shōu)益外的收(shōu)益。

　　银行为首的大(dà)金(jīn)融爆发(fā)

　　5月(yuè)8日，银行满屏大涨，中国银(yín)行、中信银行、西安银行(xíng)涨(zhǎng)停，农业(yè)银行、民生银行、工商银行、浙商银(yín)行大(dà)涨超过6％，42只银行股超过9成(chéng)涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数(shù)维度来看，银行板块(kuài)大涨(zhǎng)早已(yǐ)启(qǐ)动(dòng)，银行指(zhǐ)数（中信）近5个(gè)交(jiāo)易日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行(xíng)板块，券(quàn)商股也持续爆发，券商指数收盘涨幅超(chāo)过(guò)2％。其(qí)中，中国银河领涨，盘(pán)中(zhōng)一度涨停，近5个(gè)工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块(kuài)ETF涨势来(lái)看，场内10只中证银行(xíng)ETF涨幅(fú)明显(xiǎn)，比如，天弘(hóng)中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基(jī)金(jīn)涨幅(fú)超过(guò)4％，从资金流(liú)动来(lái)看，以规模最大的(de)华宝中(zhōng)证银(yín)行ETF为例，不仅当(dāng)日(rì)收盘价(jià)创一年(nián)新(xīn)高(gāo)，全(quán)天(tiān)成交量飙升超过14亿元，刷新(xīn)近两年来的最高(gāo)。

　　对于银(yín)行股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人董承非在(zài)5月(yuè)7日表示(shì)，在经济(jì)复苏不强劲情况下(xià)，原来看不起的那(nà)些低(dī)增速的企业，现在反而显得(dé)难(nán)能可贵，因(yīn)此被(bèi)忽略高(gāo)分红、深(shēn)度(dù)价(jià)值的企(qǐ)业(yè)反(fǎn)而受到追捧。

　　博时(shí)基金权益投资一部基(jī)金(jīn)经(jīng)理吴鹏(péng)也表示，银(yín)行股(gǔ)这波快速上涨，是其在估值极度(dù)低水平、股息率具备一定吸引力(lì)、持(chí)仓极度低配、基(jī)本面预期极(jí)度悲观等背景下(xià)，配合当前(qián)经(jīng)济弱复苏整体回报(bào)率预期下行(xíng)、中特(tè)估政策背景(jǐng)下(xià)的估值修复。

　　涨幅(fú)与成交量齐升，背(bèi)后仍是中(zhōng)特估逻辑

　　经(jīng)过漫长的季节(jié)，银行(xíng)股等(děng)来(lái)了久(jiǔ)违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场42家上(shàng)市银(yín)行中(zhōng)，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行(xíng)涨幅近40％，中(zhōng)国银行涨幅超过(guò)32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价(jià)创(chuàngcos180°是多少，cos180度等于多少)一(yī)年新高，全天成交量(liàng)飙升超(chāo)过14亿元(yuán)，也(yě)刷(shuā)新(xīn)近两年来的最高。中(zhōng)国银行龙虎榜(bǎng)数据显示(shì)，近三日(rì)沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大(dà)涨(zhǎng)，正如吴鹏所(suǒ)言，估值极度低水平、股息率具备一(yī)定(dìng)吸引力(lì)、持(chí)仓(cāng)极度低(dī)配、基(cos180°是多少，cos180度等于多少jī)本面预期极度悲观都是银(yín)行(xíng)股上涨(zhǎng)的(de)逻(luó)辑所在(zài)。

　　具体而言，在估值上，截(jié)至目前，42家A股银(yín)行的平(píng)均市净率(lǜ)为0.6倍左右。除(chú)了宁波银行(xíng)和招商银行，其余银行均处(chù)于“破净”状(zhuàng)态。在这一轮估值修复中，有市场人士指(zhǐ)出，中字(zì)头银行目标价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前(qián)的估值位置，当前板块交易热度之下目标价(jià)抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到，资金对资(zī)产(chǎn)质量、让利实(shí)体经济容忍度提(tí)升。

