上市(shì)公(gōng)司(sī)退市(shì)在A股早已不稀奇，但连带着可转债(zhài)一起退(tuì)市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易日低于1元(yuán)，触及退市指标，公司股票(piào)及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特(tè)转债(zhài)或成为首只(zhǐ)因正股退市而(ér)强制退市的可(kě)转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被(bèi)终止(zhǐ)上市(shì)，其可转债已进入退市(shì)整理(lǐ)期，引发(fā)投资者对可(kě)转债信(xìn)用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼(jiān)具(jù)债券和股票(piào)双重属性，自诞(dàn)生以来颇(pǒ)受市场欢(huān)迎。一个广为流(liú)传的(de)说法是，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下(xià)跌(diē)时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌)可转债(zhài)30多年(nián)发展中，此前一直未出现因正股退市而(ér)退市的情况，也(yě)未发(fā)生过实质(zhì)性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或(huò)将被打破，可(kě)转(zhuǎn)债信(xìn)用风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依(yī)然(rán)可以(yǐ)执行赎回和回售等(děng)条款，但由(yóu)于大(dà)多数(shù)上市公司是因经营(yíng)不善导致退市，财务(wù)状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的(de)可(kě)能性较大。而如果启(qǐ)动(dòng)破产重整，公司(sī)发(fā)肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌行的可转债划(huà)归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛(máo)”不(bù)稳定了。事实(shí)上(shàng)，可转债退市(shì)并非完(wán)全出乎意料，早已在相关规则(zé)中埋下(肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌xià)了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终(zhōng)止上市的，其发行的可(kě)转(zhuǎn)债及其他(tā)衍(yǎn)生品种应当终止(zhǐ)上市(shì)。过(guò)去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多年(nián)零(líng)退(tuì)市、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市(shì)场优胜劣(liè)汰(tài)加快，常(cháng)态化退(tuì)市(shì)机制正在形成，以(yǐ)上(shàng)市股(gǔ)为(wèi)锚的(de)可转债也(yě)跟着出清，违(wéi)约风险(xiǎn)随(suí)之上升。退市，或将成(chéng)为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投(tóu)资(zī)者没有理由一(yī)成不变，是时(shí)候重塑对可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的认知了。投资(zī)者要(yào)改变(biàn)“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学(xué)会优(yōu)择品种(zhǒng)，规避风险。在选(xuǎn)择债(zhài)券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司(sī)偿债能力等，防范债券退市(shì)、违约风险；在取舍标的时(shí)，应远离正股业(yè)绩(jì)表现不佳、估(gū)值(zhí)较低、退市风险较高的标(biāo)的，而选择正股经(jīng)营效益(yì)良好(hǎo)、估值合理且(qiě)随市场下跌估值出现压缩(suō)的标(biāo)的。并密切关(guān)注可转债市场风格变化(huà)，及(jí)时调整配置比例(lì)和结(jié)构(gòu)，学(xué)会(huì)在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也(yě)应(yīng)当跟上形(xíng)势(shì)变(biàn)化。目前(qián)关于可转债的(de)退市处(chù)理(lǐ)还有不少空白和盲(máng)点，监管(guǎn)部门(mén)应尽快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予市场明确预(yù)期。比如，可进一步明(míng)确可转债(zhài)在退市后(hòu)是否(fǒu)仍存在交易可能、是否还拥(yōng)有转(zhuǎn)股功能等(děng)。同时，应加强对可(kě)转债的(de)风(fēng)险防控，强(qiáng)化发行前(qián)的信用评级(jí)，对于(yú)信用资(zī)质较弱的公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当(dāng)提(tí)升准入门槛(kǎn)，以更(gèng)好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风(fēng)买入”的(de)简单套路行不通了，一些规则制度上的(de)短板不能视(shì)而不见了。各(gè)市场参与(yǔ)主体还需顺时应势(shì)，调(diào)整包(bāo)括可转(zhuǎn)债(zhài)在内的(de)投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场(chǎng)健康(kāng)稳定发展(zhǎn)。

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