　　稳定的高分红(hóng)和高股息是银(yín)行股(gǔ)相对于其他(tā)主题板块更强的优势，据财(cái)通证券研报，国有(yǒu)大(dà)行近(jìn)五(wǔ)年分红率基本(běn)稳定在30％左右(yòu)，稳(wěn)定分红(hóng)符合(hé)价值投资和长期投资需要。近年来国有大行股息率也(yě)呈逐年提升趋势平均股息(xī)率从(cóng)2019年的(de)4.85％提(tí)升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持(chí)仓(cāng)占比极低也为调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一(yī)季度银行(xíng)股占偏股型基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三(sān)季度以来新低(dī)，显著低(dī)于(yú)2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝基(jī)金银行ETF基金(jīn)经理胡洁就(jiù)向财联社表示(shì)，高(gāo)股(gǔ)息策略以其确(què)定的股息(xī)收入和较高(gāo)的安(ān)全边际可(kě)以为投资者提供不错(cuò)的收(shōu)益。而(ér)基本(běn)面稳健、分红率高而稳(wěn)定、估值处于历史低位的银行板块(kuài)是高股(gǔ)息策略的理想增(zēng)配板块。与(yǔ)此同(tóng)时，银行板块在一季度是业绩低点。随着大行重定价的压(yā)力过(guò)去以及二三季度农(nóng)商(shāng)行小微投(tóu)放(fàng)旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企(qǐ)稳，后续(xù)业绩有望改善(shàn)。

　　鹏(péng)华基(jī)金量化及(jí)衍生品投资部基金经理余(yú)展昌也指出，与海(hǎi)外银行对比，在中特估背景下的国内(nèi)银行仍然具有较好的(de)投(tóu)资机会(huì)。以国(guó)有大(dà)行为例，从(cóng)PB角度而言，邮储银(yín)行(xíng)的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之(zhī)间，而(ér)海外绝大部分的银行(xíng)估(gū)值都在1倍(bèi)PB以上。考虑到海(hǎi)外银(yín)行(xíng)还有大量的(de)商(shāng)誉，国内银行的估值(zhí)水平是偏低的，本身就(jiù)有比较大的(de)修复空间。此外，他还指(zhǐ)出，国(guó)企改革有望使得这些问题得到改(gǎi)善，从而提高银(yín)行的利润(rùn)增速(sù)，持续修复估值。

　　银行是否意味(wèi)着行情的结束？

　　随着(zhe)证券、银行(xíng)等大金(jīn)融板块的走强，有市(shì)场观(guān)点开(kāi)始(shǐ)担忧市场行(xíng)情(qíng)告一段落(luò)。对此，市场人士认为，站在中(zhōng)特估(gū)背景下去看(kàn)金融股的爆发，并(bìng)不能(néng)简(jiǎn)单(dān)做出市场行情结束的结(jié)论。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融板块过去被当成行情(qíng)结束(shù)的指标(biāo)，其背(bèi)后通(tōng)常潜意识映(yìng)射包括不限于大(dà)金融(róng)爆发往往(wǎng)代表市场没(méi)有别(bié)的(de)方向(xiàng)、市场进(jìn)入避险状(zhuàng)态、大金(jīn)融“吸(xī)血”严重(zhòng)等。但从当前的金融(róng)股走强来(lái)看(kàn)，市场表现并不(bù)存在上述问题(tí)。

　　首先，当前大金融(róng)“吸血”效(xiào)应并不强(qiáng)，比如(rú)银行板块近期大幅放量，成交(jiāo)量约为600亿，作为大市值(zhí)的板块，这一成交量与甚(shèn)至部(bù)分中小市值板块(kuài)成交量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金融(róng)板(bǎn)块本次表现也不是(shì)单一的(de)，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电力(lì)、石化等板(bǎn)块(kuài)也表现较好，因此不能单(dān)一(yī)地以过去大金融上涨作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较为(wèi)极端的交易(yì)结构容易被表(biǎo)征为(wèi)市场(chǎng)波(bō)动的(de)前奏，但(dàn)市场变量影(yǐng)响(xiǎng)较多、今(jīn)年行(xíng)情结构差异(yì)巨大，建(jiàn)议(yì)不要(yào)单一映射分(fēn)析。

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